■PP：布局多芳烴空烯烴

1.現貨：華東PP煤化工7510元/噸（-0）。

2.基差：PP主力基差-92（-5）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88萬噸（+4.5）。

4.總結：能化-SC價差修復的主邏輯在于國內煉廠利潤沒有繼續走強的情況下，調油邏輯帶來化工出率相較汽柴出率的減少。那去多能化品就選擇和調油邏輯相關性更大的品種，如芳烴系的PX，美國汽油裂解在調油邏輯背景下對PX-原油價差有很強的正向領先性。依據這個邏輯繼續在化工內部各板塊強弱配置上，可以選擇多和調油相關性更高的芳烴類品種，空距離調油邏輯較遠的烯烴類品種，同理美國汽油裂解在調油邏輯背景下對芳烴-烯烴價差也有很強的正向領先性。

■塑料：煉廠后續大概率將減少化工出率增加汽柴出率

1.現貨：華北LL煤化工8310元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-100（-31）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88萬噸（+4.5）。

4.總結：在成本端原油價格6月之前繼續抬升的背景下，以塑料為代表下游能化商品價格重心也將繼續上移，且有望逐步修復一季度跟漲無力的頹勢。一季度在國內化工需求端變化平淡的情況下，國內煉廠利潤增加帶來原油加工量與化工產出的增長，能化-SC價差出現走弱。但從領先指標國內煉廠利潤至少在5月中旬前逐步轉入震蕩看，能化-SC價差趨勢上難以繼續走弱，更為關鍵的是我們看到領先指標美灣異構-調油價差在調油邏輯的刺激下出現大幅走弱，在其領先指引下煉廠后續大概率將減少化工出率增加汽柴出率，從而進一步利多能化-SC價差的修復。

■短纖：上漲動力來自于成本端

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7360元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差-42（-30）。

3.總結：以短纖為代表的國內化工品目前主要還是交易成本端邏輯，但整體漲幅仍弱于成本端原油。我們可以理解為國內化工品上漲的動力來自于成本端由外盤定價的原油，但受制于國內能化商品自身供需向上驅動不足，漲幅又明顯弱于成本端原油。在國內外宏觀環境沒有質的變化背景下，二季度以短纖為代表的國內化工品大概率繼續交易成本端原油驅動邏輯，只是隨著季節性調油邏輯的介入以及下游化工品利潤的擠壓，化工品與原油的強弱狀態會開始出現變化。

■PTA：聚酯負荷高位延續

1.現貨：CCF內盤5950元/噸現款自提（+35）；江浙市場現貨報價5965-5975元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-05基差8元/噸（+2）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1055美元/噸（+7）；

5.負荷：77.3%（-0.8）；

6.裝置變動：華東一套300萬噸PTA裝置已提升負荷；華南一套450萬噸PTA裝置已出產品，負荷提升中。

7.PTA加工費：297元/噸

8.總結：下游聚酯負荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫存壓力有所緩解，但仍處在季節性高位壓制價格?；钣兴照?。接下來PTA裝置檢修逐漸增多，關注后續去庫幅度。

■MEG：港口庫存延續去庫

1.現貨：內盤MEG 現貨 4457元/噸（+23）；內盤MEG寧波現貨：4477元/噸（+23）；華南主港現貨（非煤制）4525元/噸（+10）。

2.基差：MEG主流現貨-05主力基差 0（+2）。

3.庫存：MEG港口庫存指數88.2萬噸（-2.6）；

4.MEG總負荷60.75%（-2.49）；合成氣制MEG負荷61.3%（-4.61）。

5.裝置變動：新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置近期因故降負荷至7-8成運行，該裝置此前滿負荷運行中。陜西一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置近期負荷下降，其計劃于5月份停車檢修20-25天，該裝置此前滿負荷運行中。

6.總結：港口庫存延續去庫，裝置檢修臨近尾聲，供應端或逐漸承壓。需求端聚酯延續高開工，原料補庫需求仍存。

■橡膠：海外原料仍處于高位

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13850元/噸（+100）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明13100元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海17250（+100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-860元/噸(+85）；RSS3-RU主力：2540（+85）；泰混-RU主力-1230（+5）。

3.庫存：截至2024年4月14日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量63.41萬噸，環比上期減少0.94萬噸，降幅1.46%。保稅區庫存8.65萬噸，降幅2.59%；一般貿易庫存54.76萬噸，降幅1.27%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少0.94個百分點；出庫率增加0.21個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加1.10個百分點，出庫率減少0.36個百分點。

