七禾網21、近年來，您也開始介入期貨投資，請問您為什么會配置期貨市場？做期貨和做股票的核心差別是什么？

孫成剛：我是2010年股指期貨推出后就開始介入期貨市場的。過去幾年，期指一直是資產配置的組成部分。2017年，蘋果期貨掛牌上市，這是我老家最重要的農產品，我比較熟悉，為了做些準備，我是從2017年初開始進入商品期貨市場的。

我覺得股票和期貨沒有太大的區別。只要把研究做透徹，任何品種的投資，都是殊途同歸的：選擇合適的時點、用合適的倉位去進入；選擇合適的時點出來。

關于價值投資和投資理念

七禾網22、對價值投資，各有各的理解。請您談談您所理解的價值投資。

孫成剛：我所理解的價值投資，一句話以概括：買賣要符合盈利預期和投資邏輯。投資的目的是要賺錢，不同的人對賺錢百分比的預期不一樣，但只要符合自己的預期，就可以去投資。價值投資，是以深度的研究為前提的，只有這樣，你才能判斷出它是否符合你的預期。

價值投資的核心是投資邏輯。為什么去買？為什么去賣？何時買？何時賣？這一個邏輯鏈條清晰，才是價值投資。

七禾網23、就您看來，做好價值投資的關鍵是什么？

孫成剛：關鍵是做好研究、做透研究。研究做得透徹了，你才會做到賺錢理所當然、虧損心安理得。

什么是研究做透徹了呢？就是你能明確地知道企業的當前利潤是真是假、未來利潤可否持續、當前的估值是否合理、哪些人會進來繼續買進股票以至于股價上漲或最起碼不跌。

做透徹的標志，就是你幾乎每一筆投資都是有盈利的。你的投資是沒有大的回撤的。動輒凈值回撤50%，不管你怎么吹噓自己是價值投資，也都是偽價值投資。

七禾網24、做價值投資的人，常有一句話掛在嘴邊，那就是“尋找偉大的企業”。就您看來，偉大的企業有何共同的特征？

孫成剛：偉大的企業，就是能滿足最大量人需求的企業。這意味著它的產品或服務很好，有非常多的人需要它，愿意為擁有它而付出代價。而且，它的產品或服務要持續改善，持續滿足人的需求。

七禾網25、目前來看，中國哪些企業已經稱得上是偉大的企業？哪些企業未來可能會成為偉大的企業？

孫成剛：今天的阿里、騰訊、微軟、亞馬遜等都在滿足非常多的人的需求，都算了不起的偉大企業。

至于哪些企業會成為偉大的企業，我不好猜測。好幾年前，就有人說要買進象騰訊那樣的公司。但幾年后回頭看，買什么都不如買騰訊。與其去預測未來的偉大企業，何如現在就直接買進當前的偉大企業？

不過，我覺得中國的5G建設完成后，能基于5G提供服務的公司，值得格外關注。一帶一路戰略推進的過程中，能找到商機的企業，也值得關注，尤其是能提供物美價廉商品的中國制造業企業。

七禾網26、對一個股票是高估了還是低估了，不應只用一個簡單的市盈率標準一刀切，因為不同行業、不同地位、不同成長速度的公司，應該給予的合理市盈率是不同的。在您的標準中，您把企業分為哪幾類？對不同類型的企業，分別給予多高的合理市盈率？

孫成剛：我一般不是自上而下選股票的。我選股票，往往是因為“這個”股票好才去買。所以，我一般不做行業間比較。

不管什么行業，合理市盈率就是市場平均預期的市盈率水平。在當前，20-30倍市盈率是合理的。不管什么股票，如果超出這個估值，我是不會碰的。

當然，這里的估值，是動態的，而不是靜態的。我要能看到一個股票的未來利潤，用未來利潤進行估值，一般5年內能看到的利潤水平，如果估值高于30倍市盈率，哪怕眼前概念再好，我也是會放棄的。

七禾網27、假設把投資價值分為“低估的”和“成長的”，請問，何時會發生大盤藍籌股“低估的”價值？何時會發生大盤藍籌股“成長的”價值？

孫成剛：這個不矛盾。大盤藍籌股有一個公認的估值水平，靜態業績低于這個水平，算低谷，動態業績低于這個水平，算有了成長的價值。

七禾網28、何時會發生中小盤股“低估的”價值？何時會發生中小盤股“成長的”價值？

孫成剛：中小盤股在歷史上一般不會發生低估值的情況，多數情況下都是因其成長性良好而發動行情。

七禾網29、有人認為只有投大盤股才能稱得上價值投資，投中小盤股不算價值投資。您怎么看？

孫成剛：前面我說過，價值投資是符合自己的盈利預期和投資邏輯，與盤子大小沒有關系。中外股市的無數例子都表明，最大利潤還是來自于小盤股的崛起。

七禾網30、哪些類型的中小盤股，未來可能會成長為大盤股？

孫成剛：業績能持續增長且成長空間巨大的小盤股可以成長為大盤股。這要從企業的產品或服務入手，看其成長的潛力。