期貨中國13：12月3日，在深圳舉行了第六屆國際期貨大會，會上討論了三項期貨創新業務，包括期貨咨詢業務、CTA業務和境外代理業務。有人說CTA業務是中國期貨業未來發展的趨勢，您認同這個觀點嗎？

胡軍：這個肯定是對的。目前來看，國外期貨公司如果單純做通道業務，則追求越簡單越好；如果要差異化就要看服務客戶的能力，幫客戶做好資產管理的能力。像國外的高盛公司，它向全球推出一個產品，用得好不好是另外一回事，但有人會花三百萬美金去買它的一個產品。所以今后期貨公司更重要的是做自己的產品，而不是簡單的只做通道業務。咨詢業務可以說就是CTA業務的前身，只有先做好了咨詢業務才能做好資產管理業務。

期貨中國14：期貨理財產品一經推出，如何保護購買人的投資利益就成為投資者備受關注的焦點。您能否談談期貨理財產品在投資者利益保護方面的建議？

胡軍：2011年一定會有涉及期貨的理財產品推出，但不一定是期貨公司在推，期貨公司要推是看監管政策的，期貨公司不能推就可以通過基金公司、證券公司或現貨這些平臺推出。

理財產品出來，作為投資者要去買，就要仔細地去看看這個產品的說明書，因為期貨的理財有很多類，比如我之前一直在介紹的股指期貨的套利，套利有完全的套利和Alpha套利，風險程度是不同的。作為投資者來說，如果期貨理財產品推出了，這是一個新型的產品，我覺得我們可以購買，但在購買時關鍵要關注的是：1、這是個什么產品，套利型的還是投機型的。假如說投資者具有一定的風險承受能力且期望高收益，那么可以選擇高風險的投機產品，若只是希望有穩定的收入，不想承擔太多的風險，那么建議購買套利型產品。2、在第一點的基礎上，還要明白這個產品具體是怎樣的。套利產品就要搞清楚是完全的套利還是非完全的，也就是完全沒有風險的套利還是有一定風險的套利，是完完全全的股指期貨的套利還是帶有商品期貨的套利。投機產品就要搞清楚是一個操盤手在操作，還是分散在操作，比如選10個操盤手，每個操盤手的風險指數不一樣，做一個組合，那么相對來說比一個操盤手在操作的風險就要小，當然它的收益也會減小，因為平均化了。

所以當你購買期貨產品的時候一定要搞清楚是什么樣的產品，當你了解你所要購買的產品后，相信你一定會買到自己需要的產品，也能夠得到你自己期望得到的收益。

期貨中國15：浙商期貨在期貨理財產品上做了哪些準備？將來，在期貨理財產品的開發和服務上浙商期貨會有怎樣的優勢？

胡軍：我們有幾個產品比較成熟。其實2010年浙商證券已經在做4個定向理財產品，而且收益還不錯，2010年收益是17%。今年我們想通過浙商這個平臺推出一個套利產品，正在計劃中，另外我們也希望通過公募基金平臺，看看金融工程的一些產品能否運用到國內公募基金的組合上。相信隨著產品的提升，金融工程的優勢也將逐步體現，我們核心的競爭力也會慢慢體現出來。

2011年一年我們打算推套利產品，我們的套利客戶群體急需這個產品，很多投資者希望有這個套利產品，但是他們原來沒有做過期貨，你讓他參與期貨交易來投資，這個意見很好，但如果有一個套利的平臺，讓他們參與購買一些套利產品那么更好。我們將做一個套利對沖的論壇，3月底會請一些知名的實盤交易的套利專家來向大家介紹經驗。

期貨中國16：由于國內政策的限制，國外的期貨經紀機構不能進入中國，而國內期貨公司的境外代理業務也只是在香港做了小范圍試點，不難看出國內期貨公司在國際競爭能力上的缺失。隨著經濟全球化的不斷發展，中國金融市場必然要和國際逐步接軌。在這樣的發展趨勢下，國內的期貨公司應如何規劃和打造自身的國際競爭力？

胡軍：在期貨市場要有一定的地位必須要有定價權，在國內要有定價權，在國際上也要有定價權。現在賣廢銅爛鐵的人也每天對著期貨盤在定價，所以說中國市場發展到現在，一些品種，特別是上海的金屬品種在國內的定價權得到了很好的體現，但是整個中國而言在國際的定價權沒有完全地體現出來，那么這個原因在哪里呢？我覺得這個和沒辦法與國際市場完全接軌有關系。這兩年我們一直在研究推出境外業務這個課題，證監會對這項業務已經研究了三年了。

