逼倉：是指交易一方利用資金優勢或倉單優勢，主導市場行情向單邊運動，導致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為.一般分為多逼空和空逼多兩種形式。逼倉是一種市場操縱行為，它主要通過操縱兩個市場即現貨市場和期貨市場逼對手就范，達到獲取暴利的目的。

以下是內期貨市場上的10大逼倉事件！

01

1997年天膠“多逼空”事件

椰島狂飆卷天膠，早在1996年的R608合約上，已演繹過一場“多逼空”行情。主要表現為投機多頭利用東南亞產膠國及國內天然橡膠主產區出現的自然災害進行逼倉。

而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價，使得海南中商所定點庫所存的天然橡膠倉單開始增加。到R708逼空行情出現之前，注冊倉單已達4萬多噸。R708事件的導火線應是東京天膠于110日元/公斤一線企穩后大幅反彈。

國內一大批投機商本欲借機在R706合約上做文章，但由于受到以當地現貨商為首的空頭主力憑借實盤入市打壓，再加上時間不充足，不得不放棄該合約，并主動平多翻空。于是，膠價全線崩盤，連續四天跌停，創下新低9715元/噸。

但市場中的多頭并不甘心失敗，反調集雄厚的后備資金卷土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價由10000點水平拉至11300點以上。

而空頭也不示弱，從國內現貨市場上調入了大批天然膠現貨進入中商所倉庫，并聲稱手中已掌握了10萬多噸現貨倉單，準備以實盤交割相見。

多頭主力是上海、江浙一帶的投機大戶，他們詐稱準備接完庫存膠去擴充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。

多空大戰在6月底至7月初再次升級，雙方在11200—11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發難，實行上下洗盤。

在R708合約跌到10790之后，多方強行拉抬，當日封至漲停，隨后將期價連續上推，并挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。

巨大的風險已聚集在海南中商所以及部分會員身上。7月26日、27日，交易所理事會持續不斷地討論R708問題，并在多空大戶之間斡旋。

由于談判無任何進展，7月30日，中商所發文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準其套期保值實物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉?！?/p>

同日，中商所再次發文，暫停農墾所屬金龍和金環倉庫的天然膠入庫。至此，R708大戰基本宣告收場。

從8月4日起，以每天一個跌停板(前3日每日400點，后7日每日20點)的速度于8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。

R708事件的處理延續了幾個月時間。其間，標的達數億甚至數十億的經濟糾紛在法院審理，中國證監會有史以來最大規模地處罰了一批期貨經紀機構和市場參與者。

R708事件的直接結果為：多方分倉的近20個席位宣告爆倉。

多方按8月18日持倉單邊29864手支付20％的違約罰款，計333億元；多方于8月4日至13日的協議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強接下13000噸現貨。而空方意欲交割的16萬噸現貨，最終在期、現貨市場上以平均不高于8000元/噸的價格賣出，共計損失14億元。

因此，R708事件是一場嚴重破壞期貨市場規則而又兩敗俱傷的豪賭。

02

廣東聯合期貨交易所秈米紅小豆期貨事件

廣東聯合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時間內吸引了眾多投機商和現貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍。

但少數經紀商和投機大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。

這次“秈米事件”又稱“金創事件”，是中國期貨市場上一次過度投機，大戶聯手交易，操縱市場的重大風險事件。

廣東聯合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價一路飆升，其中9511和9601兩個合約，分別由開始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉量穩步增加。

多空雙方的分歧在于：多方認為，其一是國內湖南、湖北、江西等出產秈米的主要省份當年夏季遭嚴重洪澇災害，面臨稻米減產形勢。其二是秈米期貨實物交割中存在著增值稅問題，據此估算當時的期價偏低。

空方則認為，秈米作為大宗農產品，其價格受國家宏觀調控，而且當時的秈米現貨價格在2600元/噸左右，遠低于期價。

隨著夏糧豐收、交易所出臺特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。

10月中旬，以廣東金創期貨經紀有限公司為主的多頭聯合廣東省南方金融服務總公司基金部、中國有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經紀公司等會員大舉進駐廣聯秈米期市。

利用交易所宣布本地注冊倉單僅200多張的利多消息，強行拉抬秈米9711合約，開始“逼空”，16、17、18日連拉三個漲停板，至18日收盤時已升至3050元/噸，持倉幾天內劇增9萬余手。

此時，空方開始反擊，并得到了秈米現貨保值商的積極響應。19日開盤，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現巨幅振蕩。

由于部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當日9511合約收低于2910元/噸，共計成交248416手，持倉量仍高達22萬手以上。收盤后，廣東聯合期貨交易所對多方三家違規會員作出處罰決定。

由此，行情逆轉直下。

9511合約連續跌停，交易所于10月24日對秈米合約進行協議平倉，釋放了部分風險。11月20日9511合約最后摘牌時已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。

