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期貨中國專(zhuān)訪(fǎng)呂峰:做任何事情都要純粹

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2012-12-27 09:30:40 來(lái)源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

呂峰.jpg


呂峰:


南華投資總經(jīng)理


國內第一批期貨從業(yè)人員,九三年進(jìn)入浙江金馬期貨公司,并且相繼擔任市場(chǎng)部經(jīng)理、金華營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理等職。

九七年從事職業(yè)金融投資,前期股票交易為主,九九年左右開(kāi)始研習期貨系統化交易,零一年加入南華期貨公司,歷任投資部副經(jīng)理,南華投資副總,南華投資總經(jīng)理。


多年來(lái)形成成熟的交易體系——自適應量化主動(dòng)對沖型策略,交易以系統量化為基本邏輯,趨勢交易,從零一年至今個(gè)人賬戶(hù)收益超過(guò)了34倍。本金以下的絕對回撤率不超過(guò)17%,做到了連續、穩定的收益,年度復合收益率為50%左右。


相關(guān)鏈接:呂峰:唯交易能力為上,請你成為我們的CTAhttp://www.yfjjl6v.cn/article/113162-1.html

相關(guān)鏈接:呂峰:不一定做冠軍,但一定要跑到終點(diǎn)http://www.yfjjl6v.cn/article/101848-1.html


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:


(現在)一些客觀(guān)交易者、一些循規蹈矩的真正的交易員能發(fā)揮作用,因為市場(chǎng)給我們提供了相對平等交易的機會(huì )。


(現在和90年代相比)從交易的角度來(lái)講,參與群體的變化是不大的,都是來(lái)逐利的。


期貨交易一直是比較難盈利的。


事情總是在發(fā)展變化,調整階段我相信會(huì )過(guò)去,市場(chǎng)依然會(huì )有大的起落和波動(dòng)。


期貨市場(chǎng)就是一個(gè)博弈市場(chǎng),就是投機者之間互相博弈的市場(chǎng)。


我不參與套保,肯定是一個(gè)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的投機者,也就是一個(gè)參與市場(chǎng)博弈的人。


我想賺的是市場(chǎng)中級趨勢發(fā)生時(shí)的這段價(jià)差。


價(jià)格不可能始終按趨勢的方式移動(dòng),因為期貨市場(chǎng)會(huì )有很長(cháng)一段時(shí)間價(jià)格以無(wú)趨勢的方式運動(dòng),這是市場(chǎng)一個(gè)重要特性。


重演的是價(jià)格走勢,但是推動(dòng)價(jià)格走勢的背后因素還是交易者。


我覺(jué)得人性的力量是不可忽視的,因為人性亙古不變。


我是一點(diǎn)不看基本面,而且我盡量隔離基本面,遠離基本面。


技術(shù)分析就是關(guān)心價(jià)格本身,它比較直接明了,具有相當的操作性。


我比較反感的是技術(shù)分析結合基本分析的提法,因為這種提法邏輯上是有些矛盾的。


做交易的成功,一定要邏輯上通得過(guò)去,不能夠互相矛盾。


技術(shù)分析有操作性,完全的基本面分析有前瞻性,但是兩者之間很難統一使用。


技術(shù)分析的弱點(diǎn),第一是滯后性,第二是不確定性。


技術(shù)分析不是萬(wàn)能的,都要配上止損單。


期貨交易有一句經(jīng)典的名言,我很欣賞,就是“交易基于對策”。


預測的主觀(guān)性和隨意性實(shí)在太大了,可操作性程度太低。


對策是根據市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生的情況而產(chǎn)生的應對辦法,它是客觀(guān)的。


在風(fēng)險市場(chǎng)上,主觀(guān)東西和客觀(guān)東西相比,總是客觀(guān)東西靠得住一點(diǎn)。


約翰墨菲的《期貨市場(chǎng)技術(shù)分析》,這本書(shū)對我后來(lái)的職業(yè)生涯奠定了很好的基礎,影響了我對市場(chǎng)的理解和思維。


