七禾網8、天氣對農產品價格漲跌的影響較大，您有沒有關注拉尼娜氣候以及可能的機會？

方杭瑞：一直在關注拉尼娜氣候，農產品上漲靠天氣，如果天氣出問題，農產品的漲幅會比較大，而且可能很流暢，是大機會。現在最應該關注的機會是豆粕，美國大豆的庫銷比達到了比較低的水平，中國的需求大概率會慢慢向好。在這個背景下，如果拉尼娜天氣不嚴重，那么豆粕也能維持當前價格，因為目前豆粕價格屬于中等偏低的位置。如果拉尼娜天氣嚴重，在全球大豆低庫存的情況下，很有可能造成一波牛市行情，這是我們現在重點考慮的機會。

七禾網9、如果您分析預判一個品種未來會有一波大行情，您傾向于一直持倉拿住，還是分段操作？這兩種交易方法各有何優劣？

方杭瑞：我們分析一個品種大機會的時候，會考慮這個品種是快漲還是慢漲，這個驅動是長期驅動還是短期驅動。如果驅動很強，它應該是快漲，就應該一口氣入場持有到最后。如果驅動比較長，它應該是慢漲，中間可以鎖倉，慢慢降低成本，在合適的位置加倉來把握這一波行情。

對于這兩種交易方法各有什么優劣的問題，如果是分段操作，管理基金產品會好一些，因為資金曲線比較平滑，不會有大回撤。如果是一口氣入場持有到最后，一旦行情出現大幅波動，回撤就會比較大。從資金曲線的角度來說，分段操作會比較平滑。

七禾網：分段操作是否會漏掉一些行情？

方杭瑞：這種情況我們也會遇到。分析某個品種未來有大行情時，我認為它應該是慢漲，不會一口氣走到頭，因為當前基本面不支持那么強的驅動，漲到目標位之后，傾向于先鎖倉。如果行情按照我們預期的節奏走，就會有比較好的收益，如果行情和我們的節奏判斷不一樣，是快漲行情，鎖倉就會鎖掉后面的機會，得失只能看淡一些。

七禾網10、基金產品的期貨賬戶，您一般同時持有幾個品種？每個品種的倉位范圍多大？整個賬戶的倉位范圍多大？

方杭瑞：我們單個品種的倉位控制在15%以內，期貨有杠桿，做對后收益也比較客觀。整個賬戶的倉位不確定，一般來說不會太高，如果產品盈利了，或者某個單子做進去是盈利的，或者機會比較好，也有可能把倉位放大，當然前提在風險可控的情況下擴大利潤。

主要的交易品種一般是3-4個，當然也可能會另有幾個試單的品種。

七禾網11、您如何設計和執行一個品種的止盈位、止損位？

方杭瑞：止盈位和止損位在交易中是非常重要的一環，我考慮最多的是盈虧比和風險收益比，如果機會非常大，那我承受的止損位會適當放大一些。如果倉位較重，那我的止損位就會相對小一些。如果這個機會有很強的安全邊際，并且倉位是慢慢布局的，我甚至暫時不設止損。

止損和止盈不固定，總的原則就是要有大的盈虧比，有很好的風險收益比。

七禾網12、您認為未來較長時間“疫情后的經濟恢復”可能是商品驅動的主邏輯。那么在這一邏輯下，哪些板塊或哪些類型的品種可能會有較好的投資機會？

方杭瑞：從疫情、貨幣政策等角度來考慮，宏觀是向好的，疫情會結束是必然的，明年最重要的一個投資主題就是疫情后的經濟恢復，從這個脈絡往下尋找機會。就當前的估值來看，原油40美元以下估值非常低，到明年上半年，它可能有一個比較大的上漲空間，原油下面的一些品種也可能有比較好的漲幅。國內原油升水太大，不適合長持有，燃料油是一個可以考慮選擇的品種，因為它的升水稍微小一些，并且它跟原油的關聯性比較強。還有PTA，雖然基本面不好，但是它的價格從9000跌到3000左右，這個估值下，它向下的空間非常小，對于向上空間有多大，現在也不是很好判斷，但至少越往下跌越安全。

