4月甲醇主力合約2409整體呈“Z”字形走勢，月初延續弱勢僵持走勢，中旬超預期反彈。一方面是由于春檢開啟，國內外裝置停車檢修計劃增多，供應存持續緊縮預期；另一方面是受中東地緣政治不確定因素影響，主力合約2409一度沖高至2620元/噸，隨后再次震蕩回落?！拔逡弧惫澢凹状际袌鰝湄浺鸦就瓿?，節后行情將如何演繹呢？

產銷區套利窗口縮窄

隨著國內春檢的開啟，開工率略微下滑，但仍高于去年同期開工水平，預計國內供應持續偏高。截至4月底，國內甲醇整體裝置開工負荷為68.59%，較3月下降約3.73個百分點，較去年同期仍高出3.29個百分點。由于去年四季度部分甲醇裝置已進行檢修，且目前煤制甲醇現金流扭虧為盈，煤制產能進入檢修意愿不強，今年春檢規?；虿患皻v年同期。庫存方面，內地再次下降，較月內高點降幅達16%，處于歷史低位水平，使得內地現貨價格大幅上漲，產銷區套利窗口縮窄。

今年國外裝置重啟恢復晚于預期，進口船貨實際卸貨時間推遲，一季度甲醇進口量出現下降。隨著3月中下旬伊朗、沙特、美國甲醇等裝置重啟恢復，全球甲醇裝置運行負荷走高，裝港排貨速度提升，且伊朗長約談判基本達成，后續進口或逐步恢復。預計4月中國甲醇進口量在100萬噸左右，5月進口量將恢復至110萬噸以上。不過，二季度國外甲醇裝置檢修依然較多，東南亞、特立尼達、歐美等地預估有622萬噸甲醇裝置停車檢修，實際到港量仍需觀察。

4月底進口到港船貨實際卸貨少于預期，且剛需提貨穩定，國內沿?？闪魍ㄘ浽闯掷m偏緊。截至4月底，沿海甲醇庫存在63.2萬噸，相比3月底漲幅11.7%，不過較去年同期仍下降7.6%，沿海地區甲醇可流通貨源僅有21.7萬噸左右。預計4月底至5月上旬中國進口船貨到港量為71萬噸，近期改港船貨頻發，關注沿海外采甲醇制烯烴運行情況。

需求存縮減預期

截至4月底，甲醇整體下游加權開工率約為75.34%，較3月底上漲約2.66個百分點；傳統下游加權開工率約54.17%，較3月底小幅下降0.43個百分點。外采甲醇的MTO裝置產能平均負荷為84.04%，較3月底上漲約16.69個百分點。

目前甲醇制烯烴開工較好，外采甲醇制烯烴裝置中，寧波富德、浙江興興、誠志股份二期、斯爾邦裝置均穩定運行，僅有常州富德仍在檢修中。接下來南京誠志一期裝置計劃于5月中旬停車檢修，浙江興興后期也有檢修計劃，需求有縮減預期。

傳統下游開工雖然略有下降，但仍處于往年同期最高水平，提供穩定需求。4月甲醛行業樣本開工負荷為30.39%，山東德巨宜誠裝置重啟，較3月底變化不大。冰醋酸開工負荷約89.03%，江蘇索普、天津渤化永利及塞拉尼斯裝置相繼恢復正常運行，醋酸月內開工負荷有所提升，不過仍低于3月底開工水平。MTBE樣本企業裝置平均開工負荷為62.06%，山東魯深發化工和玉皇化工前期檢修的MTBE裝置相繼恢復正常生產，平均開工負荷較3月底大幅提升。隨著五六月進入梅雨季節，甲醛等傳統下游開工有縮減預期。

綜合來看，甲醇處于強現實和弱預期態勢之中，中長期關注供需錯配帶來的機會。雖然目前甲醇期現價格重心有所下移，但在當前沿海和內地庫存均處于低位的背景下，后市下行空間將有限。