■工業硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15000元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14850元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區差價為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15450元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業硅主力價格為13340元/噸，相比前值下跌135元/噸；

3.基差：工業硅基差為1510元/噸，相比前值上漲160元/噸；

4.庫存：截至2-19，工業硅社會庫存為35.8萬噸，相比前值累庫0.3萬噸。按地區來看，黃埔港地區為2.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區為4.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區為2.8萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，廣東交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結：供應端變動基本落實到位，需求端淡季效應明顯。今年5月之前西南地區的產能只減不增，而新疆地區復產暫未有通知，下游僅多晶硅一端維持向好預期。再加上庫存處于近三年高位且去庫接近尾聲，基本面已無向上驅動。南北方均停產導致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現貨價格高升水但有價無市的現狀，且553#現貨價格過高，部分剛需也轉向了99硅等替代品。目前期現出現分歧，現貨高升水但偏向于有價無市，從廣東421#現貨價倒推，盤面仍有下行空間，且大廠開始下調報價，價格仍以弱勢運行為主，需關注新疆復產進程，警惕給現貨造成的沖擊。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為18820元/噸，相比前值下跌90元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3354元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18775元/噸，相比前值下跌90元/噸；氧化鋁期貨價格為3122元/噸，相比前值下跌18元/噸；

3.基差：滬鋁基差為45元/噸，相比前值上漲40元/噸；氧化鋁基差為232元/噸，相比前值上漲18元/噸；

4.庫存：截至2-18，電解鋁社會庫存為63.4萬噸，相比前值上漲14.3萬噸。按地區來看，無錫地區為18.9萬噸，南海地區為17.7萬噸，鞏義地區為11.4萬噸，天津地區為3.7萬噸，上海地區為4.9萬噸，杭州地區為5.1萬噸，臨沂地區為1.5萬噸，重慶地區為0.8萬噸；

5.利潤：截至2-05，上海有色中國電解鋁總成本為16884.07元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1845.93元/噸；

6.氧化鋁：礦端好轉，國內礦開始小規?；謴?，氧化鋁產能部分恢復，復產進程雖然緩慢但仍然有推進跡象，價格重心向下調整至常態化運行區間，但完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來多地啟動重污染天氣應急響應機制，關注氧化鋁產能變動。

7.電解鋁：行業鋁水比例逐步下滑，電解鋁累庫趨勢延續，但近日鋁加工企業逐步恢復開工，可關注去庫時點，并配合去庫進程配置多電解鋁空氧化鋁的頭寸做多利潤。

■銅：區間運行，關注突破方向

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為68355元/噸，漲跌690元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：120元/噸。

3. 進口:進口盈利-176.52元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存86520噸，漲跌17743噸，LME庫存128300噸,漲跌-2375噸

5.利潤：銅精礦TC22.43美元/干噸，銅冶煉利潤-894元/噸，

6.總結：1月SMM中國電解銅產量為96.98萬噸，環比下降2.96萬噸，降幅為2.96%，同比增加13.65%，增量為11.65萬噸；且較預期的95.36萬噸增加1.62萬噸。主要原因是新產能投產以及春節錯峰生產。

進口增加確定性強。需求端淡季回落，除銅板帶開工略超預期，其余均不及預期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌。滬銅加權支撐為66800-67200。"

■鋅:警惕新一輪跌勢

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為20290元/噸，漲跌-220元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：30元/噸，漲跌10元/噸。

3.利潤:進口盈利-114.55元/噸。

4.上期所鋅庫存33593元/噸，漲跌5711噸。

，LME鋅庫存270050噸，漲跌5711噸。

5.鋅1月產量數據56.7噸，漲跌-2.39噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為0.92%，SMM壓鑄為12.88%，SMM氧化鋅為%。

7. 總結：2024年1月SMM中國精煉鋅產量為56.7萬噸，低于之前的預計值。TC持續下行下供應偏緊，預計2月份鋅產量繼續下降。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，滬鋅加權支撐位在19800-20200，跌破將引發新一輪跌勢。