4.需求：本周期中國半鋼胎樣本企業產能利用率為80.85%，環比-0.03 個百分點，同比+2.59個百分點。本周期中國全鋼胎樣本企業產能利用率為71.18%，環比+0.12個百分點，同比-1.45個百分點。

5.總結：本周期半鋼胎樣本企業產能利用率延續高位運行態勢，當前半鋼胎企業訂單充足，產能利用率將延續高位來滿足訂單需求。國內產區處于停割期，海外產量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價格整體偏強。短期天然橡膠價格偏強震蕩調整為主。

■玻璃：階段性備貨尾聲，產銷區域走弱

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1631.2元/噸(6.4),華北地區周度主流價1600元/噸(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：158元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量123.28萬噸(-0.24)，日度產能利用率85.2%。周開工率85.0114%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業總庫存6519.2萬重量箱，環比-2.61%；折庫存天數26.5天，較上期-0.7天；沙河地區社會庫存328萬重量箱，環比-0.36%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸(-68)；浮法玻璃（石油焦）利潤412元/噸(-52)；浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸(-41)。

6.總結：需求端起色一般，完成一定備貨后，部分地區成交走緩，部分地區走貨尚可，預計本周價格窄幅震蕩為主，運行區間在1735-1745元/噸。

■純堿：采購情緒放緩

1.現貨：沙河地區重堿主流價1950元/噸，華北地區重堿主流價2100元/噸，華北地區輕堿主流價1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：18元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.71，氨堿開工率85.23，聯產開工率84.84。

4.庫存：重堿全國企業庫存54.7萬噸，輕堿全國企業庫存36.55萬噸，倉單數量1841張，有效預報0張。

5.利潤：氨堿企業利潤336.16元/噸，聯堿企業利潤514.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤412，浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸。

6.總結：設備逐步恢復，供應穩中有升。企業待發訂單支撐，庫存高位徘徊，有下降預期。下游需求補庫后采購情緒放緩，少量為主。預計短期純堿走勢震蕩偏穩運行。

■螺紋：反彈可持續性仍待驗證

1、現貨：上海3580元/噸（-10），廣州3830元/噸（0），北京3640元/噸（10）；

2、基差：01基差-28元/噸（9），05基差24元/噸（20），10基差-36元/噸（12）；

3、供給：周產量209.95元/噸（-2.68）；

4、需求：周表需286.59元/噸（10.65）；主流貿易商建材成交16.7231元/噸（-0.32）；

5、庫存：周庫存1078.5元/噸（-76.64）；

6、總結：螺紋期、現貨價格反彈，但力度已有所減弱。一方面，從宏觀的角度來看，年內美聯儲降息預期雖然不斷修正大宗商品估值，而國內方面，3月PMI數據和財新服務業PMI 均有向好，市場情緒有所提振。另一方面，基本面有改善預期。3月中下旬以來，螺紋結束累庫，以超70萬噸/周的速度去庫，庫存出現流暢的下滑，進一步向上修復螺紋估值。加上成本端鐵礦和雙焦均出現明顯挺價，從成本端支撐螺紋盤面價格。而與螺紋密切相關的終端下游房地產亦有繼續放松的預期。然而樓市政策雖有調整，但傳導至終端仍需時間，基建資金到位仍待時間的檢驗，加上成本寬松格局仍存，挺價幅度存疑。短期內，下游并未出現實質性的轉暖信號，此輪反彈的可持續性仍待驗證。當前，螺紋剛剛進入10合約，走預期邏輯，預期炒作仍有題材，建議關注二、三季度政策窗口期對信心的提振。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為76220元/噸，漲跌230元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：115元/噸。

3. 進口:進口盈利-820.55元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存299723噸，漲跌7874噸，LME庫存123475噸,漲跌-950噸

5.利潤：銅精礦TC6.05美元/干噸，銅冶煉利潤-1745元/噸。

6.總結：3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，開啟新一輪漲勢

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為22690元/噸，漲跌-130元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：-110元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤:進口盈利-1517.6元/噸。

4.上期所鋅庫存127634元/噸，漲跌3788噸。

，LME鋅庫存258475噸，漲跌0噸。

5.鋅3月產量數據52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.84%，SMM壓鑄為56.19%，SMM氧化鋅為60.13%。

