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專(zhuān)訪(fǎng)濱海天地投資:深耕套利13年,我們就是“手藝人”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-01-08 12:05:39 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


嘉賓介紹


濱海天地(天津)投資管理有限公司

成立于2008年,實(shí)控人系天津市國資委。公司自2010年開(kāi)始基于基本面的期貨套利策略,十三年來(lái)深耕于此,目前公司管理規模超過(guò)16億。


龍芳  投資總監

天津師范大學(xué)畢業(yè),曾任職于一德期貨研究院,擅長(cháng)基本面交易,專(zhuān)注商品期貨套利交易,擁有近二十年的交易實(shí)戰經(jīng)驗,交易風(fēng)格穩??;天津師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院交易導師、北京物資學(xué)院客座講師、“第十四屆中國最佳期貨分析師評選”專(zhuān)家評委會(huì )委員;


凌波  策略總監

天津師范大學(xué)畢業(yè),2005年進(jìn)入期貨市場(chǎng),有豐富的期貨交易和風(fēng)控經(jīng)驗,曾任職于期貨公司研究員、現貨公司期貨管理部負責人和私募投資機構投資經(jīng)理,對期貨交易策略極具敏感性,擅長(cháng)綜合市場(chǎng)、策略以及風(fēng)控等各個(gè)角度把握各個(gè)板塊的策略配置和資產(chǎn)的組合。


呂洪忠  總經(jīng)理助理

南開(kāi)大學(xué)  南開(kāi)大學(xué)工商管理碩士,曾任職于知名互聯(lián)網(wǎng)金融公司擔任產(chǎn)品經(jīng)理,對金融資管行業(yè)有較深刻的理解,擅長(cháng)產(chǎn)品設計,現負責公司業(yè)務(wù)規劃和拓展。



精彩觀(guān)點(diǎn)


龍芳:

在構建套利策略時(shí),我們的主要思路就是通過(guò)對品種所屬產(chǎn)業(yè)供需鏈條各個(gè)環(huán)節的數據進(jìn)行日常的跟蹤和分析,尋找產(chǎn)業(yè)鏈階段性供需錯配的基本面題材,然后評估階段性供需矛盾將產(chǎn)生何種方向以及何等力度的價(jià)差驅動(dòng)力,去構建一個(gè)套利策略。

驅動(dòng)合約間價(jià)差變化最核心的因素,我們認為是產(chǎn)業(yè)鏈階段性的供需錯配。

我們目前的研究體系、交易體系以及風(fēng)控體系還是比較完善和成熟的,我們也經(jīng)歷了市場(chǎng)十多年的檢驗,實(shí)現了一個(gè)正向的收益。

套利交易適合資金量相對比較大、追求穩定盈利的投資者。

我們策略的底層邏輯都來(lái)自于對產(chǎn)業(yè)基本面的分析,從產(chǎn)業(yè)基本面得出策略的機會(huì )、策略的方向以及策略未來(lái)可預期的盈利幅度和盈虧比。

我們通過(guò)基本面去定策略的方向、幅度、盈虧比,然后技術(shù)面去找市場(chǎng)的節奏,讓我們具體的進(jìn)場(chǎng)、持倉、出場(chǎng)與市場(chǎng)行情節奏相一致,從而讓我們的交易更順暢一些。

通過(guò)給學(xué)生授課的方式,能更好地把我們對市場(chǎng)的真實(shí)感受,更接近市場(chǎng)真實(shí)情況的認知傳遞給期貨相關(guān)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生,讓他們能更好的認識市場(chǎng),從開(kāi)始就對這個(gè)市場(chǎng)樹(shù)立一個(gè)正確的認知觀(guān)。

我覺(jué)得交易員一定是一個(gè)好的研究員,至少他能很好的理解研究員研究出來(lái)的內容。


呂洪忠:

期貨套利策略是我們做得最久,也是最核心的策略,未來(lái)會(huì )延續這個(gè)方向。我們核心的力量,大部分的規模還是在期貨套利上面。

做交易無(wú)論是單邊還是套利,它所需要的最底層的投研基礎知識是差不多的,我們之所以選擇期貨套利,還是出于穩健的考量。

我們一直覺(jué)得管理資金規模的增長(cháng)和管理能力或者稱(chēng)投研能力是相互匹配的,我們公司的管理規模從開(kāi)始到現在幾乎是一條斜線(xiàn)往上的,非常穩。

對于止損或者風(fēng)控而言,我們是一個(gè)量化的、可標準化的硬性止損,我們覺(jué)得主觀(guān)交易這一點(diǎn)非常重要,是我們這么多年的深刻體會(huì )。

我們公司內部總是用“手藝人”來(lái)標榜自己,我們就是一個(gè)“手藝人”,我們的“手藝”其實(shí)就是給投資人提供投資回報,“手藝”也是我們投資交易的能力,是我們立身的根本。

我們覺(jué)得在未來(lái)行業(yè)發(fā)展的過(guò)程中,擁有掙錢(qián)的能力,擁有給客戶(hù)提供投資回報的能力,是我們最終能站得住、敲得響的終極支柱。

