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嚴衛華

網名：dot.山人

浙江麗水人，現居杭州，杭州蘭冠投資投資總監，曾任廣江投資投資總監。畢業于華南理工大學，工學士、理學士雙學位。17年股票交易經驗、10年期貨交易經驗、4年量化投資實盤經驗。

大學期間開立股票賬戶，開始了漫長投機生涯，前期股票投資一帆風順，2002年轉戰期貨交易，第一年吃了大虧，在2003年的豆粕交易中，由于逆勢做空，賬戶爆倉，多年積累的財富化為灰燼，痛定思痛，從此開始專研交易策略、資金管理、程序化交易技術。期間經歷了主觀交易、規則化半自動交易、全自動量化交易三個階段。有成熟的資金管理體系，擁有上百套程序化交易策略，擅長多策略組合交易，同時涉足股指期貨和商品期貨，是國內程序化交易和對沖基金領域的實踐者和開拓者。

任廣江投資公司投資總監期間曾將管理的600萬賬戶資金一年之內達到2146萬，從事量化投資后，管理的多個賬戶在風險可控的情況下連續三年獲得50%-80%的投資回報。

相關鏈接：dot.山人：做期貨，一勞永逸是一種幻想http://www.yfjjl6v.cn/article/132011-1.html

訪談精彩語錄：

現實中，所謂完全有效定價的資產和標的物是不存在的，只能是相對有效定價，博弈群體對價值的不同理解導致了價格的波動。

資金管理和風險控制才是交易的生存之本，任何沒有完整的資金管理體系的交易者都是不成熟的。

程序化交易的優點當然就是買賣決策的客觀性和科學性，執行的可靠一致性。

主觀交易的缺點非常明顯，人性的貪婪、恐懼、情緒波動等主觀因素隨時可以導致交易行為的扭曲甚至失控。

量化投資的優勢體現在概率上的正期望值。簡單點說就是有勝算的交易就是有優勢的交易，勝算體現為成功率和盈虧比上。

趨勢型策略的基本特點是識別趨勢，順應趨勢，做足盈利，截斷虧損，低成功率，高盈虧比。

均值回復策略的基本特點是做價格回歸，盈利空間相對有限，勝率稍高，策略的品種屬性明顯。

一個標準配置的300萬賬戶做股指期貨差不多會用十多個策略。

不同需求的資金，對于風險容忍和預期回報都不一樣，我們會考慮通過不同的策略搭配、策略間的比例搭配實現既定的收益風險比。

單個策略就像多功能作戰部隊里的一個兵種，我們的目的是要有戰斗力和防御力，兵種的互補非常重要。

策略如果是基于不同邏輯思想而且相關性低，當然越多越好。

期望的年化收益風險比一般是4-5倍，比如15%的回撤對應60%左右的回報。

商品我們側重的是其趨勢屬性，趨向于做隔夜波段。

某種意義上來說其實我是沒有特別偏好的，無非是圍繞著盈利、風險度、規模做決定。

股指目前是最好的日內交易標的，這是圈內大家的共識，可以動用的策略類型也多。

每個策略都有三方面的風險：第一就是獲利效率下降，第二就是策略失效，第三是策略本身的邏輯缺陷或漏洞。

我們通過部分新策略引入部分策略淘汰這種方式來實現所謂的新陳代謝。

量化投資行業沒有永遠的一招鮮和圣杯，市場在進化，我們也要適應新的變化。

新策略的研發靈感來源有基于市場的直觀觀察、數據挖掘、網絡交流、研討會。

自適應是相對可為的，比如某些基于市場波動性而自動調整參數的算法，效果就比絕對算法更好。

（德州撲克和期貨交易）相同點是這兩者都是基于概率的游戲，另外資金管理始終是游戲的核心，最大的差異是德州撲克中人與人之間的心理較量和博弈更明顯。

合理的虧損額度在不確定的未來行情中，也許是我們應對連續不利交易的唯一法寶。

市場在進化，需要我們不斷學習和適應變化，賺錢永動機是不存在的。

在量化投資領域， 贏家特質的一部分體現在持續付出時間精力來學習研究，天道酬勤一樣適用于這個行業。

奧勒留對宇宙、人生的洞察力，放在任何時代都是真知灼見。

“宇宙對萬物的安排，可以說井然有序，也可以說是雜亂一團，但不是沒有規則的?！?/strong>

“考察統攝人類行為的發展，看看那些聰明人避免的是什么，追求的是什么?！?/strong>

決策流程相對比較復雜，我們盡量在每個環節中都采用量化決策模型。

我們的團隊是學習型組織，在策略上能做到吐舊納新。

目標是做成一家擁有一批優秀合伙人、規模達到行業中上水平的投資基金。

若要聯系嚴衛華-藍冠投資，與其開展資產管理合作，期貨中國網可為您預約，聯系電話：0571-85803287

期貨中國1、嚴衛華先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。您有一個似乎比較奇怪的網名“dot.山人”，請問這個網名有何淵源？

