期貨中國7、您做交易用的是基本面分析，您覺得自己的基本面分析的最大特征是什么？

趙襲：我們的基本面分析最大特征有兩個方面，第一個我們是以供求關系作為最主要因素的，因為供求關系的變化不會說變就變。我們是通過基本面研究品種的牛熊周期，是供過于求，還是供不應求。但是再牛的品種它不可能一直漲，再熊的品種它也不可能一直跌。第二個研究因素，研究品種的季節性特點，如果是一個熊的品種，又在它供應量旺季，或者是需求淡季，那它下跌概率會比較大，不過它還會被很多其他因素影響，必須要深入研究，大膽假設，然后小心地操作。

那么我們認為，基本面供求是我們最主要的因素，其實季節性特征這個因素也是非常重要的。

期貨中國8、您有沒有用技術分析輔助交易？您是否認同技術分析的方法？

趙襲：其實從我內心深處，從我自己個人投資理念來講，并不是非常認同技術分析，按照我的邏輯，中國做技術分析的人應該少說也有1億，用的人多了效果就會下降。我覺得技術分析也有作用，但它屬于參考性作用。對于我而言，我現在沒有直接操作帳戶，是由操盤手來直接負責，我們公司操作風格，首先是投研團隊通過基本面的供需關系研究或者季節性研究來確定投資機會，主要是抓一個大一點的投資機會，發現這個投資機會之后，投研的團隊會拿出投資操作報告，比如說做空橡膠，如果我們對空橡膠把握比較大，會把倉位放到20%。順便提一句，我們公司的風格是單品種持倉20%就是上限。如果我們對未來空頭把握很大，放給操盤手的權限就是20%。如果我們感覺未來橡膠應該是有機會的，但是也有可能會反彈，或者說它下跌幅度不會很大，把握不是很大又覺得有機會的時候，我們放給操盤手權限是10%的倉位。我們是根據把握大小來決定頭寸的，比如說最近的玻璃，我們沒有把握，就不操作。我們拿出投研報告和操作投資機會，最終是要由操盤手執行的，操盤手把握入場點位，他可能是通過技術面的分析來把握的，增減倉也可能是由技術面來把握的，技術層面我跟投研團隊不負責，這個屬于操盤手的研究范圍，能夠讓帳戶獲得一個更多的盈利，這是他來發揮效應的地方，所以我們也是參考技術面來做輔助交易的。

期貨中國9、您以價值投資理念為基礎，在股票市場我們比較理解價值投資，請問在期貨市場中，價值投資應該怎么做？

趙襲：期貨價值投資人家不好理解，但是我們認為，期貨的價值投資比股票的價值投資更好理解，因為期貨背后是商品，商品可以說是有頂也是有底的，一個物價不可能漲得太瘋狂，也不可能長期大幅背離成本價，觀察預測未來產能的趨勢情況和市場的需求增減情況，這是我們認為的價值投資。

在股票市場做價值投資的代表是巴菲特，他是全世界最偉大的投資者，他的觀念影響了幾代人。A股市場價值投資的人，很多人在喊，但他未必是價值投資，如果說做價值投資，銀行股目前最有估值價值。其實A股市場目前投機氛圍濃重于價值投資氛圍。我們在股票上也做價值投資，我們認為的股票的價值投資跟一般人的理解可能不同，在股票市場我們主要看兩個字，“預期”。比如說我買了一支股票，為什么要買它？肯定是預期它未來三到五年的情況會比現在好很多，未來的業績增長是非常穩定的。我認為炒股就是炒預期。人們說會買的是徒弟，會賣的是師父，如果我買的這個股票短期漲了50%了，我該怎么做，我是拋還是不拋，拋了之后它又漲怎么辦，這對我們公司比較簡單，假如說買了一個股票漲了50%，我會看預期，看它未來一年到兩年會比現在好多少，如果能夠好很多，繼續持有，如果未來兩年增長可能不會很好了，那現在漲了50%，我可能會選擇拋售。如果買一個股票它漲了一倍，持有還是賣出我要看它未來三年的預期，三年后它會比今天好多少，如果它三年后還會比今天好很多，我可能還會持有，如果漲了三倍了，那我會看它未來五六年的情況會比現在好多少。我認為炒股就是炒預期，這是我們對股票市場的理解。為什么有些股票過了利好消息馬上就跌了，那可能是它的預期已經兌現了，為什么有些ST股，感覺市盈率有五六十倍，尤其是科技股，它可能還在漲，也是看它未來的預期能否支撐它現在的股價，所以預期發生改變了，那我就要減倉了，或者清盤。這是我們公司對股票價值投資的理解，我認為預期比真實的業績還要重要。

