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期貨中國專(zhuān)訪(fǎng)嚴衛華:資金管理和風(fēng)險控制是生存之本

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2013-02-25 17:43:34 來(lái)源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

嚴衛華.jpg

嚴衛華

網(wǎng)名:dot.山人

浙江麗水人,現居杭州,杭州蘭冠投資投資總監,曾任廣江投資投資總監。畢業(yè)于華南理工大學(xué),工學(xué)士、理學(xué)士雙學(xué)位。17年股票交易經(jīng)驗、10年期貨交易經(jīng)驗、4年量化投資實(shí)盤(pán)經(jīng)驗。

大學(xué)期間開(kāi)立股票賬戶(hù),開(kāi)始了漫長(cháng)投機生涯,前期股票投資一帆風(fēng)順,2002年轉戰期貨交易,第一年吃了大虧,在2003年的豆粕交易中,由于逆勢做空,賬戶(hù)爆倉,多年積累的財富化為灰燼,痛定思痛,從此開(kāi)始專(zhuān)研交易策略、資金管理、程序化交易技術(shù)。期間經(jīng)歷了主觀(guān)交易、規則化半自動(dòng)交易、全自動(dòng)量化交易三個(gè)階段。有成熟的資金管理體系,擁有上百套程序化交易策略,擅長(cháng)多策略組合交易,同時(shí)涉足股指期貨和商品期貨,是國內程序化交易和對沖基金領(lǐng)域的實(shí)踐者和開(kāi)拓者。

任廣江投資公司投資總監期間曾將管理的600萬(wàn)賬戶(hù)資金一年之內達到2146萬(wàn),從事量化投資后,管理的多個(gè)賬戶(hù)在風(fēng)險可控的情況下連續三年獲得50%-80%的投資回報。

相關(guān)鏈接:dot.山人:做期貨,一勞永逸是一種幻想http://www.yfjjl6v.cn/article/132011-1.html

 

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

現實(shí)中,所謂完全有效定價(jià)的資產(chǎn)和標的物是不存在的,只能是相對有效定價(jià),博弈群體對價(jià)值的不同理解導致了價(jià)格的波動(dòng)。

資金管理和風(fēng)險控制才是交易的生存之本,任何沒(méi)有完整的資金管理體系的交易者都是不成熟的。

程序化交易的優(yōu)點(diǎn)當然就是買(mǎi)賣(mài)決策的客觀(guān)性和科學(xué)性,執行的可靠一致性。

主觀(guān)交易的缺點(diǎn)非常明顯,人性的貪婪、恐懼、情緒波動(dòng)等主觀(guān)因素隨時(shí)可以導致交易行為的扭曲甚至失控。

量化投資的優(yōu)勢體現在概率上的正期望值。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是有勝算的交易就是有優(yōu)勢的交易,勝算體現為成功率和盈虧比上。

趨勢型策略的基本特點(diǎn)是識別趨勢,順應趨勢,做足盈利,截斷虧損,低成功率,高盈虧比。

均值回復策略的基本特點(diǎn)是做價(jià)格回歸,盈利空間相對有限,勝率稍高,策略的品種屬性明顯。

一個(gè)標準配置的300萬(wàn)賬戶(hù)做股指期貨差不多會(huì )用十多個(gè)策略。

不同需求的資金,對于風(fēng)險容忍和預期回報都不一樣,我們會(huì )考慮通過(guò)不同的策略搭配、策略間的比例搭配實(shí)現既定的收益風(fēng)險比。

單個(gè)策略就像多功能作戰部隊里的一個(gè)兵種,我們的目的是要有戰斗力和防御力,兵種的互補非常重要。

策略如果是基于不同邏輯思想而且相關(guān)性低,當然越多越好。

期望的年化收益風(fēng)險比一般是4-5倍,比如15%的回撤對應60%左右的回報。

商品我們側重的是其趨勢屬性,趨向于做隔夜波段。

某種意義上來(lái)說(shuō)其實(shí)我是沒(méi)有特別偏好的,無(wú)非是圍繞著(zhù)盈利、風(fēng)險度、規模做決定。

股指目前是最好的日內交易標的,這是圈內大家的共識,可以動(dòng)用的策略類(lèi)型也多。

每個(gè)策略都有三方面的風(fēng)險:第一就是獲利效率下降,第二就是策略失效,第三是策略本身的邏輯缺陷或漏洞。

我們通過(guò)部分新策略引入部分策略淘汰這種方式來(lái)實(shí)現所謂的新陳代謝。

量化投資行業(yè)沒(méi)有永遠的一招鮮和圣杯,市場(chǎng)在進(jìn)化,我們也要適應新的變化。

新策略的研發(fā)靈感來(lái)源有基于市場(chǎng)的直觀(guān)觀(guān)察、數據挖掘、網(wǎng)絡(luò )交流、研討會(huì )。