■玻璃：下游需求尚未啟動

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1880.8元/噸(0),華北地區周度主流價1890元/噸(10)。

2. 基差：沙河-2405基差：141元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量120.62萬噸(0.6)，日度產能利用率85.2%。周開工率84.82%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業總庫存5214萬重量箱，環比38.98%；折庫存天數21.7天，較上期6天；沙河地區社會庫存368萬重量箱，環比1.71%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤389元/噸(0)；浮法玻璃（石油焦）利潤671元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤396元/噸(0)。

6.總結：假期期間壘庫幅度較大，下游需求尚未啟動，投機性補庫情緒整體表現一般，今日部分地區天氣原因出貨或減弱，預計價格持穩為主。

■純堿：現貨價格偏穩為主

1.現貨：沙河地區重堿主流價2300元/噸，華北地區重堿主流價2450元/噸，華北地區輕堿主流價2300元/噸。

2.基差：沙河-2405：459元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率88.24，氨堿開工率79.34，聯產開工率94.01。

4.庫存：重堿全國企業庫存32.58萬噸，輕堿全國企業庫存36.25萬噸，倉單數量3500張，有效預報0張。

5.利潤：氨堿企業利潤582.05元/噸，聯堿企業利潤873.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤389元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤671，浮法玻璃（天然氣）利潤396元/噸。

6.總結：純堿供應穩定，裝置平穩運行，節后企業庫存呈現增加趨勢，下游放假期間消費庫存，節后有補庫預期，供需博弈。短期看，驅動不強，預期現貨價格偏穩為主。

■PP：需求增長預期只能是一個階段性的反彈邏輯

1.現貨：華東PP煤化工7350元/噸（+150）。

2.基差：PP主力基差-147（+114）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存98萬噸（-1）。

4.總結：盤面主要交易未來需求增長的預期，盤面價格上漲的同時，基差及自身生產利潤走弱，下游制品利潤走強。在這一邏輯下，需要關注需求增長預期交易的可持續性以及估值情況。需求增長預期方面。從宏觀指標看，一季度代表商品需求的中國制造業PMI新訂單項基本進入反彈周期；中觀層面，新增社融同比指引下的中國經濟驚喜指數至少月度尺度內進入反彈周期；微觀層面，以PP下游BOPP為例，在BOPP產成品訂單和庫存天數差指引下，BOPP利潤也將進入反彈周期。階段性需求增長預期存在可交易的空間，但從宏中觀的領先指標看，驅動力度有限，目前需求增長預期只能是一個階段性的反彈邏輯。

■塑料：石腦油裂解可能維持高位震蕩

1.現貨：華北LL煤化工8120元/噸（+120）。

2.基差：L主力基差-110（+90）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存98萬噸（-1）。

4.總結：假日期間我們觀察到成本端原油盤面的上漲主要在交易供應端邏輯，原油盤面上漲的同時下游成品油利潤整體處于壓縮狀態，煉廠利潤的壓縮后續可能會帶來煉廠開工率下行，從而壓制副產品石腦油的供應，從需求端驅動石腦油裂解走強，恰巧從需求端如PE開工率對石腦油裂解的領先性指引也可以得到同樣結論，后續看到石腦油裂解再度走強可能是大概率的，相應的下游化工品也可能強于原油。

■短纖：3月中旬之前成品油表需情況良好

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7400元/噸（+150）。

2.基差：PF主力基差-124（+72）。

3.總結：隨著春節假期歸來時間已經進入二月中下旬，已經越來越接近盤面可以交易汽油需求季節性旺季的時間，從標普500指數的領先性，以及其他領先指標看，至少在3月中旬之前成品油表需情況良好，相應的汽油庫存也無大的累庫壓力，對汽油裂解有支撐。只是春節假日期間，原油盤面主要在交易供應端邏輯，油價上漲的同時，汽油裂解價差被動壓縮，從新加坡復雜煉廠利潤對美汽油裂解的領先性，以及對相應下游PX、PTA的領先性看，節后沖高后可能還有一波小的回調。