期貨中國：那么期貨呢？

趙襲：期貨也有預期的成分，但更多的是看供應關系的情況，比如以豆粕為例，整個豆子市場而言，其實我們對豆子價格未來是偏空的，但是我們一直在做豆粕和菜粕的多頭，這是為什么呢？是因為粕類它總的市場需求情況是一種平衡偏緊張的情況，如果有一天我不做豆粕了，那是它的供求關系發生改變了，供應變得很寬松了，這個很重要的。很多人不看好豆子的未來，認為未來南美大豆和美國大豆的供應情況會大量增加，確實這個情況我們也考慮到了，但是大家不要忘了目前豆粕現貨價格還在4300、4400，現在的1401合約，它也就3700、3800，1405合約它才3300，其實這個市場已經充分反映了未來預期的情況，否則現貨價值4300，你現在期貨才3300，這個差別還是非常大的，所以我認為，只要中國的飼料產業增長需求還是非常強勁，粕類供求還是偏緊張狀況的話，豆粕的行情就不會結束，只有未來的供求面發生根本性變化了，那我才會考慮轉變。我們還是以供求關系作為主要矛盾，這個是我們對供求關系的理解。

期貨中國：好的，也就是說，你股票的價值投資是看預期，期貨的價值投資是看供求關系。

趙襲：對的。

期貨中國10、國內外以基本面分析、價值投資為基礎的投資人士中，您最欣賞哪一位或哪幾位？為什么？

趙襲：其實我還是比較欣賞價值投資者，雖然現在A股漲得很熱鬧，但是像巴菲特和國內的但斌、趙丹陽是我比較欣賞的。趙丹陽我認為他對大勢看得比較清楚，而且他是一個品德比較好的人，那么2008年初，他的基金產品清盤，充分的反映了這一點，我認為能力是一方面，品德也是非常重要的。國內做價值投資的人寥寥無幾，盛行做投機。但我發現一個特點，真正賺大錢的人，好像都不是做短線的。在股票賺大錢的人，都是選擇好的股票，中長期持有，比如說我們公司研究總監樓微宇，他在2008年三聚氰氨的時候買入伊利股份，到現在他還持有，雖然減倉部分，但現在還有持倉。這個也是公司股票操作的一個重要投資理念，我們操作股票，大盤因素考慮不是最主要的，最主要的是找牛股，這是工作的重中之重。我覺得像巴非特，國內的但斌和趙丹陽是比較值得尊重的，能夠長期堅持自己的理念和觀點的人，就是這種長期堅持，才會在長跑中勝出。

期貨中國11、對現在市場上比較流行的程序化自動交易、日內炒單交易等模式您是如何看待的？

趙襲：首先我說一點，適合自己的就是最好的，我以前認識的一個投資者，他是醫生，他常年只炒醫藥股，投資業績非常亮麗。他可能比不上很多專業人士，很多在媒體，或者在私募很知名的人士，但是他找到了一套適合自己的方法。無論是哪種投資方法，只要它適合自己，形成自己的一套，那就是最好的方法了，沒有更好的，即使有更好的，可能也不適合他。

我對程序化也比較了解，但是我認為全世界沒有什么包賺錢的模型和方法，做程序化也要進行及時的策略更新和調整，其實它也是有研究有判斷的，在單邊市要用單邊市的的策略，振蕩市要用振蕩市的策略，振蕩市的時候做單邊市可能就不準了。

只要投資者能夠堅持自己的投資風格，感覺方法是非常適合的，自己又在深入研究，那我認為就是最好的方法。

期貨中國12、您認為“期貨是可以穩定賺錢的”，為什么？

趙襲：我認為期貨是可以穩定賺錢的，但有幾個前提條件。我剛才說了，期貨短期而言，我看不清楚，它中長期走勢，不說我們公司投研團隊，只要是一個比較專業的投資者，他深入地詳細地去研究基本面情況之后，你問他這個商品的中長期走勢，他給你一個答案，我認為80%的概率是成功的，我覺得他能預測準，不僅僅是我，任何一個期貨投資者，我認為都能做到。