你應該有一個(gè)有始有終的技術(shù)化的對策方案。


它一切一切的設置都是為了捕捉可能發(fā)生的中級行情。


它對所有具備流動(dòng)性的交易品種都進(jìn)行了有效的組合。


如果說(shuō)“趨勢”是一種進(jìn)攻的態(tài)勢,那“組合”就是一個(gè)防御的形態(tài)。


你組合的品種越多,不相關(guān)性就相對越大,對你均化市值越是有幫助。


越是時(shí)間結構長(cháng)的交易系統,它對人性的挑戰越大。


坦率地講,沒(méi)有一個(gè)人能夠做到完全一致。


現在品種越來(lái)越多了,對組合投資應該是一個(gè)契機。


寧可少做,每個(gè)信號都一定要做。


價(jià)格單方向的一段時(shí)間之內的有一定幅度的波動(dòng),這是我對趨勢的定義。


越長(cháng)的底或者越長(cháng)的頂它突破的概率越高,形成趨勢的可能性也就越大。


現在我在組合的主力品種大概有15個(gè)。


對品種我個(gè)人沒(méi)有偏好。


選擇品種唯一一個(gè)標準就是流動(dòng)性。


對我來(lái)說(shuō)剔除一個(gè)品種唯一一個(gè)可能性是它的流動(dòng)性下降。


最近一年我做的倉位都不高,到目前為止我的倉位達到百分之二十五六。


當權益增加50%以后,相應等比例增加倉量。這樣可以做到復利增長(cháng)。


我這幾年的資金一直是以復利形式增長(cháng)的。


信號型交易是要根據市場(chǎng)變化做隨時(shí)調整的,持倉有些長(cháng)有些短。


我設計系統的理念是為一個(gè)大的趨勢性行情做準備的,容錯性比較好,對資金規模、對電腦、對速度都沒(méi)有什么大的要求。


我個(gè)人認為(系統容量)十億應該沒(méi)問(wèn)題。


主觀(guān)判斷有的時(shí)候是忙中添亂的事情,錯上加錯的事情。


理論上是不應該進(jìn)行干預的,但實(shí)際上你心態(tài)失衡的情況下還是會(huì )犯一些執行力不強的錯誤。


你既然是量化,你的邏輯是基于系統化量化的話(huà),就不應該修改參數。一旦修改參數,那就是一個(gè)新的系統。必然需要時(shí)間、實(shí)盤(pán)來(lái)驗證。單純的靠歷史數據擬合是件很靠不住的事情。


我有一個(gè)比較明確的理念,任何事情都要純粹。


我是按部就班型交易,我對做投機沒(méi)有很大的激情,我只是把它當作工作而已。


設計交易系統就是為了盡量減少情緒對交易的影響。


激情可以發(fā)泄到其他的創(chuàng )造性領(lǐng)域上去,在交易上,我個(gè)人的理解還是謹慎一點(diǎn),不帶情緒,穩定一點(diǎn),這樣會(huì )比較好。


公募基金跟信托,它們在品牌上有優(yōu)勢,包括券商都有一定的優(yōu)勢。但是有限合伙、CTA包括民間個(gè)人理財,它們在技術(shù)上有優(yōu)勢。


以后的資產(chǎn)管理模式,應是品牌加技術(shù),如果能夠有效整合才最具優(yōu)勢。


南華投資有CTA自營(yíng)經(jīng)驗八年時(shí)間,年化收益也比較好,有百分之二十二。


南華投資的愿景是希望能夠涵蓋期貨、期權、證券、基金、甚至銀行中間產(chǎn)品等領(lǐng)域,做客戶(hù)全方位的真正意義上的理財顧問(wèn)。


南華投資的風(fēng)格就是專(zhuān)業(yè)、穩健、持續。


作為一個(gè)開(kāi)放的平臺,南華投資有志于成為專(zhuān)業(yè)投資人才的發(fā)展基地。


南華投資現在做的這兩個(gè)產(chǎn)品都是結構化產(chǎn)品,還不能充分的體現我們的管理水平,明年我的目標就是做一個(gè)純管理型的基金。


若要聯(lián)系呂峰-南華投資,與其溝通交流,期貨中國網(wǎng)可為您預約,聯(lián)系電話(huà):0571-85803287


期貨中國1、呂峰先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。您93年就進(jìn)入期貨行業(yè),經(jīng)歷了行業(yè)的風(fēng)雨和起落,就您切身感受來(lái)看,如今的期貨行業(yè)和90年代相比,有了哪些進(jìn)步?