我們在這個(gè)細分領(lǐng)域(期貨套利策略)里面已經(jīng)做了13個(gè)年頭,我們可能不算市場(chǎng)里面最優(yōu)秀的那一批,但我們絕對是市場(chǎng)里面最有定力的一批。

整個(gè)私募基金行業(yè)的發(fā)展,歸根到底還是人才比拼。如何把人才吸引進(jìn)來(lái),如何留得住人才,如何能更好的使用他們是非常關(guān)鍵的。


凌波:

這些年我們產(chǎn)品庫里面沒(méi)有出現過(guò)強制要求基金經(jīng)理去止損、去砍倉的問(wèn)題。



七禾網(wǎng)1、濱海天地投資團隊好,感謝接受七禾網(wǎng)&東航金融的聯(lián)合專(zhuān)訪(fǎng)。首先請介紹一下貴公司,自2008年成立以來(lái),公司有哪些重大的發(fā)展里程碑?


呂洪忠:我們是2008年成立的,成立時(shí)間蠻早。成立的前兩年一直處在探索期,真正有實(shí)際的業(yè)務(wù)是在2010年,也是郭總和龍總來(lái)了之后,確立了資管業(yè)務(wù)的方向。我們當時(shí)決定做基于基本面的期貨套利策略,這一套體系核心的策略、核心的邏輯,我們已經(jīng)做了近十三個(gè)年頭了。


2014年,我們是首批獲得私募管理人登記資質(zhì)的公司,年底發(fā)行了陽(yáng)光化的私募基金產(chǎn)品,開(kāi)始私募陽(yáng)光化的進(jìn)程。最初幾年我們主要在天津本土拓展業(yè)務(wù),因為天津的金融環(huán)境不是那么發(fā)達,我們也想和外部的優(yōu)秀機構多接觸、多學(xué)習,希望找一找外部的標準,補一補自身的差距。2018年以后,我們算是走出了天津市場(chǎng),跟外部的一些優(yōu)秀同行和機構有了合作。


2020年,我們開(kāi)始嘗試推進(jìn)建立多子策略的投研體系,就是基于基本面的期貨套利策略,涉及多個(gè)板塊。因為龍總之前在一德研究院做農產(chǎn)品的研究工作,所以最初的時(shí)候做的是農產(chǎn)品板塊,大概2014年納入了化工板塊,2020年左右納入了黑色板塊。因為涉及的板塊較多,雖然都是期貨套利策略,但也可以理解為一個(gè)板塊的交易為一個(gè)子策略,我們相當于是做了一個(gè)推進(jìn)多子策略的投研體系。


大致是以上幾個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展時(shí)間點(diǎn)。



七禾網(wǎng)2、據了解,濱海天地投資于2010年開(kāi)始運行期貨套利策略,十余年來(lái)一直專(zhuān)注于套利領(lǐng)域的策略開(kāi)發(fā)和建設,請問(wèn)貴公司目前共有多少套期貨套利策略?在構建套利策略時(shí),主要的思路、邏輯是什么?應該重點(diǎn)關(guān)注哪些方面?


龍芳:我們的套利體系目前主要覆蓋農產(chǎn)品、化工以及黑色這三個(gè)板塊,根據各個(gè)板塊的一些特點(diǎn),去參與一些跨期、跨品種的策略。


在構建套利策略時(shí),我們的主要思路就是通過(guò)對品種所屬產(chǎn)業(yè)供需鏈條各個(gè)環(huán)節的數據進(jìn)行日常的跟蹤和分析,尋找產(chǎn)業(yè)鏈階段性供需錯配的基本面題材,然后評估階段性供需矛盾將產(chǎn)生何種方向以及何等力度的價(jià)差驅動(dòng)力,去構建一個(gè)套利策略。套利策略構建以后,我們就等待和追隨這種驅動(dòng)力去驅動(dòng)套利策略的價(jià)差,從而實(shí)現策略的盈利。


在具體套利策略的構建以及交易的過(guò)程當中,我們認為應該關(guān)注的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈供需鏈條上各個(gè)環(huán)節數據的新變化、新題材以及這個(gè)題材的發(fā)展和解決路徑,在不同時(shí)間段被解決的程度等。



七禾網(wǎng)3、商品套利策略主要包括跨期套利、跨品種套利和跨市場(chǎng)套利,貴公司主要采用哪種套利策略?在策略配置上是如何做的?


龍芳:目前我們主要的套利策略是同品種的跨期和關(guān)聯(lián)系數比較高的跨品種套利,比如油脂里的豆油、棕櫚油、菜籽油這三大油脂之間的跨品種套利,以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系生產(chǎn)利潤的套利,比如玉米生產(chǎn)淀粉的產(chǎn)業(yè)利潤套利。


在具體策略的配置上,我們主要根據產(chǎn)品的不同風(fēng)險偏好去配置風(fēng)險度與之相適應的策略。比如穩健性的產(chǎn)品,我們主要配置一些同品種的跨期策略,風(fēng)險偏好高的產(chǎn)品,我們會(huì )適當配置一些跨品種的策略,同時(shí)會(huì )根據賬戶(hù)的不同盈利階段調整跨期策略或者跨品種策略的持倉比重。



七禾網(wǎng)4、針對不同的板塊,貴公司采用的主策略也不同,請問(wèn)板塊是如何影響貴公司的策略配置的?為何會(huì )這樣安排?