但是人們往往會被很多短期的盈利、或者是短期的利多利空因素所影響所干擾，出現短期的市場悖離的情況，他可能會懷疑自己原來的判斷，或者他去追尋這種短期利潤，從而忽略了中長期的走勢。我們公司利潤最多的是白糖，白糖這個品種三年一周期的特征已經非常明顯了。包括橡膠，我從2011年橡膠4萬的時候做空橡膠，當時我就說了做空橡膠6年，價值至少在1萬1甚至是在1萬以下，這個邏輯怎么來的呢？拋磚引玉地說一下，首先橡膠其實也屬于農產品，天然橡膠來自橡膠樹的割膠，我們認為橡膠一般是6年一周期，這個品種它漲漲6年，跌跌6年，為什么能做出這個判斷呢？資本的本性，錢的本性，它就是逐利的，什么地方能賺錢，錢就會往那個地方流，那我們知道，上一波橡膠是從2002年底2003年開始漲的，2003、2004、2005、2006都猛漲，事實上到2005年的時候，橡膠已經漲到很高的價格了，那么在農場主的眼里，橡膠的價格這么高，那我種橡膠樹是很賺錢的，自然而然就會有很多錢，包括國內的，紛紛加大橡膠的種植面積。牛市起來也是如此，橡膠太不賺錢了，很多印尼、馬來西來的農場主都把橡膠樹砍掉，改種香蕉樹，因為橡膠不賺錢，香蕉還賺錢一點，但是他們砍掉之后，產能就大幅減小，需求一起來，一顆橡膠苗種下去，它往往4年半之后可以開始割膠，6到7年之后，橡膠樹進入青壯年，開始大規模產膠，這個時候產量出不來，需求又很旺盛，所以它一下子走牛五六年就不足為奇了。實際上從2004、2005年開始，橡膠價格很高時，故事不會重復，但總是驚人地相似，所以在資本逐利的情況下，大規模種植橡膠樹，我們算了一下，從2006年開始種植，6年后開始大規模產膠，果然就是2011年見底，所以能判斷出熊市來也就不足為奇了?，F在橡膠價格從4萬跌到了1萬8000多，但是未來幾年還是空的，為什么呢？你會把一套剛蓋好的房子拆掉嗎？現在橡膠樹正值壯年，割膠的產量很大，那么它又不可能把橡膠樹砍掉的，也許只有等到某一天，橡膠價格跌破1萬2，1萬1，1萬的時候，當橡膠價格完全不能賺錢的時候，橡膠樹稍微有點老化的時候，他們就會把橡膠樹砍掉了，那么牛市可能在2017年之后它可能又來了。

我認為故事不會重復，但總是驚人的相似，這是大周期的情況，是供應鏈情況，需求面情況我就不展開了。中長期看空橡膠我的邏輯和理由是這么來的。我想，如果在2011年，或者是2012年的時候，當橡膠的價格明顯破滅的時候，這個時候如果你本著一個平常的心態，你本著一個不貪婪的心態，你清倉空一點橡膠，是不是能夠獲得一個很好的收益？如果將來有一天它真的跌破1萬呢，哪怕你當時只開了20%的倉，你也是獲得數倍的收益！當然中間會有很猛烈的反彈，你做多也許短線能獲得百分之三五十的收益率，但如果你能堅持中長期輕倉持有，你研究很深入的話，每一波反彈幅度比較大的時候，你再空一點點，說不定你的收益率就更好了。所以我認為期貨是可以穩定賺錢的?？偨Y而言，我用的邏輯很簡單，就是中長期走勢，通過深入研究，任何投資者，看錯的概率并不高，如果能堅持輕倉的策略，我認為賺錢的概率就是非常大的。

