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言程序（臺灣程序化交易團隊）

永安七禾言程序交易團隊零號基金顧問

臺灣最大財經節目東森金錢爆受邀來賓、以及臺灣各大財經媒體專欄作家，同時也是期貨日報專欄作家；曾受邀在大型千人專業財經會談進行演講。

言程序領導的交易團隊橫跨經濟、統計、計算機工程及財務工程領域，進行全球量化投資，尤其擅長日內交易。參與滬深300股指期貨的日內交易以來，保持良好的收益（2011年5月-2012年6月，操作的純日內賬戶，最大回撤15%，以不斷出金的非復利增長形勢，獲得70%的收益，若按復利計算則收益還要高不少）。

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訪談精彩語錄：

降手續費，對我們是有利的。

滬深300股指期貨參與者的同質性從目前來看是比較高的。

我們交易股指期貨最重要的目的就是要為了投資組合、分散風險。

其實現在做大陸的股指期貨獲利率是很高的，而且它更容易讓我們達到較好的獲利率。

未來10年我們認為是中國期貨市場的黃金10年。

未來10年，大陸期貨市場會出現很多個學派、很大的風潮，創造很多財富神話。

做日內交易第一件事情就是可以把風險控制住。

我們做程序化交易的時候，每一筆進出都要經得起考驗。

如果你日內的績效跟留倉的績效不相伯仲，何必留倉，多一個風險因子呢？

單單以100萬來看的話，大概1次開倉1到2手，加減倉則是不同策略的疊加。

單日最大盈利是12%，單日最大虧損是4%，一般一筆單子的虧損我會控制了2%以內，大多數都是1%以內。

我們常常被秒殺，我要強調一點，行情不可預測，秒殺無可避免。

我們在做的程序化交易，其實是把主觀交易的因子分析、整理、排序、量化而來的。

程序化交易在乎的是紀律，主觀交易在乎的是預測未來。

我師父曾說戰場不在交易的市場，是在交易者的內心

金融界的金錢流轉是從內心狂躁人的手中最終流到內心寧靜人的手里。

程序化交易執行過程就是要自動化，不要靠人為。

不同的市場有不同的特性。

重點是如何將合適的策略在合適的時間放在合適的市場。

策略有很多，不管黑貓白貓，能夠獲利就是好貓。

盯盤對程序化交易本身就是沒有效果的。

基本上我們現在有能力讓某些基本面信息量化。

程序化交易很大的目的就是它把大虧的風險去除，那最后就變成什么？大賺小賺小賠。

我們其實不太在乎一個賬戶當天是賺或是賠。

只要有市場的波動，我們就可以賺取對應的報酬。

大陸程序化交易現在進步非常神速。

頭銜我們并不那么在意，重要的是我們為投資人回報多少。

我們的目標就是像索羅斯這樣，去做一些真正大型的操作。

臺灣的股指期貨對散戶是不利的，原因很簡單，它的門檻設得很低。大陸是在保護投資人。

期貨品種越多，投資人選擇性就越多，一個大型的基金它能夠分散的角度就越多。

若要聯系【言程序交易團隊】，與其開展資產管理合作，期貨中國可為您預約，電話：0571-85803287

期貨中國1、言程序先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。您有參與大陸滬深300股指期貨的日內交易，您是從什么時候開始做滬深300股指期貨的實盤的？截止到目前，戰績如何？

言程序：我做滬深300股指期貨是從2011年5月到現在，績效是70%，最大回檔是15%。但是我要強調的是我們做的是日內交易，不留隔夜倉，所以沒有隔夜的跳空風險。目前這樣的績效，我個人認為尚可，因為我們的績效原本應該能達到更好，但是在實際操作過程中遇到了一些困難。當然，我會朝著更好的績效邁進。

丁啟書：我要強調一下，這是單利計算的績效，就是說我們的盈利不斷出金，比如100萬的賬戶我們固定使用100萬左右，超過部分就出金，如果用復利形式肯定會超過這個績效。

期貨中國2、您曾在博客上透露，大陸滬深300股指期貨的手續費是臺灣股指期貨的很多倍，就您看來，滬深300股指期貨的手續費是否高的離譜？6月1日以來，滬深300股指期貨的手續費降了一些，對您來說手續費的下降是否有所受益？

言程序：兩者手續費高低的差別確實很大，但是臺灣在股指期貨一開始的時候也是收得比較高的。相對來看，其實只要行情大，只要客戶賺錢，只要獲利大，手續費就會變得不那么在意。

其實為什么手續費會慢慢降低，無非是期貨交易所和期貨經紀商希望能夠刺激成交量，或者想在行情小波動小的時候也保持較多的成交量。所以6月1日股指期貨手續費降了一些，可能也代表著最近股指期貨波動幅度明顯的變小了，降手續費是屬于刺激性的，我個人是這樣認為的。手續費下降可以讓股指期貨的交易量增加，我們的交易規模就能越來越大，我們有不同的交易模型，交量越大我們發揮的空間越大、盈利的機會越多。降手續費，對我們是有利的。

