七禾網19、從您提供的資金曲線來看，您賬戶的波動還是比較大的，請問這是由于什么原因導致的？

陳愚：我們在資管網掛的賬戶做的套利交易，最大回撤8.79%，運行一直比較平穩，您說的應該是在實戰排排網掛的一個賬戶，那個賬號是做的單邊投機，而且客戶的風險承受能力高，所以倉位比較重，該賬戶累計交易80天，凈值是4.0，最大回撤43%。

需要解釋一下，我們的套利交易賬戶采用的是5倍的杠桿，8.79%的回撤相當于我們的自有資金回撤40%多，和單邊的回撤接近，但是6月最終盈利40%，我們的自有資金20個交易日盈利200%，在同樣風險的情況下，資金使用效率要大大高于單邊賬戶，這也是我們偏愛套利交易的原因。

七禾網20、您透露曾經歷3次爆倉，這對您以后的交易是否產生影響?心態上是如何克服的？

陳愚：這三次爆倉都發生在1998年以前，這與當時的市場不規范有關。我時常慶幸爆倉發生在剛入行的時候，在我輸得起的年齡給了我深刻的教訓，讓我不會因為期貨市場虧損去跳樓，如果我前面走得很順，到了一大把年紀的時候爆倉，估計也會受不了。

現在我一直將風控放在首位，只拿輸得起的錢來玩，對客戶要求也是這樣，輸不起的客戶不做。

七禾網21、我們了解到您的賬戶曾經兩個月翻7倍，請問當時是一個什么樣的行情？未來是否有可能再次出現這樣的行情，并且獲得這樣的收益？您認為以您的交易系統，合理的收益表現應該是如何？

陳愚：這也是發生在1998年以前，當時滿倉賭了咖啡，而且還浮贏加倉，在連續漲停后翻了七倍，不過隨后在連續跌停的過程中還是爆掉了。

未來當然有可能再出現這樣的行情，期貨市場任何情況都有可能發生，不過我只會拿一點點錢玩一玩，贏了當然好，輸了無所謂，期貨市場不僅要“賺得快”,更要“活得久”。

交易系統我不會去苛求一定要有多少收益，只要是正收益，回撤在可以接受的范圍內就行。

七禾網22、由于6月份開始的股票暴跌行情，監管層也對股指期貨的交易做了一定的限制，請問對您的交易有什么樣的影響？交易策略上有沒有做一定的調整？

陳愚：6月份開始的股票暴跌行情，監管層也對股指期貨的交易做了一定的限制，對我們的交易還是有影響。我們有些賬戶有幾天不能開倉。交易策略也進行了修改，盡量避免自成交和撤單。

由于政策干預，行情也被扭曲。我們的最大回撤發生在7月2號，當天的行情非?？鋸?，我們當天的回撤達到8%，隨后幾天，我們有好幾個賬戶都主動暫停了交易，直到行情略微平穩才重新入市。

七禾網23、現在很多人表示商品期貨將迎來大的行情，您怎么看，會重新配置商品期貨嗎？

陳愚：一、我們現在以程序化交易為主，不想去預測行情或將預測作為交易的依據。

二、如果非要預測的話，我對商品期貨的行情并不很看好，因為前一波商品的牛市是伴隨中國高速的工業化和城鎮化而來的，如今，中國增長已經放緩，現在還沒有其他哪個國家可以接棒；未來全球幾個主要經濟體的經濟增長主要依賴科技的進步，這種增長模式對大宗商品的需求有限。所以我認為商品期貨也許有反彈，但很難走出大牛的行情。

三、如果我們的資金達到一定的規模，需要分散投資，我們會配置商品期貨；如果商品期權推出，商品期貨有好的對沖工具，我們也會配置商品期貨。

七禾網24、8月11日中國央行調降了人民幣中間價引發了人民幣大幅貶值，也對全球市場產生了影響，您如何看待這次貶值，您覺得人民幣貶值會對國內商品市場以及股市產生什么樣的影響，對您本人的交易是否也有影響？ 