期貨中國13、您看不清的行情就不去做，這樣的交易思路會不會使得您錯過不少交易機會？對此，您會不會有所遺憾？

趙襲：我們確實會錯過很多機會，但是我不覺得遺憾，為什么呢？因為像股票一樣的，每天會有很多股票漲停。說的夸張一點，像今年的明星股昌九生化，上半年走了三四倍行情，但這種行情我認為不屬于我。做期貨而言也是一樣的，中間會有很多很多的投資機會，這也是期貨的魅力所在，但是這些錢不是你能夠賺的。我們公司有個特點，以商品的牛熊周期來確定投資的大方向，我們的公司的特點是，牛市的品種只做多，熊市的品種只做空。簡單來說，就是供過于求的我就只做空，供不應求的我就只做多，這個“只”字里面注定會讓你錯過很多機會，橡膠也會有猛烈的反彈，白糖也會有亮麗的上漲，但是這種行情不屬于我，我們公司為什么會堅持這個策略呢？比如說橡膠，我是看空的，如果我做多了，被套住了怎么辦？比如說塑料我們現在是看多的，我去做多它，然后我被套住了，沒有關系，倉位輕的話可以補點倉，如果不補倉的話，可以等一等，因為我對它的后市有信心，我等一等它就能回來，而如果我去做空它，但是它上漲了，把我套住了，這個時候我該怎么辦，我扛嗎？說不定會虧損得很厲害。其實大家發現商品的特點，特別是農產品，它年頭到年尾波動的幅度并沒有那么大，可能只有10%，或者是十幾，如果輕倉的話，你做麥子，做反了，年頭到年尾只有8%-10%的波動，你如果做反了，但保持輕倉原則的話，你不一定會虧，說不定還能小賺一點。橡膠我看空它，如果我做多了，結果它跌了，怎么辦，我只有斬倉，斬倉的話，大家明白，100萬你虧了50%就變成50萬了，你那50萬要變成100萬，要賺百分之百，所以我們必須要提升操作程序，盡量少出現止損。

看不懂的行情不做，市場流行一句話，就是剛才我說過的，會買的是徒弟，會賣的是師父，會空倉的是祖師爺，這個是一句笑話，大家聊供參考一下。

期貨中國14、看不清楚不做，是否意味著您的交易頻率是比較低的？請問您一般多長時間動一次單子？平均每筆單子的持倉時間為多長？

趙襲：我們統計過，一個單子我們持單的時間一般是兩個半月，交易頻率確實是比較低的，交易成本也是很重要的，如果你做買賣，做生意，這個生意的成本很高，那是不是會侵蝕我的利潤呢？這個也是我們交易頻率比較低的一個理解。另外，我們基本上日內差價是不大做的，但是我們的交易原則是保留底倉，有利平單，不利加倉。比如說我看空這個品種，它如果反彈了，那我們可能還會再加一點空單，如果我做多一個品種，它短期漲了很多，適當地減掉一點籌碼，跌下來還會再買回來。我判斷它未來可能會有一個比較大的背離的走勢，才會進行清倉操作。

期貨中國：您這里說的有利平倉和不利加倉，是指短期而言？

趙襲：對，短期而言。

期貨中國：好的，你們波段操作的頻率大概是多長時間動一次？

趙襲：波段簡單來說，這個品種開了100手，我們可能最多會拿三四十手來做浮籌，也許今天漲了，我可能會平掉10手，明天又漲了，平掉10手，不會完全死持單不動，期貨跟股票還是有點區別，因為短期波動百分之三五的話，對期貨而言，也是有不少利潤的。

期貨中國15、您講究順勢而為，對于趨勢，不同的人有不同的理解，請問您如何定義“趨勢”？您覺得識別到趨勢、捕捉到趨勢的關鍵是什么？

趙襲：其實趨勢對我們是種參考性因素，我跟別人的風格不同，和別人的順勢而為有點差別。我記得非常清楚，今年3月我們空白糖，對它未來三到六月份下跌是非常有把握、非常有信心的，但是實際上當時白糖不但不跌，還慢慢往上走，結果到最后兩天，就是大幅下跌的前一段，如果從技術角度看，它走出一個多頭行情出來了，我們不但沒有平倉，還再加了一點點的空單。盤面趨勢我們會做參考，更重要的是我們對品種的供求面情況，和對未來季節性把握的情況。大部分的情況下，操盤手交易的時候，他會參照趨勢。

