■螺紋：成交一般 盤面震蕩整理

1、現貨：上海3630元/噸（-10），廣州3930元/噸（0），北京3750元/噸（0）；

2、基差：01基差-33元/噸（-2），05基差45元/噸（9），10基差-40元/噸（5）；

3、供給：周產量217.87元/噸（7.92）；

4、需求：周表需281.58元/噸（-5.01）；主流貿易商建材成交13.8385元/噸（0.83）；

5、庫存：周庫存1014.79元/噸（-63.71）；

6、總結：從宏觀的角度來看，年內美聯儲降息預期雖然不斷修正大宗商品估值，通脹預期主導大宗商品價格。而國內方面，3月PMI數據和財新服務業PMI 均有向好，加上發改委發文將推動所有增發國債項目于今年6月底前開工建設，二季度螺紋剛需仍有支撐，基建兜底作用繼續顯現。另一方面，基本面有改善預期。3月中下旬以來，螺紋結束累庫，以超60萬噸/周的速度去庫，庫存出現流暢的下滑，進一步向上修復螺紋估值。加上市場重燃對后期可能出臺的查處違規產能及限產預期，政策端的利好預期在盤面發酵。同時，估值端也在支撐著螺紋成本：周內焦炭提漲兩輪均已落地，盤面亦給出一到兩輪的升水空間，市場對碳元素的支撐仍相對樂觀。在鋼廠復產周期內，剛需出現，焦煤、鐵礦石的同步跟漲支撐著螺紋價格。短期內，碳元素的強勢支撐螺紋估值，螺紋去庫斜率尚可，配合政策端對預期的改善，螺紋估值有所上移。整體來看，當前下游復產補庫和宏觀預期改善邏輯仍主導盤面，加之五一小長假的臨近，下游補庫需求將繼續支撐螺紋價格，五一節前將維持震蕩整理。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為元/噸，漲跌元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：元/噸。

3. 進口:進口盈利元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存噸，漲跌噸，LME庫存噸,漲跌噸

5.利潤：銅精礦TC美元/干噸，銅冶煉利潤元/噸，

6.總結：3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為22750元/噸，漲跌340元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：-110元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進口盈利-1913.85元/噸。

4.上期所鋅庫存131747元/噸，漲跌4113噸。

，LME鋅庫存256175噸，漲跌-25噸。

5.鋅3月產量數據52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.71%，SMM壓鑄為53.03%，SMM氧化鋅為60.02%。

■工業硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區差價為250元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業硅主力價格為11695元/噸，相比前值上漲85元/噸；

3.基差：工業硅基差為1305元/噸，相比前值下跌175元/噸；

4.庫存：截至4-19，工業硅社會庫存為36.7萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區來看，黃埔港地區為2.9萬噸，相比前值降庫33.3萬噸，昆明地區為3.8萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區為4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.5萬噸，江蘇交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為4.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至3-31，上海有色全國553#平均成本為15028.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-388元/噸。

6.總結：廣期所交割新規發布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提升，需提防12月合約資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續加劇也難言明顯改善，還需看到產能進一步滑落。此外，庫存絕對數值和相對位置都比較高，需求沒有出現真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為20690元/噸，相比前值上漲350元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3308元/噸，相比前值上漲3元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20520元/噸，相比前值上漲170元/噸；氧化鋁期貨價格為3460元/噸，相比前值下跌55元/噸；

3.基差：滬鋁基差為170元/噸，相比前值上漲180元/噸；氧化鋁基差為-152元/噸，相比前值上漲58元/噸；

4.庫存：截至4-22，電解鋁社會庫存為83.15萬噸，相比前值下跌1.3萬噸。按地區來看，無錫地區為29.92萬噸，南海地區為25.69萬噸，鞏義地區為11.94萬噸，天津地區為3.1萬噸，上海地區為5.22萬噸，杭州地區為4.6萬噸，臨沂地區為1.56萬噸，重慶地區為1.12萬噸；

5.利潤：截至4-15，上海有色中國電解鋁總成本為16769.05元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3980.95元/噸；截至4-22，上海有色氧化鋁總成本為2749.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為558.8元/噸。

6.氧化鋁：我們認為在目前市場普遍交易宏觀利好的背景下，再加之氧化鋁的內礦問題始終沒有得到完全解決，下游電解鋁高利潤對氧化鋁需求在維持剛性的同時又有增量預期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，三重利好作用下價格仍將偏強運行，國內礦山全面復產之前多頭仍可繼續持有。

