七禾網8、今年黑色系的行情還是趨于震蕩，但時不時還是有出現一些大波動的行情，您覺得2018年黑色系的主流趨勢將是如何？ 

尹立功：我們在年初的時候判斷，今年可能是一個寬幅震蕩回落的行情。今年的行情要比2016年和2017年難做。為什么？2016年和2017年都是博傻行情，只要你敢買，就會賺錢，類似于2005--2007年的股市行情一樣。而今年來講，可能會比較難做。第一，它的波動頻率會高，這時候如果我們再去博傻的話，很有可能會出現追漲殺跌；第二，期貨價格波動的頻率和現貨價格波動的頻率產生偏差了。我們可以看到，去年6月份以后，基本上期貨的波動都是領先于現貨的，也就是說，現貨市場還在走弱的時候，期貨市場已經提前企穩了，或者在高位階段，我們看期貨市場出現滯漲，現貨市場可能還處在上升階段或上升末期。也就是說，相比現貨，期貨市場會提前出現拐點。這種情況下，一些人如果拿著現貨思維去做，比如到了高位以后現貨還在漲，那么在期貨市場再去追多的話，很可能會面臨一個較大的風險。

投資機會的話，實際上今天說這個話題已經有些過了，但我覺得還存在。因為在一兩周前我們已經在黑色上面布局空單了。從各方面來講，可能會有一波回調吧。下一個機會可能會出現在八月份。八月份以后，如果說是經過了深度調整，那么，我們第一會關注貿易戰的進展，看其會對市場帶來什么影響；第二，對黑色系來講就是環保。我們會去關注環保方面的執行力度對市場的供應量所產生的影響。實際上，這兩個方面分別對應了需求端和供應端。因為貿易戰，以及我們下半年的貨幣政策和財政政策上面，應該還是收緊的，可能會導致需求端的萎縮或降低。這種矛盾或者變化會導致市場出現兩個結果，一是繼續深跌，二是可能會出現一波較大幅度的反彈，到時我們會關注市場的情況，制訂相應的操作策略。

七禾網9、對普通投資者來說，您覺得2018年可以關注黑色產業中哪些品種？

尹立功：黑色產業鏈里面現在期貨品種就是煤、焦、鋼、礦、熱卷這幾個品種。從流動性到波動率來講，應該是焦炭和螺紋鋼可能會更好一點。我們可以看到，鐵礦石從交易量到波動率都在降低，我覺得可以把它作為一個對沖或者配置品種，重點應該還是在焦炭和螺紋鋼。

七禾網10、您對黑色產業的研究頗為深入，您覺得做好研究的關鍵點有哪些？

尹立功：如果是對產業的研究，首先，我們得對產業有比較透徹、深刻的認識，得非常熟悉這個產業的所有環節，包括價格構成、影響價格的因素等等方面。第二，對信息進行解讀，包括宏觀面、產業面等，這是評判一個分析師功力的重要因素。第三，得有比較系統的產業邏輯。還有一點，我覺得很關鍵的就是你得獲得真實的市場信息。盡管我們現在可以在很多資訊網站上查到數據和信息，但這里面有些數據是有一定的滯后性的，也有一部分數據是有水分的，這就很容易對我們的研究結論造成擾動。

七禾網11、這是否意味著其實很多網站上的公開數據并沒有什么用？

尹立功：一些咨詢網站上的公開數據對我們來講可能只是一個參考，但也不能說它完全沒有用。因為市場上的大多數人看到的都是這個信息。如果大家都認可這個信息，相反，它反而會對市場造成短期影響。

七禾網12、特朗普朝令夕改的貿易戰大大攪局了國內的商品市場，您覺得黑色系的品種是否有受此影響？您認為普通投資者與產業客戶應該如何來防范這種突發性事件？

尹立功：如果單從中美貿易戰來講，對黑色系的直接影響并沒有多大。因為我們也有看到一些數據，中國對美國的鋼材出口量的比例份額并不是很高。但是，我覺得整個貿易戰對于商品的影響是在宏觀層面的。也就是說，現在的中美貿易戰實際上已經不僅僅是在中美之間了，歐盟、日本已經全部都牽扯進來了。這種情況下，可能會給整個全球經濟的復蘇帶來下行壓力。還有一個擔心就是，這種貿易戰雖然是在貿易層面的，但最終可能會引發金融危機。這種情況下，可能對全球的經濟和大宗商品的價格走勢會產生一種周期比較長的利空性的影響。美國這塊，特朗普出臺了各種政策，就是想要促使美元回流，重振美國制造業。這種情況下，美元的走高，肯定會對大宗商品產生一定壓力。