陳愚：由于中國的出口放緩和美聯儲的加息預期，人民幣一直有貶值的壓力，這次雖然是中國央行主動調降了人民幣中間價，但結果還難以預料。目前央行最大的底氣在于龐大的外匯儲備，但是目前出口放緩，外匯占款減少，如果調降人民幣中間價引發強烈的貶值預期，導致資本外逃，那么央行將面臨救股市還是救匯市的兩難選擇，相對來講，股市的重要性并沒有那么大，有可能引發進一步下跌。

如果股市繼續下跌，已經飽受質疑和指責的股指期貨將成為替罪羊，中金所在壓力之下不得不采取更嚴厲的限制措施，到時對我們的交易肯定會有很大影響。

七禾網25、您和您的操作團隊也注冊了兩家私募公司，分別是大成信達和嘉實天成，能介紹一下這兩家公司嗎？

陳愚：我們操作團隊用我的名義注冊了大成信達投資管理有限公司，然后我們用大成信達作為普通合伙人與其他有限合伙人合伙成立了嘉實天成基金管理合伙企業，其他合伙人作為有限合伙人不參與企業的日常管理。這樣做的好處是:不管我們操作團隊出資占有限合伙企業多少比例，我們的日常工作和交易都不會受到干擾，即使將來企業發展了，引進了新的合伙人和新的資金，我們操作團隊的話語權都不會被稀釋。

七禾網26、我們了解到您公司所運作的產品均運用了杠桿，您也曾表示杠桿的風險其實不大，然而前不久的股災，杠桿被提到了風口浪尖，您是如何看待的？

陳愚：我們目前主要做的套利交易，資金占用比較多，而風險相對單邊投機要小，所以我們運用了杠桿。

很多人認為用杠桿風險大，我們不這樣認為，很多時候，我們是將杠桿作為風險管理的手段，即使做單邊，我們也經常使用杠桿。

我們知道，期貨交易可能的最大虧損就是投到賬戶的全部資金。假設同樣是1000萬資金，如果我們全部用自有資金交易，投入1000萬，如果一旦操作不慎，有可能損失1000萬（我親眼見到一個400萬的賬戶做空16手銅，在2005年的牛市中爆倉）。有人也許會跟我講資金管理，但是能把資金管理做好的畢竟是少數，更多的人會因為一開始倉位輕而大意，在剛開始虧損時不愿意砍倉，甚至逆勢加倉，輕倉變重倉，最終爆倉。而且，在交易的過程中總是要考慮資金管理、回撤，如同戴著鐐銬跳舞，不能盡情發揮。

如果我們使用杠桿，可以只投入200萬，將800萬存銀行。假設用1:4的杠桿，我們的操作資金還是1000萬，但是我們的最大損失就被限定在200萬，在實際交易中，由于劣后自有資金虧損50%就會被強平，所以損失就被限定在100萬。在交易中，因為沒有后顧之憂，所以心態更好。使用杠桿交易，如同請了一位免費的風控，一旦做錯，優先方會第一時間砍倉，實際上為我們減少了虧損。

在使用杠桿交易的過程中，我們還有一條很重要的原則，那就是：只出金，不入金。一旦賺錢，第一時間將本金提走，用利潤來繼續博。如果虧損，只會減少頭寸，放慢節奏，慢慢抹平，絕不往虧損的賬戶加錢。

前不久的股災，杠桿被提到了風口浪尖。我認為，沒有掌握使用杠桿的技巧，盲目放大規模賭單邊的做法確實風險很大，監管部門有加強管理的必要。杠桿可以有，但要有監管，不能失控。

七禾網27、您獲得第六屆藍海密劍實盤大賽晉銜獎（少將），您如何評價藍海密劍這個比賽的？

陳愚：藍海密劍這個比賽非常好，為我們提供了一個展示自己的平臺；同時，通過這個平臺，我們可以向很多高手學習，不斷提高自己的交易水平，再次感謝東航金融，東航期貨和七禾網為我們提供這樣好一個平臺，謝謝!

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丁美美訪談整理

2015-8-28

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