七禾網8、紅棗期貨將在4月底上市。我國紅棗的產區有哪些？全國一年的產量是多少？

田亞雄：我國紅棗傳統產區集中在冀魯晉豫陜五省的黃河流域，近年來新疆、甘肅、寧夏棗樹的種植快速發展，特別是新疆地區。新疆是全國最大產區，去年紅棗產量占全國產量的50%左右。其次是河北和山東，產量占比分別為16%和13%。2018年全國紅棗產量875萬噸左右，目前新疆南部地區2008-2010年種植的棗樹正值豐產期，產量仍有不斷提升的預期，驅動主要是單產。

七禾網9、紅棗的消費用途主要有哪幾項？消費端增長的空間大不大？

田亞雄：紅棗產業鏈相對較短，主要下游消費為原棗消費、粗加工以及深加工消費，三者占比大概在75%，12%和13%。近些年來，隨著居民消費水平提升和消費偏好轉變，紅棗粗加工及深加工產品消費比重逐步提升。目前國內紅棗的加工產能主要集中在北方，其中河北崔爾莊的加工量約占全國總加工量的70%，河南新鄭孟莊鎮的加工量占比為15%左右，新疆的加工量占比約為10%左右，其他地區加工量約為5%。2010年以來，紅棗消費總量實現翻倍增長，不過年均增速已經從15%以上的高速增長期回落至5%左右的穩定增長水平。

七禾網10、據說近年來我國紅棗的產量逐年上升，價格則是降了不少。目前來看，紅棗是否是一個容易供應過剩的品種？

田亞雄：近年紅棗產量的確逐年遞增，價格也從13、14年的高位下跌至目前的5-6元/公斤。受加工成本、貿易流向及運輸成本等因素影響，產銷區現貨報價差別較大。另外，紅棗市場價格也受品質影響，在新疆地區優質果現貨價格往往高于北方貿易集散地，各地品質分級也有一定差異性。與蘋果不同的是，紅棗制干后較易儲存，因此貿易商庫存對現貨價格有較大影響，目前現貨處于供應相對寬松局面。

七禾網11、上市的灰棗品種，種植的綜合成本是多少？可交割的灰棗現在的市場價是多少？

田亞雄：新疆麥蓋提地區包地租金800-1200元/畝，含化肥水電人工在內的物化成本在1200-1500元/畝，加上收獲挑揀、粗加工后總成本在3000元/畝之上，按畝產500公斤算，實際產出成本為6000元/噸。若需達到交割品質，成本在10000元/噸左右。

七禾網12、交割棗是否容易備貨？各項交割成本如何？交割標準會不會像蘋果那樣出現執行難、爭議大的情況？

田亞雄：期貨交割標準對于新疆灰棗來說較為寬松，甜度、水分等指標較易達標。交割品質的灰棗占新疆總產量的35%左右，但需嚴格挑揀和一定加工，預計交割成本在10000-11000元/噸。交割標準是否易于執行有待上市后首個合約到期時結合交割情況具體觀察。

七禾網13、灰棗每年什么時候開花？什么時候坐果？什么時候收獲？樹齡對產量有沒有較大的影響？

田亞雄：灰棗每年萌芽期從四月中旬開始，初花期在五月中下旬，六月下旬果實進入加速生長期，大部分棗樹在9月中下旬成熟。棗樹壽命可達200年甚至上千年，一般盛果期從8-9年開始，栽培者加強管理的話，盛果年限可長達數十年。另外，棗樹易于嫁接，當年可產出果實，即便撂荒幾年，仍可在一年內迅速復產。

七禾網14、在紅棗生長的過程中，什么因素對產量的影響最大？

田亞雄：紅棗素有“鐵桿莊稼”之稱，具有耐旱、耐澇、耐貧瘠、耐鹽堿的特性。新疆得益于干旱少雨的氣候條件和灌溉農業，以及晝夜溫差大利于糖分積累的特點，紅棗單產呈現逐年遞增趨勢。但生長期雨水過多和大面積病蟲害等因素對產量和品質影響較大。

