七禾網12、2015年6月中旬開始暴跌至今，大盤指數最多跌掉40%以上，不少個股更是慘不仍睹。您覺得這一輪超級下跌的核心原因是什么？為什么跌速如此之快、幅度如此之大？

趙西剛：監管部門堅決清理杠桿資金，市場去杠桿的步伐很快，相當于來了個急剎車。當然在5000點時急剎車還是有必要的，因為有些投資者真的非常瘋狂，配資配到了1:5以上，這時冷卻一下也是非常必要的。我認為這一波瘋狂下跌的速度之快，幅度之大某種程度上就是杠桿資金的崩塌引起的。打個不太恰當的比方就如去年上海的踩踏事件一樣，崩塌導致的股指下跌的不可控。這個時候包括監管部門的救市措施的效果都出乎我們的意料?，F在一邊是證監會在堅決的清理場外配資，一邊配資死灰復燃，有些私下換著各種的方式方法在進行配資，這說明了市場有這個需求。國外的很多市場也有杠桿，我的建議是，與其嚴厲的堵死，還不如去疏導它，我們現在正規的配資渠道就是券商的融資，而實際上券商的融資限制實在太多，普通的投資者根本無法融，他們只能從場外來進行融資。其實也可以把融資主體擴大，從證券公司擴大到信托公司、期貨公司、金融機構，都可以參與到配資中去，然后規范起來，疏導整個市場對融資的需求。這或許會更有幫助，這是我個人的建議。

七禾網13、就您看來，為什么政府的種種救市政策和行為幾乎都沒有大的效果？

趙西剛：應該說不光是這次救市，中國歷年的救市都救的不太成功，沒有幾次是立竿見影，比較有效的。原因肯定有很多種，我認為有幾個原因是比較共同的。第一點，我們中國的股市本身就存在很多問題，而有些問題已經到了積重難返的程度。這些問題不是說在短期內出個政策就能解決的，不是說一個利好消息就能使市場的人氣回升，就能有效救市了。在整個股市的建立發展中，從頭到尾，人為的干預太多了，而這些人為的干預使我們的市場有很多不符合市場規律的地方，這些問題本身就沒有得到很好的解決。每一次的救市我看的更多的是“頭痛醫頭腳痛醫腳”的感覺。像7月9日大盤出現了V型反轉，但是之后又跌下來，雖然當時一些股票，比如軍工股都翻了一倍，但是整個大盤還是缺乏信心，原因是股市本身存在問題。股市的這波劇烈下跌很大程度上是降杠桿、去杠桿導致的。我看到一個有趣的現象，證金公司也好，監管部門也好，中央高層也好，有決心要把股市救起來：一邊證金公司不斷地救市，另一邊證監會不斷地清理場外配資（沒有足夠的過渡期），這種情況下，人心難聚集，股市難企穩。

七禾網14、有人說牛市已經結束了，有人說牛市還在。就您看來，短期來看股市處于牛市、熊市還是震蕩市？長期來看股市處于牛市、熊市還是震蕩市？

趙西剛：我認為就短期來看至少不是一個牛市了，這點是毫無疑問的。有些個股早已進入熊市的狀態。我接觸的很多人思維還停留在牛市的思維，還認為這波快速下跌之后有一個V型的反彈，這是缺乏清醒的認識。國外大盤指數下調20%就可以定義為熊市了。當然我們的市場比較特殊，我暫時不定義它為熊市，但是至少不是牛市了。這個思維方式要轉變過來。但是長期來看，我對中國的資本市場還是非常有信心的，根本的原因在于我看好習李的十年改革。因為我們能看到習李的一些措施都是非常得力的，比如反腐的措施。我們看得到我們的國家領導人非常有魄力，至少在習李的十年，我們社會的一些問題將會得到解決。比如有些新興行業，李克強倡導的是“大眾創業萬眾創新”，很堅決的進行轉型，又有相應的措施進行配套。這樣改革下來也許短期我們看到實體經濟日子還是比較難過，但是長期來看這些措施對中國的轉型是非常有幫助的。所以在習李的十年，我們是可以看見一波波瀾壯闊的牛市。當然在短期，我認為經過市場這么一波快速的下跌，整個市場的信心至少在未來六個月都有一個漫長的恢復過程，但從更長的時間周期來說，我們能看的到這波波瀾壯闊的牛市。

