“五一”假期期間，國際原油期貨價格呈現弱勢下行走勢。其中WTI原油期貨價格累計跌幅為5.73%，Brent原油期貨價格累計跌幅3.65%。節后首個交易日，國內原油期貨2406合約大幅下跌4.25%，至419元/桶。目前隨著利空情緒有效釋放，原油市場出現多空分歧，期價暫時止跌企穩。

宏觀利空有效釋放

2024年以來，從CPI到PPI再到消費者的長期通脹預期都說明，美國通脹得了“慢性病”，不會很快得到徹底“醫治”。據悉，2024年3月美國CPI同比上漲3.5%，環比上漲0.4%。核心CPI同比上漲3.8%，環比上漲0.4%，均超出市場預期。受此影響，美聯儲5月議息會議上繼續維持基準利率區間不變，并放緩縮表節奏。鑒于當前美國經濟數據較樂觀且通脹仍具有黏性，市場預計美聯儲年內首次降息時間點為9月或11月。近期原油市場消化了美聯儲降息延后的利空影響后，宏觀面的影響減弱。

供需格局趨緊

為了避免出現原油供應過剩，2024年3月OPEC+將自愿減產措施延長至今年二季度末，根據幾個成員國的聲明，名義減產總量為220萬桶/日。其中沙特宣布，自2023年7月開始實施的日均100萬桶的自愿減產措施將延長至2024年6月底。該減產措施延長后，沙特石油日產量在900萬桶左右。之后這些額外減產措施將根據市場狀況逐漸調整。

最新的調查數據顯示，4月OPEC原油產量維持在2681萬桶/日，較3月略降5萬桶/日，供應端仍處于偏緊態勢。除了原油供應端OPEC+支撐油價的決心非常大之外，需求端需關注二季度能否迎來北半球成品油需求的改善。

近期全球三大能源機構EIA、OPEC和IEA紛紛表示看好原油市場的前景，對市場人氣改善起到了重要作用。二季度5月下旬以后，北半球煉廠裝置檢修期結束，汽油消費旺季逐漸到來，原油需求有望穩步回升，油價上行驅動力量增強。原油累庫周期步入尾聲，有助于強化油市供需偏緊的格局。

市場做多熱情回落

在中東地緣政治預期得到消化后，原油市場前期做多資金開始獲利了結，油市做多熱情出現回落。截至4月30日，WTI原油非商業凈多持倉量平均維持在265461張，較3月均值（257021張）增加8440張。與此同時，Brent原油期貨凈多持倉量維持在310692張，較3月均值259194張增加51498張，增幅至19.87%。但總體看，WTI原油期貨市場凈多頭寸與Brent原油期貨市場的凈多頭寸均出現增幅放緩的跡象。

圖為WTI原油期貨基金持倉情況

整體看，在消化美聯儲降息延后的利空影響后，宏觀面的影響減弱，原油市場主導邏輯重回基本面。由于OPEC+控產疊加原油消費將迎來季節性旺季，二季度油市供需結構有望進一步改善。預計后市國內外油價繼續下跌的空間有限。