七禾網15、您如何預測未來半年灰棗價格的走勢？

田亞雄：目前紅棗價格處于逐年下降的地位區間，從供給上看新疆地區對棗樹種植有扶貧保護政策，因此大面積砍樹可能性較小，在不發生重大病蟲害的情況下供應充足，今年現貨價格仍將承壓。而需求面看，短期消費增速下滑趨勢也很明顯，長期來看深加工需求有望持續增長，全球海外市場也為紅棗出口增加留出足夠空間。

七禾網16、白糖近期盤面漲了不少，有人認為白糖已經從熊市轉為牛市了。您怎么看？

田亞雄：長期來看，白糖向上具有群眾基礎及長線基本面支撐。漲三年、跌三年的糖周期論調使得市場具有做多動力，而龍頭糖業制糖業務利潤出現明顯下滑甚至虧損，周期性的拐點已經顯現。

七禾網17、分析白糖的價格走勢，應重點關注哪些信息或變數？

田亞雄：國內白糖市場需求端可以看做穩定因素，價格變化主要在供應端影響。但隨著訂單農業推廣，甘蔗種植面積趨于穩定，產量端重點關注天氣。但產銷缺口存在，上漲更需外盤及拋儲因素帶動。當前國際糖市主要驅動力在于進入新榨季的巴西，可以關注原油價格、雷亞爾匯率以及巴西天氣狀況。另外，印度本身是國際糖市最大變數，可以關注印度季風季天氣情況，以及甘蔗收購價政策。而進口、打私及拋儲政策也是我們需要關注的重點。

七禾網18、棉花期貨從形態上看，似乎有平臺突破的感覺。從基本面來看，棉花是否具備大幅上漲的驅動？

田亞雄：棉花盤整也有兩年多了，中間有過許多故事，產銷缺口依然是最動聽的那個。很明顯，市場對于棉花，看漲的執念勝過看跌。棉市需求尚未好轉，棉紗線走貨延續放緩，紗廠延續累庫，導致原料價格上漲的背景下，紡企采購有所猶豫。從下一年度種植情況來看，目前疆棉仍處播種初期，通過簡單補種就能有效降低天氣災害對棉種的影響。在新的5月合約掛牌前，所有天氣炒作可能都在做無用功。盡管東疆限水將減少部分棉田，但兵團土地放權給個人使得此前一些規定種植的糧食作物存在了改種為棉花的可能，一減一增，種植面積變化幅度極小。建議可以逢低布局遠月多單。

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七禾網19、棉花期貨為什么會產生大量的倉單？倉單對盤面的影響如何？

田亞雄：近兩三年倉單逐年提高，一方面因為交易所在國內主產區新疆的交割庫數量有所增長，另一方面則因產業對于期貨的運用越來越多。產業套保操作越成熟，反映在盤面上就是賣保壓力很明顯。我們注意到，年初至今幾次資金推動上漲均遭到了套保力量打壓，呈現出緩漲急跌的特征。

七禾網20、這個年度玉米的產量有所下降，價格漲了一些。您覺得玉米有沒有持續上漲的動力？

田亞雄：價格上漲的核心驅動主要在拍賣政策預期上，三個變量：底價，拍賣時間和計劃拍賣量。當下的盤面價格正不斷兌現政策的利多，真實政策出臺后關注是否跟預期有折扣，是否出現利多兌現的多頭踩踏離場。后期一定回歸供需，豬瘟預期和深加工增長的不確定是前期大幅回落的根源，需求疲弱造成了前期的售糧緩慢。但從我們的研究發現，玉米的需求是好于預期的，南北海運量和農民余糧去化都在佐證需求好于預期，這是利多。但對種植結構調整，特別是今年大豆和玉米的補貼差異程度被市場給予厚望，但我們認為實際種植面積的減少或達不到市場預期，國內的缺口存在但并不特別大。此外，DDGS和玉米的新增進口的預期也同樣在對沖缺口邏輯，大麥，高粱等進口替代品這些充當玉米天花板的價格也尚未出現顯著的抬升，因而我們認為上方相對受限。