七禾網15、暴跌以來大量基金產品被迫清盤（據傳超過1200個產品清盤），請問您覺得這些產品被迫清盤的核心原因是什么？我們從中可以獲得哪些警示？

趙西剛：我認為最根本的原因是它們的風控不夠到位，不夠堅決。因為我了解到有些私募的風控都是一種常規的風控，根本沒有考慮到極端行情下它們的風控應該如何應對，這種風控措施本身的設計就有問題。此外，它們風控的執行又存在很大的問題，它們對行情存在錯誤的判斷，在這波極速的下跌之中它們根本無法反應過來，在前期回撤還可控的范圍之內不堅決執行的話，到后面根本就是“放任”了，有些產品的回撤達到0.5以下。我認為這些風控是形同虛設。這也就是我認為的做股票但沒有期貨交易經歷的投資者的缺陷所在。我們有過期貨交易經歷的人，做股票是非?？刂苽}位的，特別是在新賬戶新建倉位上，并且無論在任何時候都牢牢控制回撤。這些恰恰是我感覺這一波股災以來大部分私募的遺憾所在。

當然對于我們丹鶴在某種意義上來說有很多的警示，也是一個寶貴的經驗，我們也在不斷的學習中間反思。通過這么一次股災，大量的私募產品爆倉，會讓我們風控的設計更加完善，風控的執行更加堅決，再結合我們丹鶴團隊本身風控的一些優勢，會讓我們的優勢更加突出。作為一家私募機構，它的規模與發展一定要與它的團隊相匹配。我了解到一些私募機構，特別在上半年行情好的時候，它們的規?？梢哉f遠遠的超出了它們團隊的管理范圍和管理能力，比如有些團隊原本管理二三十億，但是因為上半年行情好，它的規模一下子翻了一倍，到了五六十億，而他的團隊，包括研發團隊、交易團隊、策略都沒有跟上去，這樣在行情比較差的時候，就面臨非常大的被動。這一點我和我們的核心團隊一直在強調，丹鶴以后規模的發展一定要和團隊管理的規模相匹配。只有在我們的團隊能跟得上去的時候，我們的規模才會慢慢的跟上去，我們不會刻意去追求規模。作為私募機構要豐富其策略，我了解到有些私募策略比較單一，有些只有一種策略，在這種市場下是比較難做的。對于我們丹鶴來說，目前就增加了一種對沖策略，后期我們也會找一些優秀的操作團隊，來豐富我們的策略，我們會有多種策略同時運行。

七禾網17、在6-7月的“股災”中您管理的賬戶最大回撤在20%左右，并且還成功躲過了8月下旬的暴跌。請問您是從哪些角度、用哪些方法分析判斷出這兩次的下跌并成功躲過了下跌？

趙西剛：回撤20%主要是基于兩個原因，一是在大盤上5000點的時候，我就非常警惕了，雖然當時也沒能成功的逃頂，但是我對相關賬戶做了減倉。我認為我上半年選的這些新興產業的股票，實在是太過瘋狂了，某種程度上我自己都比較心慌，所以我就做出了減持的動作，當然也減的不夠徹底。我回撤能控制的最大因素是堅決執行了回撤20%就止損的風控制度。確保本金安全，嚴格執行風控，控制回撤不光是丹鶴回撤的底線，也是我個人操作的底線。無論什么樣的行情，無論對后市怎么樣的判斷，只要我的產品回撤20%，我就會堅決的砍掉。這就是我能控制在20%的一個重要原因，倒也不是我當時就能預料到這種走勢。說實話，在當時我也沒能預料到下跌的如此之大。

8月下旬的這波暴跌，某種意義上來說是基于我對當時證監會公告的一個判斷，我在前面的問題中也提到過，這是我本身職業的敏感。對當初8月15日關于證金公司退出的公告進行原文解讀了之后，我認為是一個重大的利空，所以在8月17日我對我幾乎所有的賬戶都進行了清空的操作。當然有些個別的賬戶我留了一成的倉位，可以說是避過了八月下旬的這波暴跌。

