■螺紋：原料繼續反彈支撐螺紋價格

1、現貨：上海3640元/噸（20），廣州3900元/噸（0），北京3760元/噸（10）；

2、基差：01基差-32元/噸（-37），05基差57元/噸（-25），10基差-41元/噸（-40）；

3、供給：周產量217.87元/噸（7.92）；

4、需求：周表需281.58元/噸（-5.01）；主流貿易商建材成交16.3455元/噸（4.82）；

5、庫存：周庫存1014.79元/噸（-63.71）；

6、總結：從宏觀的角度來看，年內美聯儲降息預期雖然不斷修正大宗商品估值，通脹預期主導大宗商品價格。而國內方面，3月PMI數據和財新服務業PMI 均有向好，加上發改委發文將推動所有增發國債項目于今年6月底前開工建設，二季度螺紋剛需仍有支撐，基建兜底作用繼續顯現。另一方面，基本面有改善預期。3月中下旬以來，螺紋結束累庫，以超60萬噸/周的速度去庫，庫存出現流暢的下滑，進一步向上修復螺紋估值。加上市場重燃對后期可能出臺的查處違規產能及限產預期，政策端的利好預期在盤面發酵。同時，估值端也在支撐著螺紋成本：周內焦炭提漲兩輪均已落地，盤面亦給出一到兩輪的升水空間，市場對碳元素的支撐仍相對樂觀。在鋼廠復產周期內，剛需出現，焦煤、鐵礦石的同步跟漲支撐著螺紋價格。短期內，碳元素的強勢支撐螺紋估值，螺紋去庫斜率尚可，配合政策端對預期的改善，螺紋估值有所上移。整體來看，當前下游復產補庫和宏觀預期改善邏輯仍主導盤面，加之五一小長假的臨近，下游補庫需求將繼續支撐螺紋價格，五一節前將維持震蕩整理。

■玻璃：供強需弱

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1611.2元/噸(0),華北地區周度主流價1600元/噸(-18)。

2. 基差：沙河-2409基差：59元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量122.05萬噸(-0.33)，日度產能利用率85.2%。周開工率84.21%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業總庫存5919.6萬重量箱，環比-1.95%；折庫存天數24.4天，較上期-0.4天；沙河地區社會庫存384萬重量箱，環比-0.27%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤243元/噸(15)；浮法玻璃（石油焦）利潤388元/噸(17)；浮法玻璃（天然氣）利潤149元/噸(24)。

6.總結：浮法玻璃行業供強需弱，場內拿貨情緒不高，僅局部地區投機性需求釋放，成交趨于靈活，預計今日價格穩中偏弱，運行區間在1705-1713元/噸。

■純堿：盤面短期偏強

1.現貨：沙河地區重堿主流價1950元/噸，華北地區重堿主流價2300元/噸，華北地區輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-198元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率85.61，氨堿開工率86.03，聯產開工率86.2。

4.庫存：重堿全國企業庫存51.43萬噸，輕堿全國企業庫存35.87萬噸，倉單數量1447張，有效預報150張。

5.利潤：氨堿企業利潤256.05元/噸，聯堿企業利潤411.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤243元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤388，浮法玻璃（天然氣）利潤149元/噸。

6.總結：個別企業檢修逐步恢復，供應穩步提升。企業近期待發尚可，壓力不大，情緒表現較好。下游需求分化，大廠觀望，小廠補充。短期看純堿走勢震蕩上行為主。

■工業硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區差價為250元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業硅主力價格為11790元/噸，相比前值上漲35元/噸；

3.基差：工業硅基差為1210元/噸，相比前值下跌80元/噸；

4.庫存：截至4-19，工業硅社會庫存為36.7萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區來看，黃埔港地區為2.9萬噸，相比前值降庫33.3萬噸，昆明地區為3.8萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區為4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.5萬噸，江蘇交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至3-31，上海有色全國553#平均成本為15028.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-388元/噸。