■工業硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13050元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為14000元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業硅主力價格為12190元/噸，相比前值上漲50元/噸；

3.基差：工業硅基差為860元/噸，相比前值上漲15元/噸；

4.庫存：截至4-12，工業硅社會庫存為37萬噸，相比前值累庫0.0萬噸。按地區來看，黃埔港地區為3.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區為4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區為4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至2-29，上海有色全國553#平均成本為15316.77元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結：廣期所交割新規發布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提升，需提防資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續加劇也難言明顯改善，還需看到產能進一步滑落。此外，庫存絕對數值和相對位置都比較高，需求沒有出現真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為20750元/噸，相比前值上漲190元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3299元/噸，相比前值上漲1元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20685元/噸，相比前值下跌190元/噸；氧化鋁期貨價格為3480元/噸，相比前值上漲121元/噸；

3.基差：滬鋁基差為65元/噸，相比前值上漲240元/噸；氧化鋁基差為-181元/噸，相比前值下跌120元/噸；

4.庫存：截至4-15，電解鋁社會庫存為85.88萬噸，相比前值上漲0.5萬噸。按地區來看，無錫地區為30.79萬噸，南海地區為26.63萬噸，鞏義地區為12.58萬噸，天津地區為3.3萬噸，上海地區為5.12萬噸，杭州地區為4.7萬噸，臨沂地區為1.56萬噸，重慶地區為1.2萬噸；

5.利潤：截至4-08，上海有色中國電解鋁總成本為16765.2元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3344.8元/噸；截至4-15，上海有色氧化鋁總成本為2745.7元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為553.3元/噸。

6.氧化鋁：云南電解鋁尚未完全復產，需求明顯仍有增量，氧化鋁期貨價格堅挺，但國內礦開始小規?；謴?，氧化鋁產能部分恢復，復產進程雖然緩慢但仍然有推進跡象，現貨供應開始增加或將制約期價上行空間, 預計5月之前價格仍偏強運行。

7.電解鋁：目前基本面因素弱化，宏觀情緒反復變動。從短期交易角度，俄鋁被制裁對內盤是利空，鋁錠進口方面有擴容風險，目前多頭止盈線破即考慮離場，不需追多；從長期資金角度，宏觀品種趨勢的延續性較強，目前盤面對基本面的利空并不敏感，但是作為一個供給約束確定、需求時不時出現結構性亮點的品種，在供需矛盾并不突出的前提下，價格如此強勢的上漲僅靠宏觀支撐是不夠的，這輪宏觀利好出盡后或將迎來一波回調，時點上參考金銀等貴金屬的價格作為領先指標、銅價作為同步指標對鋁價進行預判，回調后仍可考慮做多。

■玉米：弱勢延續

1.現貨：深加工繼續下跌。主產區：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2260（-10），山東德州進廠2300（-20），港口：錦州平倉2380（0），主銷區：蛇口2440（-10），長沙2540（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2405=-12（1）。

3.月間：C2405-C2409=-65（-3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1991（-7），進口利潤449（-3）。

5.供給：截至4月4日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度81%，較去年同期偏慢7%。東北85%，華北69%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年4月4日-4月10日，全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米140.41（-0.07）萬噸。

7.庫存：截至4月10日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量537.3萬噸（環比-0.13%）。截至4月11日，18個省份，47家規模飼料企業玉米平均庫存29.89天，周環比+0.52%，較去年同期+1.16%。截至4月5日，北方四港玉米庫存共計306萬噸，周比+7.3萬噸（當周北方四港下海量共計46.8萬噸，周比-11.2萬噸）。注冊倉單量5900（0）手。

8.小結：持續的余糧上市壓力下，華北現貨價格繼續偏弱，連盤玉米期價延續區間內震蕩回落走勢，盤面表現偏弱。美玉米播種進度小幅低于市場預期，但總體正常。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長期形勢。策略上繼續持有買7買9空11空1的舊、新作正套。

