七禾網注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

陳慧

元投資產創始人，網名三水胖樹，曾開過網吧、電腦公司。2006年從事股票投資，2011年7月正式結束主觀交易模式，開始學習期貨量化交易，2012年開始期貨量化實盤交易。剛開始交易股指期貨為主，股指期貨受限后，成功轉型商品期貨交易。成功研發出多套領先市場平均收益的量化對沖策略，成功運營多支量化CTA基金獲得可觀收益。

過往產品歷史業績： 

2012年9月至2013年3月，七禾網程序化排行榜“三水胖樹”賬戶，股指量化交易，最大盈利率26.32%，清算收益21.36%，最大回撤11.49%，累計凈利潤：58.88萬。

2012年12月至2015年3月，七禾網程序化排行榜“三水胖樹2”賬戶，股指量化交易，最大盈利率352.02%，清算收益282.17%，最大回撤19.46%，累計凈利潤：913.07萬。

2015年12月至2017年6月，七禾網程序化排行榜“三水胖樹3”賬戶，商品CTA量化交易，截止至2017年6月23日，收益率155.92%，最大回撤12.47%，累計凈利潤：271.88萬。

精彩觀點

商品主要還是要以多策略、多品種來做，把品種覆蓋得多一點，不要把所有資金放在一個籃子里。

我還是偏向于中小周期去做，中小周期至少可以把止損有效減少一些，增加我的試錯機會，然后整體倉位都要減少。

總體杠桿還是要放輕一點，放到一個自己可承受范圍內，再去做品種和策略的配置。

商品日內波動本身就不是很大，但是只要有點趨勢的話，它的波動速度會突然加快，幅度會加大，如果用回以前股指的方法的話可能容錯性會差很多，所以現在主要還是以一些趨勢的容錯性較高的模式來做商品。

做商品的策略目前有100多個同時在運行，策略主要分為兩類，一類是屬于時間排序的，另外一類是屬于趨勢突破的，就以這兩種為組合。

去年“雙十一”之前，尤其黑色、有色金屬等都走了一波趨勢行情，那往后的話肯定就有趨勢轉換為震蕩的一個過程。

總體來說我配置的頭寸和杠桿系數還是比較輕的，一般我會用兩倍至三倍的杠桿系數，對每個品種上面分布的頭寸也是比較輕的，對我的策略適應性比較強的品種會動態分配得稍微多一些，主要體現在螺紋鋼、橡膠，其他的品種都算是偏小的分布。

以結果為導向來說，虧損的品種并不一定就是很差的品種，因為它可以對我一些比較好的品種在回撤的時候起到一個趨勢的互補作用。

我不會把那些目前虧損的品種剔除掉，只會把它們的頭寸系數和模型數量稍微降低一些，因為畢竟這些品種往后會不會走趨勢也不好說，但是你把它剔除出去的話，其實無形中把資產過于集中分配到幾個點位上，這樣反而風險是會擴大的。

對于中小周期，如果說適應性比較差，那可能跟策略的過度擬合、過度優化會有關系，那首先就要把策略的趨勢描述的容錯性提高?？傮w來說我覺得交易次數越多的模型，本身的可信度反而是越高的。

小周期上數據比較多，交易樣本也比較大，經過的波段也比較多，反而對于未來波動的適應性會更強一些。

未來是否會往中長線過渡，主要還是看中長期的策略對我現在的這種中短周期的策略上的互補情況，我不會以容量為首要決策點，首先還是要以策略本身的穩定性來考慮，不能說為了把容量做大，同時增加風險度，這是不能往這方面去做改變的。

我們比較關心的是在交易過程中有沒有按模型策略上的設置去如實地去執行開平倉，這也是成熟量化交易者思維客觀、心態平和的一種表現。

我相信只有把本職工作做扎實才有未來，才能談得上愿景和投資規劃，在投資路上“成績”代表過去，未來充滿挑戰！

七禾網1、陳慧先生您好，感謝您和七禾網進行深入對話。距離您上一次和七禾網對話已有4年時間，這4年中您對交易以及市場主要有哪些新的理解和感悟？

陳慧：現在做量化交易總體來說比以前要難做，波動性也比以前小，都是以小波動為主，股指就更不用說了，自從股指交易規則上受限了之后，就很難再大規模去做股指方面的交易了，由于流動性的問題，套利交易也比較難啟動了，只能說商品CTA這塊還有點空間。商品主要還是要以多策略、多品種來做，把品種覆蓋得多一點，不要把所有資金放在一個籃子里。