嚴衛華：其實網名是和圈內朋友網絡交流時隨意取的，dot其實就是一點，數字時代的0和1其實就是點陣，地球也是宇宙中的一點，山人一方面是自己向往的一種自然、簡單的生活境界，另一方面也是體現在金融交易的心境，放下貪婪和恐懼，超然理性的交易。

期貨中國2、您有17年股票交易經驗、10年期貨交易經驗，對股市和期市都有著深刻的理解，就您看來，對交易者來說，股票市場的本質是什么？期貨市場的本質是什么？

嚴衛華：我想教科書的答案都不適合交易者，對交易者來說，股票市場和期貨市場的本質都是一樣的。那就是現實中，所謂完全有效定價的資產和標的物是不存在的，只能是相對有效定價，博弈群體對價值的不同理解導致了價格的波動，交易者通過自己認定的交易優勢，承擔波動風險從而獲得相應的風險收益。

期貨中國3、您原本做股票做得挺好，為何在2002年轉戰期貨市場？

嚴衛華：A股市場2001年下半年開始進入長達5年的熊市，當時轉戰期市也是因為股票二級市場越來越難操作，一級市場打新股收益率也在降低，所以想嘗試新的投資渠道。

期貨中國4、2003年豆粕交易的爆倉，讓您損失慘重，您在這次爆倉中總結了哪些重要的教訓？

嚴衛華：資金管理和風險控制才是交易的生存之本，任何沒有完整的資金管理體系的交易者都是不成熟的，哪怕他之前取得了多么輝煌的業績，最終都是會倒下的。

期貨中國5、您做期貨一開始做的是主觀交易，后來慢慢轉為程序化交易（量化交易），就您看來主觀交易和程序化交易的核心差別是什么？各自最大的優點是什么？各自最大的缺點是什么？

嚴衛華：主觀交易和程序化交易的核心差別體現在決策和執行兩方面上，前者是客觀的決策和自動執行，后者在兩方面都有人為的偶然性存在。程序化交易的優點當然就是買賣決策的客觀性和科學性，執行的可靠一致性，至于程序化交易的缺點，也許是所謂的過于機械了吧，雖然我不認為這是缺點，哈哈。至于主觀交易的優點，就是人腦的主觀能動性吧，能根據最新市場情況臨機決策、模糊決策，主觀交易的缺點非常明顯，人性的貪婪、恐懼、情緒波動等主觀因素隨時可以導致交易行為的扭曲甚至失控。

期貨中國6、您覺得主觀分析和量化交易能夠結合嗎？若能結合，應從哪些方面著手？

嚴衛華：某總程度上是可以結合的。量化投資追求整個決策環節都客觀量化、模型化，考慮問題做到MECE(麥肯錫決策原理)，而實際情況下，有些環節的決策模型由于方法和工具的限制，這時候主觀經驗就可以派上一定用場。比如：在品種的選擇上，我們也有基于波動性和流動性的分析選擇模型，但若是在單賬戶資金有限的情況下，我們也會基于經驗做一個決擇。

期貨中國7、您認為“量化投資的兩大核心是風險管理和交易優勢”，那么一個量化投資者應該建立哪些方面的優勢？如何保持優勢？

嚴衛華：優勢這個說法其實是英文edge翻譯過來的。量化投資的優勢體現在概率上的正期望值。簡單點說就是有勝算的交易就是有優勢的交易，勝算體現為成功率和盈虧比上。當然廣義的優勢也體現在平臺軟件、通道速度、執行算法、資金規模等方面。要保持優勢，一方面我們要監控現有策略的持續有效性，做必要的升級和取舍，另一方面我們要挖掘補充部分新的模式。

期貨中國8、您現在做全自動交易，在交易過程中是否保持100%的全自動？有沒有人工干預機制？

嚴衛華：是100%全自動交易的，只有在軟硬件和通道異常情況下，才會啟動緊急人工執行狀態。

期貨中國9、在全自動交易的過程中，是否需要人工值守？您的全自動交易有沒有出現過程序錯誤、軟件錯誤、網絡故障、電腦故障、服務器故障等問題？

嚴衛華：有人工值守，在異常情況下進行干預。模型程序錯誤在初期量化投資階段有過，現在是不允許犯低級邏輯錯誤的，也不會犯，哈哈。軟件方面這兩三年我們用的這個平臺軟件在不斷升級更新，目前出錯的頻率越來越低了。網絡、電腦、服務器方面我們都做了雙備份和緊急人工干預機制，基本上半年下來碰到1-2次問題也不大。