期貨中國8、到目前為止，您100萬的賬戶參與滬深300股指期貨，單個交易日最大的盈利是多少？單個交易日最大的虧損是多少？您一般一筆單子的虧損控制在什么范圍內？

言程序：百萬賬戶是我們一個示范賬戶，以這個賬戶來看的話，單日最大盈利是12%，單日最大虧損是4%，一般一筆單子的虧損我會控制了2%以內，大多數都是1%以內。

期貨中國沈良、您有沒有考慮過，就目前的滬深300股指期貨的流動性和活躍度，用你們現在的模型，最大的資金容量大概是有多少？

言程序：我當初在估計時候，還沒有降手續費，那時候我預估大概可以容納4個億，現在會更大，因為它手續費降下來了。而且6月27日那一天，股指期貨的保證金降了，那就代表說，更多的投資人會進入這個市場，因為成本降低了，以前要15萬才能做一手股指，現在以2400來看，你86400就能做一手股指了，肯定會吸引一部分投資人進來，交易量也會起來。

期貨中國9、滬深300股指期貨在盤中有“秒殺”現象，即短時間內（一兩分鐘）價格出現較大幅度（十幾點、二十幾點甚至更多）的單邊快速運行，不少投資者來不及止損或根本止損不出來而遭受損失。您沒有沒被“秒殺”傷害過？您覺得有沒有什么方法能夠躲避“秒殺”？或者有沒有什么方法可以利用“秒殺”賺錢？

言程序：我們常常被秒殺，我要強調一點，行情不可預測，秒殺無可避免，但即便無可避免，我們的績效還是可以保持在這樣的水平，我們的操作模式適合股指期貨，能夠包容秒殺，因此我們在股指期貨這個品種上配置了較大的資金。秒殺是雙刃劍，如果你的方向是對的，你就賺到錢，如果你的方向錯了，就必須要靠你的風險控制。所以不要去避免秒殺，應該是碰到秒殺之時，怎么去面對它。

期貨中國10、您做交易用的是程序化交易模式，您什么時候進入期貨行業的？從什么時候開始做程序化交易？您有沒有嘗試過主觀交易的模式？

言程序：在我看來，程序化交易模式的定義應是這樣的：如果你有紀律執行你的操作策略，那就是程序化。我在高中的時候就開始自學技術分析，開始操作期貨。2003年美國將程序化軟件TS帶入臺灣，從此模型正式交由計算機執行！

一開始我身旁的朋友都是主觀交易，我從他們身上得到了誡鑒，最主要的還是人性，人性弱點克服不了就會有大好或大壞。在2008年國際金融海嘯，很多主觀交易的人損失慘重，我們的獲利卻有倍數地成長。我們認為所有的經濟數據都會反映在價格上，我們在做的程序化交易，其實是把主觀交易的因子分析、整理、排序、量化而來的。

期貨中國11、您覺得程序化交易和主觀交易的核心差別是什么？

言程序：程序化交易在乎的是紀律，主觀交易在乎的是預測未來。我認為人性都會有失控的時候，當人性失控的時候，就可能會走向爆倉的結果。我師父曾說戰場不在交易的市場，是在交易者的內心，金融界的金錢流轉是從內心狂躁人的手中最終流到內心寧靜人的手里，所以我建議把策略和執行分開，請人或讓機器徹底地有紀律地幫你執行策略，這就是程序化交易。

期貨中國12、您做程序化交易是否已經實現了全自動交易？您主要使用哪些軟件輔助您的交易？

言程序：程序化交易當然需要全自動交易。像我們6月29號受邀來上海演講，當天也是有行情的，基本上我們就在飛機上，自動下單就可以完成交易工作。程序化交易執行過程就是要自動化，不要靠人為，而且我們現在做的是全球量化投資，做全球各個市場，本身就一定要達到全自動交易，否則白天黑夜都不用睡覺了。我們會把電腦設在各個國家的交易所旁邊，以提高交易的速度和穩定度。

其實軟件是一個媒介和工具，套裝軟體或者自己編程的我們都有，目前交易滬深300股指期貨的話我們是用multicharts這套軟體。

期貨中國13、您的交易團隊總共研發了多少類、多少個程序化交易策略？你們最常用的是哪類、哪個策略？

言程序：我們研究的策略應該可以說數以萬計，因為作為團隊化運作，本身每一天都有新的思維和新的想法。我要強調的是不同的市場有不同的特性，比如股指期貨，我們就會采取趨勢性的策略，而標普指數，我們則采取逆勢的策略。重點是不同市場有不同的特性，隨著時間的改變，隨著投資人群素質的改變，都會改變市場的走勢，所以我們程序化團隊每一天都會去做研究，重點是如何將合適的策略在合適的時間放在合適的市場。

期貨中國14、一般來說，程序化交易策略的設計主要基于“K線”、“相關指標”、“成交量”、“形態”、“價格幅度”、“統計規律”……等要素，您的策略主要運用哪些要素？

言程序：我承上題的回答，我們團隊擁有統計、物理、資訊工程、財務工程等領域的優秀人才，大家一起做過數以萬計的策略，根據每個人專業的領域，每一天都有新的思維和想法。當然我們也做了相當多的統計，去計算每一天上漲下跌的期望值。剛才你講的那些技術指標、K線、成交量、形態等我們都有運用。相對來說技術指標對我們來說是基本，其實像很多外部數據我們也會拿過來使用，比如我們有統計中金所前10大券商的持倉圖，這個部分就我的定義來說，就是籌碼，這個籌碼就是一個非常優秀的指標。策略有很多，其實最重要的是賺的時候要大賺，賠的時候要小賠，不管黑貓白貓，能夠獲利就是好貓。

