期貨中國10、有些投資者天天在想辦法預測行情，而您認為不用預測，只要有對策就行了，為什么？

呂峰：期貨交易有一句經典的名言，我很欣賞，就是“交易基于對策”。那為什么這樣說呢？預測的主觀性和隨意性實在太大了，可操作性程度太低。市場從嚴格意義上來講只有漲跟跌兩種形態，也就是說如果一個盲人或者是一只猩猩、一只猴子去預測一次行情漲跌的話，也有50%的概率，他能夠蒙準這個市場，但長期預測成功是很困難的，我們做過統計，整個分析師協會也有相應的統計，一個分析師要長期的預測準市場，理論上講是不可能的，就是它的操作性是很低的，因為預測要結合基本面的考量來做，作為分析師而言，掌握完全的基本面供求信息也是比較困難的，所以說據此做出的預測，個人隨意性包括主觀性是比較大的。而對策就比較嚴謹一點，對策是根據市場已經發生的情況而產生的應對辦法，它是客觀的，漲有漲的對策，跌有跌的對策，虧有虧的預案，盈有盈的預案，它都是針對一些客觀已經發生的事情所做出的應對方法。在風險市場上，主觀東西和客觀東西相比，總是客觀東西靠得住一點。基于這樣的認識，我盡量不去預測這個市場。

期貨中國11、您在做系統化交易之前，做過哪些類型的交易模式？為什么后來選擇了量化投資的系統化交易？

呂峰：我在期貨公司呆的比較久，1993年入行，一直在做市場業務，看到過很多血淋淋的失敗，那時候也有一些大戶，我看他們結果都不是很好。當時大部分人的交易都是靠打聽消息和基本面的自我解讀。那么交易結果可想而知。我感覺這不是個辦法，所以就認真研習了約翰墨菲的《期貨市場技術分析》，這本書對我后來的職業生涯奠定了很深遠的基礎，影響了我對市場的理解和思維。主要還是我認為技術分析有操作性，我其實一開始涉足交易，也還是傾向于做技術分析的，以價格突破作為一個主要的交易標準，但是沒有系統化，我印象最深的一次交易是99年的5月19號，那時候我做股票，519反轉，我把手上所有亂七八糟的股票都平光，集中在清華同方、600770綜藝股份等網絡科技股上大膽建倉，那時候長陽拉出以后，我果斷跟進，這個就是技術分析的基本常識和動力，有此基礎才敢做這個舉動。一開始收益比較好，那時錢比較少，我記得17萬馬上翻到了48萬，但是很遺憾，因為沒有做系統，也就是說沒有做一個完全化的對策，后來到10月份以后，這類股票都開始下跌，因為對策不夠系統完全，被主觀情緒所干擾，沒有把握好，當時對技術分析的理解并不深刻，認為它不一定是個反轉，有可能只是一個調整，有僥幸心理，導致從大幅盈利到后來幾乎沒有什么盈利。這段行情對我職業生涯的影響是至關重要的，就是因為沒有做一個很好的系統化的對策，就是說止盈沒做好。那么我后來就要考慮了，既然能夠做突破，那怎么樣做退出呢？你應該有一個有始有終的技術化的對策方案。我就開始有了完全系統化的思路，當然這個系統的形成也是機緣巧合。這里我重點還要提一下成功投資人應時雨，他對我的幫助是很大的，我們是好朋友，他是遠通出來的，我是金馬出來的，那時候大家都屬于是落魄人士，聚在天地做交易，就成為朋友談論交易。我覺得他這個人的思路是相當敏捷的，看問題的高度很高，他當時已經開始用系統化交易的辦法，我跟他探討以后，果斷決定用系統化交易。我今天的一點成功，他是功不可沒的，不管從任何角度我會感謝他。

期貨中國12、您擁有一套“自適應量化主動對沖型策略”，請問您的這套系統最大特點是什么？

呂峰：這個是我們自己取的一個名字，但是它主要核心的理念是一個趨勢交易，它一切一切的設置都是為了捕捉可能發生的中級行情，這是第一點。第二點，組合，它對所有具備流動性的交易品種都進行了有效的組合。如果說“趨勢”是一種進攻的態勢，那“組合”就是一個防御的形態，做組合的目的主要是防范市場長時間的震蕩給市值帶來不利影響，因為我們知道，你組合的品種越多，不相關性就相對越大，對減小波動率是有幫助的，也就是說做這些工作都是為了使你在中級行情發生以前，還有有能力，或者說是還有相當大的資金量沒有受到損失，可以參與到后續的中級行情中去。趨勢是主動型的，組合是防御型的，因為我們也充分認識到系統的不完善。因為它不完美，有缺陷，所以我們要做一些主動性的風險防控措施。

