七禾網20、程序化交易由于嚴格執行的原因，一般不會出現大賺大虧，收益率相對比較平滑，但是趨勢策略同質化會越來越嚴重，那您覺得市場上眾多的量化交易策略比拼的是什么？

周云峰：這個問題暫時不打算考慮得太遠，因為大家都在進步，國外市場量化交易發展了幾十年，到現在70%以上的CTA還是趨勢策略。我想從長期來看，市場的趨勢終究還是存在的，只要這個前提還在，趨勢策略就還會有生命力。

從我們的直觀體驗來看，盡管趨勢策略有同質化的問題，但在品種組合確定的情況下，影響交易績效最大的因素還是市場整體波動率。而且和別人比拼沒有太大的意義，因為投資生涯的持續性比暫時的績效更重要。未來的問題到未來再解決吧。

七禾網21、珙桐資產的核心理念是追求復利，您認為復利的優勢主要體現在哪里？有人認為復利就像滾雪球，當越滾越大時雪球遲早會破裂，您是怎么看待這種說法？

周云峰：我們覺得，任何一個看上去有效的策略，都會有一個容量，超過這個容量就會出問題。從這個意義上講，我認同雪球遲早會破裂的說法，所以我們并不想把雪球持續滾大。我們現在離這個容量還有很遠的距離，我們大概知道我們的容量在哪里，到某個階段，我們會逐步增加其他市場的配置。資本市場太大，我們現在還只是在臉盆里打滾，保持學習和進步吧。

七禾網22、您曾說成立公司需要底蘊和積累，珙桐資產成立于2014年，當時是怎么樣的“天時、地利、人和”讓您決定成立珙桐資產？

周云峰：這是一個很偶然的因素吧，還談不上天時地利人和，或許占了個“人和”?，F在我們還談不上取得了什么成績，假如有一天我們能夠真正在資本市場擁有一席之地，那個時候再來總結可能更有樂趣。

七禾網23、為何會起名為“珙桐資產”？

周云峰：這里還有個笑話，當時我們所有人都把這兩個字念成“hong 桐”，覺得很好聽，就用這名字了。后來我知道“珙桐”是一種樹，還是活化石，這很好啊，在期貨市場做個活化石，活得夠久就是我們的追求。同時。這兩個字占了“共同”，更符合我們團隊共同成長，和客戶共同成長的意義。所以，這名字我很喜歡。

七禾網24、貴公司目前整個團隊有多少人？公司內部如何分工運作？

周云峰：目前我們這個團隊規模還小，只有六七個人，有人負責合規與行政，有人負責策略開發，有人負責風控，有人負責外聯。將來我們會繼續在合規和策略開發上增加人員。

七禾網25、有人說私募機構在成立初期靠資源，長久靠業績，在做規模與做業績的選擇上，您又有什么樣的看法？

周云峰：我們選擇業績，“規模是業績的敵人”，這是肯定的。我們不尋求快速發展，事實上，我們總是在有意識地踩剎車，畢竟投資是一輩子的事情，沒有業績支撐的短期規模沒有意義。而比業績更基礎的是一系列的內控制度與流程。還是那個觀點，底蘊與積累。如果做不到這一點，我們寧可自己一直是一家小公司。

七禾網26、對一個投資公司來說，風險控制和投資能力同等重要，請您談談貴公司的風控理念和實施流程？

周云峰：風控制度的核心是人的執行力，目前受團隊發展階段的局限，我們還沒有設立獨立的風控部門，但我們的風控人員是和交易隔離的。

目前我們在風控流程上有《逐日風控報告制度》，《應急處理辦法》，有兩個人在做日常風控管理。

在具體的風控措施上，我們采取的是風險預控制度，從策略開發開始，從代碼內部開始，分別設立“策略開發風控”、策略配置階段的“一級預控”，策略運行階段的“二級調控”、“三級調控”、“人員監控”幾個風控節點。

以前我們只做本金風控，從今年年初開始，我們實行的是資金曲線全程風控。

七禾網27、近幾年市場上競爭激烈，不斷涌現出一支支優秀的交易團隊。您覺得在機構林立的市場中珙桐的優勢在哪里？核心競爭力是什么？

周云峰：很難說我們的優勢在哪里，從跟一些行業內公開數據的解讀來看，我們認為可能我們比別人憂患意識更強一點，對風險的恐懼更大一點，對發展的節奏更保守一點。

七禾網28、請您簡單介紹一下珙桐資產未來的運營及發展規劃。

周云峰：在符合監管要求的前提之下，我們的發展規劃是分兩步走。

第一步是CTA管理規模到5個億，這個目標可能還會根據實際情況進一步調整，但應該是往下調而不是往上。在實現這個目標的過程中，著重做兩件事情：逐步完善內控制度與流程；加強宏觀套利與股票策略的開發與儲備。當第一步目標達成以后，珙桐的CTA策略將轉向存量客戶的服務以及自營業務。

第二步是向股票型私募轉型，逐步開展股票交易和阿爾法交易，在市場條件允許的情況下，開展外盤交易。

七禾網韓奕舒訪談整理

2016年8月29日

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