凌波:第一,我們還是以農產(chǎn)品為基本盤(pán),其他板塊在陸續擴展,以農產(chǎn)品為主的思路沒(méi)變。


第二,我們配置策略時(shí),核心是要遵循我們一貫的低風(fēng)險的策略風(fēng)格,農產(chǎn)品上我們基本上跨期做得比較多,跨品種參與很少,也很謹慎?;ぐ鍓K也是做跨期多一些,黑色板塊上則是跨品種做得多一些。所以我們在配置黑色板塊時(shí)會(huì )謹慎一些,無(wú)論資金配比也好,還是我們的風(fēng)控體系也好,也會(huì )更嚴格一些。



七禾網(wǎng)5、做跨期套利時(shí),有時(shí)候非主力合約流動(dòng)性比較差,是否會(huì )存在非主力合約沒(méi)有成交而導致單腿合約的問(wèn)題?貴公司又是如何處理這個(gè)問(wèn)題的?


龍芳:首先盡量不做流動(dòng)性非常不活躍的合約,有的品種本身成交就不活躍,這種我們基本上過(guò)濾掉不參與,等品種真正活躍起來(lái),再去考慮交易。


其次,我們在套利下單的時(shí)候,只要有交易所套利指令,都用交易所套利指令下單,這樣能保證我們的套利策略“兩腿”同時(shí)成交,不會(huì )出現“瘸腿”,也不會(huì )出現滑點(diǎn)。在沒(méi)有交易所套利指令的情況下,只能用本地套利進(jìn)行下單,用本地套利下單的時(shí)候,我們采用小單量多批次下單的原則,控制每次下單的單量,減少單量對盤(pán)口的沖擊,盡量避免“瘸腿”或者滑點(diǎn)的情況。同時(shí)我們會(huì )實(shí)時(shí)監控委托單成交的情況,及時(shí)發(fā)現并處理掉“瘸腿”問(wèn)題,補齊“瘸腿”的單子。



七禾網(wǎng)6、貴公司曾表示:“發(fā)掘驅動(dòng)合約間價(jià)差變化最確定最核心的最穩定的因素,通過(guò)套利交易模式進(jìn)行相應的表達,能實(shí)現穩定的盈利?!蹦敲?,如何去發(fā)掘驅動(dòng)合約間價(jià)差變化最確定最核心的最穩定的因素?


龍芳:驅動(dòng)合約間價(jià)差變化最核心的因素,我們認為是產(chǎn)業(yè)鏈階段性的供需錯配。產(chǎn)業(yè)一些預期外的新情況出現,會(huì )改變原來(lái)市場(chǎng)對它的供需預期,出現供需預期差,產(chǎn)生新的供需矛盾,市場(chǎng)會(huì )去交易這種新的變化。市場(chǎng)在交易新變化的時(shí)候,會(huì )導致合約價(jià)格向上或者向下運動(dòng),從而驅動(dòng)合約間價(jià)差達到一個(gè)新的平衡,這就是我們認為的驅動(dòng)合約間價(jià)差最核心的因素。



七禾網(wǎng)7、目前,貴公司套利策略的歷史產(chǎn)品結束收益均為正向收益,這是否意味著(zhù)濱海天地投資的期貨套利策略已實(shí)現穩定的盈利?有投資者稱(chēng),套利交易雖然相對安全,但盈利能力有限,對于這點(diǎn)貴公司怎么看?


龍芳:回顧我們的歷史業(yè)績(jì)來(lái)看,可以肯定的是我們目前的研究體系、交易體系以及風(fēng)控體系還是比較完善和成熟的,我們也經(jīng)歷了市場(chǎng)十多年的檢驗,實(shí)現了一個(gè)正向的收益,我覺(jué)得我們的各個(gè)體系是相對完善和成熟的。


套利交易確實(shí)比較安全,從它的持倉結構來(lái)看,它是同時(shí)持有一個(gè)多單和一個(gè)空單,在一些極端行情當中它確實(shí)能對沖掉很多系統性的極端性的風(fēng)險。比如2016年的“雙十一”,從漲停瞬間到跌停的行情,當時(shí)我們的交易沒(méi)有受到影響,而且實(shí)現了一定的盈利。這就比較好說(shuō)明套利交易是相對比較安全的,能對沖掉很多極端性的風(fēng)險事件和系統性的一些極端行情。


從盈利能力來(lái)講,在某些行情的某些階段,套利交易的盈利能力和單邊交易的盈利能力比較確實(shí)遜色一些,長(cháng)期來(lái)看我覺(jué)得套利交易的盈利能力還是很可觀(guān)的,而且相對很穩定。在穩定的前提下,每年實(shí)現一個(gè)相對客觀(guān)的收益是比較可預期的。當然,需要給它匹配與之相適應的風(fēng)險度,套利交易適合資金量相對比較大、追求穩定盈利的投資者。


責任編輯:唐正璐
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