■棕櫚油/豆油：馬棕1月出口超預期，持續性存疑

1.現貨：24℃棕櫚油，天津7740（+190），廣州7480（+90）；山東一級豆油7850（+160）

2.基差：05合約一級豆油454（-42）；05合約棕櫚油江蘇132（-14）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 893.5美元/噸（+8.5），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 872.5美元/噸（+7.5）；2月船期巴西大豆CNF 445美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.21（-）

4.供給：SPPOMA數據顯示， 2月1-15日馬來西亞棕櫚油產量較上月同期下滑17.21%，油棕鮮果串單產下滑19.42%，出油率增加0.51%。

5.需求：SGS數據顯示，馬來西亞2月1-15日棕櫚油產品出口量為492654噸，較上月同期的514890噸下降4.32%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到2024年第7周末，國內棕櫚油庫存總量為72.5萬噸，較上周的66.9萬噸增加5.6萬噸。第5周末，國內豆油庫存量為99.8萬噸，較上周的101.9萬噸減少2.1萬噸。

7.總結：MPOB報告顯示，1月份馬棕減產幅度小幅不及預期，出口大超預期，疊加其國內消費維持高位，致使庫存低于預期，產地基本面支撐較強。但從印度1月植物油進口數據來看，進口有所縮量，受油脂間價差影響，棕、葵進口減少，豆油進口增加，棕櫚油性價比不佳影響其未來需求前景。另一方面，3月或進入東南亞齋月備貨期，關注需求端支撐。

■豆粕：美豆庫存超預期，南美產量調減有限

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕3360（+10）

2.基差：05日照基差300（-80）

3.成本：3月巴西大豆CNF 445美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第7周全國油廠大豆壓榨總量為6.98萬噸，較上周減少59.53萬噸。

5.需求：2月19日豆粕成交總量36.35萬噸，較上一交易日增加32.17萬噸，其中現貨成交36.35萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止到2024年第5周末，國內豆粕庫存量為71.1萬噸，較上周的90.8萬噸減少19.7萬噸。

7.總結：USDA月報告顯示，美豆出口不佳致使期末庫存升至3億蒲以上，高于市場預期的2.84億蒲。巴西大豆產量小幅調降至1.56億噸，仍高于市場預期；阿根廷大豆產量維持5000萬噸。美豆農業展望報告顯示，美豆新作種植面積或增390萬英畝至8750萬英畝，高于市場預期，3月底將有種植意向調查報告，或在此基礎上調整。NOPA報告顯示，美國1月大豆壓榨量下降至1.8578億蒲式耳，且降幅超過市場預期。豆油庫存連續第三個月增加，至15.07億磅，高于所有預估。阿根廷大豆產區天氣欠佳，產量存下調可能。阿根廷大豆作物狀況評級較差為14%（上周為8%，去年42%)；一般為50%（上周48%，去年44%)；優良為36%（上周44%，去年14%)。豆粕或隨成本端弱勢震蕩。

■紙漿：盤面大幅上漲

1.現貨：漂針漿銀星現貨價5700元/噸（0），凱利普現貨價5900元/噸（0），俄針牌現貨價5500元/噸（0）；漂闊漿金魚現貨價5100元/噸(0)，針闊價差600元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=-14元/噸（-144），凱利普基差-SP05=186元/噸（-144），俄針基差-SP05=-214元/噸（-144）；

3.供給：上周木漿生產量為14.84萬噸（0），其中，闊葉漿生產量為11.7萬噸（0），產能利用率為79.59%（0%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為745美元/噸（0），進口利潤為-445元/噸(3)，闊葉漿小鳥進口價格為660美元/噸（0），進口利潤為-403元/噸(12);

5.需求：木漿生活用紙價格為6600元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5700元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產毛利2.8元/噸（0），銅版紙生產毛利712元/噸（0），雙膠紙生產毛利344元/噸（0），白卡紙生產毛利628.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為417202噸（2721)；