希望對國內的期貨公司能夠開發代理外盤交易，等到這項業務成熟，內外盤就能打通，更多的產品就能建立出來，中國對國外品種價值的影響就能體現出來，這時定價權上中國的地位就會逐步提高。期貨公司要做境外業務就要有所準備，浙商期貨已經把境外期貨代理業務作為一項研究任務。我們覺得研究是一個前提，畢竟現在國外交易所的機制、規則和國內是不一樣的，國外有這么多的交易所和品種，每個品種的波動情況都是不一樣的，只有這些都了解了以后，等到時機成熟，境外業務真正推出來的時候，我們才能從容應對。

期貨中國17：2010年11月，中國證監會著實加強了市場運行的監管力度，三大交易所也相繼出臺了取消手續費優惠、限制開倉手數、提高保證金比例等措施，監管部門不斷強化市場監管力度，您覺得主要原因是什么？

胡軍：我覺得這個和整個宏觀經濟政策有關，2010年我們國家處在通脹壓力下，維持經濟的平穩增長、遏制通貨膨脹，這個可能就是中國經濟的主要工作重點。從2010年上半年開始，國家對房產業進行了很多調控政策，最嚴厲的政策就是要告訴你：最好不要買了。但是房價還是沒有降下來，因此，調控的力度應該不會減弱。我們期貨市場也類似，期貨市場反映的是大宗商品，去年來說不管是大宗商品還是小宗商品都在漲價，國家希望在全國通脹壓力下，期貨市場能夠起到一個比較好的作用，能夠幫助穩定物價。中國證監會作為一個國家機關，它必須把國家宏觀政策落到實處，所以相對來說去年交易所出臺了這么多的措施，主要原因還是宏觀上的。

期貨中國18：監管的嚴厲、交易量的萎縮會不會成為2011年的常態，2011年會不會成為整個期貨行業快速發展中的一個回調年？期貨公司的日子在2011年會不會比較難過？

胡軍：從2011年來看肯定會有所萎縮。按慣例來看，每一年的低點出現在年后二三月份，因為這個時候很多人忙著過年，還沒有回到這個市場中來，很多投資者還沒有到重新進入的狀態。今年感覺過了元旦以后交易量就明顯下降，到二三月份可能就更難過，我覺得到了2012年也不會太好，所以說2011年成為一個調整年是很正常的。

可喜之處也有，監管層面來說，證監會早早地做了一些事，比如說如何防止行業的惡性競爭，規范行業的競爭，他們已經在這個方向上作出努力了，所以說2011年的競爭壓力會好一些。還有一方面來說，這幾年期貨行業發展的確非?？?，很多期貨公司會跟不上，包括服務客戶的能力上，那么這個調整年剛好得以緩沖，浙商期貨也要通過這個調整年把基礎再做得扎實一些，把我們的優勢發揮得更好一點。

所以我覺得也不要太悲觀。

期貨中國19：隨著監管層監管力度的不斷加大，期貨的交易量受到影響的同時期貨公司的盈利也將受到影響，2011年浙商期貨將如何來應對這個問題？

胡軍：我算了一筆賬，估計按照正常情況，我們明年的利潤會達到稅后四千萬，出現虧損的可能性不大，因為增資后我們有7個億的凈資本，盡管監管力度不斷加大，收入還是能維持的，所以我覺得沒必要太悲觀。但是盈利上面我覺得不會像以前那樣翻倍式的增長，要獲得更多的盈利就要靠管理上的提升，同時還要做好跟員工、客戶、董事會層面等各方面的溝通，讓大家對你全年的計劃有一個比較清楚的認識，所以我們要把自己的核心競爭力做好，培養自己的品牌優勢。

期貨中國20：您覺得在目前的中國金融市場，期貨行業扮演著怎樣的角色？未來，期貨行業又會成為怎樣一個角色？

胡軍：整個中國資本市場20年的發展，主要是證券的發展，所以我們現在提起資本市場，就會說股市，但事實上資本市場至少有三大塊：第一是銀行，這是比較成熟的。第二塊是證券市場，第三塊就是衍生品市場，衍生品市場的重點就是在期貨行業。我覺得如果說中國資本市場前20年是證券市場的發展，那后20年就是衍生品市場發展的黃金期，期貨市場的發展就會比較好。從成熟的市場來看，期貨行業在整個資本市場的比重至少是三分之一。從以后的發展來看，這個比重連三分之一都不止，所以這個就是發展的前景，在這個過程當中，期貨行業還會有一個高速發展期，我們已經經歷了五六年的高速發展期，還有至少10年的高速發展，所以我們現在的調整是為了今后10年甚至20年的發展，我很看好這個行業，所以我希望越來越多的人能參與到這個行業中來，這是個朝陽產業。

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主持：沈良  錄音整理：章水亮

2011-1-31