七禾網2、4年前您表示在交易中“寧可做錯，不能錯過”，當前商品期貨波動率明顯放大，做錯一次的代價可能比較大。您現在在交易中是否依然堅持這個觀點？

陳慧：這個觀點還是一直在堅持的。你說的一次止損代價比較大，確實也是現在的一個主要現象，所以我還是偏向于中小周期去做，中小周期至少可以把止損有效減少一些，增加我的試錯機會，然后整體倉位都要減少。目前做商品的頭寸、杠桿遠遠是要比以前股指的頭寸系數和杠桿系數都要小的，如果說還是用以前股指那樣的杠桿系數的話，估計回撤要比以前還要大。所以現在最大的一個區別是總體杠桿還是要放輕一點，放到一個自己可承受范圍內，再去做品種和策略的配置。

七禾網3、之前您只交易股指期貨，股指期貨受限之后，您轉型做商品期貨，在轉型的過程中，您主要遇到了哪些困難？又是如何去解決的？

陳慧: 困難是遇到了不少，但解決上還算是比較順利的。一開始股指受限之后，我們就往套利方面去做，包括阿爾法策略等都有試過，研究出來的成果也還過得去，但是沒過多久股指受限就越來越緊了，導致后面研發出來的東西基本上不能適應市場調控，所以只能轉到去做商品。而轉到做商品對我來說并不會太難，畢竟以前做股票的時候有不少自創的指標和公式，很多東西都可以套上去試一下。運氣也比較好，很多策略在商品上也還運行得下去，測試效果還不錯，所以對我來說，轉型做商品主要就是建模和測試方面的工作量稍微大一點，很多方面總體來說都是比較順利的。

七禾網4、當前您的商品期貨交易策略，和之前的股指期貨策略相比，主要有哪些不同？

陳慧：首先比較不同的是，對趨勢的描述要比股指容錯性更大一些。以前股指我是主要做日內的，對趨勢的描述會比較精細一點，因為它日內的波段本身就不是太多，如果開始有波段的話，我們對趨勢的識別度要稍微高一些，尤其是趨勢在轉向的時候，我們識別度要做得高一點。但在商品上就做不到這一點了，因為商品日內波動本身就不是很大，但是只要有點趨勢的話，它的波動速度會突然加快，幅度會加大，如果用回以前股指的方法的話可能容錯性會差很多，所以現在主要還是以一些趨勢的容錯性較高的模式來做商品。

七禾網5、您當前商品期貨交易中總共有多少個策略？各個策略的主要特點是什么？策略之間是如何組合以及分配資金的？

陳慧：做商品的策略目前有100多個同時在運行，策略主要分為兩類，一類是屬于時間排序的，另外一類是屬于趨勢突破的，就以這兩種為組合。資金分配方面我們是較為動態的，比如說某個品種，它的趨勢、波動性、流動性比較順暢，我可能會在這個品種上稍微配置多一些資金。

七禾網6、去年9月至11月之間，大部分程序化交易是大幅盈利的，而您在七禾網程序化排行榜展示的“三水胖樹3”這個賬戶，去年7月至12月資金曲線處于橫盤略有回撤的狀態。請問其中的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？

陳慧：是會有一些不同，因為我主要是以策略對品種的適應性程度有一個動態的資金分配。在去年9月份之前黑色的品種表現是不太活躍的，9月到11月、12月的時候，黑色品種是來了一波行情，但在我的模型配置上黑色品種占比是很少的，可能占了不到整個頭寸系數的10%，甚至可能5%都不到。所以雖然去年9月到11月這一波黑色走得那么強勢，但基本上我是踏空的，所以整體來看我的資金曲線沒怎么上漲，主要是黑色這塊沒怎么做上去。

七禾網7、去年“雙十一”之后，程序化交易普遍出現較大的回撤，就您的經驗來看，這樣普遍回撤的情況，主要是行情導致的，還是程序化交易策略本身的原因？

陳慧：這也算是一個規律性吧，因為去年“雙十一”之前，尤其黑色、有色金屬等都走了一波趨勢行情，那往后的話肯定就有趨勢轉換為震蕩的一個過程。第二個，我們做量化交易肯定會用到優化參數的功能，肯定就會往收益最大化這一方向去取值，如果把這些品種都放進去優化的話，收益是比較高的，我相信很多做量化交易的人會以結果為導向，看到這些品種收益都比較可觀，可能就往黑色這方面配置得稍微多一點，然后導致這種現象有點扎堆，一遇到趨勢拐頭或者止損的時候都會相互搶單，所以那一段時間波動也是比較高的。再結合當時來說很多期貨風控對這些波動性比較大的品種都采取了一些風控，多方面結合。