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1742.82元/噸（0）。

8.總結：期貨價格大幅上漲，現貨價格不變。節前價格下跌，一度向下突破前期僵持線?；久婀┬杞┏制醪蛔兦闆r下，系與宏觀走弱，以及盤面外盤強勢，內盤走弱有關。國內紙漿生產節前回落，目前港口庫存小幅累庫，供應壓力猶存，；另一方面，下游需求節前偏弱。各紙種價格維穩運行。春節假期，大部分企業放假進行停機檢修，預計元宵節后回復正常。節前下游紙企紛紛挺價拉漲，靜待節后需求旺季。節后，隨著企業陸續返市，市場交投逐漸恢復，疊加3月份季節性需求走強，弱現實逐漸轉向強預期。關注后續驅動邊際變化。

■白糖：鄭棉跟隨外盤回調

1.現貨:南寧6630(0)元/噸，昆明6560(-20)元/噸

2.基差:南寧1月442；3月105；5月123；7月169；9月206；11月325

3.生產:巴西1月下半月產量環比繼續減少，巴西榨季進入末期，產季總產量同比增加25.7%，預估超前預期；印度減產正在兌現，減產幅度可能低于預期，泰國減產情況也正在兌現，減產幅度超過之前預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西云南已經開榨，在推遲壓榨的情況下產糖總體進度和去年持平。

4.消費:國內情況，需求端年后即將進入淡季。

5.進口：12月進口50萬噸，同比減少2萬噸，本產季進口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區間。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產的兌現的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。外盤糖價遭遇回調，國內市場近期白糖市場的需求旺季基本交易完畢，節后預計進入淡季，糖價下方預計松動。

■棉花：鄭棉補漲

1.現貨:新疆16669(0)；CCIndex3218B 17098(9)

2.基差:新疆1月474，3月459，5月399；7月409；9月274；11月309

3.生產:USDA2月報告繼續調減全球產量，調減全球期末庫存。國內市場節后進入復工。

4.消費:國際情況，USDA2月報告消費和貿易調整不大；國內市場年后需求仍然需要觀察。

5.進口：12月進口16萬噸，同比增加9萬噸，預計本年度進口同比增加。

6.庫存：年前開機率停工下降，中下游庫存去庫速度減慢，產品庫存有所反彈，預計節后開機率增加，庫存階段性去化。

7.總結：盡管USDA最新預期新產季棉花種植意愿增大，但是節假日外盤因為出口數據良好而提振美棉，預計節后鄭棉會開啟補漲狀態。

■玉米：產區提價

1.現貨：平穩。主產區：哈爾濱出庫2060（0），長春出庫2190（0），山東德州進廠2350（0），港口：錦州平倉2340（0），主銷區：蛇口2460（-10），長沙2490（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2403=1（23）。

3.月間：C2403-C2405=-52（-1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2024（-30），進口利潤436（21）。

5.供給：截至2月15日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度56%，較去年同期偏慢5%。東北53%，華北53%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年7周（2月8日-2月14日），全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米120.6（-17.34）萬噸。

7.庫存：截至2月14日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量477萬噸（環比-11.44%）。截至1月25日，18個省份，47家規模飼料企業玉米平均庫存30.95天，周環比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至2月9日，北方四港玉米庫存共計135.6萬噸，周比+4.8萬噸（當周北方四港下海量共計11.5萬噸，周比-18.5萬噸）。注冊倉單量33692（0）手。

8.小結：春節假日期間美玉米累計下近4%，USDA2月供需報告繼續上調本季期末結轉數據，2024/25年度美國農業部展望論壇預計美玉米播種面積下降，但結轉庫存繼續上升，利空美玉米期價。國內市場節后購銷逐步恢復，昨日大企業收購價率先上調，帶動產區價格小幅上漲，連盤首日玉米期價表現堅挺，雖有補跌，但跌幅明顯小于外盤，5月合約短期繼續在2400一線爭奪。