呂峰:那是不可同日而語(yǔ)的,現在和90年代比,進(jìn)步規范很多。從監管意義上講,保證金監控中心的設立以后,對客戶(hù)資金的保護起到了一個(gè)很好的安全閘作用,原先是混碼交易,期貨公司挪用客戶(hù)保證金包括穿倉之類(lèi)的風(fēng)險事件層出不窮,對經(jīng)營(yíng)是一個(gè)很負面的影響,現在監管的介入,對資金安全、規范管理來(lái)說(shuō)進(jìn)步很大。


從市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō),從一個(gè)市場(chǎng)交易人員的角度來(lái)看行情,那也是有變化的,90年代,整個(gè)市場(chǎng)的容量小,容易被操控,也出現過(guò)多次的風(fēng)險事件,比如說(shuō)海南的橡膠、北京的紅小豆之類(lèi)的風(fēng)險事件、逼倉事件,現在整個(gè)市場(chǎng)的容量和規模都跟90年代相比是無(wú)法同日而語(yǔ)的,有巨大的增量,現在我們對應的是國際市場(chǎng),相對來(lái)說(shuō)操縱不容易實(shí)現,一些客觀(guān)交易者、一些循規蹈矩的真正的交易員就能發(fā)揮作用,因為市場(chǎng)給我們提供了相對平等交易的機會(huì )。相對來(lái)說(shuō)90年代市場(chǎng)機遇不平等,因為有明顯的強勢方和弱勢方。


期貨中國2、從做交易的角度來(lái)說(shuō),這些年來(lái),市場(chǎng)的參與人群變化大不大?


呂峰:人群的表象肯定是發(fā)生了變化,印象當中我90年代參與的主體是國有企業(yè)為主,像物資系統這類(lèi)的企業(yè),現在則是私營(yíng)企業(yè)、個(gè)人投資者,通過(guò)各種形式進(jìn)入期貨市場(chǎng)為主。但從交易的角度來(lái)講,參與群體的變化是不大的,都是來(lái)逐利的。當然有一塊是企業(yè)套保資金,這塊業(yè)務(wù)也逐步在增加,但是現在很遺憾地說(shuō),套??蛻?hù)真正理解期貨市場(chǎng)套期保值規避風(fēng)險能力是不足的,他們很容易把套期保值也做成投機,因為沒(méi)有嚴格的去遵循套保原則,進(jìn)行雙邊交易。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)變化是不大的。


期貨中國3、從盈利的難易來(lái)說(shuō),如今的期貨市場(chǎng)和10年前、5年前相比,盈利更容易了還是更難了?


呂峰:從盈利的難易角度來(lái)講,沒(méi)有什么大的變化,一直是很難的,期貨交易一直是比較難盈利的。從期貨公司統計客戶(hù)的年盈利數據上分析出來(lái),一年以上盈利的客戶(hù)看百分比是很小的,3年以上盈利更小,5年以上盈利基本上是一個(gè)萬(wàn)分之幾的概率。08年金融危機以后,這個(gè)市場(chǎng)相對來(lái)說(shuō)沒(méi)有像08年以前走的那么順暢。按照我的定義,08年以前商品市場(chǎng)整體處于一個(gè)牛市的狀態(tài),對趨勢交易者是比較容易把握的,實(shí)現盈利也相對容易;08年以后,市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)大的結構性轉換之后,變成了一個(gè)調整市,這些年除了出現一些像棉花這樣局部的大趨勢行情以外,中級以上的行情趨勢比較少,這個(gè)是特定的市場(chǎng)結構造成的,就是趨勢交易相對比較難,因為整個(gè)市場(chǎng)處于調整階段。事情總是在發(fā)展變化,調整階段我相信會(huì )過(guò)去,市場(chǎng)依然會(huì )有大的起落和波動(dòng),對于趨勢交易者來(lái)說(shuō),只要出現大的起落和波動(dòng),應該會(huì )有個(gè)好的機會(huì )。當然這是我用個(gè)人的理解來(lái)看待這個(gè)市場(chǎng),從我這幾年的交易來(lái)看(我們跟基金公司也在做對接,他們也在分析我的歷史賬單),我的收益趨勢有收窄情況,我是這樣跟他們做解釋的,這個(gè)收窄是市場(chǎng)使然,不是說(shuō)我的系統有什么問(wèn)題(在執行上或許有少量犯錯),這幾年的市場(chǎng)波動(dòng)率在收窄,是調整市場(chǎng)的特定階段的表現,但調整市場(chǎng)也會(huì )轉換,會(huì )變成大的牛熊市。


期貨中國4、在您眼中期貨市場(chǎng)是一個(gè)怎樣的市場(chǎng)?在這樣的市場(chǎng)中,您給自己的定位是怎樣的?