6.總結：廣期所交割新規發布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提升，需提防12月合約資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續加劇也難言明顯改善，還需看到產能進一步滑落。此外，庫存絕對數值和相對位置都比較高，需求沒有出現真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為20110元/噸，相比前值下跌160元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3334元/噸，相比前值上漲23元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20250元/噸，相比前值上漲50元/噸；氧化鋁期貨價格為3511元/噸，相比前值上漲42元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-140元/噸，相比前值下跌210元/噸；氧化鋁基差為-177元/噸，相比前值下跌19元/噸；

4.庫存：截至4-22，電解鋁社會庫存為83.15萬噸，相比前值下跌1.3萬噸。按地區來看，無錫地區為29.92萬噸，南海地區為25.69萬噸，鞏義地區為11.94萬噸，天津地區為3.1萬噸，上海地區為5.22萬噸，杭州地區為4.6萬噸，臨沂地區為1.56萬噸，重慶地區為1.12萬噸；

5.利潤：截至4-17，上海有色中國電解鋁總成本為16780.84元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3379.16元/噸；截至4-24，上海有色氧化鋁總成本為2749.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為584.8元/噸。

6.氧化鋁：我們認為在目前市場普遍交易宏觀利好的背景下，再加之氧化鋁的內礦問題始終沒有得到完全解決，下游電解鋁高利潤對氧化鋁需求在維持剛性的同時又有增量預期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，三重利好作用下價格仍將偏強運行，國內礦山全面復產之前多頭仍可繼續持有。

7.電解鋁：滬鋁此輪回調之后需要觀察價格是否繼續下探，若能維持在附近則再走降息邏輯上漲的可能行較大，宏觀邏輯依然強于基本面（基本面未有如此強的向上驅動）。另外，最近鋁材出口利潤明顯走高，可注意外需恢復情況。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為78230元/噸，漲跌-110元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：-215元/噸。

3. 進口:進口盈利-886.05元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存300045噸，漲跌322噸，LME庫存120225噸,漲跌-375噸

5.利潤：銅精礦TC4.23美元/干噸，銅冶煉利潤-1745元/噸，

6.總結：3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為22350元/噸，漲跌30元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：-110元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-1826.25元/噸。

4.上期所鋅庫存131747元/噸，漲跌4113噸。

，LME鋅庫存255100噸，漲跌-750噸。

5.鋅3月產量數據52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.71%，SMM壓鑄為53.03%，SMM氧化鋅為60.02%。

■PP：節前未見備貨意愿

1.現貨：華東PP煤化工7500元/噸（-50）。

2.基差：PP主力基差-55（-51）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78.5萬噸（-1）。

4.總結：現貨端，近期PP檢修裝置仍較為集中，主要生產企業庫存逐步下降，同時部分區域仍存在貨源結構性偏緊態勢，下游目前新單跟進較為有限，節前未見備貨意愿，短期預計下游仍保持擇低剛需采購為主。盤面走勢基本驗證我們近期觀點，對于供應縮減預期能否持續驅動盤面價格上漲，我們認為要關注供應縮減預期的證實證偽，以及盤面價格的估值情況。估值端，下跌之前盤面估值相對偏高，塑料來到再生低壓給到的上邊際附近，PP上方也面臨粉料的壓制，出口窗口處于關閉狀態。

■塑料：國內貨源供應變化不大

1.現貨：華北LL煤化工8350元/噸（-50）。

2.基差：L主力基差-10（-54）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78.5萬噸（-1）。

4.總結：現貨端，國內貨源供應變化不大，地膜需求逐漸轉弱，地膜工廠根據自身訂單情況尋現貨小單補倉，其余下游整體詢盤數量一般，剛需采購。前期上漲交易供應縮減預期邏輯，主要在于原油表現強勢，雖然帶動國內化工品上漲，但國內化工表現還取決于國內供需情況，受制于國內供需情況一般，化工品如聚烯烴的價格明顯弱于原油，從而壓縮聚烯烴利潤，利潤的壓縮帶來存量開工的下滑。但從我們對能化-SC價差在二季度的預判看，領先指標國內煉廠利潤至少在5月中旬前逐步轉入震蕩看，能化-SC價差趨勢上難以繼續走弱，供應縮減預期邏輯難以持續驅動盤面上漲。

