1、經濟：中美收斂，投資驅動。2024年中美經濟將由此前的錯位走向收斂，一方面，中國經濟的驅動力在于投資，城中村改造和保障房建設將帶來可觀的增量；另一方面，美國經濟受到“高利率環境、高勞工成本、高要素成本”的抑制，過去兩年錯位引致的資產定價趨勢將迎來一定程度的糾偏。

2、流動性：柳暗花明，壓制緩和。2024年全球流動性處于拐點位置，美聯儲何時降息將成為市場博弈的核心。預計核心PCE穩定在3%以下或是本輪美聯儲傳遞轉向信號的前提條件，疊加財政支出力度限制背景下拜登政府的連任壓力影響，24Q2-Q3有望成為本輪美聯儲的降息窗口，預計明年10Y美債利率將迎來下行趨勢，有望回落至3.5%~3.7%。國內方面，來自財政發債和匯率對流動性的壓制因素或將緩解，2024年資金利率中樞大概率下行，2024年社融增速預計在10%左右。

3、政策：相機決策，提質增效。2024年積極的宏觀政策兼具靈活性和可持續性，財政端中央發力有空間、有必要，新增萬億國債已落地，后續中央財政發力或具持續性；貨幣端以打配合為主，關注PSL、再貸款工具對“三大工程”的定向支持。地產端重在供給政策落實落地，產業政策重點聚焦數字經濟、醫藥、高端制造及智能汽車四個方向。

4、市場：張弛有度。2022-2023年中美兩國在經濟周期和流動性出現明顯的背離，大國背離對于資產市場帶來負面的影響。2024年美聯儲或開始降息，中美有望迎來流動性層面的共振，類似于2019年的mini版本。我們認為2024年的三大關鍵詞是：全球流動性拐點、地緣政治擾動以及國內地產能否企穩。市場風格層面，2021年以來中小盤持續跑贏，具有長周期特征，當前小盤占優時間和空間或到半程，2024年我們繼續看好中小盤風格，成長或好于金融，周期或優于消費。

5、行業配置：成長主導，兼顧順周期。成長板塊關注邊緣AI終端新一輪創新周期的啟動以及衛星互聯網基礎設施建設提速，兼顧人口結構變化以及技術革新帶來的醫療服務，細分領域關注醫藥生物、半導體、消費電子、衛星互聯網、人形機器人、游戲、計算機等。順周期板塊關注主動補庫和產能釋放帶來的盈利復蘇，如貴金屬、汽車、通用設備等。

風險提示：房地產市場進一步調整、歐美經濟衰退、美聯儲政策利率維持高位、地緣政治擾動加劇、產業政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數據僅供參考等。