7.電解鋁：滬鋁回調之后再走降息邏輯上漲的可能行較大，宏觀邏輯依然強于基本面（基本面未有如此強的向上驅動），短期內價格仍然偏強勢，但技術上出現長上影線，上方壓力較大，謹慎追高。

■純堿：盤面繼續拉升

1.現貨：沙河地區重堿主流價1950元/噸，華北地區重堿主流價2100元/噸，華北地區輕堿主流價1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：-200元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率85.61，氨堿開工率86.03，聯產開工率86.2。

4.庫存：重堿全國企業庫存52.77萬噸，輕堿全國企業庫存36.32萬噸，倉單數量1450張，有效預報150張。

5.利潤：氨堿企業利潤256.05元/噸，聯堿企業利潤411.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤243元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤388，浮法玻璃（天然氣）利潤149元/噸。

6.總結：個別企業檢修逐步恢復，供應穩步提升。企業近期待發尚可，壓力不大，情緒表現較好。下游需求分化，大廠觀望，小廠補充。短期看純堿走勢震蕩上行為主。

■玻璃：現貨降價，盤面低位震蕩

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1611.2元/噸(0),華北地區周度主流價1600元/噸(-18)。

2. 基差：沙河-2409基差：84元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量122.05萬噸(-0.33)，日度產能利用率85.2%。周開工率84.21%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業總庫存5919.6萬重量箱，環比-1.95%；折庫存天數24.4天，較上期-0.4天；沙河地區社會庫存384萬重量箱，環比-0.27%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤243元/噸(15)；浮法玻璃（石油焦）利潤388元/噸(17)；浮法玻璃（天然氣）利潤149元/噸(24)。

6.總結：浮法玻璃行業供需矛盾突出，近日多地中下游拿貨情緒欠佳，多以消化自身庫存為主，原片企業產銷走緩，預計今日價格穩中偏弱，運行區間在1725-1730元/噸。

■PP：上方面臨粉料的壓制

1.現貨：華東PP煤化工7550元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-76（+24）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存85.5萬噸（+5）。

4.總結：盤面價格上漲的同時，基差走弱，自生生產利潤走強，下游制品利潤壓縮，我們認為目前盤面上漲在交易供應縮減預期的邏輯。對于供應縮減預期能否持續驅動盤面價格上漲，我們要關注供應縮減預期的證實證偽，以及盤面價格的估值情況。估值端，目前盤面估值相對偏高，塑料來到再生低壓給到的上邊際附近，PP上方也面臨粉料的壓制，出口窗口處于關閉狀態。

■塑料：能化-SC價差趨勢上難以繼續走弱

1.現貨：華北LL煤化工8400元/噸（+50）。

2.基差：L主力基差-62（+52）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存85.5萬噸（+5）。

4.總結：目前交易供應縮減預期邏輯，主要在于前期商品上漲邏輯在于海外，原油表現強勢，雖然帶動國內化工品上漲，但國內化工表現還取決于國內供需情況，受制于國內供需情況一般，化工品如聚烯烴的價格明顯弱于原油，從而壓縮聚烯烴利潤，利潤的壓縮帶來存量開工的下滑。但從我們對能化-SC價差在二季度的預判看，領先指標國內煉廠利潤至少在5月中旬前逐步轉入震蕩看，能化-SC價差趨勢上難以繼續走弱。

■短纖：進入5月大概率會看到PX-MX的走弱

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7430元/噸（+30）。

2.基差：PF主力基差-8（-4）。

3.總結：芳烴聚酯產業鏈品種利潤。偏上游芳烴端， PXN以及其他芳烴相較石腦油的估值從汽油裂解的領先性看，在4月底之前整體應該偏承壓，但近期MXN與PXN出現走強，且MXN比PXN更強，大概率是因為MX自身供需情況良好。聚焦到PX-MX端，4月底之后隨著汽油利潤的止跌指引，大概率上游芳烴端相較石腦油的估值將會再次走強，成本端將會壓縮PX-MX，與此同時，我們看到供需端對PX-MX的指引也向下，進入5月，大概率將會看到PX-MX的走弱。

■PTA：假期臨近聚酯端存補庫需求

1.現貨：CCF內盤5935元/噸現款自提（-20）；江浙市場現貨報價5955-5960 元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-05基差3元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1046美元/噸（-11）；

5.負荷：77.4 %（+9.2）；

6.裝置變動：華東一套300萬噸PTA裝置目前重啟中，該裝置4月10日附近停車檢修。

7.PTA加工費：325元/噸（+39）；

8.總結：下游聚酯負荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫存壓力有所緩解，但仍處在季節性高位壓制價格?；钣兴照?。接下來PTA裝置檢修逐漸增多，關注后續去庫幅度。