期貨中國13、就您看來，一個完整的交易系統，應該包含哪些要素？

呂峰：現在很難定義什么叫系統交易者，學術上也有爭論，但是我是這樣想的，就一個完整的交易系統而言，它不能有顯見的缺陷，這是見仁見智的，它需要一定的市場深度才能夠理解。就我的理解而言，整個交易系統，你要做最壞的設想：最壞的情景是什么，你能不能夠抵住這個最壞的情景，設計交易系統，或者一個好的能夠正常盈利的交易系統，對這個情景應該是有設想的，然后是有對策的。

一個完整的交易系統應該包含的要素，首先應該能夠明確執行，比如說它的開倉平倉、止損止盈、資金管理都應該明確、量化，這是它的基本條件。當然，一個好的交易系統應該有容量，瓶頸不能太明顯，有些交易系統瓶頸太過明顯，或者說只能是一個短線交易，對資金的容量比較敏感，當然這是站在機構的角度考慮，希望有一些容量大一點的交易系統，符合產品的要素，能夠有一些普適性，能夠做這個市場，也能夠做那個市場，甚至于對整個金融市場都有一定的包容性。這樣的系統，我認為是一個好的完整的交易系統。

期貨中國14、您覺得交易系統的設計更重要，還是執行更重要？您能做到100%執行自己的交易系統嗎？

呂峰：我不大清楚別人的交易系統怎么在設計，不能夠評論，就自己的交易系統做評論，我覺得是執行更重要。我肯定做不到100%執行，這個問題我坦率地回答，因為越是時間結構長的交易系統，它對人性的挑戰越大，我們的交易系統要經歷很大的震蕩市，如果市場震蕩時間久的話，負面情緒會上升，會影響交易的執行。交易的執行是一件很重要的事情，我們在系統評估中也提到了交易的執行，執行度高才會有連續性和一致性，沒有執行就會喪失連續性和一致性。我們評估交易員時，對他的執行度也是有考量的，就是你說的跟做的是否一致。坦率地講，沒有一個人能夠做到完全一致，因為我現在沒有看到過這樣的高手。我個人理解，相對的一致還是要具備的。就我個人而言，100%的執行肯定做不到，但現在我們也在嘗試，因為去年震蕩時間比較長，對我的系統挑戰比較大，執行度方面壓力倍增。我們現在對系統也做了些微調，微調的方案是這樣的，就是把使用率再度降低，品種更分散，因為現在也有個好處，現在品種越來越多了，對組合投資應該是一個契機。我現在對自己包括執行我的交易系統的交易員的要求是，寧可少量，但每個信號都一定要做，這樣做的目的就是為了不踏空市場，不失去中級市場的利潤。

期貨中國15、您的交易系統，最大的特點一是“趨勢交易”二是“組合投資”，請問您如何定義“趨勢”？如何捕捉趨勢？

呂峰：趨勢跟中級趨勢在我們交易員的理解當中實際上是同一類事情，就是價格朝一個方向單向運行。中級趨勢和長期趨勢的出現，我們這種趨勢交易者都是能夠捕捉到的，在中級趨勢上我們可以贏錢。我想定義趨勢還是一句話，就是價格單方向的一段時間之內的有一定幅度的波動，這是我對趨勢的定義。至于說如何捕捉趨勢，一般來說有很多種方法，用技術分析的方法來講，最簡單的方法就是看圖形，是否有效突破，我們講越長的底或者越長的頂它突破的概率越高，形成趨勢的可能性也就越大。趨勢從時間長度來講，它是遠遠低于震蕩期的，整個市場時間的構成，震蕩期占比時間更多，趨勢相對來說是短的，你是要忍耐的，前期在對付震蕩期的時候你要做出很多的防御型手段，當趨勢出現的時候，你一定要有果斷的方法跟入，如果不跟入，踏空的話，作為一個趨勢交易者那是很痛苦的事情，而且你的交易成本和收益將不成正比。

