期貨中國23、您的系統在進出場時，對具體點位的要求高不高？

呂峰：不高，因為系統的容錯性比較好，它是一個超長期的，是一個日線結構的長期趨勢。所以對具體點位不敏感。

期貨中國：比如說現在信號發出來了，現在進場和半小時后進場有沒有差別？

呂峰：我覺得甚至于明天都沒有差別。這很容易作為一個產品要素，因為最重要的是，我們追求的是百分之三十左右的市場波動率，考慮的是大幅度大收益，一般情況下，一個小時或者一天的行情可以是無所謂的。

期貨中國24、您覺得您的系統大概的資金容量能達到多少？

呂峰：我設計系統的理念是為一個大的趨勢性行情做準備的，容錯性比較好，對資金規模、對電腦、對速度都沒有什么大的要求。所以說容量大肯定是我這個系統的優勢，但是你要我算出一個具體的量，坦率的說比較難算。

期貨中國：假設就操作十億二十億有沒有問題？

呂峰：我個人認為十億應該沒問題。就現在的市場活躍度來說，沒什么問題。

期貨中國25、震蕩市是趨勢交易者的難題，在震蕩市中，您會不會對倉位、持倉品種數量等有所干預？

呂峰：從系統設置的原則來說，是不應該進行干預的，因為你的系統對震蕩市的困難應該有充分的考量。我前面反復的強調我們這個趨勢系統是有弱點的，不是萬能的，震蕩市我們是要虧錢的。我們怎樣做到盡可能少虧錢，捱過這個難過的震蕩市呢？不能靠主觀判斷，主觀判斷有的時候是忙中添亂的事情，錯上加錯的事情。你想做好，誰不想做好呢？誰不想回避震蕩市的風險呢？但是有一利必有一害。理論上是不應該進行干預的，但實際上你心態失衡的情況下還是會犯一些執行力不強的錯誤。

期貨中國26、有些量化投資者認為需要根據行情的變化不斷調整參數，您認同嗎？

呂峰：首先這是我們行業中比較熱議的話題，因為大家都在不斷優化自己的系統，總覺得這是一種探索的精神，是一件好事情應該得到鼓勵。但我認為是不對的。你既然是量化，你的邏輯是基于系統化量化的話，就不應該修改參數。一旦修改參數，那就是一個新的系統。必然需要時間、實盤來驗證。單純的靠歷史數據擬合是件很靠不住的事情。因為我們假設想像一下就可以知道，你可以根據行情的大小、情景進行想像的話，你跟主觀交易者有什么區別呢？你不如進行純粹的主觀交易。我有一個比較明確的理念，任何事情都要純粹。做基本分析的就要用基本分析的方法去做，做技術分析的就應該用技術分析的方法去做，千萬不要結合，不要糅在一起，十八般武藝你樣樣都想精通，最后卻可能樣樣稀松。量化交易者如果說可以進行通過不斷的調整，那是外行的說法。對這種做法認同的人，我也認為也是外行。

期貨中國27、有些人追求高收益，并愿意承擔較高的風險；而另一些人則追求穩健收益，把風險控制在相對小的范圍內。您如何看待這兩類人？

呂峰：我覺得這兩類人都是很純粹的人。首先，你愿意承擔比較高的風險，追求高的利益，這沒有錯，這個市場需要這樣的人，沒有問題。關鍵你要有承擔風險的能力和神經系統，你有健全的神經系統，就可以選擇風險比較激進的交易風格。至于說追求穩健收益，風險控制比較小的人，就是我這類人。如何選擇，可能要依據個人的性格而定。我認為這兩類人從交易的角度來說沒有高低好壞之分，在這個市場上都有生存的空間。前一類人比較容易為風險喜好型客戶所青睞，他的市場影響力會比較大一點，因為他短時間內容易創造一些奇跡。機構的資產管理，或自營資金，我認為沒有必要這么做。后一類人，他的市場知名度會小一點，他的收益率靠的是慢慢積累，風險厭惡度比較大。如果客戶比較喜歡追求暴利，他無法提供。但我相信，到了機構化的時代，后一類人的價值會更大。因為他比較符合產品要素，在任何的產品要素里都需要有效控制回撤，而他能做到這一點。

期貨中國28、在容易產生短期暴利的期貨市場，只是追求穩健收益，會不會少了一些激情？

呂峰：我是按部就班型交易，我對做投機沒有很大的激情，我只是把它當作工作而已。設計交易系統就是為了盡量減少情緒對交易的影響，情緒對交易有負面作用。您剛才提到的“激情”，那肯定是一種強烈的情緒表現，我覺得充滿激情的人，或者說充滿激情的情緒進行風險投機，理論上還是有點問題的。激情可以發泄到其他的創造性領域上去，在交易上，我個人的理解還是謹慎一點，不帶情緒，穩定一點，這樣會比較好。

期貨中國29、期貨資產管理時代已經到來，您覺得近兩三年內，公募基金專戶、信托、券商集合理財、有限合伙、期貨公司CTA、民間個人委托理財等各種期貨資產管理模式哪一種或哪幾種的發展動力最強？為什么？

