七禾網10、2015年1月19日的股市大跌行情被業內稱之為可記入A股市場史冊的“119事件”，就您看來，在股市走勢看似一路向好的時候，為什么會出現這樣的行情？

李政：我覺得其實在牛市真正來的情況下，市場上一定是慢漲急跌的，肯定會體現這么一個狀況，只不過1月19日那天跌得太猛了，股指期貨都跌停了，這其實對市場來說是好事情，不可能有一直上漲的市場，中間總是要有一個大幅洗盤的過程或者大幅回落的過程，也就是所謂的“跌了以后更健康”。但是通過這個事件，前面提到的12月份的“暗黑時代”是對阿爾法策略的風險教育，而1月19日，在一片看好聲中，又給了投資者一次風險教育，當出現這種狀況后，你是繼續持有，對市場仍然看好，還是去采取一些對沖的策略，對沖的想法？這是大家需要去考慮的問題。第三，股指期貨從來沒有跌停過，從來沒見過，1月19日終于來了，這對期貨公司也是一個很好的風險控制的演練，這是一個非常好的事件的發生，讓大家也知道股指也可以跌停的。

七禾網11、在“119”行情中，很多投資者及機構都遭受了不同程度的損失，和正投資在當天的操作如何？您覺得這種行情未來是否還會重演？如若出現，又該如何應對？

李政：我們大部分都是對沖頭寸的，從12月份以后，我們的大部分頭寸都轉到期現套利上面去了，那天我們還是賺到錢的。

我覺得按照技術的邏輯來說，歷史一定會重演，基于我們量化的邏輯，認為歷史還會重演，我們才會根據這個概率和邏輯去做交易。

我們覺得第一它波動很大，做對沖交易的喜好這樣的波動，波動大一定是價格關系比較紊亂的時候，我們作為套利的力量，大幅波動的時候我們能夠掙錢，去掙價差規律發生變化的錢。第二，大幅波動的時候我們通過對沖交易，能夠把價差關系拉回一個平穩合理的位置，市場很需要我們這種做對沖交易的人。

七禾網12、在巨大的股票池中選對股是一件不容易的事情，請問您的選股系統是如何選股的？

李政：李政：通過分析股票上漲或下跌的核心因素，依此來對未來一段時間的股票收益預期進行評估。因為金融市場巨大的不確定性，真正核心的股票可能就5%-10%，但是通過長期積累，也就有了超額收益。

七禾網13、和正投資堅持量化投資放在第一位，這是出于什么原因？

李政：前面我也強調過人容易受情緒波動，量化的邏輯就是歷史會再重演，我們相信歷史重演的時候，通過量化交易，我們能夠掙到該掙的錢，這是第一點。第二，基本面投資要投入大量的人力和物力來做，以目前公司的實力，還不適合做基本面投資，而且我覺得基本面投資對每個行業都要很精深地去挖掘，需要花大量的時間和精力，包括人力，所以我們沒有把基本面研究作為公司的重點。我們本身的背景以及交易經驗，決定了我們應該去做自己擅長的事情，而不去做自己不擅長的事情，所以我們把重點放在量化投資，這并不是說其他的投資方式不好。

七禾網14、量化投資通常被一些投資者認為是低風險低收益的交易方式，您怎么看？

李政：量化投資風險的低和高都是相對來說的，其實通過一些主觀的選股和一些通過量化投資的選股，收益率表現高低不等。市場上i100,i300,還有羊駝指數，它們都是通過量化方式來選股，廣發、南方基金也做了一些，還有摩根華鑫也做了一些量化的，他們在量化選股上做一些方向性交易，收益率都不錯，而且風險也不是特別高，所以這一方面，我覺得量化投資并不能被認為是低風險低收益的，這是比較片面的理解。

七禾網15、和正的投資理念認為風險控制高于一切，只有低風險才有高收益。那么和正是如何做到在低風險下獲取高收益的？

李政：我在剛才也說過這個理念來自于之前工作的交易所以及高盛，帶給我的烙印很深。低風險的投資方式有4種：1.做好做精無風險或低風險策略；2.多策略交易，不斷研發低相關性的新策略；3.做好市場風險和各個策略的風控；4.謹慎交易，控制風險策略倉位，隨時做好防守。賬戶的波動很大，幾年下來收益率可能達不到很穩定的高度，但是通過低風險的投資方式取得穩定收益，反而可以積累一個很高的收益。

而我們能做到的原因就是我們會在邏輯上、在風控的手段上來控制，我們把風險控制的足夠低，回撤做得足夠小，來獲取整體平穩的收益，幾年后回頭來看，總的收益率是相當不錯的。

七禾網16、在交易中，有的人會強調輕倉控制風險，有的人則認為輕倉等于放棄了杠桿交易的優勢，您如何看待？您在交易中會怎么配置交易倉位？

李政：我覺得倉位控制還是基于整個風控模型，對我們來說所謂的倉位還是配置，這跟期貨是不一樣的，期貨可能指的是杠桿以及保證金，而現貨更多的是看策略配置多少，比如低風險策略、阿爾法策略、貝塔策略怎么去配置。我們是根據產品本身的風險收益要求進行配置。比如一個保息的產品，就需要穩健的收益，不能有大的回撤或是大的波動，我們就會配置比較多的低風險的套利策略，而降低其他策略的配置比例，如果是管理型產品，對收益率的要求會高一些，我們就會多配置一些風險策略而減少低風險策略的配置比例。

