七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

姚烈：上海拾麥資產管理有限公司總裁、創始人。復旦求是學院“首席風控官”課程的特邀導師。曾任職于興業證券私人財富管理總部副總經理、私人財富中心總經理并兼任上海民生路營業部、上海金陵東路營業部總經理。對財富管理領域有獨到認知和理解，多次受深圳證券交易所與上海證券同業公會邀請為行業授課講解“財富管理”理念，從業15年，行業經驗豐富并一直致力于為高凈值客戶進行個性化的資產配置，實現客戶資產的保值增值。在其管轄上海兩家營業部期間，托管資產分別提升近百億規模，區域排名顯著提升，在行業內擁有較大知名度與影響力。

精彩觀點：

我一直認為金融領域創新也是生命力，一直致力于在產品結構設計和投資策略上的創新。

投資如同收獲季節時的撿麥穗，積少成多、聚沙成塔，收獲是一個過程，不能急功近利，不能貪圖一夜暴富。

滿意就是要能讓客戶微笑、讓員工微笑，因此拾麥的英語諧音就是smile。

我們希望成為客戶在投資生涯中的領航員與舵手，去幫助客戶尋找和挖掘埋藏在聚寶盆里的豐碩寶藏和果實。

在Beta指數上進行再加工實現增強效果的策略；我們實際運作的策略是在市場中篩選風格最強的指數，然后在成分股中進行多因子的量化選股，組合成新的超越基準指數的新組合，以此獲取Beta收益疊加alpha收益的效果。

密切關注境外資金的動向和選股標的表現，這里一定會有不錯的投資機會。

（個股篩選）涉及到的因子主要是行業地位、流通市值、盈利增速、季度預告、分紅情況、分析師一致預期等等。

市場指數的強弱風格大方向形成之后持續性是比較長的，而短期風格切換較難改變長期趨勢，因此我們只需要在季度時判斷風格有否反轉，強勢是否延續。

我們可以靈活的使用對沖工具使我們產品從完全對沖的市場中性策略調整為帶有部分敞口的靈活對沖策略；也可以調整為不帶對沖保護的純多頭策略而且是指數增強型的策略。

我覺得不是白馬股沒戲，從長遠的時間角度看，這些白馬股未來還是會重新走強，需要的只是時間。

中小創的整體反彈或許將告一段落，結構分化將開始演繹；未來市場也許只有龍頭才能獲得資金青睞，藍籌的龍頭加成長的龍頭。

（中國股市）最大的基本面是國家政局的穩定以及經濟面的回升。

股市上漲的最大動力無疑是市場資金的信心！信心來自于對國家政局穩定的放心和對經濟轉型成功的相信。

慢牛的節奏是市場所有參與者都喜聞樂見的。

最好的操作方式還是耐心等待好公司跌下來，在低估的時候買入并持有，等待機會。

風控是私募機構以及產品的核心。

這個市場足夠大，得道者多助，分享資源只會讓自己在未來得到更多的回報。

拾麥的愿景是成為一家受客戶信賴、受機構歡迎的私募。

核心競爭力是通過自己成熟的投研體系為客戶創造穩健的收益，不斷積累客戶資源以壯大自身的實力。

首席風控官|復旦求是攜手七禾網聯合招生，“墻裂”推薦金融專業培訓計劃

七禾網1、姚總您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。您從業超過15年，見證了中國資本市場的發展，您總結來看，國內市場的發展經歷了幾個重要階段？

姚烈：我覺得可以從以下幾個階段來劃分國內資本市場的重要階段：一、是90年代初期的萌芽發展初期，表現為上市公司少、市場不成熟、監管經驗缺失，亂象嚴重；二、是2004年國九條啟動股權分置改革為標志的市場政策改革階段；三、是2014年5月的新國九條對資本市場的改革、開放、發展和監管等進行了全面規劃和部署；目前我們正處于這個新時期的改革和發展并舉階段。

七禾網2、創辦拾麥資產前，您在券商多個部門擔任過負責人，善于金融業務創新，那么現在在私募機構中是否也會有一些創新的舉措？

姚烈：是的，我一直認為金融領域創新也是生命力，在券商這么多年的工作經驗告訴我，要發展業務，模式需要創新；要財富管理，理念也需要創新；要資產配置，產品也需要創新；因此在創辦拾麥資產之后，也一直致力于在產品結構設計和投資策略上的創新，力求更好的滿足機構客戶和高凈值客戶對于資產配置的個性化需求；我們希望能在市場中有所特別，主要是在趨同的交易策略上有創新，在同質的風險收益比中有亮點。

七禾網3、您在2015年創辦了拾麥資產，“拾麥”名字的由來是什么？

姚烈：“拾麥”的名稱是我們團隊集思廣益的集體討論結果，寓意為：1、投資如同收獲季節時的撿麥穗，積少成多、聚沙成塔，收獲是一個過程，不能急功近利，不能貪圖一夜暴富；2、麥子象征著豐收、碩果累累的結果，“拾”是一個動詞，反映了投資收獲成果的這個行動的過程，因此拾麥這樣一個名字實際給人一個腦補的動作過程；3、我們團隊的投資理念從券商工作時期開始形成，堅信投資的結果是要讓我們的委托人客戶滿意，只有客戶滿意了我們的員工才會滿意，員工滿意了公司才會有更滿意的結果，而滿意就是要能讓客戶微笑、讓員工微笑，因此拾麥的英語諧音就是smile；我們希望和每一個客戶從微笑開始結緣，到結果依然能有微笑的心態面對，這才是好的投資與委托的過程；也是我們自身面對市場波動和凈值起落時需要的心態；4、我們公司的LOGO是由聚寶盆和麥穗組成的舵盤，意味著我們希望成為客戶在投資生涯中的領航員與舵手，去幫助客戶尋找和挖掘埋藏在聚寶盆里的豐碩寶藏和果實。

