由于白銀具有商品屬性和金融屬性，其價格影響因素比一般商品更加復雜多變，在不同階段主導白銀價格變動的因素也不盡相同。近期白銀價格在國內股市大幅回調時出現較明顯下挫，1月24日中國人民銀行宣布將在2月5日起降準50bp后，國內宏觀氛圍轉暖，白銀價格有所回升。

國際方面，市場關注點依然是美聯儲首次降息時點，此前市場對美聯儲降息預期過度樂觀，但這種樂觀情緒可能會隨著經濟表現以及美聯儲官員表態等出現修正，降息預期可能會出現較大的反復，白銀波動也將加劇，短線建議區間操作為宜，做好止盈止損。

在美聯儲去年12月利率決議宣布后，市場對美聯儲今年降息預期升溫，白銀價格不斷上行。但近期由于公布的數據顯示美國經濟仍具有較強韌性，疊加美聯儲官員釋放鷹派信息，市場對美聯儲降息預期不斷消化，投資者對美聯儲降息信心有所動搖，貴金屬價格有所承壓。此外，美國去年12月新增非農就業人數大幅超出市場預期，初請失業金、續請失業金人數低于預期，均表明美國勞動力市場仍舊堅挺。通脹和就業是美聯儲實行貨幣政策重點關注的指標，自美聯儲開啟本輪加息周期以來，抗擊通脹取得顯著成效，但核心CPI回落速度緩慢且核心服務項仍維持較高水平成為掣肘美聯儲過早放松貨幣政策的重要因素。今年降息大趨勢難以逆轉，但仍然過高的CPI可能會使得美聯儲降息時點后延，貴金屬上方仍面臨一定壓力。

歐美央行加息周期或已基本結束，但何時進入降息周期成為市場關注的焦點。目前來看，鑒于經濟仍具有較強韌性、通脹回落速度放緩，歐美央行快速進入降息周期的可能性較低，因此在正式降息落地前，市場將繼續博弈降息時點，行情波動也將加劇。周四美聯儲將公布今年首次利率決議，預計依然會繼續暫停加息，但需重點關注是否釋放關于降息的信息及關于經濟、通脹、就業等表態。

在美聯儲高利率政策影響下，美國經濟仍具有一定韌性。美國去年四季度實際GDP年化季環比初值增長3.3%，增幅較上季度的4.9%放緩，但遠超出市場預期的2%。個人消費支出環比增長了2.8%，是經濟增長的主要動力，商業投資和住房也助推了經濟超預期增長。雖然美聯儲持續加息給美國居民和企業帶來了負擔，但就業增長和通脹率下降仍為消費支出提供了動力，美國零售額快速增長。去年12月美國零售銷售額環比增長0.6%，是前值0.3%的兩倍，超出市場預期的0.4%，創3個月最大增幅。消費支出對美國經濟拉動占比在70%左右，受益于疫情后期大量財政刺激政策，居民消費具有較強韌性，這也成為美國經濟能否實現軟著陸的重要推手，后續重點關注美國零售銷售情況。

另外，薪資增速可觀或將繼續支撐消費。去年12月美國工資增幅超預期，平均時薪環比增長0.4%，超出預期的0.3%。但同比增速意外升至4.1%，超出市場預期的3.9%，11月為4%。由于美國今年1月制造業、服務業表現均超出市場預期，這或將繼續支撐就業，美國強勁的薪資增速將繼續提振美國消費，勞動力市場一直是消費支出復蘇的主要引擎，隨著就業持續增長和通脹的進一步降溫，將增強美聯儲實現經濟軟著陸的前景。這樣一來，美聯儲降息預期或將進一步后延。

圖為白銀加權指數日線

綜合來說，美聯儲貨幣政策依然是影響貴金屬價格走勢的重要因素，由于美國經濟表現出較強韌性，經濟軟著陸預期升溫。因此，市場可能會不斷調整降息的時間節點和幅度，白銀波動也將加劇，短線建議區間操作為宜，做好止盈止損。