其實在我們眼里，趨勢就是對未來波動幅度大小的判斷，如果我們做空一個品種，會判斷這一次的波動幅度究竟會有多大，在橡膠上是反映比較明顯的，橡膠一波一波的，它的規律性還是比較強的，我們跟別人的趨勢定義是不一樣的，人家可能從技術面來確定趨勢情況，我們可能是兩者結合，一個是操盤手會根據他趨勢面的情況做結合，另外我們前面會對這個品種的走勢，預估一個多大幅度的判斷。

比如說目前橡膠的情況是一個空頭，但是我們認為，我們發現，每年一月份橡膠的上漲概率是非常高的，在這個點位空頭的機會并不會太大，在這個地方做空單的話會做一部分獲利了結，還會留一部分，它如果再往下跌，那我們可能就會把空單平出來，我們會在前期做出一個大致的判斷。

期貨中國16、期貨交易中，有人認為選品種重要，有人認為選時機重要，也有人認為選點位重要，您怎么看？

趙襲：要評出優劣來是很難的。我覺得任何因素和選擇都有利有弊，對我們而言，肯定認為是選品種比較重要，對做短線投資的人而言，肯定點位最重要。我們在選好品種的前提下，再去尋找好的時機，好的點位入場，這是比較好的方式。

期貨中國17、您如何刪選本階段或下個階段重點操作的品種？

趙襲：這來自于我們的研究，比如說我會判斷未來一段時間是多頭為主，還是空頭為主，比如說目前是空頭為主，進入1月份中下旬，到2月份，可能我們認為是一個短期多頭行情為主的行情了，這個是我們一個大體的觀點，還有更多的是我們要看具體品種，比如說我們看好的牛市品種，接下來進入它上漲概率最高的月份，或者是它接下來是需求旺季，那么我們可能就會認為，這是未來重要的投資機會，我認為更重要的是通過品種的研究來判斷它未來的走勢情況。

期貨中國：選出最值得去操作的品種？

趙襲：對的，選擇我們覺得最值得操作的，最值得操作的品種有兩個條件，第一個是把握最大的，第二個是空間比較大的。比如說未來一段行情我可能認為多頭為主，1月中下旬到2月份，我會有選擇的，如果基本面比較好的，我們就多頭倉位會重一點，如果基本面比較空的，我們可能也會有小部分倉位來做多頭，甚至也有可能我不做多頭，我做空頭，但空頭我會等它連續反彈，到了一個比較好的點位，這個時候可能點位選擇就比較重要了。

期貨中國18、品種選好之后，您會在怎樣的時機下進場？

趙襲：往往品種選好之后，我們會在幾個交易日之內，尋找合適的點位，先建一點底倉，假如說認為它目前點位不是很好的話，我們會建很少的倉位，如果出現好的情況，我們再把倉位建好，如果直接對我們有利的方向走了，那一般情況下我們也不會去追漲，比如說這個品種未來會漲10%，現在已經漲了5%了，就是我們可能還會在5%的這個點位適當的建一點倉，如果它又回來我們把補充倉位建好，如果它沒有回來直接漲上上去了，這個品種就獲利了結。

期貨中國19、您會不會特別關注具體的進出場點位？為什么？

趙襲：應該說我們不會特別在意進場點，比如說我們看好的品種，基本上會馬上開倉，只是倉位多少的問題。點位比較好的時候，我們會把計劃的倉位建好，不是很好的話，我們就賺小部分的錢就算了，按自己的節奏和思路來做，心里會更淡定，更踏實一點。

期貨中國：確定的事情就做了，無非是說在這個地方有利我多做一點，不利的我少做一點？

趙襲：對。

期貨中國20、您有沒有特別偏好的品種，或是經常操作的品種？為什么特別偏好這幾個品種或經常操作這幾個品種？

趙襲：我比較偏好的品種，第一是白糖，第二是橡膠，第三是股指，第四是螺紋鋼。因為我對這4個品種最為了解，而且做了很多年了，包括它們的性格，波動幅度情況，心里會熟悉一點。我個人對這4個品種比較偏好，公司而言是這樣的，把握大的品種投的錢多，把握小的品種投的錢少，沒把握的品種就不做了。