期貨中國15、您能否百分之百執行程序化交易的信號？會不會出現人工干預？

言程序：我想先問你一個問題，做程序化交易，難道就有很多人沒辦法百分百執行它的信號嗎？

期貨中國沈良、在大陸可能會這樣。

言程序：比如？為什么？

期貨中國沈良、幾個方面，第一，自動化交易成本比較高，要加收額外的費用，有人就用電腦出信號，手工下單的模式。第二，國內很多人編程的能力不是很高，也沒有團隊的支持，所謂的信號是提前計算好的，沒有通過軟件體現出來，要手工去下單。而只要是手工下單，那么不可避免的會多下少下，或者是選擇性的下，或者是自己有一個想法又下進去了。第三，比如說我是一個投資者，我想做程序化交易，但是我不會編程也沒有自己策略，于是我買了一套程序，我對這個程序本來就是有懷疑的，也就不可能去百分百執行它。第四，假設我是一個投資人，我拿了一筆錢給做程序化交易的人去做，但是我看了3個月怎么還不賺錢，我可能就會去干擾他。所以說最終導致有不少人沒法完全執行。這是我們這邊的情況。

言程序：了解了。對我們來說，如果我們在做程序化，其實那些事情是絕對不會出現的。我們做的是全球量化，根本沒有時間去盯盤，就算有時間，也不會花精力去盯盤，因為盯盤對程序化交易本身就是沒有效果的。既然不要去盯盤，那么最大的問題就是如何維護程序化交易的執行。所以感覺上在大陸好像常常發生這些事情，對我們來講，則不會發生。不只是不會發生，而是說這件事情根本不會出現。因為在執行策略時已經做足了準備，在交易的時候如果還去干預的話，那就不是程序化。

期貨中國沈良、大陸的一些高手，他有程序化交易的思路，但是他更加自信，他認為這個地方這個信號可能會有問題，所以他認為這個信號雖然出現了，但應該過一個小時再進場，他認為這里進場可能會遭受一點點損失，等一下再進場會更好，或者說他這筆單子進去了，到了這個位置可以先出來，因為他認為過一段時間會出現出場信號，但那時應是回吐了利潤了再出，那為什么現在不出呢？當然還有可能就是他某些信號不執行，某些信號加倉執行。有些人非常自信，他會認為經過人工干擾過的信號，會比完全執行信號收益要高。

言程序：就針對這件事情來說，他就不是程序化交易。我常常會跟一些交易者講，如果你真的對自己的交易水平很有自信的話，那很簡單，就開兩個戶，一個做程序化交易，不要去干擾它，另一個則可以做主觀交易。主觀交易并不是不會賺錢，但是往往它會輸在自信上（過度自信或自信不足），但自信沒辦法去衡量。在操作一個資金的時候，其實很大的問題是存在于你不能用你的自信去管理這個資金，這個資金會根據你的情緒而漲跌，風險是很大的。

期貨中國16、您做程序化交易是否完全不關注基本面信息？完全不受基本面信息的干擾？

言程序：基本上我們現在有能力讓某些基本面信息量化，比如我剛剛講的中金所10大券商持倉圖，那本身就是一個根據基本面的信息，我們把它量化出來。很多時候這些基本面訊息是能夠量化的，其實有很多主觀交易者，他也是將基本面訊息在大腦中量化分析，然后去做交易。就程序化交易來講，技術分析是最基本的，我們現在將外部資料，將一些基本信息量化，變成我們的指標，只要在交易中不去干預它，以這種策略邏輯，其實上是可以激蕩出很多種很好的投資組合。

期貨中國17、任何一筆單子，賺了、虧了都是正常的，任何一個賬戶，在某一個階段虧了、賺了也都是正常的，請問您如何看待期貨中的“賺”與“虧”？

言程序：任何一筆交易單子基本上會呈現4種狀況：大賺、大賠、小賺、小賠。很多投資人賺了一點點錢就跑掉，因為他怕等一下就轉盈為虧，所以很大段的行情他都賺不到，就變成他沒機會大盈，而在虧損的時候，則期待著少虧一點再出來，結果就演變成大虧，所以整個情況就變成大虧小盈。程序化交易很大的目的就是它把大虧的風險去除，那最后就變成什么？大賺小賺小賠。

期貨中國18、如果賬戶出現連續的虧損，您會不會心急？如果賬戶出現連續盈利，您會不會驕傲？

言程序：我們其實不太在乎一個賬戶當天是賺或是賠，事實上我們非常驕傲地說我們每一天都有賺和賠，因為我們的策略是分散到全球各個市場各個品種，今天股指期貨的策略可能是虧錢的，但美國的品種是賺錢的，因為每個市場的行情不一樣，所以說單一的賺或賠我們是不去看的。如果是單個市場，我們也是多策略組合，其實賺賠反映出來是投資組合讓賬戶產生的波動，我們做的是去平滑它，讓它向下的波動減小。只要有市場的波動，我們就可以賺取對應的報酬。

期貨中國19、在臺灣，程序化交易用戶占整個市場的比例大約為多少？所有的程序化交易者當中，大約有多少比例能夠實現盈利？

言程序：我有查過一個報告，臺灣大概在10%-15%左右，其實很多的交易量是程序化交易創造出來的。但是，真正程序化交易者能夠實現盈利的，其實也很少，大概就5%左右。其實每一種類型的投資都有盈利的模式，但真正能夠掌握并實施的人很少，主觀交易能盈利也就5%。做程序化交易雖然盈利者也少，但是你去看虧損者，他們的虧損一般都有一定的限定，他們雖然是虧，卻是小虧，一般不會大虧。程序化交易能夠找到盈利模式的人不多，但做程序化交易不會讓你虧掉大錢，主觀交易找到盈利模式的人也不多，但往往會有大賺大虧，很多人虧錢，而且他虧得很多很多。