呂峰:期貨市場(chǎng)學(xué)術(shù)上的意義功能肯定是價(jià)格發(fā)現、規避現貨風(fēng)險,實(shí)現這些功能需要投機者,因為要給市場(chǎng)提供流動(dòng)性。從我個(gè)人角度出發(fā),期貨市場(chǎng)就是一個(gè)博弈市場(chǎng),就是投機者之間互相博弈的市場(chǎng),整個(gè)市場(chǎng)不產(chǎn)生收益,只會(huì )產(chǎn)生凈損耗,就是所謂的負零和市場(chǎng)。從交易者的角度來(lái)講,我不參與套保,肯定是一個(gè)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的投機者,也就是一個(gè)參與市場(chǎng)博弈的人,這是很明確的定位,只不過(guò)現在在運作一個(gè)投資公司,就是一個(gè)資產(chǎn)管理公司,撇開(kāi)交易的角度,還會(huì )做一些產(chǎn)品設計、包括公司運營(yíng)等方面的事務(wù)。


期貨中國5、期貨市場(chǎng)的錢(qián)是賺不完的,但并非每一筆都要去賺,都適合去賺,您要賺的是市場(chǎng)中的哪一部分錢(qián)?


呂峰:我想賺的是市場(chǎng)中級趨勢發(fā)生時(shí)的這段價(jià)差。


期貨中國:你剛剛一直提到中級趨勢,請簡(jiǎn)單的解釋一下中級趨勢?


呂峰:趨勢都有個(gè)人的理解,有個(gè)人色彩,我理解的中級趨勢就是指價(jià)格在一定時(shí)間之內,朝一個(gè)方向,發(fā)生相對長(cháng)時(shí)間或者相對大幅度的波動(dòng)。像期貨品種,價(jià)格大概是波動(dòng)20-30%左右。


期貨中國6、您充分理解了技術(shù)分析的三大假設前提:(1)市場(chǎng)行為涵益一切信息(價(jià)格反映一切);(2)價(jià)格沿趨勢移動(dòng);(3)歷史會(huì )重演。請問(wèn),價(jià)格是否始終沿趨勢移動(dòng)?歷史會(huì )重演,重演的是價(jià)格走勢還是人性特點(diǎn)?


呂峰:價(jià)格不可能始終按趨勢的方式移動(dòng),因為期貨市場(chǎng)會(huì )有很長(cháng)一段時(shí)間價(jià)格以無(wú)趨勢的方式運動(dòng),這是市場(chǎng)一個(gè)重要特性,就是我們通俗講的震蕩市,從時(shí)間角度講,震蕩市占比時(shí)間是比較長(cháng)的,但震蕩市發(fā)展到一定程度時(shí),我們認為會(huì )物極必反,就是它往往會(huì )演變成一個(gè)趨勢行情。至于說(shuō)歷史會(huì )重演,重演的是價(jià)格走勢還是人性的弱點(diǎn)?我覺(jué)得是這樣的,“重演”它的表現形式肯定是價(jià)格,這是毫無(wú)疑問(wèn)的,比如說(shuō)一個(gè)W底的形成,它的后期的演變跟若干年前W底形成的演變往往會(huì )驚人相似,所以說(shuō)從這個(gè)意義上來(lái)講,重演的是價(jià)格走勢,但是推動(dòng)價(jià)格走勢的背后因素還是交易者,交易群體是人,我覺(jué)得人性的力量是不可忽視的,因為人性亙古不變。


期貨中國7、您做期貨只做技術(shù)分析,幾乎不看基本面。就您看來(lái),基本面分析是否毫無(wú)用處?


