盡管海外不確定性仍存，但國內穩增長、嚴監管的信號強化，有利于提振市場風險偏好，預計5月A股市場將呈漸進式上行狀態。

“五一”假期利多頻出。在美聯儲表態偏向鴿派、美國非農就業數據強化寬松預期、國內中央政治局會議定調積極、多地先后出臺房地產優化調整政策、摩根大通將A股的興業銀行和浦發銀行評級從低配上調至中性等因素影響下，A股市場延續節前放量上漲態勢，如期迎來5月“開門紅”。

議息會議和非農報告引發美國寬松預期升溫

北京時間5月2日凌晨，美聯儲在議息會議上宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.50%的水平，符合市場預期。同時，美聯儲宣布縮減量化緊縮規模，從6月開始，將美債減持速度從每月600億美元降至250億美元，超出市場預期。整個會議所傳遞的信號比市場預期的偏向鴿派，美聯儲排除了下一次的政策操作是加息的可能性，但其也承認通脹回落進展緩慢、抗通脹還需要時間。5月3日晚間，美國發布非農就業報告。報告顯示，4月季調后非農就業人口增加17.5萬，大幅低于市場預期的24萬，為6個月以來的最小增幅。當月，失業率為3.9%，預期為3.8%，前值為3.8%。同期，平均每小時工資同比增長3.9%，預期為增長4.0%，前值為增長4.1%。報告發布后，交易者認為降息的時間窗口最快會提前到9月開啟?；Q合約的定價反映，交易者預期的年內降息幅度從報告發布前的約41個基點回升至約50個基點。

筆者認為，自3月底議息會議以來，市場對降息的預期隨著多項數據的發布出現變化?，F在為降息定價為時過早，在通脹回落緩慢的當下，交易者不宜對寬松抱有過多期望，而應以審慎的態度看待由短期寬松預期邊際升溫帶來的美股反彈，避免預期反復引發的資產價格折返跑。

中央政治局會議指出“經濟實現良好開局”

4月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，指出“經濟實現良好開局”。會議提出，政策上要“乘勢而上，避免前緊后松”，預計積極的宏觀政策環境仍會延續，二季度主要是加快落實存量政策。其中以下幾點值得重點關注：一是加快發行超長期特別國債和專項債，預計超長期特別國債在二季度發行的概率較大。二是靈活運用貨幣政策工具，并明確提及利率和準備金率工具。在此背景下，總量性寬松操作仍有空間。降準可期，預計其會配合國債、地方政府債發行節奏；降息，尤其是政策利率的調降，需要綜合考量匯率等因素。三是發展風險投資、壯大耐心資本。2023年12月14日，證監會召開黨委（擴大）會議時就提出要壯大耐心資本。筆者認為，耐心資本是指更加注重中長期投資回報，同時淡化短期市場波動的資金。四是統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施。關注該背景下的房地產“以舊換新”活動。

就5月而言，盡管海外不確定性仍存，但國內穩增長、嚴監管的信號強化，有利于提振市場情緒，預計A股市場將呈漸進式上行狀態。從市場結構來看，積極的政策定調和改善的市場風險偏好將令紅利風格性價比下降，而順周期風格有望受益。此外，隨著業績披露期的結束和TMT板塊交易擁擠度的回落，成長風格也會出現不錯表現。期指標的方面，上證50與滬深300指數兼顧順周期與紅利風格，中證500與中證1000指數成長風格更為鮮明，短期在市場風險偏好提升的背景下，中證500和中證1000指數表現將繼續優于上證50和滬深300指數。