呂峰：你要我做這個判斷的確比較難。不過，我可以肯定地講公募基金跟信托，它們在品牌上有優勢，包括券商都有一定的優勢。但是有限合伙、CTA包括民間個人理財，它們在技術上有優勢。所以說我覺得以后的資產管理模式，應是品牌加技術，如果能夠有效整合才最具優勢。公募基金，我們現在也在跟它們合作，它們有跑道、有集合資金的能力、有影響力，但沒有技術，沒有交易員。信托也碰到一樣的問題，券商也碰到這類問題。但是反過來說有限合伙公司的交易員有操盤能力，期貨公司CTA有操盤能力，民間個人理財實際上就是一些高手，也可以說成是民間CTA，他有操盤能力。以后可能就是一個強強聯合的時代，一個技術和資源結合的時代。

期貨中國30、您是南華投資的總經理，您覺得南華投資和其他形形色色的投資公司、資產管理公司、私募基金等相比，核心優勢有哪些？

呂峰：南華投資的歷史時間比較長一點，這個公司注冊到現在已有九年，連續經營有八年，也就是有CTA自營經驗八年時間，年化收益也比較好，有百分之二十二。我們有CTA業務經營和管理的經驗，這點其他公司可能還沒有，我們雖然在市場上沒有什么大的知名度，但是我們自己默默地在做著一塊股東的自營業務。我們現在也形成了自己的交易評估體系，我們的交易評估體系是比較專業的交易評估體系。我們現在有兩套交易系統，一套就是我在用的自適應量化交易系統，還有一套就是在這個系統基礎之上發展了一個改良型系統，就是頻次節湊比較快一點，容易對付震蕩市場的一個量化交易系統。

我想我們的優勢就是操作技術上相對有優勢，經營上有一定的經驗，當然我們還有一個優勢，我們是南華期貨的合作資產管理公司。我們背靠著一座金山，因為我們的股東是橫店集團，它本身資源就比較大。原先我們的膽子比較小，我們南華期貨的風格就是謹慎、穩健，所以在資管業務沒有開閘以前，南華投資跟南華期貨的業務整合比較少，聯合比較少，我們只是默默在做集團公司的自營。所以說公司也沒有太大的影響。但是現在資產管理業務開閘以后，我們的資源優勢就顯示出來了。南華期貨開展資產管理業務，肯定要找投顧，南華投資本身就是它的投顧，所以說我們這一點資源比其他投資公司要好得多，我是它的天然投顧，這個是一個集團體系內的事情。明年，資管牌照開始運作后，我們會全力跟期貨公司的市場部門做資源整合，也希望為期貨公司的經紀業務增加附加值。

期貨中國31、在期貨資產管理時代，南華投資將定位于一家怎樣的公司？

呂峰：首先，南華投資肯定是一個金融服務類的公司，它旨在為客戶提供不同需求的理財服務。我們的愿景是希望能夠涵蓋期貨、期權、證券、基金、甚至銀行中間產品等領域，做客戶全方位的真正意義上的理財顧問。我們的風格就是專業、穩健、持續。我想真正市場化以后，我們會有一個比較大的市場前景。同時作為一個開放的平臺，我們有志于成為專業投資人才的發展基地，這方面我想還要和期貨中國網多多合作，以后在這方面兩家企業有所互動。

期貨中國32、目前南華投資有沒有相關期貨產品在運作，業績如何？

呂峰：因為我們一直在做CTA業務，產品這一步涉足的略晚了一點，但是今年下半年連續做了兩個產品。我介紹一下我們現在在運作的兩個產品。一個是我們跟一個關系良好的投資公司聯合做的私募基金，一只有限合伙產品，操作方是對方，南華期貨作為一個通道商，我們利用南華平臺的優勢募集資金，同時我們也提供風險管理。這是在我們平臺上運作，圈內一個比較好的交易員在主持做的一個結構化的產品，現在收益是，到目前為止權益是2120萬，有120萬的收益，運作時間不到兩個月。第二個，南華投資還做了一個結構化產品，跟某基金公司做了一個基金專戶，這個是南華投資作為劣后和投顧參與的一個結構化的產品，是保本的，規模是三千萬，這個基金是剛剛開始運作，上個月的14號簽的合約。這個產品我們南華投資是投顧方，它是一個混合策略的一個交易產品，它的1/3資金買銀行的固定收益理財產品，剩下的資金是兩種交易策略混合使用，一個就是我的自適應量化主動對沖型策略策略，還輔以一個股指短線策略。這兩個策略混合起來做這個產品。我們剛建倉，大概是本月11、12號建倉?，F在是13萬的盈利。

南華投資現在做的這兩個產品都是結構化產品，還不能充分的體現我們的管理水平，最能體現資產管理能力的交易表現形式應該是純管理型基金。希望在明年，力爭推管理型的基金，南華投資是完全有能力做管理型基金的投顧的，目前的局限性在于市場，因為我們資產管理業務才剛剛開展，千頭萬緒的事情很多，我們跟南華期貨的市場資源整合還有待進行。明年我的目標就是做一個純管理型的基金，以此來體現我們的交易能力。

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主持：沈良  錄音整理：劉健偉

2012-12-18

七禾網期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰

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