呂峰:我是一點(diǎn)不看基本面,而且我盡量隔離基本面,遠離基本面,為什么要這樣做呢?是否馬上就要得出基本分析毫無(wú)用處這樣一個(gè)答案呢?這是否定的,為什么我選擇用技術(shù)分析做交易?主要是為了更加便捷。基本分析它不是毫無(wú)用處,只是信息太過(guò)龐雜,以我們的交易地位、交易角度來(lái)講很難掌握到完全的供求信息,而且很多的供求信息分析以我們的學(xué)術(shù)水平來(lái)講也不能夠完全吸收消化,會(huì )產(chǎn)生誤讀。


期貨中國8、您覺(jué)得技術(shù)分析和基本面分析相比,有效性體現在哪里?您現在做交易時(shí)是否完全不考慮基本面因素?


呂峰:技術(shù)分析就是關(guān)心價(jià)格本身,它比較直接明了,具有相當的操作性,而基本面的分析有一些因素可能在我這個(gè)層面是把握不住的,就我個(gè)人的體會(huì )它不是太具有操作性,所以說(shuō)我在交易的時(shí)候基本上不考慮基本面因素,因為既然價(jià)格已經(jīng)包含一切的話(huà),那我就沒(méi)必要去考慮基本面的因素。一組大的陽(yáng)線(xiàn)必然包含著(zhù)基本面變化的因素。對我們而言,只是要掌握價(jià)格的落差,并不想去關(guān)心價(jià)格變化背后的因素,這是分析師們考慮的事情。當然做基本面成功的交易員也很多,不能說(shuō)基本分析無(wú)效。但是,我比較反感的是技術(shù)分析結合基本分析的提法,因為這種提法邏輯上是有一定矛盾的。我覺(jué)得好的基本面分析師就應該純粹從基本供求信息上著(zhù)手,然后根據自己交易的資金安排,做資金分配或者說(shuō)資金管理,會(huì )敢于逆市建倉,因為他的分析有前瞻性(而技術(shù)分析是絕對反對逆市交易的,主張的是順勢而為)。他應該不考慮技術(shù)面,如果他再考慮技術(shù)面,那會(huì )跟他的基本面有矛盾。做交易的成功,一定要邏輯上通得過(guò)去,不能夠互相矛盾。假設一個(gè)交易員又要考慮基本面因素,又要考慮技術(shù)面因素,有的時(shí)候是一個(gè)矛盾體,打個(gè)比方講,市場(chǎng)已經(jīng)完全出現一個(gè)頭肩頂的突破,或者說(shuō)呈現其他一個(gè)突破的形態(tài),但是如果說(shuō)他的信息接收量使他無(wú)法理解為什么會(huì )產(chǎn)生這個(gè)突破,那他就不敢下單,不敢下單他就會(huì )喪失這種交易機會(huì )。做技術(shù)分析的話(huà),就很單純,看到這個(gè)突破,上壓線(xiàn)破了這個(gè)軌道,趨勢線(xiàn)突破以后,自然就進(jìn)場(chǎng),所以說(shuō)技術(shù)分析其實(shí)具有相當的可操作性。綜上所述,技術(shù)分析簡(jiǎn)潔明了,直指事物的本質(zhì),而完全的基本面分析具有前瞻性,但是兩者之間很難統一使用。


期貨中國9、技術(shù)分析也不是萬(wàn)能的,您覺(jué)得技術(shù)分析最大的缺點(diǎn)或弱點(diǎn)是什么?


呂峰:第一個(gè)就是滯后,就是我剛才講的,它沒(méi)有前瞻性,只有在市場(chǎng)發(fā)生變化以后,你才會(huì )做出相應的變化,做技術(shù)分析的交易員充分理解這一點(diǎn)。我們不是提出一個(gè)交易口號嗎?不拋?lái)敳幻?。這其實(shí)就是我們對這個(gè)工具的缺陷性有一個(gè)充分的認知了,你在使用技術(shù)分析時(shí),知道它的短處,有效的避開(kāi)它的短處,仍然可以用得很好。第二,很多時(shí)候技術(shù)分析會(huì )讓你有不確定性,比如假突破的比例是很大的,你在做交易系統,如果說(shuō)你靠技術(shù)分析生存的話(huà),要對這個(gè)工具的弱點(diǎn)有充分的了解,那么在假突破的時(shí)候你也應該做好充分的止損準備,所以說(shuō)技術(shù)分析不是萬(wàn)能的,都要配上止損單以及有效的資金管理。


責任編輯:劉健偉
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