■短纖：逐步接近相對下邊際

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7370元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差-12（-18）。

3.總結：三月以來由于OPEC+整體減產達標度較高，原油盤面上漲主要交易現實端供給收縮邏輯。但在供給收縮邏輯未有更多利多，交易已經相對充分的情況下，成品油裂解價差在原油盤面上漲的同時持續走弱，短期基本面層面進一步向上驅動不足，原油價格開始回調。未來原油價格想要繼續上行，需要需求端成品油能夠跟進。對于成品油，至少在2季度季中之前，我們傾向于還有一輪需求抬升。從成品油表需同差的領先指標美國標普500指數看，在美國權益市場6月之前仍有一輪拉漲的領先性指引下，汽油裂解價差大概率在4月下旬后再度迎來一波拉漲，給到原油價格正反饋，推動油價繼續抬升。估值端。短纖方面，目前短纖現貨價格與盤面價格逐步接近相對下邊際區域價差華南-200，可能還有一定的下滑空間，但整體空間已經不大。

■PTA：假期臨近聚酯端存補庫需求

1.現貨：CCF內盤5930元/噸現款自提（-5）；江浙市場現貨報價5945-5950元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-05基差1元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1045美元/噸（-3）；

5.負荷：77.4 %（+9.2）；

6.裝置變動：逸盛新材料360萬噸裝置計劃5月底檢修，預計20天。

7.PTA加工費：325元/噸（+12）；

8.總結：下游聚酯負荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫存壓力有所緩解，但仍處在季節性高位壓制價格?；钣兴照?。接下來PTA裝置檢修逐漸增多，關注后續去庫幅度。

■MEG：四月份有望延續去庫

1.現貨：內盤MEG 現貨4362元/噸（-64）；內盤MEG寧波現貨：4382元/噸（-64）；華南主港現貨（非煤制）4450元/噸（-60）。

2.基差：MEG主流現貨-05主力基差 -101（+10）。

3.庫存：MEG港口庫存指數88.7萬噸（+0.5）；

4.MEG總負荷60.86%（-2.49）；合成氣制MEG負荷61.79%（-4.61）。

5.裝置變動：暫無。

6.總結：港口庫存延續去庫，裝置檢修臨近尾聲，供應端或逐漸承壓。需求端聚酯延續高開工，原料補庫需求仍存。

■橡膠：干旱逐漸緩解，新膠有增量預期

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13450元/噸（-100）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明12800元/噸（-100）、RSS3（泰國三號煙片）上海16900（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-765元/噸(-35）；RSS3-RU主力：2685（-35）；泰混-RU主力-1105（-5）。

3.庫存：截至2024年4月21日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量60.91萬噸，環比上期減少2.5萬噸，降幅3.94%。保稅區庫存8.28萬噸，降幅4.21%；一般貿易庫存52.63萬噸，降幅3.90%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加1.51個百分點；出庫率增加2.77個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加0.10個百分點，出庫率增加2.65個百分點。

4.需求：本周期中國半鋼胎樣本企業產能利用率為80.85%，環比-0.03 個百分點，同比+2.59個百分點。本周期中國全鋼胎樣本企業產能利用率為71.18%，環比+0.12個百分點，同比-1.45個百分點。

5.總結：本周期半鋼胎樣本企業產能利用率延續高位運行態勢，當前半鋼胎企業訂單充足，產能利用率將延續高位來滿足訂單需求。國內產區處于停割期，海外產量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價格整體偏強。短期天然橡膠價格偏強震蕩調整為主。

■紙漿：盤面小幅上漲，Arauco5月報價上漲

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6350元/噸（0），凱利普現貨價6450元/噸（0），俄針牌現貨價6050元/噸（0）；漂闊漿金魚現貨價5700元/噸(0)，針闊價差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=-14元/噸（-72），凱利普基差-SP09=86元/噸（-72），俄針基差-SP09=-314元/噸（-72）；

3.供給：上周木漿生產量為13.1954萬噸（-1.75），其中，闊葉漿生產量為9.9803萬噸（-1.71），產能利用率為67.87%（-11.63%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為780美元/噸（0），進口利潤為-455.45元/噸(-332.21)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-531.32元/噸(-3.98);