自適應是相對可為的,比如某些基于市場(chǎng)波動(dòng)性而自動(dòng)調整參數的算法,效果就比絕對算法更好。

(德州撲克和期貨交易)相同點(diǎn)是這兩者都是基于概率的游戲,另外資金管理始終是游戲的核心,最大的差異是德州撲克中人與人之間的心理較量和博弈更明顯。

合理的虧損額度在不確定的未來(lái)行情中,也許是我們應對連續不利交易的唯一法寶。

市場(chǎng)在進(jìn)化,需要我們不斷學(xué)習和適應變化,賺錢(qián)永動(dòng)機是不存在的。

在量化投資領(lǐng)域, 贏(yíng)家特質(zhì)的一部分體現在持續付出時(shí)間精力來(lái)學(xué)習研究,天道酬勤一樣適用于這個(gè)行業(yè)。

奧勒留對宇宙、人生的洞察力,放在任何時(shí)代都是真知灼見(jiàn)。

“宇宙對萬(wàn)物的安排,可以說(shuō)井然有序,也可以說(shuō)是雜亂一團,但不是沒(méi)有規則的?!?/strong>

“考察統攝人類(lèi)行為的發(fā)展,看看那些聰明人避免的是什么,追求的是什么?!?/strong>

決策流程相對比較復雜,我們盡量在每個(gè)環(huán)節中都采用量化決策模型。

我們的團隊是學(xué)習型組織,在策略上能做到吐舊納新。

目標是做成一家擁有一批優(yōu)秀合伙人、規模達到行業(yè)中上水平的投資基金。

若要聯(lián)系嚴衛華-藍冠投資,與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作,期貨中國網(wǎng)可為您預約,聯(lián)系電話(huà):0571-85803287

 

期貨中國1、嚴衛華先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。您有一個(gè)似乎比較奇怪的網(wǎng)名“dot.山人”,請問(wèn)這個(gè)網(wǎng)名有何淵源?

嚴衛華:其實(shí)網(wǎng)名是和圈內朋友網(wǎng)絡(luò )交流時(shí)隨意取的,dot其實(shí)就是一點(diǎn),數字時(shí)代的0和1其實(shí)就是點(diǎn)陣,地球也是宇宙中的一點(diǎn),山人一方面是自己向往的一種自然、簡(jiǎn)單的生活境界,另一方面也是體現在金融交易的心境,放下貪婪和恐懼,超然理性的交易。

 

期貨中國2、您有17年股票交易經(jīng)驗、10年期貨交易經(jīng)驗,對股市和期市都有著(zhù)深刻的理解,就您看來(lái),對交易者來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)的本質(zhì)是什么?期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是什么?

嚴衛華:我想教科書(shū)的答案都不適合交易者,對交易者來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的本質(zhì)都是一樣的。那就是現實(shí)中,所謂完全有效定價(jià)的資產(chǎn)和標的物是不存在的,只能是相對有效定價(jià),博弈群體對價(jià)值的不同理解導致了價(jià)格的波動(dòng),交易者通過(guò)自己認定的交易優(yōu)勢,承擔波動(dòng)風(fēng)險從而獲得相應的風(fēng)險收益。

 

期貨中國3、您原本做股票做得挺好,為何在2002年轉戰期貨市場(chǎng)?

嚴衛華:A股市場(chǎng)2001年下半年開(kāi)始進(jìn)入長(cháng)達5年的熊市,當時(shí)轉戰期市也是因為股票二級市場(chǎng)越來(lái)越難操作,一級市場(chǎng)打新股收益率也在降低,所以想嘗試新的投資渠道。

 

期貨中國4、2003年豆粕交易的爆倉,讓您損失慘重,您在這次爆倉中總結了哪些重要的教訓?