期貨中國21、您一般同時操作幾個品種？單個品種倉位一般多大？品種組合后的倉位一般多大？

趙襲：單一品種20%持倉就是我們的上限，這是出于我們對市場的敬畏之心，即使很有把握你也不要去賭，萬一賭錯了呢？職業投資者，每過五到六年就碰到一次黑天鵝事件，什么叫黑天鵝呢？就是你對這個品種很有把握的感覺，但它實際上的走勢完全跟你相反，按照國外統計每五到六年會碰到一次，幾乎對于所有的投資者都適用。那么你想想看，如果我前五六年賺了很多錢，就是因為這次賭，把前五六年的功夫全部廢掉了，又何苦呢？所以對市場要有敬畏之心，而且期貨市場是一個很殘忍的市場，所以你再怎么謹慎小心都不為過，所以我們公司4年來一直都堅持單品種持倉20%的上限。我們公司的投資風格，用一句話來概括，多品種組合，單品種輕倉，中長期持有。股票我們喜歡集中持倉，期貨我們喜歡分散持倉，我們可以通過波動賺錢，我們可以更多地降低風險。

期貨中國：那么品種組合之后，一般這個賬戶倉位在多大范圍呢？

趙襲：我認為目前整個期貨資產管理的要求是比較苛刻的，為什么說比較苛刻呢？有些人跟期貨公司老總談，他說你們業績很好，但回撤再小一點，不要這么高的業績，不要100%，一年20%就滿足了，但大家不要忘記期貨的本質是什么，期貨的本質就是高風險、高收益，但市場的要求是什么呢？希望做成低風險、低收益，我認為這不符合期貨的本質，如果我把它刻意做成低風險、低收益，搞不好我賺不到錢還會虧錢。

我們公司倉位是根據凈值來決定的，新建一個帳戶，以100萬為例，我們可能會開5個品種，單品種持倉數量是20%，當它凈值在1的時候，我們的倉位一般是兩到四成，當凈值超過1.1的時候，我們會把倉位放到四到七成的，如果凈值超過1.2以上，我們會放到三到八成。我一般都跟客戶這么說的，你投我們的錢，不要超過自己閑置資金的三分之一，我們給客戶一般是20%止損，然后你想想看，這個客戶有1000萬，他投給我們了300萬，然后我們20%止損，那么他最多虧60萬，1000萬虧60萬，是無傷大雅的。其實成熟的投資者，往往是這樣的，他有2000萬，可能就給你200萬、300萬，如果你一年就給他賺個20%，據我了解的經驗，很多客戶是不滿意的，你需要把它做成年回報40%往上，他才滿意。因為這種成熟投資者他是知道的，拿這個錢給你，就承擔一個有限虧損，但希望獲得一個超高的收益。所以我對業界呼吁，那種本身只有一兩百萬資產的客戶，他認購100萬產品，其實對他來說壓力是很大的，對我們資產管理公司而言，這種客戶未必是目標客戶。我們講究風險可控，盈利無限，在風險相對可控的情況下，盡可能地做高收益率，如果每年只能賺個百分之十幾，那還不如做股票，這是我對期貨的理解。很多客戶他要求回撤很小，這個可以理解，但實際上大家知道很多股票型基金目前凈值都變成三四毛了，期貨風險是高于股票的，收益率也遠大于股票，為什么對期貨要求這么嚴格和苛刻呢？這給我們行業的資產管理造成了很大的壓力。當然，這跟目前期貨資產管理還不是非常成熟有密切的關系。

期貨中國：那么您這些品種組合之后，一般會有多少個品種在操作？

趙襲：我剛才說過的，根據帳戶資本的大小，我們會酌情增長，一般100萬的賬戶，我們會開四五個品種，如果資產再增長，我們會重新再增加一兩個，但是也不會無限制增加，增加的前提條件，就是對這個品種有把握。

期貨中國22、對單筆交易的風險控制和止損您是如何設置的？對整個賬戶的風險控制和最大回撤您是如何設置的？

趙襲：我們新建一個帳戶，往往前期倉位只有兩到四成，我們需要把凈值做到1.1以上才加倉。我們的風格是穩健進取的方式，我們追求進取，但也追求穩健，要形成一個平衡點，當我們贏利的時候，我們膽子適當放大一點，因為客戶畢竟追求偏高一點的回報。