期貨中國16、在您的“組合投資”中，一般持有多少個品種？請您談談“組合投資”的優勢？

呂峰：組合投資也在變化，因為原先交易品種不足夠多，只有金屬、農產品幾個品種，最近這幾年，金融改革的步伐在加快，交易品種日趨豐富，現在可交易的品種比較多，現在我在組合的主力品種大概有15個。組合的好處就是剛才提到過的防御型態勢，就是通過各種品種之間的負相關性，來抹平、均化整個市值的波動率，抹平了以后，整個市值穩定了之后，你才有能力去把握趨勢，因為我們不可能一上手就能拿到一個趨勢行情，使市值大幅增加，我們必須充分考慮投資的困難性，所以做組合投資，它的優勢就是能夠活的比較久一點，下沉的空間會比較小一點，換言之也是一種對風險厭惡的表現，是一種謹慎的態度。

期貨中國17、您如何選品種？當一個品種具備什么特征或達到什么標準時，您會把它選進來？您個人有沒有偏好的品種？

呂峰：我們挑選品種的特征和標準主要是流動性，只要市場流動性到一定水平，打個簡單的比方，5萬手、3萬手，就可以選。對品種我個人沒有偏好，但是他們給我做過賬戶分析，說我最大收益是銅，因為這么多年它的波動率特別好，次之是橡膠，都是歷史表現而言。我記得去年也談到過我居然在強麥上也做到了很大幅度的空頭行情，因為它連續下跌，所以可見我對品種是沒什么偏好的，強麥品種基本上很多投資者是不考慮的。但是燃料油就放棄了，因為合約的問題，它活躍度不高了，我就把它剔除交易組合。選擇品種唯一一個標準就是流動性。

期貨中國18、有沒有可能某個品種做了一年都還是虧損的？遇到這種情況，您會剔除這個品種嗎？在什么情況下您會剔除一個品種？

呂峰：這個不會的。做一年總有幾個品種幾波行情會讓我賺到錢，所以說我不會做這個安排，對我來說剔除一個品種唯一一個可能性是它的流動性下降。

期貨中國19、您的總體倉位一般控制在多大范圍內？最大會達到多少？

呂峰：05、06、07、08這幾年是整個市場屬于上升期，做交易比較順利，因為品種也比較少，交易也比較順利，倉位會比較大一點。我記得用足的時候也有百分之六七十的倉位。經過金融危機以后，我們的運營的資金也大起來了，包括個人的增值，這幾年以后也有較大幅度的資金增值。不是像原先的體量了，做事情相對謹慎一點。而且我剛才提到過，因為要加強執行力，我放棄一些倉位的安排。我要充分執行，要加強執行度，就把倉位降下來，因為只有把倉位降下來，你才有可能完全執行你的交易系統。最近一年我做的倉位都不高，到目前為止我的倉位達到百分之二十五六，我想以后我會有所變化，但我會對自己有個硬性的控制，倉位不大會超出百分之四十。

期貨中國20、某個品種有了利潤之后，您會不會在這個品種上加倉？

呂峰：不加，因為這涉及到基本的理念，我是對風險比較厭惡的人。第一，我在整個系統設置當中所有品種資金等比例分配已經完成了，中途加就是違背交易系統規則。當然，這里面有個深刻的原因，就是加倉的風險。我這么多年的盈利都不是說哪一波行情當中轟轟烈烈地賺出來的，而是在很平淡的交易中一筆一筆積累起來的。我沒有做過像比方說像“濃湯野人”這種單方向的單次行情暴利的事情，都是通過品種組合，慢慢地一筆一筆平平淡淡當中增加積累起來的。我個人的交易風格是趨于穩健和保守的，加倉屬于偏激進的行為，我是不采取的。因為它有一定的風險度。

期貨中國21、在整個賬戶有了多少比例的利潤后，您才會考慮調整下單手數？

呂峰：這個基本上是有個標準的：當權益增加50%以后，相應等比例增加倉量。這樣可以做到復利增長。

期貨中國22、您一筆單子平均持倉時間有多長？持倉最長的單子會達到多久？

呂峰：持倉時間只能說相對比較長，坦率的講我沒有算過。你可能也知道，信號型交易是要根據市場變化做隨時調整的，持倉有些長有些短，持倉時間長那肯定是獲利單，只有確實發生獲利了，而且這一波趨勢行情持續的時間比較久，那持倉時間就會比較長。最長時間的單子，我持過銅大半年接近一年的時間，當然中間有過換月。