七禾網4、也請姚總簡單介紹一下拾麥的團隊以及分工。

姚烈：拾麥的團隊目前有11名員工，基本都來自于原來的證券同事，其中共事時間大都在5年以上，最長的超過15年，因此團隊比較團結穩定；投研交易委員會由6人組成，我們是集體投資決策制，另外市場、風控崗也是專人負責。

七禾網5、我們了解到拾麥資產目前運用了一套SmartBeta的策略，能否為我們簡單介紹一下這套策略的特點？

姚烈：SmartBeta在海外比較成熟運用，而在國內了解的人不多，應用的就更少，顧名思義是在Beta指數上進行再加工實現增強效果的策略；我們實際運作的策略是在市場中篩選風格最強的指數，然后在成分股中進行多因子的量化選股，組合成新的超越基準指數的新組合，以此獲取Beta收益疊加alpha收益的效果，另外我們還在實際操作中運用期指、期權對風險敞口進行動態調整，以期獲得更為穩健的凈值收益和回撤保護，這里面有一些思路和做法也是創新的。

七禾網6、拾麥資產認為上證50指數+MSCI明晟的組合目前大概率能夠跑贏市場整體走勢，依據是什么？

姚烈：其1，經歷過2015年的股市異常波動之后，市場資金對于整體風險偏好和市場波動的認知在改變，更為尋求穩健和安全的收益，回避大幅波動的風險；2、是監管政策引領的價值投資和長線投資的理念日益在市場得到普及和接受；3、是從基本面來看，一線藍籌板塊的整體盈利增速和分紅率以及估值等還是有很強的吸引力；4、是機構資金在大資產配置以及長期穩定收益上不可能全盤投在中小創板塊上，對于資金的流向來看一二線藍籌承載量更大；5、是隨著港股通額度的提升，境外機構資金尤其以估值為主要投資依據的資金來說也是首選藍籌板塊；6、是MSCI在指數的編制過程中除了流通市值外還更看中行業地位、財務狀況、成長性等等因素，成分股更加能代表行業龍頭，更能覆蓋一線二線藍籌，因此總體而言，50指數及明晟指數的結合就更具備了市場競爭優勢。

七禾網7、談到MSCI，根據官方的時間表，A股將在2018年6月1日以2.5%的比例首次納入MSCI新興市場指數。您認為此次事件對于A股來說，會產生哪些影響？如何把握該事件中的投資機會？

姚烈：首先肯定是帶來境外的新增資金，包括被動指數基金以及主動管理的基金；其次是通過境外機構納入指數而介入A股市場，會對上市公司和市場監管帶來更多的變化，這個包括這幾年加入指數的進程和港股通的額度提升就看得出來；再次隨著境外資金流入的不斷增加，投資理念和投資風格更多的會與市場產生共振，進而影響到國內市場的資金流向與投資風格；因此對于我們而言，保持密切關注境外資金的動向和選股標的表現，這里一定會有不錯的投資機會。

七禾網8、拾麥進行個股篩選時，主要會考慮哪些因子數據？一般同時會配置多少個個股進行投資？

姚烈：因為我們會偏向指數風格，所以更多的是在指數的行業權重和行業優化中再去找個股進行篩選，涉及到的因子主要是行業地位、流通市值、盈利增速、季度預告、分紅情況、分析師一致預期等等，一般配置個股在20-40個之間。

七禾網9、當前股市板塊輪動比較快，拾麥的投資策略是否會及時進行個股或者板塊的輪換？依據又是什么？

姚烈：我們會在季度進行風格測算，判斷指數風格的持續性和拐點，同時在此基礎上進行行業的比較，在季度中跑贏和跑輸組合的需要進行檢測決定倉位的調整，根據歷史數據測算表明，市場指數的強弱風格大方向形成之后持續性是比較長的，而短期風格切換較難改變長期趨勢，因此我們只需要在季度時判斷風格有否反轉，強勢是否延續；同時對于組合中的行業而言，季度變化的可能性就比較大，隨著周期變化、基本面變化、市場熱點變化等需要及時關注行業在組合中的權重調整。

七禾網10、實際投資中，拾麥會選擇哪些工具進行對沖？如何設計與管理敞口？

姚烈：我們一般使用股指期貨進行對沖，在貼水嚴重的時候會采用場外期權對沖；主要是考慮對沖成本和資金占用的問題，一般對沖倉位取決于我們產品的敞口管理；我們可以靈活的使用對沖工具使我們產品從完全對沖的市場中性策略調整為帶有部分敞口的靈活對沖策略；也可以調整為不帶對沖保護的純多頭策略而且是指數增強型的策略。