七禾網11、其實，市場中更多的是輸家。有人認為做股票虧錢是制度使然，也有人認為虧錢是人性使然。就您看來，市場上較多人虧錢的核心原因是什么？

孫成剛：人性？人性都是想賺錢的。人性本身沒有錯。錯的是不同的人被人性不同的要素所驅使。有的人貪婪，大賺之后必有大虧；有的人恐懼，卻能積少成多賺大錢。所以，人性無善惡，人性無對錯，虧損都是自己的行為不當造成的。

虧錢的人，核心原因是什么呢？有兩點。

第一，研究不努力、不用心、缺乏自己的投資思想。有的人把股市當賭場，有的人把賺錢當運氣，有的人把賺錢的希望寄托于他人的消息或意見，這都不可能持續盈利的，而最終一定會虧錢。

第二，研究的方向不對。我見過很多非常努力做研究的人，但他們醉生夢死于技術分析、波浪理論、周期理論，誤人害己，禍害很大。證券市場的研究，必須一切圍繞基本面，即使行為分析也是如此。搞技術分析，最終是死路一條。

七禾網12、近年來，A股市場機構化趨勢比較明顯，因此有人說現在股市進入了“機構時代”，個人投資者想要盈利會越來越難。您怎么看？

孫成剛：全世界的股市都早已進入機構時代，實在是因為股市投資難度大。如今，機構團隊里參與博弈的人都是高智商、高情商的人，這些人每天工作十幾小時，絞盡腦汁想賺錢，結果還不一定能賺到錢。相比之下，那些小散戶，時間、精力、水平根本無法與機構抗衡，他們賺錢，是在完成一項不可能的任務。所以，很多個人投資者就逐漸退出股市了。

但是，中國的情況不同啊。我們有13億人口，有上億開戶的股民，無論如何，中國的個人投資者規模巨大的現實不會改變。即便80%的個人投資者退出市場，那還有幾千萬股民呢，還是世界上股民規模最大的市場。

所以，中國的監管當局，應該認識到這個特點。全球機構時代，并不完全適應于中國。我們的政策出發點，還是應該考慮保護中小投資者的利益。

個人投資者既然不愿意退出，還是想賺錢，難度又很大，怎么辦呢？我提供的錦囊妙計是：

1、只做自己最熟悉的行業或者公司的股票。

2、堅持長期只做一個或者兩個自己最熟悉的股票。

3、不要做短線，要做長線。可以根據市況增減倉但不要丟掉自己的絕大多數籌碼。

4、在前三條的基礎上，一定要拿出足夠多的業余時間學習、做研究。鈔票不會從天上掉下來，你賺的錢，只有是該賺的，才會長久。

七禾網13、就您看來，現在中國股市最大的基本面是什么？股市上漲最大的動力是什么？

孫成剛：中國股市最大的基本面就是我們正面臨一個偉大的時代。優質的企業正在形成寡占局面并走出國門，企業利潤在不斷增長，而當前的股票估值還處于相對低谷。

低估值+成長性，這就是股市上漲的最大動力。

七禾網14、2017年A股市場行情的最大特征是什么？這樣的特征2018年會不會延續下去？

孫成剛：2017年是藍籌股爆發的一年。這樣的特征在2018年仍會持續。

一方面，藍籌股在各個產業中逐漸形成寡占，具有了定價權，開始能獲得一定的壟斷利潤，同時，它們又多數在走出國門拓展世界市場。這決定了它們的利潤將保持較長時間處于高水平，公司的投資價值是明顯的。

另一方面，網絡時代，贏家為王，優質公司具有了更多資源，反而更有利于其成長。比如，阿里、騰訊、百度這些公司，由于效益好、規模大，公司議價能力強，可以低價收購一些企業，同時又可以低成本融資，獲得更多擴張優勢。漸漸的，我們就能發現，如果你要買科技股，完全不必去買各個細分子行業的小公司，只要買騰訊和阿里就可以了——它們的投資成本更低。可以說，買騰訊和阿里，就等于買中國的創業板股票。

