供應端，進口聚乙烯套利窗口有望開啟，將刺激聚乙烯進口量上升，進而緩解國內供應偏緊的問題。需求端，隨著“五一”節前未執行訂單陸續交付，后期包裝膜下游消費持續性存疑，難以為聚乙烯提供持續上漲動力。

近期，聚乙烯持續走強。一方面，聚乙烯開工負荷偏低，市場供應偏緊；另一方面，需求端包裝膜訂單良好，但是持續性存疑。在這種情況下，塑料向上突破難度較大。

企業開工偏低

聚乙烯此輪持續走強，很大程度上是由于國際原油價格上漲導致的成本重心上移。前期緩和的以色列和伊朗局勢近期再次升級，美國已經宣布對伊朗進行制裁，國際原油價格短暫回調之后再次走高。目前來看，中東局勢不確定性仍大，油價走勢偏強的概率較高，進而給塑料價格帶來成本支撐。

今年以來，受國際原油價格持續上漲影響，國內油制聚乙烯成本持續增加。截至目前，國內油制線性平均虧損880元/噸，油制高壓平均虧損740元/噸，雖然虧損短期有所修復，但是仍然處于較高虧損狀態之下。相較而言，國內煤炭價格穩定，聚乙烯價格持續上漲使得煤制聚乙烯利潤保持良好，目前國內煤制線性的利潤在1600元/噸，處于高位。由于油制利潤不佳，國內聚乙烯開工受到了影響。截至目前，聚乙烯開工負荷為77.78%，較去年同期下降6.01個百分點，周產量在50萬噸左右，即使考慮新增產能投放，周產量也低于去年同期3萬噸左右。目前，聚乙烯行業仍然處于集中檢修期，本周至5月上旬，僅有海南煉化30萬噸HDPE裝置、中原石化26萬噸全密度裝置和浙江石化二期45萬噸的全密度裝置計劃復產，剩余7套235萬噸的裝置將在5月中旬至5月底復產。此外，在目前生產經營狀況不佳的大背景下，不排除企業推遲復產。整體來看，國內聚乙烯供應呈現偏緊態勢。

受供應偏緊影響，國內聚乙烯行業自3月上旬以來開始去庫存。目前聚乙烯社會樣本庫存在6.8萬噸左右，與去年基本持平，前期偏高的庫存壓力有所緩解。此外，目前進口聚乙烯套利窗口有望開啟，后期將刺激聚乙烯進口量上升，進而緩解國內市場供應偏緊的問題。

下游訂單跟進不足

聚乙烯下游以各類薄膜為主，目前國內聚乙烯下游開工率在42%左右，低于去年同期水平。其中，農膜具有較強的季節性。目前，隨著春耕的結束，地膜進入需求淡季，棚膜消費旺季要到9月之后。目前是農膜消費淡季，企業根據訂單階段性開機，部分沒有訂單的企業已經選擇停工檢修，對原料的采購也以即賣即采為主。相較而言，包裝膜行業近期表現相對較好。據了解，節前包裝膜規模企業需求有所好轉，終端采購積極性提升，新單跟進疊加前期未執行訂單生產需要，部分企業節前開工小幅提升。受此影響，國內包裝膜企業的開工負荷相較上一周上升1.04個百分點。不過，隨著節前未執行訂單陸續交付，后期包裝膜下游消費持續性存疑，難為聚乙烯提供持續上漲動力。

圖為聚乙烯進口量情況（單位：萬噸）

綜上所述，油制聚乙烯高虧損使得國內聚乙烯開工負荷偏低，市場供應偏緊。與此同時，需求端短期包裝膜消費向好，但是持續性存疑。聚乙烯處于供需兩弱態勢，在這種情況下，聚乙烯有效突破8500元/噸重要壓力位的難度較大，后期走強還需要成本端的配合。