我們需要做的就是對這一事件所產生的影響作出預判，這是其一。其二，從期貨的操作角度來講，關鍵還是在于怎么防止這種突發性行情。我記得特朗普第一次公布對中國開征關稅的時候，黑色系集體暴跌，螺紋鋼甚至都到了跌停板。這種情況下，我覺得只能從交易的層面入手，做好交易系統中的風控，把握持倉倉位。因為黑天鵝原本指的就是不可預估的突發事件。我覺得貿易戰其實不算突發性事件，貿易戰爆發是預料之中的。

七禾網13、美元走高如何影響大宗商品？

尹立功：在國際貿易中，我們都是以美元作為結算貨幣。美元走高以后，在國際貿易中，支付的美元金額就會變低，全球的大宗商品價格就會往下。對于我們國內市場來說，對進口和出口商品會有影響。但實際上，美元走高所帶來的影響是宏觀層面的，對全球的大宗商品的價格都會產生一定壓力。所以從宏觀角度來看，全球大宗商品是偏空的。

七禾網14、現在市場上諸多的分析報告總是被投資者或企業吐槽內容枯燥，結論模棱兩可，靷勢黑金在提供研究分析報告上有哪些區別與市場的特點？

尹立功：現在市場上有很多機構做的市場分析報告，我每天也能收到很多。我最后看完就會發現，基本上大部分都是雷同的，很多報告上的結論也都不是非常清晰。這個我可以理解，研究員有時候是不敢把結論寫的非常明確，因為可能會出錯，所以會寫的比較模糊一點，這也算是一種風險防范吧。還有一點來講，在價格上漲的過程中，我看的研究報告大多數都是羅列著一些利多的消息，來解釋為什么上漲。過兩天下跌以后，我們所看到的一些報告上面又開始羅列利空性的因素，解釋為什么下跌。比如在三月初的時候，我看到一位研究員的報告，他在那個時候的觀點就是看好，隔了四天以后，價格開始快速下跌，他新出的報告中又列舉了很多利空的因素，后來我跟他講，你的這篇報告如果在一個星期以前發出來，那含金量就會非常高，因為你所列出的利空性因素，在上個星期實際上已經存在了。我覺得關鍵的問題還是在研究員對市場的分析和判斷能力上。

我們給客戶包括自己用的研究分析報告，可能并沒有做得很高大上，沒有那么多的模型、數據，因為我們只要結論。我們有一個自己的分析框架，從宏觀層面到產業層面再到微觀層面，獲取需要的數據。這些數據，一部分來自于資訊網站，一部分來自于自己的渠道。我只要一個結論，比如供應端增還是減，幅度是多少，這樣就可以了。所以我們的結論相對來講是比較鮮明的，這樣一來可能更具備可操作性吧。

七禾網15、您剛才提到，市場上的很多分析報告只是針對市場分析、解釋情緒，貴公司的分析報告則更像是策略報告，會把交易方案、建倉比例、目標區間都寫的比較清楚，是嗎？

尹立功：這個可能初衷不一樣。研究員做分析報告，首先，這是他的工作，其次，他只需要對市場做出解釋就可以了。我們拿到他的報告以后，實際上是不具備操作性的。比如說看多，我們要在什么位置開始建倉，建倉時的底倉比例是多少，加倉區間在什么位置，目標區間在什么位置，資金使用率是多少，這些是更深的一個交易方案了。我們的一個流程下來，先是分析，分析完以后得出我們對市場的觀點和判斷，然后結合到技術圖表上，再做出一個分析。最后，我們會把這些糅合到一起，形成一個交易方案。這個交易方案就比較細致了，比如在什么位置開始建倉，建倉的比例、頭寸是多少，后續不同路徑下的應對措施等。

七禾網16、今年蘋果受災引爆蘋果期貨也帶動了“現貨調研”這一研究手段，靷勢黑金是否有進行產業調研？另外，對投資者來說，應該如何來做好一次調研？哪些信息時應該去抓取了解的？

尹立功：我們每做一波行情以前，都會做一些調研，來驗證我們對市場的判斷或者為我們提供一些依據。要做一次好的調研，主要關注的幾點有：1.開工率、產量；2.庫存情況、銷售情況，市場情緒。市場情緒指的是下游的采購的意愿、產業的銷售意愿以及對價格的接受程度的差異和變化；3.真實的價格。

要做好一次調研肯定不能是蜻蜓點水式的。首先，你得懂產業。比如去焦化企業做調研的時候，你得懂整個焦化產業，了解它的生產流程等各個環節。都懂了以后不用他們講你都能看的出來，看一下他們的庫存情況就能知道大概有多少貨，數一下車就能大概判斷出市場是好還是不好。第二，你得讓產業跟你說實話。這個就比較難。對產業來講，有些信息涉及到企業經營的機密，有些產業也不愿意對外公布。另一方面，產業為什么要跟你說實話呢？除非他認為你有能力給他提供相對應的判斷和策略，否則的話，還是比較難的。還有就是你得同他們成為朋友，真正融進去，成為自己人。