期貨中國3、雖然手續費比較高，但滬深300股指期貨的成交量和活躍度還是不錯，目前主力合約每天大約有30萬手左右的成交量（單邊），請問滬深300股指期貨和臺灣的股指期貨相比，哪個更活躍？

言程序：臺灣目前一天的成交量大約在7萬手左右，所以從成交量來說的話，肯定是大陸的股指期貨成交量更大?？墒且u價活躍度，我會以流動性來審視這個事情，所謂的活躍度就是要看它每個價位的掛單筆數，要看每個價位是否都有投資人去掛單。我個人觀察，滬深300股指期貨參與者的同質性從目前來看是比較高的，不同價位的掛單平衡度較差，所以有時候在行情發展較快的時候，成交的滑價會特別明顯。

期貨中國4、兩岸的股指期貨您都在參與，就您實戰參與的感受來看，您覺得哪邊的股指期貨更容易賺錢？為什么？

言程序：其實兩邊我們都已經找到了獲利的方法，我們交易股指期貨最重要的目的就是要為了投資組合、分散風險，但我也不否認其實現在做大陸的股指期貨獲利率是很高的，而且它更容易讓我們達到較好的獲利率。當然，我們也是費了很多時間千辛萬苦地針對股指期貨做研究，目前取得這樣的回報我們基本上還是滿意的。

期貨中國沈良、那您有沒有研究過為什么大陸的股指期貨要比臺灣更好賺錢？

言程序：因為大陸股指期貨目前的趨勢還是比較明顯的，有較多盈利的機會，對我們來說，做的又是隔夜不留倉，風險控制相對做得更好。行情一來的時候，我們在一段行情中可以抓到較好的利潤。

丁啟書：未來10年我們認為是中國期貨市場的黃金10年。相當于美國的1980年代，那時候美國的期貨市場資金大量涌入，資金成長率很高。中國的股指期貨已經比較成功，還要再推國債期貨，然后是期權，這些東西臺灣都經歷過，不同市場期貨的發展都是差不多的，一個品種一個品種上市，未來10年還會陸續有很多品種上市，而且肯定會慢慢地開放外資進來。（滬深300）股指點位現在比較低，2400點左右，現在要開放臺灣的資金進去，陸續還會慢慢開放國外的資金進去，以臺灣的經驗來說，開放之后會漲個2-3倍。所以說我們現在看大陸的市場機會真的很好，市場陸續開放，資金不斷涌入。你知道美國1980年海龜系統的風光嗎？為什么風光，因為市場趨勢大。中國的市場開放會創造一個黃金的時代，我認為未來10年，大陸期貨市場會出現很多個學派、很大的風潮，創造很多財富神話。

期貨中國5、您做滬深300股指期貨用的日內交易模式，從不過夜，為什么只做日內？

言程序：做日內交易第一件事情就是可以把風險控制住，我們做交易的時候其實大多數人都只管獲利，但是我要強調的一點是，真正要管理資金，或是管理一個很大的基金的時候，風險是我們第一個優先的考慮，尤其我們做程序化交易的時候，每一筆進出都要經得起考驗。所以第一件事情是我們要把風險控制好，第二件事情就是說如果你一旦留倉，就會有心理壓力，因為未來的趨勢是不可預測的。我們交易很多種商品，你會發現，今天的留倉跟明天的相關性是不大的，如果你今天留倉又滿倉的時候，心理壓力很大。不留倉可以改善你的睡眠品質，你也可以不用關心今天晚上的領導說過什么話，也可以不用關心其他國家股市的漲跌幅，這樣做更輕松，何樂而不為？我要強調一點的是，我們測試過，就現在來看，股指期貨日內交易的報酬率跟留倉的報酬率實際相差是不大的。既然是這樣，我們就選擇保守一點，選擇一個機會更多的投資模式。未來趨勢不可測，我看過國內留倉交易者的績效曲線圖，結果太多是起伏太大，風險波動不及格！我們是做程序化避險基金的，投資人的錢就是我們的錢，風險永遠擺在第一位。

期貨中國6、關于滬深300股指期貨，您有沒有嘗試過或測試過隔夜交易？效果如何？

言程序：這個是肯定有的，當然綜合效果肯定沒有日內交易好。做程序化的好處，就是你可以做各種不同的交易模型。但我還是強調一點，如果你日內的績效跟留倉的績效不相伯仲，何必留倉，多一個風險因子呢？股指期貨現在就有這樣的特性。

期貨中國7、100萬的實盤賬戶，做滬深300股指期貨，您一般一次開倉幾手？有沒有加倉、減倉的設置？

言程序：100萬是一個示范賬戶，我們有其他的賬戶，總體運作的資金量比較大。但單單以100萬來看的話，大概1次開倉1到2手，加減倉則是不同策略的疊加。我們在做程序化交易的時候，都會鼓勵投資人采用多策略，你會看到在不同的價位進場，相對來講有一些加倉的概念，同時又不會讓你承受在同一個策略加減倉的單子同時進出的風險，多策略分別進出會優于同一個策略做加減倉，同時，多策略又含有了做加減倉的功用。