嚴衛華:資金管理和風(fēng)險控制才是交易的生存之本,任何沒(méi)有完整的資金管理體系的交易者都是不成熟的,哪怕他之前取得了多么輝煌的業(yè)績(jì),最終都是會(huì )倒下的。

 

期貨中國5、您做期貨一開(kāi)始做的是主觀(guān)交易,后來(lái)慢慢轉為程序化交易(量化交易),就您看來(lái)主觀(guān)交易和程序化交易的核心差別是什么?各自最大的優(yōu)點(diǎn)是什么?各自最大的缺點(diǎn)是什么?

嚴衛華:主觀(guān)交易和程序化交易的核心差別體現在決策和執行兩方面上,前者是客觀(guān)的決策和自動(dòng)執行,后者在兩方面都有人為的偶然性存在。程序化交易的優(yōu)點(diǎn)當然就是買(mǎi)賣(mài)決策的客觀(guān)性和科學(xué)性,執行的可靠一致性,至于程序化交易的缺點(diǎn),也許是所謂的過(guò)于機械了吧,雖然我不認為這是缺點(diǎn),哈哈。至于主觀(guān)交易的優(yōu)點(diǎn),就是人腦的主觀(guān)能動(dòng)性吧,能根據最新市場(chǎng)情況臨機決策、模糊決策,主觀(guān)交易的缺點(diǎn)非常明顯,人性的貪婪、恐懼、情緒波動(dòng)等主觀(guān)因素隨時(shí)可以導致交易行為的扭曲甚至失控。

 

期貨中國6、您覺(jué)得主觀(guān)分析和量化交易能夠結合嗎?若能結合,應從哪些方面著(zhù)手?

嚴衛華:某總程度上是可以結合的。量化投資追求整個(gè)決策環(huán)節都客觀(guān)量化、模型化,考慮問(wèn)題做到MECE(麥肯錫決策原理),而實(shí)際情況下,有些環(huán)節的決策模型由于方法和工具的限制,這時(shí)候主觀(guān)經(jīng)驗就可以派上一定用場(chǎng)。比如:在品種的選擇上,我們也有基于波動(dòng)性和流動(dòng)性的分析選擇模型,但若是在單賬戶(hù)資金有限的情況下,我們也會(huì )基于經(jīng)驗做一個(gè)決擇。

 

期貨中國7、您認為“量化投資的兩大核心是風(fēng)險管理和交易優(yōu)勢”,那么一個(gè)量化投資者應該建立哪些方面的優(yōu)勢?如何保持優(yōu)勢?

嚴衛華:優(yōu)勢這個(gè)說(shuō)法其實(shí)是英文edge翻譯過(guò)來(lái)的。量化投資的優(yōu)勢體現在概率上的正期望值。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是有勝算的交易就是有優(yōu)勢的交易,勝算體現為成功率和盈虧比上。當然廣義的優(yōu)勢也體現在平臺軟件、通道速度、執行算法、資金規模等方面。要保持優(yōu)勢,一方面我們要監控現有策略的持續有效性,做必要的升級和取舍,另一方面我們要挖掘補充部分新的模式。

 

期貨中國8、您現在做全自動(dòng)交易,在交易過(guò)程中是否保持100%的全自動(dòng)?有沒(méi)有人工干預機制?

嚴衛華:是100%全自動(dòng)交易的,只有在軟硬件和通道異常情況下,才會(huì )啟動(dòng)緊急人工執行狀態(tài)。

 

期貨中國9、在全自動(dòng)交易的過(guò)程中,是否需要人工值守?您的全自動(dòng)交易有沒(méi)有出現過(guò)程序錯誤、軟件錯誤、網(wǎng)絡(luò )故障、電腦故障、服務(wù)器故障等問(wèn)題?

嚴衛華:有人工值守,在異常情況下進(jìn)行干預。模型程序錯誤在初期量化投資階段有過(guò),現在是不允許犯低級邏輯錯誤的,也不會(huì )犯,哈哈。軟件方面這兩三年我們用的這個(gè)平臺軟件在不斷升級更新,目前出錯的頻率越來(lái)越低了。網(wǎng)絡(luò )、電腦、服務(wù)器方面我們都做了雙備份和緊急人工干預機制,基本上半年下來(lái)碰到1-2次問(wèn)題也不大。


責任編輯:李婷
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