■棕櫚油/豆油：馬棕3月出口超預期

1.現貨：24℃棕櫚油，天津8520（+20），廣州8300（-60）；山東一級豆油7880（+90）

2.基差：09合約一級豆油240（+234）；09合約棕櫚油江蘇644（+164）

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 992.5美元/噸（-10），5月船期馬來24℃棕櫚油FOB 950美元/噸（-10）；5月船期巴西大豆CNF 477美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供給：MPOA數據顯示，馬來西亞3月1-31日棕櫚油產量環比增加9.74％或138.6萬噸，其中馬來半島產量增加13.88%，東馬來西亞產量增加3.64%，沙巴產量增加7.14%，沙撈越產量下滑4.23%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞4月1-15日棕櫚油產品出口量為633680噸，較上月同期的580330噸增加9.2%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到第14周末，國內棕櫚油庫存總量為54.0萬噸，較上周的51.3萬噸增加2.7萬噸。國內豆油庫存量為97.6萬噸，較上周的96.1萬噸增加1.5萬噸。

7.總結：伊以沖突走向近期表現較為克制，短期市場情緒略有降溫，國際油價沖高回落。MPOB數據顯示，馬來西亞3月毛棕櫚油產量環比增加10.57％至139萬噸，基本符合預期，出口量大幅增加28.61％至132萬噸，超此前預期，本土消費環比小幅下滑，依舊保持季節性高位，3月底棕櫚油庫存環比下滑10.68％至171萬噸，較預期偏低。國內豆油成交保持良好，棕櫚油需求基本壓至剛需。NOPA數據顯示，截至3月末，NOPA成員持有的豆油庫存升至18.51億磅，較2月末高出9.5%，此前市場預估庫存將升至17.92億鎊。關注09豆棕價差向上修復以及油粕比趨勢性向上機會。

■豆粕：美豆種植期開啟

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕3260（+70）

2.基差：09日照基差-98（+59）

3.成本：5月巴西大豆CNF 477美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第15周全國油廠大豆壓榨總量為174.16萬噸，較上周增加10.49萬噸。

5.需求：4月15日豆粕成交總量58.97萬噸，較上一交易日減少36.71萬噸，其中現貨成交29.85萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第14周末，國內豆粕庫存量為33.3萬噸，較上周的32.7萬噸增加0.6萬噸。

7.總結：布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，至4月11日當周，阿根廷農戶收獲進度為 10.6%。預計大豆產量為5100萬噸，低于之前預期的5250萬噸分析師平均預期。USDA作物生長報告顯示，美國大豆種植率為3%，高于市場預期的2%。NOPA數據顯示，美國3月大豆壓榨量為1.96406億蒲式耳，市場預期為1.97787億蒲式耳。海關數據顯示，3月份大豆總進口量為554萬噸。今年1月至3月較去年同期下降10.8%，符合預期。國內豆粕階段性供需偏緊有望隨大豆拋儲與南美大豆到港得到緩解。壓榨量有所回升。油廠豆粕未執行合同增加而表需低迷。短期受五一節前備貨以及轉月影響，現貨成交出現放量，關注持續性。

白糖：印度暫不出口

1.現貨:南寧6640(-40)元/噸，昆明6520(0)元/噸

2.基差:南寧1月615；3月651；5月193；7月268；9月337；11月489

3.生產:巴西3月上半月產量環比繼續增加，巴西榨季基本結束，產季總產量同比增加25%以上，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位；印度和泰國減產兌現，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節性需求利多驅動消失。

5.進口：1-2月進口139萬噸，同比增加51萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變為同比增加。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產的兌現的交易基本完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤有繼續回調跡象，但印度繼續不出口，預計下行空間不大，鄭糖上行遇到壓力后，預計跟隨外盤震蕩走弱。

棉花：維持內強外弱

1.現貨:新疆16819(-27)；CCIndex3218B 17116(-72)

2.基差:新疆1月574，3月559；5月629；7月569；9月424；11月429

3.生產:USDA4月報告繼續調減全球產量，調減全球期末庫存。國內市場下游產能開工周度有所反彈，有傳導到上游跡象。

4.消費:國際情況，USDA4月報告消費和貿易調增，期末庫存環比調減；國內市場下游近期有去庫跡象。

5.進口：2月進口30萬噸，同比增加13萬噸，預計本年度進口同比增加。

6.庫存：開機率周度反彈，紡企棉花原料庫存穩定，下游產品連續兩周去庫，預計帶動織廠棉紗原料進一步去庫。

7.總結：USDA4月報告仍然利多，但美棉持續走弱，不過內盤由于下游產業表現引發利多驅動，短期內形成了暫時內強外弱的局面。