“五一”節后，油脂市場再度走強，一是美國非農就業數據不及預期，市場再度關注降息預期，利多商品價格。二是天氣影響，歐洲菜籽產區遭遇寒潮，俄羅斯和美國冬小麥產區偏干旱，阿根廷玉米產區受到害蟲和干旱影響，巴西南里奧格蘭德州暴雨影響大豆收割和物流，以及美豆種植進度可能因降雨少而進一步放慢。本周六美國農業部將公布5月供需報告，市場預估舊作美豆庫存略降，新作庫存升至4億蒲式耳以上，下調2023/2024年度南美大豆產量。

板塊間強弱轉換

盡管目前沿海產區和內陸銷區菜油出貨均比較困難，近月菜籽到港也比較多，但國內油脂板塊中菜油走勢仍偏強，盤面更多交易未來的減產預期，以及俄羅斯菜油進口量下降。2023年我國進口俄羅斯菜油占全部進口量的60%以上，由于中歐班列運費補貼減少，以及國內銀行的支付問題，今年進口俄羅斯菜油將會減少，但下降幅度具有不確定性。

另外，4月中下旬加拿大菜籽產區土壤墑情有所改善，但降雨量仍處于歷史同期偏低水平，在新作菜籽減產證偽之前，市場交易邏輯未變。

棕櫚油產地復產情況較好。據MPOA預估，4月馬來西亞棕櫚油產量環比增加10%，高于歷史均值（4.89%）。本來4月9日前是開齋節，且4月工作天數比3月少，棕櫚油產量應該減少，但目前機構預估卻不減反增，說明天氣改善后，棕櫚油產量恢復較好。有機構預估4月馬來西亞棕櫚油庫存下降至160多萬噸，但從5月初的船運商檢數據看，出口呈現季節性下降趨勢，4月底將是庫存拐點，關注即將公布的MPOB報告。

近月豆油面臨供應壓力，需求開始被棕櫚油替代。預估5月進口大豆到港900萬噸，6月1120萬噸，7月1000萬噸。近期華南豆油價格高于棕櫚油價格后，調和油中棕櫚油的比例再度上調至90%以上（此前調和油中棕櫚油的比例僅30%左右），7月底前國內豆油將呈現累庫模式，豆油和棕櫚油2409合約價差觸及320元/噸后開始回落。

進口利潤改善

本周盤面價格上漲后，進口油料壓榨以及進口油脂利潤改善，國內油脂油料采購加快。上周國內采購22船大豆，周度采購量較大。節前一周成交5船棕櫚油，本周一成交5船棕櫚油，周二成交8船，5月棕櫚油采購加快，產地也有賣貨意愿。同樣，由于阿根廷大豆處于收割階段，阿根廷豆油價格相對偏弱，周一國內收儲成交1船豆油，周二成交4船。周一晚間，成交不止3船菜籽，另外還有一些迪拜和俄羅斯毛菜油成交。

節后油脂板塊反彈，主要受美聯儲降息預期，以及天氣因素的支撐。不過，4月開始產地棕櫚油產量表現持續較好，因此本輪油脂反彈上方空間有限。如果后續新作菜籽減產不及預期，北美大豆實際供應高于市場預估，盤面價格將再度回落。