七禾網17、和正專注于量化投資，目前國內量化機構的同質化競爭激烈，很多時候一個好的策略出來后，很快就會被復制并廣泛使用，您覺得和正應該如何保證自己的優勢能夠在同質化的競爭中脫穎而出？

李政：股票策略對不同的機構來說還是五花八門的，不會像期貨的策略那樣可能做趨勢做反轉慢慢會同質化，股票策略稍微多一些，它的邏輯點、考慮的細節點都不一樣，或者說它的參數更加復雜一些，各家機構在這里控制的參數的邏輯又不一樣，所以每個策略在市場上都有一定的生存空間，完全同質化競爭還是比較難說。但是比如像期現套利策略，邏輯模式都很簡單，大家都可能會去做它，就會導致把市場收益率越壓越薄，這個邏輯是存在的，但是就股指期現套利策略來看，它在中國的生命周期為什么會這么長？為什么到現在還有這么高的收益率？原因就是我們期貨市場的參與者和現貨市場的參與者是不一樣的，不一樣導致它的價差會經常存在。還有一個原因是股票市場是相對比較大眾的市場，所以在這里面導致兩邊的基差和交易邏輯都是不一樣的，所以在中國總會出現這么一個基差。第三個原因是在國內很多投資者對這種低風險策略都瞧不上，都覺得要去搏一個高的收益，當有低風險機會出來的時候，他不愿意去做，因為收益相對來說比較低，當市場出現機會的時候，他愿意去搏一些方向性交易的投資機會，而不愿意去做套利的機會，這也是導致去年12月份基差拉得這么大。

七禾網19、請您介紹一下目前和正投資的團隊組成，由哪些部門組成，如何分工合作？您在團隊中扮演的是什么角色？主要負責哪方面的工作？

李政：和正投資的團隊大部分都是海歸人員，有土也有洋，是土洋結合落地的過程，又能借鑒國外的一些先進的經驗，又能很好地在中國能夠落地，了解中國的交易市場，對中國的特性也能了解。

團隊成員的理念都比較相通，都認可穩健收益的理念，而不是跟市場去拼收益率拼風險，我們做好自己的事情就好了。和正有投資、研發、技術等部門。技術人員大概占了公司總人數的三分之一，主要是負責交易的實現、數據庫的搭建以及風控系統交易系統的開發維護。然后有較多的人負責策略研發這一塊，有一個人做風控，剩下的就都是交易員了，我也是交易員之一，親自操盤，同時我還是公司投委會的負責人，所有的策略上線前，我們都要開會討論，對策略進行模擬測試，基本上我們每天都會開策略會。

七禾網20、我們了解到和正投資的核心團隊成員大部分來自海外，有豐富的國外交易經驗，但目前國內市場很多海歸交易員在國內市場上都有“水土不服”的現象，和正的核心團隊是否存在？國外的交易經驗應該如何與國內的市場環境相結合并應用？

李政：我們基本上沒有，我們團隊很多人都是來自海外的，但是我是本土的，之前在交易所工作多年，對中國的交易系統、運作模式、交易規則都非常了解，對市場的特性也有一定的認知。當時在高盛中國的時候，我們也合作了3年，那時候其實我們對國內市場有一個認知度，所以從高盛出來的時候，我們能很快的適應，我知道海歸成員的想法、邏輯，同時我也了解中國人的想法，能夠很快地把大家粘合在一塊，把所有的交易邏輯、理念能夠迅速地落地。如果純粹是全海歸，的確是會出現水土不服的情況，理念沖突很大，正好是我們都在高盛中國工作過，所以能夠把大家的理念和想法去黏合，現在很多海外的對沖基金經常會到我們這里來，他們也想進入中國，他們如果想合作，第一個找的可能就是我們和正，第一語言溝通沒有問題，第二他們的想法我們也很理解，他們說出來的東西我們知道，我們又能把中國的東西很好地傳遞給他們。所以就和正來說，即有國際化的一面，又特別貼近本土，跟很多有海外人才的公司還是不一樣的，因為那些公司進來沒有三五年很難磨合。

關鍵還是快慢的問題，因為理念上的沖突真的非常大，我剛去高盛的時候理念上也發生了很多的沖突，也是慢慢去適應去了解的過程。所以海外人才想很快的在中國生存下來，沒有幾年的積淀還是挺難的，至少得有兩年的積淀過程。

七禾網21、和正投資有全自動任務程序以及快速交易系統，這對硬件的要求非常高，和正投資在這方面的投入如何？

李政：首先我們技術人員的投入很多，第二因為系統都是我們自己開發的，也配置了很多臺服務器，不管是數據庫還是交易系統都配置了很多服務器。但到目前為止，我們在交易方面還是沒有做到全自動化，還是采用半自動化交易，一直不敢做全自動化交易，因為我們做的收益率較低，每次都是很少的收益率累計起來，一旦交易系統出現問題而導致整個系統崩潰，會對我們的凈值、盈虧影響非常大，所以雖然我們自動化系統開發完成了，但一直沒有上線，我們覺得系統性的風險太大了，如果出現一件事故對我們可能就是毀滅性的的打擊，所以這方面我們一直沒有下定決心，去完全做全自動化的交易。