11月3日，中國證監會吊銷了廣東金創期貨經紀有限公司的期貨經紀業務許可證?！?/p>

事件發生以后，中國證監會于10月24日向各地期貨監管部門和期貨交易所發出通知，要求進一步控制期貨市場風險，嚴厲打擊操縱市場行為，并作出了幾條對整個市場有較大影響的決定：

一、各期貨交易所必須嚴格控制持倉總量；

二、禁止T＋0結算；

三、除套期保值頭寸外，不得利用倉單抵押代為支付交易保證金；

四、除證監會批準的經紀公司外，其它機構不得從事二級代理；

五、對監管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責令其停業整頓，直至取消其試點資格。

《通知》發出后，市場上各方反應強烈，大家達成的共識是：

《通知》為期市上那些為一時利益驅動，企圖聯手操縱市場，鋌而走險的“玩火者”敲響了警鐘。

另一方面，如何加強整個市場的規范，自律和管理，發揮期貨交易基本功能，促進市場健康發展的問題已提到業內眾多人士面前。

03

鄭州交易所2003年硬麥309事件

隨著時間的推移，WT309合約雖然已經退出我們的交易屏幕，但是其影響卻余猶未盡，仿佛就發生于昨日。其實這是一場沒有硝煙的戰爭，其場面并不亞于金戈鐵馬，萬馬奔騰的叱咤拼殺的戰場。

2003年年初至今，我國期貨市場蓬勃發展，但是期貨市場在繁榮發展的同時，也屢屢發生了風險事件。而應對這樣走勢所產生的風險，各期貨交易所均有具體的風險控制措施。

但當市場出現這樣的風險時，交易所在實際執行時并沒有按照原來制定的風險控制管理辦法進行處理，而是采用了不同的靈活處理方式。

雖然國內3家期貨交易所針對這種情況的風險處理辦法在細節上有所不同，但總的原則是在出現同方向連續3個漲跌停板后，交易所將進行強制平倉。

事件的發生不是沒有任何征兆，早在7月18日，鄭州商品交易所就發出《關于小麥期貨交易風險提示的函》，函中寫到：

鑒于WT309和WS309合約月份已臨近交割月份且持倉較大，希望全體會員提醒客戶注意控制好市場風險，引導客戶積極參與遠期合約月份的交易。

當時的持倉為255176手，單邊持倉高達127588手，而當時的注冊倉單數量僅為12526張，期貨價格為1495元。

從持倉情況來看，WT309合約自進入六月份以來，持倉壓力就越來越明顯，持倉量基本維持在23萬到26萬手之間徘徊，其中增倉最多的是6月4日，日增倉量高達26938手。最高持倉量261546手在6月25日出現。

主力多頭的操作依據主要是鄭商所小麥的庫容有限以及近年來小麥減產的大背景。

然而隨著倉單數量的增加，現有交割庫已不滿足套保者需求，交易所不得不增加交割庫，在6月27日增加中谷集團浙江糧油有限公司、浙江嘉善銀糧國家糧食儲備庫有限公司為指定交割倉庫以來，至8月份共計增加8個指定交割庫，這樣為倉單源源不斷的涌入提供了前提條件?！?/p>

從歷史數據上看，硬麥自進入8月份以來倉單數量開始大增，整個8月份共計增加倉單10417張。應該看到，小麥期貨價格的高企，是倉單大量注冊的原動力。

WT309今年3月底至8月中旬，期價一直處于1450-1500區域震蕩。在此階段，對新麥來說從收割完成，到入庫注冊成倉單來說，時間上可以說是十分充裕。同時，新麥大量上市給小麥市場價格帶來一定的季節性利空影響。

據了解，8月初以來，現貨普通小麥價格基本保持在0.99元至1.02元/公斤，中等小麥價格為1.00-1.08元/公斤，優質小麥價格為1.10-1.14元/公斤。

硬麥收購并注冊成倉單的成本價格總體維持1.30元/公斤左右，期現基差高達到0.15-0.20元/公斤。俗話說"小麥不過分"，然而在價差高達0.15-0.20元時，可以想象套保利潤是十分豐厚。

這一情況大大刺激了糧食部門和現貨交易商參與期貨市場的積極性，造成了注冊倉單大量增加，從而為多頭逼空失敗埋下伏筆，最終導致了多頭在WT309之上的棄盤。

二、WT309合約在連續長達15個交易日的跌停板中鄭商所出臺了三個《通知》,三個《通知》貫穿了整個309合約全過程，成為WT309合約風波全程鐵的見證。

1、8月21日WT309合約在不允許開新倉的規定下，拉開了暴跌的序幕。

8月21日，盤中硬麥309期價再次上攻1560前期高點，交易所為了減少交易風險，當日中午發布不允許硬麥309合約開新倉的規定，這樣給予多頭當頭一棒，下午期價即開始下跌，當天硬麥其余有合約均封于跌停板，硬麥309暴跌便從即日開。

