七禾網18、股指期貨受限后，您的股指日內策略運行情況如何？近期股指期貨有所松綁，如果股指完全恢復正常交易，您是否會加大股指期貨的資金投入？

王上：策略其實更加穩定了，收益大幅縮減，流動性成本提高。如果股指完全恢復正常交易，資金投入應該會提高一些，不過主要還是看策略和基金經理。

七禾網19、對于不同的期貨品種，倉位和資金是如何分配的？是平均分配的，還是有所選擇有所側重的？

王上：偏長線的策略更加接近平均分配，需要通過不同品種分散風險。短線的話，相對更加看重策略表現，品種之間非常不均衡。

七禾網20、您認為“昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝”，能做的就是控制好風險。請問對于單個品種和整體賬戶，您分別是怎樣控制風險的？

王上：前面幾個問題也回答了一些，首先是事前、事中、事后都要制定并遵守一定規則，同時還要能在邏輯上認可?？刂骑L險的方法本身不是非常難掌握，難在執行，風險本身是具有隨機性的。所以我們會記錄一些過往的慘痛教訓，定期互相提醒，團隊也會反復強調這個問題。

七禾網21、程序化交易的標的會隨著主力合約的更替而更換，您的策略是直接運行在主力連續合約上，還是運行在指數合約上，然后映射到主力合約上交易，或者是其他方法？

王上：都會有，根據策略設計的需求來。

七禾網22、程序化交易中滑點是一大難題，請問滑點對您的交易影響大嗎？您是否有通過一些方法來減小滑點的影響？

王上：策略如果短期內要進入接近盤口容量上限的頭寸，影響還是比較大的。我們本身就有一些下單的算法來降低滑點的影響，并且一直在改進，實際上這個是我們公司長期的研究課題之一。

七禾網23、去年開始商品期貨波動明顯加大，您認為像去年“雙十一”晚上的行情以后是否還會出現？對于程序化交易者，應該如何避免或減小在這種極端行情中的損失？

王上：很大概率會出現，我們的系統里面，那天容易遇到大虧的策略，其實之前都已經有不少浮盈了，對短線來說，那天其實是非常好的賺錢機會，我們總體那一天盈利了0.15%。

正常系統應該有一些保護性的止損，已經可以一定程度減小損失了，剩下的我們一般歸于系統性風險，這是很難分散的，除非依賴不同的大類策略。

七禾網24、有的人認為程序化交易策略應該定期調整或更換，有的人認為交易策略產生后就不必更改。您是如何看待這個問題的？您的交易系統是否會定期調整參數或者更換策略？

王上：我們的策略都是基于特征的，如果特征消失了，我們一般會暫停策略。比方說螺紋鋼和熱卷的套利策略，如果這兩個品種物理上的關聯消失了，理論上策略堅持是沒有意義的?；蛘遖lpha里面，如果大家偏好改了，小票因子失效了，你非要等到大家重新對小票的偏好，除非有特殊的邏輯，我們一般是不會這么做的。所以，我們的策略體系基本是一直在調整和更新的。

七禾網25、有的人認為交易策略要具備普適性，所有品種都用同一個策略交易，您是否認同這個觀點？在不同的品種上，您的交易策略是相同的還是不同的？

王上：普適性當然是一個很好的特性，我們也會比較喜歡有普適性的特性和策略。但是普適性也是有一定的代價的，普適性能極大增強策略的泛化能力，理論上降低了風險，但是也會同步降低收益，而且忽視了個性的問題。如果按照這個邏輯，黑色商品和農產品都要用同樣的策略，那股票和商品呢？還有債券、期權等衍生品理論上應該也用類似的思路。

不同的品種之間肯定有一些共性和個性存在，如果有一個特性可以貫穿所有品種，我們相信這個特性以后存在的概率會顯著地提高，但是并不意味著一些品種特殊的特性就不可以使用。我們的交易策略會有相同的，但大部分都是不同的。需要說明的是，如果選擇了不同的參數，需要額外增加一些手段控制模型過擬合的傾向，就會極大地增加工作量。

七禾網26、您認為“哲學理念總能幫助我們在市場中更好的存活”。有的人認為一個好的交易者應該是一個哲學家，您是怎樣看待這樣的觀點的？

王上：我個人比較同意這個觀點。我個人有一個問題，在具體的細節里面鉆研太久，很容易陷入到這個環境里面無法跳出來看自己。哲學是幫助我化繁為簡的重要工具，我可以去除掉所有不重要的東西，仔細思考核心邏輯是否成立，現在所有的工作是否圍繞著我的核心邏輯在進行。這些對我的工作非常重要。

七禾網27、請您介紹一下貴公司的情況，有多少成員組成？分工是怎樣的？

王上：公司現有正式員工14人，分別負責投資交易、研究、IT、合規風控、行政運營等崗位。公司的核心在于策略研發模塊，因此在人員配置上也是重點布局投資交易和研究等相關崗位。

七禾網28、現在私募機構眾多，各有各的特點，您認為一家優秀的量化私募機構需要具備哪些要素？貴公司的核心優勢在于哪些方面？

王上：誠實地講，我們對第一個問題思考得比較少，現在我們公司的戰略就是做好自己，保證完成自己的目標，我們更多對比的對象是一年前的自己。所以我其實無法說我們哪些地方有優勢，但是有一些是我個人比較滿意的地方：

第一、堅持了輕松自由的完全彈性的工作制度，我們公司很難在一天內所有員工同時出現，平均出勤率在60%左右。我們請假的三個理由是：我有病、我有事、我心情不好?？紤]到最近上海的天氣，如果天氣不好，也是可以請假不來的。公司鼓勵大家自由安排時間，事業當然很重要，但是我們希望我們的同事首先熱愛的是生活，其次才是這份工作。

第二、考慮到公司幾乎所有人都是外行，我們鼓勵大家積極研究和試驗，有了一個想法，我們會成立一些非常小的試驗賬戶，用交易倒逼著大家研究，雖然會有一些成本，總體還是比較理想的。

第三、我們總體的心態還比較平和。我們非常在意自己的目標和自己的努力，我們會盡量保持一個一點點進步的節奏，我們一直相信的一句話是：慢就是快，快就是無。

七禾網29、請您談談您個人未來的投資規劃，以及公司的發展愿景和規劃。

王上：我個人其實現在已經離市場比較遠了，作為公司的管理者，離市場太近了我容易看不清前方的其他東西，以我現在的能力無法做到彎下腰看得仔細的同時，還要時不時站起來看得遠，我腰受不了。

規劃方面，我現在其實更愿意參與一些市場和新人的培育工作，同時也在鼓勵和投資一些愿意成立對沖基金的人創業，只是受限于資本的水平，只能參與很少一部分而已。

公司方面其實類似，公司現在的核心是所有的基金經理和研究員，從已知的情況看，一些人以后更加愿意出去創業，公司會鼓勵這些人積極投身不限于金融的各個行業，如果有條件，公司也想從資本方面參與。對于大部分對這個行業比較熱愛的同事，公司希望大家一起完成下一個“翻倍”的目標。

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傅旭鵬訪談整理

2017-3-30

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！