七禾網18、很多人對持倉比較留戀，對行情充滿期待甚至幻想，而您為什么能夠在下跌的關鍵時刻果斷離場？

趙西剛：說到底還是我們風控的理念和制度起了作用。我認為風控是一個動態評估的過程，那么對于我的持倉，對于我行情的判斷，我不可能基于一個單邊的思維方式去判斷，我會經常不斷的去評估風險，這樣我的倉位也好，對行情的判斷也好，都會做出相應的預案。我認為這跟我本身做律師的經歷和我在做期貨的初期有過虧損的經歷有很大的關系，可以說是刻骨銘心的。另外剛才有提到，做交易就是一種概率游戲，跟這個理念也有關系，既然是概率，我們就不能把盈利和我們的希望寄托在一次的交易上或者一段的交易上。我們是細水長流，這是一個思維方式的問題。

七禾網19、到了七八月份，您管理的賬戶甚至還創了新高，比6月的高點增加了20%多的利潤，請問，在七八月份這個階段，您主要抓住了哪些股票的上漲機會？為什么選擇這些股票？

趙西剛：我這個產品能創新高主要有這幾方面的原因：第一，我在前期虧損20%的時候是堅決的止損，然后等機會。第二，基于我對7月8日央行為證金公司提供流動性支持，以及公安部查處違規行為的兩個動作的判斷，7月9日我是重倉抄底的，同時那天上午我也觀察一些指標股的表現，發現盤面非常強勁，所以我的倉位比較重。第三，我當時還是持有新興產業的股票，因為新興產業的股票在7月9日之前的那波下跌行情中跌的非常慘烈。很多是跌了60%、70%，至少是50%以上，我認為是跌出了機會，所以我當時買的還是一些軍工股以及安全、創業類的股票。這三類股票恰恰是在那波反彈中反彈比較厲害的，所以我的賬戶創了新高。

七禾網20、您覺得中國當前的股市是否還有投資價值？哪些板塊的投資價值相對比較大？

趙西剛：我認為在接下來的行情里面，階段性的機會還是存在的。盡管我對后市的判斷認為不是一個牛市了，至少我們的思維方式要轉變過來，但是后市哪怕震蕩也好，低迷也好，哪怕定義為熊市也好，接下來市場的走勢是不同于以往任何一次熊市的行情。因為在接下來的行情之中，國家會不斷的救市。昨天晚上（9月6日）證監會還專門發了公告表示證金公司會繼續救市。以往的熊市是持續的下跌，最多國家出個降低印花稅、降低手續費等利好，就反彈一下，然后繼續下跌，但這一次會不斷的有這樣的機會。關鍵是作為一個操盤手你要耐心的等待，在做反彈的時候見好就收。我認為在接下來的行情中，我狙擊手的風格是比較適合的。耐心的等待機會，等個股和大盤都跌的很厲害的時候，控制倉位，慢慢建倉。這時會有國家隊買進做一個反彈，這種機會在接下來的行情中還會不斷出現。

就板塊來說我還是偏向于新興產業的股票。因為我覺得一些新興產業的股票已經跌出了機會，耐心等待時機，如果大盤起穩，這些新興產業的股票將率先反彈，幅度也會大。第二類是一些通過并購重組轉型的股票。第三類是國企改革股。因為中央也是非常明確，國企改革、混合制改革的意志也非常堅決。金融市場已經進入了一個混合經營的時代，銀行、保險、券商、期貨都是混合經營。在這波改革中，這種個股的階段性機會也同樣存在。當然還有一些軍工、安全、醫藥股，我覺得也有機會，尤其是在市場比較低迷的時候，有些好的生物制藥的股票，如果跌出機會了的話，在恰當的時候買入還是有非常好的機會。

七禾網21、您目前股票持倉比例大概是多少？持有多少個股票？

趙西剛：我現在還持倉的股票賬戶倉位只有10%，個別賬戶我甚至已經空倉了，在等機會。持有的股票也要看賬戶的資金量。資金量大一點的賬戶我會根據每只個股持有的金額來配置。目前我只有10%的倉位，股票數量只在10個左右。在上半年行情好的時候，倉位也比較重，賬戶資金量也比較大，我可能會持有10到20個的股票。