我們的風控方法有很多條，我跟大家簡單介紹幾條。第一，多品種，單品種做錯了，不會對帳戶產生很大的影響。第二，單品種持倉有上限，這個屬于是對多品種原則的一個補充。第三，根據凈值情況，前期我們求穩，但是凈值做上來之后，我們求進取，如果進取做錯了，還會回到穩健的風格，總得來說我們的風格是比較穩健的。對于很有把握的品種，我們單品種的持倉上限是20%，當你開滿上限之后，我們公司有風控專員，持倉保證金虧損超過15%的時候，風控員會找操盤手，來溝通這個品種的問題。簡單舉個例子，比如說我們空橡膠，開到上限20%了，假如說我們開了10萬保證金，產生了1萬5的虧損了，風控員會跟操盤手進行交流，你對空橡膠后來一段時間的走勢還有信心嗎？如果你有信心，那我們會采取鎖倉的方式，我們不輕易止損平倉，就像你原來開過10手橡膠空單，那得同品種、同合約，再開10手多單，多空鎖住，當有一天這個品種走勢你看得懂了，你把多單平掉，因為同品種同合約，有些期貨公司是不收保證金的。

我們公司還有一個很重要的風控的原則，就是我們的公司的交易員也能做風控，什么意思呢？投研團隊確定投資機會，確認投資方向，比如說空橡膠，那就只能空，操盤手是不能做多的，做多是違反交易規則和制度的，違反制度不但沒有提成收入還會要處罰，如果對操盤手說，我們做空橡膠，操盤手就說你開多橡膠，操盤手不會執行，因為他們是培訓好的，這個品種空就只能空，你讓他去開多，他不會做，他反而會去找風控員，把這個情況反映給風控員。第二個，如果當一個品種開滿20%的上限，當保證金虧損達到20%的時候，交易員不需要操盤手指令同意，他自己就會把這個品種強制平倉，換句話說，我單品種又開滿倉位了，虧損達到20%了，交易員不需要經過任何人的同意，他會把這個品種強制平倉，這時帳戶的最大的損失也只有4%。所以我們認為整體風險是可控的。

期貨中國23、在您的交易體系中，是否注重止盈？您一般會如何止盈？

趙襲：止盈這個問題也是比較有意思的，我們的風格是有利平倉，不利加單，當然這個取決于操盤手的判斷。假如我們認為這個品種，未來會有一波比較大的行情，無論是多頭還是空頭，那么這個品種漲幅還沒有達到預期的時候，往往是不會平倉的，會一直持有，但跟那些超級高手比是不同的，超級高手可能會把倉位全部堆上去，但是我們追單的情況比較少，除非覺得把握很大。

第二，當一個品種，比如說感覺一月份螺紋鋼可能會反彈，短期做多了，但我們也覺得這個品種長期還是偏空的，它的反彈幅度不會很大，如果它連續反彈三天，我們可能會減掉一些浮籌，這個就是我們所說的盈利平倉，這個就是涉及到我們一個止盈的問題。

簡單來說，止盈取決于我們對這個品種未來走勢空間大小和這個品種的基本面特征的分析判斷，它如果是一個很牛的品種，季節性特征也偏牛，又由于它未來的空間比較大，走牛的時間比較久，那漲了多少，只要不太離譜、不太過分，我們一般不會平倉，所以一波行情我們基本上能夠從頭吃到尾，中間可能會抖掉一點倉位。比如說今年3月份，當時空橡膠，我們也有操盤手從頭吃到尾的，但是有些操盤手，他覺得短線跌多了，等到有利的情況，平掉一些倉位，獲利了結，等它再反彈，反彈再加上去，結果它不反彈，又抖掉一點倉位，其實也沒有關系。大家要明白一個特點，商品市場一個品種，它每年走單邊的時間不會超過30%，一般一個品種，它70%的時間是震蕩市。換句話說就說，純粹的單邊市，對我們來說，未必會很有利，因為我們一般不追單，震蕩市對我們來說就比較有利了，因為我們的特點是有利平單，不利加倉，比如說塑料，它漲三天，那么我們減掉一點，它又跌一點，那我們再買回來，它再漲三天我們又減掉一點，事實上我們往往會這么操作。