■MEG：四月份有望延續去庫

1.現貨：內盤MEG 現貨 4443元/噸（-12）；內盤MEG寧波現貨：4463元/噸（-16）；華南主港現貨（非煤制）4525元/噸（-20）。

2.基差：MEG主流現貨-05主力基差 -1（+5）。

3.庫存：MEG港口庫存指數88.7萬噸（+0.5）；

4.MEG總負荷60.86%（-2.49）；合成氣制MEG負荷61.79%（-4.61）。

5.裝置變動：華東一套180萬噸/年的MEG裝置其中一線于4月初起技改，預計時間在三個月左右；另一線目前正常運行中，暫無停車計劃。

6.總結：港口庫存延續去庫，裝置檢修臨近尾聲，供應端或逐漸承壓。需求端聚酯延續高開工，原料補庫需求仍存。

■紙漿：盤面上漲驅動不足，闊葉漿5月報價上漲

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6350元/噸（50），凱利普現貨價6450元/噸（0），俄針牌現貨價6050元/噸（50）；漂闊漿金魚現貨價5700元/噸(100)，針闊價差650元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP09=60元/噸（50），凱利普基差-SP09=160元/噸（0），俄針基差-SP09=-240元/噸（50）；

3.供給：上周木漿生產量為13.1954萬噸（-1.75），其中，闊葉漿生產量為9.9803萬噸（-1.71），產能利用率為67.87%（-11.63%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為780美元/噸（0），進口利潤為-450.17元/噸(-274.9)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-526.49元/噸(102.8);

5.需求：木漿生活用紙均價為6980元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利-183.88元/噸（-53.05），白卡紙均價為4539元/噸（0），白卡紙生產毛利493.3333元/噸（-25），雙膠紙均價為5810元/噸（0），雙膠紙生產毛利72元/噸（-34），雙銅紙均價為5935.71元/噸（0），銅版紙生產毛利537元/噸（-30）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為405939噸（1936)；上周紙漿港口庫存為189.1萬噸（1.7)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2316.58元/噸（0），化機漿生產毛利為220.55元/噸（0）。

8.總結：盤面日間小幅上漲，夜盤回落，現貨價格上漲50元/噸。Suzano 5月報盤：中國市場+30美金，歐洲市場+60美金，美洲市場+80美金。上周港口紙漿庫存189.1萬噸，較上周增加1.7萬噸，已經連續兩周累庫。目前需求端持續走弱，生產利潤減少，部分紙企停機，市場多觀望為主?；久嫘枨笕跬侠蹪{價上行，但向下下方成本支撐較強，且因歐洲庫存見底疊加需求回暖，國外供應商漲價意愿強烈。供需僵持，預計短期區間震蕩整理。

■棕櫚油/豆油：棕櫚油去庫狀態維持

1.現貨：24℃棕櫚油，天津8270（-），廣州7840（-120）；山東一級豆油7700（+10）

2.基差：09合約一級豆油76（-132）；09合約棕櫚油江蘇410（-170）

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 942.5美元/噸（-2.5），5月船期馬來24℃棕櫚油FOB 910美元/噸（0）；5月船期巴西大豆CNF 476美元/噸（+9）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供給：SPPOMA數據顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比減少7.15%，油棕鮮果串單產下滑6.47%，出油率下降0.13%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞4月1-15日棕櫚油產品出口量為633680噸，較上月同期的580330噸增加9.2%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到第15周末，國內棕櫚油庫存總量為50.1萬噸，較上周的54.0萬噸減少3.9萬噸。國內豆油庫存量為97.8萬噸，較上周的97.6萬噸增加0.2萬噸。

7.總結：印尼貿易部數據顯示，印尼2月棕櫚油出口量為130萬噸，3月1-27日出口量約為88.5萬噸；低于過去一年月度平均水準。馬來西亞多數地區降雨在4月份迎來回歸，緩解干旱憂慮。產地維持季節性增產前景良好，棕櫚油出口報價重回區間運行。國內棕櫚油進口利潤有所修復，帶給遠月供應回升壓力。國內豆油受性價比優勢提振，成交保持良好，棕櫚油需求基本壓至剛需。海關數據顯示，3月中國棕櫚油進口量為16萬噸，同比下滑58.1%；1-3月中國棕櫚油進口量為55萬噸，同比下滑45.3%。中國3月豆油進口量為1萬噸，同比減少3.6%。1-3月累計進口量為6萬噸，同比減少43.5%。關注09豆棕價差向上修復以及油粕比趨勢性向上機會。短期關注P59正套反彈機會。

