節后交易首周，滬膠1105合約的周K線便收出了高位陰線，本周一滬膠早盤再次出現跳水行情，盡管幅度不大，但已經觸及下方5日均線。筆者認為，近期滬膠將隨時回調。

節后下游恢復生產，需求趨旺

隨著節后下游企業陸續開工，新一輪的原料采購也將陸續展開。節前輪胎企業抵制高價原料，選擇提早放假應對，生產活動也多以消化前期庫存為主。而隨著節后輪胎銷售旺季到來，低庫存無法滿足生產需求，大中型輪胎企業紛紛入市采購，橡膠現貨報價也隨之水漲船高，國產云南標一報價上漲至42500元/噸附近，CIF中國主港STR20報價穩定在5850美元/噸附近，保稅區STR20提庫價上漲至5760美元/噸附近。

主產國停割期臨近，供應減少助推膠價上行

從東南亞橡膠樹的生長規律看，2月初泰國北部進入停割期，中旬泰國南部、馬來半島、印尼赤道以北地區進入停割期，4月中旬泰國北部地區將陸續開割，但泰國南部地區、馬來半島、印尼赤道以北地區要到4月底5月初才能開割。因此每年的2至4月都是橡膠產量最少的月份。

我國云南產區早在去年11月中旬就進入了停割期，海南產區也在12月中旬進入停割期，停割期一般持續到第二年的4月中旬。加上東南亞即將到來的大面積停割，若供需失調遇到季節性的減產，市場價格通常會出現明顯上漲。

短期利空干擾增多，打亂膠價上漲步調

盡管天膠的基本面強勢局面沒有發生改變，供不應求決定了橡膠價格長期上漲趨勢，但短期仍然存在著一些利空因素，并且隨著膠價在高位運行，風險將不斷累積，從而干擾膠價上漲的步調。

首先，貨幣政策壓力持續。2月8日晚，央行突然宣布加息25個基點，這是央行今年以來首次上調利率，也是2010年以來第三次上調利率，市場普遍認為，此次加息劍指通脹負利率。

由于加息無法替代存款準備金率上調，市場預計2月可能上調一次存款準備金率。貨幣政策一再縮緊，使得市場資金壓力加大。一方面是現貨市場中企業流動資金緊張，無力加大采購力度；另一方面，資本市場資金運作成本抬升，流動性減弱。

其次，下游輪胎企業境況艱難，曾數次聯名呼吁國家調控膠價。天膠價格屢創新高，原本就處于虧損邊緣的輪胎企業陷入了更加艱難的境地。春節前夕，多家輪胎巨頭聯合求救政府。對于虧損企業數量占比高達50%的輪胎業，政府不可能坐視不理，而一旦政策出臺，短時間內也將對膠價產生明顯壓制。

最后，國際原油市場趨弱。截至上周五油價已經連收7根陰線，再次逼近85美元的低位。原油的走弱，使其下游合成橡膠的成本降低，這對天膠市場十分不利。

綜上所述，在今年停割期結束之前，供不應求的局面將主導膠價繼續上行。而隨著膠價高位運行，逐漸累積的風險加大，同時市場多頭獲利豐厚，也存在落袋為安要求，加上政策壓力，天膠市場隨時會出現回調。投資者應規避高位追多的行為，在狂熱的多頭氛圍中保持一份理性。