2、天膠事件學而即用，發揮的淋漓盡致--主力多頭利用交易規則漏洞進行投機性操作，在此暴露無疑，（8.25）在進入第三個跌板后，宣布進入異常情況，但沒有執行強制減倉，只在次日把漲跌停板幅度調整為±2%，保證金比例維持30%不變。

事態發展到8月25日主力多頭的心態已經暴露無余，是一個赤裸裸的想利用交易細則中的《風險控制管理辦法》的第十七條規定來進行減倉出局的想法，從而達到總體盈利的目的。

第十七條規定中寫到：若連續第三個交易日出現同方向單邊市，則交易所于第三個交易日收市后進行強行減倉，即交易所將當日的以漲跌停板報價申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價與該合約盈利持倉按規定的方式和方法自動撮合成交。

根據這一規定，如果主力多頭在8月25日將所有多單全部掛在跌停板價1447元進行平倉，那么交易所將按照規定的減倉方式和方法將多頭的多頭頭寸平倉出局。

從盤面上看，主力多頭的建倉成本基本在1440-1460之間，雖然強行減倉虧損，但是考慮到已經實現虛盤盈利遠大于強減虧損，從而達到總體盈利的目的。

然而，在連續三個跌停板之后，8月25日交易所出臺了鄭商發[2003]68號（交易）《通知》，通知措施如下：

8月25日收市后不再執行強制減倉；同時交易所規定自8月26日起，WT309合約漲跌停板幅度調整為±2%，保證金比例維持30%不變。

多頭的逼倉夢至此化為泡影。在連續7日跌停后，鄭商所對硬麥9月合約強行平倉。

在8月28日鄭商發[2003]70號（強行平倉）《通知》中明確寫到：

為降低交割風險對市場的影響程度，按照交易規則第100條的規定，根據8月28日理事會決議,決定8月29日閉市后對WT309合約采取強行平倉措施。

具體操作方法如下：平倉數量以投資者交易編碼為單位計算，某投資者需要平倉的空頭持倉數量為8月28日閉市后該投資者WT309合約的空頭總持倉量減去8月28日前該投資者持有的硬麥倉單數量、入庫量和在途發運量的總和。

在此文件的影響下，8月29日空頭自行平倉就有22528手，期貨轉現貨5686手，交易所強行平倉的單邊只有865手。

到目前為止，WT309合約自21日到29日的7個交易日中，價格從1560高點一路跌至1332元。

29日跌停板上的封單，仍高達49000余手。到9月1日，硬麥WT309合約此時已經是連續第八個交易日跌停，收盤1318元，全天僅成交4手，單邊持倉仍舊有44427手。同時在其帶動下，硬麥其余月份合約均大幅下跌。

為化解WT309合約交割風險鄭商所召開第五屆臨時會議，確定"縮板"方式處理WT309合約。8月30日，為進一步化解WT309合約交割風險，經中國證監會期貨部提議，鄭州商品交易所召開了第五屆理事會臨時會議。會上提出"依法監管、顧全大局、平穩過渡、保護投資者利益"的基本思路。

同時建議根據理事會決議對WT309合約的虛盤持倉實行強行平倉；聯系糧食企業消化倉單；鼓勵運用期貨轉現貨方式；對接收WT309倉單進行抵押時提供優質服務；對于注銷倉單走現貨給予支持；自然人持空倉交割時需持增值稅發票，弄虛作假按有關法規處理等。

經過討論，會議最終決定，WT309合約進入交割月后，漲跌停板調整為每日±1%；在最后交易日閉市后實行一次性配對交割。

也就是鄭商所8月31發布的鄭商發[2003]71號（價幅調整、配對交割）《通知》的主要內容，為此WT309合約在進入交割月后以"縮板"方式處理已成定局。WT309最終以打破跌停，平穩謝幕而退出歷史舞臺。

鄭商所結算部于9.19發布《關于WT309合約交割的提示函》。通知函中寫到：

各會員單位，根據8月30日理事會會議決定，WT309合約于2003年9月22日閉市后實行一次性交割。

9月22日買賣雙方在交易時間均可在席位機上提出交割配對申請，根據《鄭州商品交易所交割細則》規定的配對原則，閉市后進行一次性交割配對；9月23日領取交割通知單，買賣雙方準備好倉單和交割貨款；9月24日上午９：00之前，買方須將所欠貨款劃入交易所賬戶，賣方須將《標準倉單持有憑證》交到交易所結算部。

9月24日上午９：00開始在結算部辦理交割手續。至此WT309合約終于于9.22日退出了歷史的舞臺，從而就面無愧色的成為我國期貨史又一個"經典之作"被記入史冊，又一個典范的案例，為期貨同仁們深思。