七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

王晶晶

北京大學應用數學本碩?，F任聯海資產量化投資總監，擁有十余年股票alpha研究和投資管理經驗。累計管理股票頭寸數十億人民幣，投資風格采用分析師基本面和量價均衡的配置，一直保持穩健的股票alpha。

曾就職于美國千禧年基金旗下世坤投資(WorldQuant)、中金基金和國內某百億量化私募，歷任高級研究員、VP研究員、投資經理、量化部門執行總經理等職務。

核心觀點：

我們依然堅信因子是收益的基石。

核心能力是idea、細節處理、保持對市場和科技的敏感度和跟隨能力。

國內的話，由于散戶仍然是主要的參與力量，波動率和市值因子對盈利貢獻更為顯著；國外市場更偏一個多空市場，而國內市場更偏多頭市場；國外市場可能基本以交易高流通性的股票為主，國內這幾年其實獲利更偏小盤股。

另類數據在量化數據來源的占比不超過20%，目前國內的量化公司對于NLP的應用還處于比較早期，可能會成為收益來源的一個重要補充，值得密切關注進展。

主觀和量化投資都是尋找錯誤定價資產從而讓市場變得更有效的過程。量化并沒有改變規律，只是加速了過程，同時做的更精細一些。

由于企業盈利能力傳導至利率水平，2024年中美都有降息預期，債券的收益率亦會同步走低。

未來中國資本市場大概率會迎來一波中周期的反彈，按照歷史經驗來看，反彈一般會持續在3—6個月。

我們相對重點關注各個風格指數以及大小盤指數的相對強弱。微觀層面就是關注整體因子庫的樣本外情況和模型預測的樣本外情況。

七禾網1、王總您好，感謝您在百忙之中與東航金融、七禾網進行深入對話。就您多年的量化投資經驗來看，做量化投資的核心能力是什么？

王晶晶：量化的核心能力首先是打磨出高質量低相關的因子庫，盡管我們有自己專業的機器學習團隊，我們依然堅信因子是收益的基石，獲取高質量的因子可以分解成多個環節，例如對于數據的獲取、篩選、清洗、標準化等各個環節都有很多細節工作。此外結合宏觀環境和市場風格變化進行因子和模型迭代的能力變得越來越重要。

追本溯源，核心能力是idea、細節處理、保持對市場和科技的敏感度和跟隨能力。

七禾網2、您曾在國外投資機構工作過，就您看來，目前國內的量化機構跟國外量化機構相比，差距大嗎？各有什么特點？

王晶晶：現在看從研究方法論和硬件設備方面的差距在縮小。國內量化機構注重個人能力，兩個人的核心策略可能就能夠突圍出一個成規模的量化私募；國外機構更加注重體系建設和風控。

七禾網3、元盛、英仕曼、德劭、邁德瑞、銳聯等外資量化私募在中國設立了辦事處，您對此怎么看？對國內量化機構影響大嗎？

王晶晶：外資有系統化、全天候數據和投資經驗優勢，不過我們本土管理人更了解中國的政策、商業環境以及微觀主體的特點和動態；另外從投資品種來看，外資在債券、貨幣、期貨品種上更具備信息優勢。

一方面關注外資加入帶來的市場參與者結構的變化；另一方面，打好我們自己的牌，充分放大我們本土化的差異優勢，做好應對。

七禾網4、回國之后這么多年，您有什么感受？

王晶晶：市場主體結構不一樣導致因子的結構不同。例如在海外市場，盈利和盈利質量一直都能獲得溢價，但國內的話，由于散戶仍然是主要的參與力量，波動率和市值因子對盈利貢獻更為顯著；國外市場更偏一個多空市場，而國內市場更偏多頭市場；國外市場可能基本以交易高流通性的股票為主，國內這幾年其實獲利更偏小盤股。

七禾網5、現在人工智能、深度學習、ChatGPT這些已經應用到了量化領域，這些技術對量化行業有哪些進一步的影響？

王晶晶：先說ChatGPT，主要是對圖片和自然語言等另類數據的處理，由于另類數據在量化數據來源的占比不超過20%，目前國內的量化公司對于NLP的應用還處于比較早期，可能會成為收益來源的一個重要補充，值得密切關注進展。

人工智能是一個很寬泛的概念，包含了機器學習，而深度學習又是近期較為熱門的一個分支，深度學習得以廣泛應用于量化是近幾年的事情，但是對超額已經有了非常顯著的貢獻，聯海也已經有所布局并用于實盤，未來AI會賦能我們更多的策略條線。

七禾網6、私募行業在今年迎來一系列重磅行業法規，特別是對量化的監管越來越嚴，您怎么看待嚴監管對行業發展的影響？

王晶晶：監管不斷完善的初衷是加強對投資人的保護，一些政策例如管理規模在5億元以上管理人的審計報告，應由經證監會備案的會計師事務所出具、以及期貨傭金返還政策可能的一些調整，會加速一些小規?；蛞幏冻潭容^低的機構加速出清，是個良幣驅逐劣幣的過程，更考驗管理人長跑能力。

七禾網7、不少知名學者、投資人公開反對量化，并建議嚴控量化基金，您作為量化資深人士，有沒有想表達的觀點？

王晶晶：主觀和量化各有所倚，認知優勢和信息優勢在A股市場依然是較大的收益來源，而量化主要依靠數理統計，依靠對單次微小收益的持續累積。主觀和量化投資都是尋找錯誤定價資產從而讓市場變得更有效的過程。量化并沒有改變規律，只是加速了過程，同時做的更精細一些。

七禾網8、今年量化私募的業績跟前幾年相比，明顯遜色不少，您覺得核心原因是什么？

王晶晶：我覺得應該是今年的行情走勢太極端了，而且整體走勢是一種下跌的態勢，波動率也是在逐步下降，量化策略在這種市場環境下很難發揮出優勢，2023年對很多傳統量化機構確實也是比較挑戰的一年。