5.需求：木漿生活用紙均價為7000元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利-130.83元/噸（53.05），白卡紙均價為4539元/噸（0），白卡紙生產毛利493.3333元/噸（0），雙膠紙均價為5810元/噸（0），雙膠紙生產毛利106元/噸（34），雙銅紙均價為5935.71元/噸（0），銅版紙生產毛利567元/噸（30）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為407202噸（932)；上周紙漿港口庫存為189.1萬噸（1.7)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2316.58元/噸（-0.84），化機漿生產毛利為220.55元/噸（-0.65）。8.總結：昨日紙漿日盤小幅上漲，現貨價格不變。Arauco五月報價：銀星820，+40

明星740，+30金星690，平。外盤報價再次上漲，成本重心上移。目前下游弱勢明顯，漿價傳導不暢帶來的利潤壓縮，疊加4月需求偏弱，各紙種開工率均出現下行。但漿價下方成本支撐較強，目前5月針葉銀星820元美元/噸（完稅6733元/噸左右），闊葉金魚750美元/噸（完稅6165元/噸左右）。供應側強勢，預計紙漿價格偏強運行。

■玉米：短期弱勢延續

1.現貨：局部下跌。主產區：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2250（0），山東德州進廠2280（0），港口：錦州平倉2380（0），主銷區：蛇口2420（0），長沙2530（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2405=-23（3）。

3.月間：C2405-C2409=-38（-10）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2016（15），進口利潤404（-15）。

5.供給：截至4月18日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度88%，較去年同期偏慢3%。東北92%，華北77%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年4月11日-4月17日，全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米143.62（+3.21）萬噸。

7.庫存：截至4月17日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量528.5萬噸（環比-1.64%）。截至4月18日，18個省份，47家規模飼料企業玉米平均庫存30.14天，周環比+0.83%，較去年同期+3.31%。截至4月12日，北方四港玉米庫存共計327.5萬噸，周比+21.5萬噸（當周北方四港下海量共計20.3萬噸，周比-28.3萬噸）。注冊倉單量35265（800）手。

8.小結：持續的余糧上市壓力下，華北現貨價格繼續偏弱，連盤玉米期價延續區間內震蕩回落走勢，盤面表現偏弱。中期來看，陳糧進入貿易去庫階段，若深加工開機繼續維持同比增長水平，則需求端仍有保障，陳糧青黃不接行情仍有望出現。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長期形勢。策略上關注9-1正套機會。

■生豬：關注假日表現 仍需警惕短期去庫壓力

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：上漲。河南15200（100），遼寧14800（0），四川14800（0），湖南15100（0），廣東15900（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發價20.74（0.19）。

3.基差：河南現貨-LH2409=-2655（-20）。

4.總結：官方3月能繁母豬存欄數公布，3992萬頭，環比降1.24%，同比降7.27%，官方能繁數據持續下降趨勢，再度增強中長期生豬供給收縮預期。短期仍有去庫壓力，存欄體重遲遲未降，前期壓欄、二育的延遲供應壓力仍未完全釋放，重點關注即將到來的五一假日需求表現。但中期來看，生豬出欄基礎持續的收縮仍有可能導致后期供應趨緊，現貨價格有上漲驅動，這也是9月合約持續維持高升水的原因。7,9,11合約整體有上漲驅動，具體強弱將受到供應端出欄節奏影響，風險來自于盤面估值偏高，逢回調試多為主。

■白糖：內外獲得階段性支撐

1.現貨:南寧6550(0)元/噸，昆明6375(-10)元/噸

2.基差:南寧1月559；3月594；5月93；7月241；9月348；11月463

3.生產:巴西3月下半月產量環比繼續增加，巴西2023/24榨季結束，產季總產量同比增加28%，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位，總體產量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產兌現，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節性需求利多驅動消失。

5.進口：1-3月進口120萬噸，同比增加47萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變為同比增加。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場關注點來到巴西產量的兌現，對印度和泰國減產的兌現的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，總體走勢預計繼續跟隨外盤。