七禾網、除了原油系的板塊，還有沒有關注其他板塊？

方杭瑞：我認為現在機會最好的可能是原油，因為它的估值比較低，具有很高的安全邊際。在經濟復蘇的主題下，它后面可能會補漲。像有色這類品種漲幅比較大了，我還沒有去深入研究。

七禾網13、您也在做股票和股指期貨的投資，就您看來，A股目前處在怎樣的階段或狀態？未來看漲還是看跌？

方杭瑞：長期來看，我對中國的股票市場非?？春?。注冊制的推出、退市制度的完善，都標志著A股市場正在和成熟市場接軌。股指期貨的逐步放開，也意味著這個市場正在變得越來越成熟。中國資產配置的大背景會慢慢從房地產轉向投資市場。所以，從長期來看，A股市場具備長期慢牛的格局。但從短期來看，則可能分化比較明顯。

七禾網、短期分化是指板塊間的分化，還是哪方面的分化？

方杭瑞：之前醫藥股、科技股都漲得非常好，但在目前疫情得到有效防控、經濟逐漸復蘇的背景下，市場主題會轉向周期股，因為周期股在低位。2021年醫藥股的機會可能不會太好，甚至必須要回避一下。一是大量采購降低了醫藥股的利潤；二是前期因為疫情，醫藥生物板塊全面上漲，部分疫苗概念股已經漲了十來倍。我覺得2021年這一類醫藥股就不要去看了，甚至三年之內都不要去看了，估值炒得太高了。

科技股則會分化，真正的好公司會持續走牛，但目前很多公司都已經炒作過頭了，可能會經歷調整。

而受疫情影響最大的那些板塊，比如旅游酒店、航空運輸、稀缺資源，甚至是銀行等周期類標的，可能是2021年值得去把握的機會。

七禾網14、您覺得目前影響A股漲跌的核心因素有哪些？

方杭瑞：中美關系對A股的影響是長期的，不管是特朗普連任也好，還是拜登上臺也好，中國外部的局勢都不會太好，可能拜登上臺后會變得更差。從這個角度看，A股市場不具備快牛的條件。

但是短期來看，疫情過后經濟開始復蘇，加上貨幣政策還維持在相對寬松的狀態，而且銀行、稀缺資源等許多受疫情影響較大的行業的估值都還在低位，這些行業、板塊的上漲，會慢慢驅動市場走出慢牛行情。

七禾網15、三大指數上證50、滬深300、中證500，您更看好哪個？為什么？

方杭瑞：從當前來看，應該是滬深300好一些，因為里面周期類的公司占比比較大。長期沒法判斷，因為這些指數的成分股是會調換的。比如上證50，可能以后里面會有中國龍頭的科技公司，那這個指數就具備活力了。

七禾網16、因為股指期貨長期貼水于現貨（特別是IC，遠月貼水較大），是否適合多單輕倉一直拿著、不斷換月？這樣的模式中長期能賺錢嗎？

方杭瑞：這是一個好策略，我也曾經思考過很多。但貼水是會變化的，行情不好的時候會貼水，行情好的時候貼水可能就消失。如果長期持有，過程非常復雜。這個策略想象起來很美好，但可執行性比較低，一般很難堅持。我曾經也嘗試過用這樣的策略去做，不過幾次都執行不下來。

七禾網、執行不下來的原因是價格變化太快還是升貼水變化太多？

方杭瑞：主要原因有兩個：一是要不停換月，有時候換著換著就換丟了；二是升貼水變化太多。所以，從我自身角度覺得，這個策略很難執行。

七禾網17、監管層表示要全面推進注冊制，并且退市股票也會增加。您覺得這對股市有何影響？

方杭瑞：長期來看，推出注冊制和完善退市制度是整個市場走向慢牛的基礎，對股市的影響是非常正面的。注冊制讓上市變得容易，會使整個市場的估值更加合理化。退市制度則能讓那些不好的公司退出去，好的公司留下來。在這種情況下，指數長期來看可能是螺旋式的上漲。