■豆粕：油脂回調使粕類偏強

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕3250（+10）

2.基差：09日照基差-119（-1）

3.成本：5月巴西大豆CNF 476美元/噸（+9）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第16周全國油廠大豆壓榨總量為208.12萬噸，較上周增加32.65萬噸。

5.需求：4月19日豆粕成交總量34.27萬噸，較上一交易日減少13.88萬噸，其中現貨成交23.25萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第15周末，國內豆粕庫存量為33.9萬噸，較上周的33.3萬噸增加0.6萬噸。

7.總結：USDA最新干旱報告顯示，截至4月16日當周，約22％的美國大豆種植區域受到干旱影響，而此前一周為22%，去年同期為20%。USDA每周作物生長報告公布稱，截至4月21日當周，美國大豆種植率為8%，高于市場預期的7%，此前一周為3%，去年同期為8%，五年均值為4%。海關數據顯示，3月份大豆總進口量為554萬噸。今年1月至3月較去年同期下降10.8%，符合預期。近期粕類表現偏強主要考慮受油脂隨棕櫚油回調而產生的蹺蹺板效應影響。本周繼續拋儲50.5、11.4萬噸進口大豆。預計下游節前備貨需求兌現后價格再度承壓，直至美豆生長關鍵期。內盤豆粕高持倉受前期大量進口套盤以及投機資金提前低位布局美豆生長期天氣市共同推動而成。節奏上維持4、5月震蕩偏弱，7月隨成本端有所轉強的判斷。

■玉米：短期弱勢延續

1.現貨：局部小跌。主產區：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2250（-10），山東德州進廠2300（0），港口：錦州平倉2380（0），主銷區：蛇口2420（0），長沙2530（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2405=-10（2）。

3.月間：C2405-C2409=-40（8）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1985（23），進口利潤435（-23）。

5.供給：截至4月18日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度88%，較去年同期偏慢3%。東北92%，華北77%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年4月11日-4月17日，全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米143.62（+3.21）萬噸。

7.庫存：截至4月17日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量528.5萬噸（環比-1.64%）。截至4月18日，18個省份，47家規模飼料企業玉米平均庫存30.14天，周環比+0.83%，較去年同期+3.31%。截至4月12日，北方四港玉米庫存共計327.5萬噸，周比+21.5萬噸（當周北方四港下海量共計20.3萬噸，周比-28.3萬噸）。注冊倉單量25898（2041）手。

8.小結：持續的余糧上市壓力下，華北現貨價格繼續偏弱，連盤玉米期價延續區間內震蕩回落走勢，盤面表現偏弱。中期來看，陳糧進入貿易去庫階段，若深加工開機繼續維持同比增長水平，則需求端仍有保障，陳糧青黃不接行情仍有望出現。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長期形勢。策略上關注9-1正套機會。

■生豬：3月官方能繁繼續下降

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：上漲。河南15100（100），遼寧14800（200），四川14900（100），湖南15100（100），廣東15800（100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發價20.52（-0.13）。

3.基差：河南現貨-LH2409=-2890（280）。

4.總結：官方3月能繁母豬存欄數公布，3992萬頭，環比降1.24%，同比降7.27%，官方能繁數據持續下降趨勢，再度增強中長期生豬供給收縮預期。短期仍有去庫壓力，存欄體重遲遲未降，前期壓欄、二育的延遲供應壓力仍未完全釋放，但中期來看，生豬出欄基礎持續的收縮仍有可能導致后期供應趨緊，現貨價格有上漲驅動，這也是9月合約持續維持高升水的原因。7,9,11合約整體有上漲驅動，具體強弱將受到供應端出欄節奏影響，風險來自于盤面估值偏高，逢回調試多為主。

■白糖：內外獲得階段性支撐

1.現貨:南寧6550(20)元/噸，昆明6380(0)元/噸

2.基差:南寧1月558；3月585；5月103；7月218；9月328；11月453

3.生產:巴西3月下半月產量環比繼續增加，巴西2023/24榨季結束，產季總產量同比增加28%，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位，總體產量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產兌現，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節性需求利多驅動消失。

5.進口：1-3月進口120萬噸，同比增加47萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變為同比增加。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場關注點來到巴西產量的兌現，對印度和泰國減產的兌現的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行顯出由于，總體走勢預計繼續跟隨外盤。