所以，藍籌股時代，2017年是元年，是起點。

有句話是：時間開始了。沒錯，藍籌時代開始了。

七禾網15、您如何看待2018年2月上旬股市較大幅度的快速下跌？以后還會不會出現類似的下跌？投資者如何才能避免或減少這類行情的損失？

孫成剛：這次下跌的核心原因是股市漲多了，在外圍環境不佳的時候，獲利回吐的壓力導致了股市的快速下跌。

類似下跌，以后還是會經常有的，畢竟，這次的跌幅只有15%左右，跌幅不算大。在長期慢牛市場中，這樣的跌幅算是小意思的。

要避免這種損失？不容易。我自己有沒有很好地回避掉。我覺得，只要你知道股市不會崩盤，就可以安心持有優質股票。短期的指數20%上下的波動，隨它去。

七禾網16、有人說2017年是先知先覺的人賺錢，2018年是后知后覺的人賺錢，2019年則是不知不覺的人都能賺錢。對此您怎么看？

孫成剛：賺錢的人，都是有覺悟的。哪能不知不覺就賺錢呢？

中國股市已經進入長期慢牛時代，但絕對不是所有人都能賺錢。近4000只股票里，能長期處于牛市中的很少。很多長牛的股票也會出現很大跌幅并且可能跌的時間很長。要學習、要研究，不學習不研究，是不可能賺錢的。

七禾網17、也有人認為未來五年甚至十年，中國股市都是一個慢牛的格局。您是否認同？為什么？

孫成剛：我2017年初反復提出中國股市要走慢牛、正在走慢牛，招致無數口水。直到今天，我微博上只要提慢牛市，總有很多人出來罵人。

沒辦法，后知后覺的人，不會賺錢的。如果那些老是罵人的人也知道這是慢牛了，慢牛就變瘋牛，然后要變吃人的狗熊了。

我認為的長期慢牛，除了基于前面說的企業業績、估值外，還有一個原因，那就是全球的利率水平將長期、反復向下并無限接近于0甚至負利率。過去五百年，歐美市場的年化貸款利率平均5%，這是歐美投資界形成“20倍市盈率有投資價值”的理論基礎。但是，過去數千年的貨幣都是實物貨幣，近500年歷史中主要的貨幣模式是白銀、黃金和紙幣。而今，全球貨幣已經和正在進入數字化時代，記賬貨幣（信用貨幣）模式，賦予了商業銀行創造存款的能力，間接使得商業銀行具有了發行貨幣的屬性。這意味著全球商業銀行的存款成本將長期下降，貨幣存款利息趨于0是毋庸置疑的。

當貨幣不再緊缺，貸款利率下降到0有什么不可以呢？我們假設未來100年全球平均貸款利率降低到3%，那將形成一個新的投資理論基礎，即“33倍市盈率具有投資價值”。

這就是中國乃至全球股市長期走牛的最大的基本面。

七禾網18、2018年，您最看好哪些板塊？

孫成剛：我比較看好所謂的周期類股票。包括鋼鐵、水泥、有色金屬、建筑、房地產以及造紙、化工等。所有曾經長期不被人看好的所謂的周期股，都應該煥發青春活力。因為人們最終會意識到，如果管理得當，根本沒什么周期，更沒什么周期股。中國的很多周期股是被嚴重低估的了。它們理應從10倍市盈率水平回歸到20倍市盈率。

同時，繼續看好消費股、科技龍頭股。消費股的面貌正在發生變化，國內市場有定價權，國際市場有開拓能力的消費類企業可以長期看好?？萍箭堫^股具有顯著的成長性。

七禾網19、長遠來看，A股、港股、美股，哪一個市場更具投資價值？為什么？

孫成剛：我長期研究A股，對港股和美股不太熟悉，所以不好說哪個市場更有投資價值。但從相關市場的同類股票價格（A-H，H-ADR）來看，香港市場是估值洼地。不過，港股市場有紅利稅，如果剔除這個因素，則港股第一，A股第二。

除了當前估值外，還要看到企業的成長性。中國大陸的股票成長性是最好的，股價理應獲得溢價。從這個角度說，A股的潛力是很大的。

七禾網20、未來十年，對一個個體投資者來說，在股市中賺多少倍，可以稱得上優秀的業績？

孫成剛：未來不好猜測，我把自己的例子說一說吧。1993年，在研究了一年之后，我是借家里的2萬元進入股市的，一年后幾乎賠光，隨后開始盈利。1997年底增值到200萬元。算起來，3年時間100倍。不過，后面的100倍用了10年時間。

我前面說的那個朋友的賬戶，是所有小賬戶里做的最好的。9年時間，百萬到億，也接近100倍。

所以，如果十年百倍，可以算是高水平。對于小資金的投資者來說，是可以追求的目標。

1998年我出版的《十年二十倍》，其實描述了一個比較容易實現的“小目標”，就是10年時間增值20倍，對應于復利35%。試想一下，10萬元，10年之后變成200萬元，看起來是容易實現的吧？但20年后就是4000萬元，30年后就是8億元了。如果不貪心，用心做做研究，恰逢中國股市長期大牛市，這個目標是可以實現的。