策略摘要

目前銅品種呈現去庫，需求有所恢復，但終端訂單情況能否延續良好態勢則有待觀察。需要留意2季度需求旺季預期無法切實兌現的風險。同時，目前海外宏觀擾動對于銅價的影響也不可完全忽視，因此就目前情況而言，銅價暫時建議以相對中性態度對待。

核心觀點

■ 銅市場分析

現貨情況：

據SMM訊，現貨市場，昨日近月合約BACK月差收斂，持貨商挺價惜售，低價出貨意愿降低。早市，持貨商報主流平水銅升水30~40元/噸附近，好銅升水50~60元/噸，濕法銅貼水20元/噸附近；成交寥寥。隨著部分貿易商壓價收貨，主流平水銅成交重心降至升水20~30元/噸。好銅如ENM升水40元/噸、CCC-P升水50元/噸，濕法銅esox貼水20元/噸、BMK貼水40~30元/噸；市場成交以貿易商壓價收貨為主。

觀點：

宏觀方面，今日凌晨，美聯儲在議息會議上如期加息25個基點，但終端利率維持不變，并且放棄了“持續加息”的承諾。這使得美元繼續大幅走弱，銅價則是呈現回升態勢。另一方面，美國財長耶倫聲稱將不考慮擴大聯邦存款保險范圍，這一表態令市場避險情緒再次升溫，后市需持續關注銀行方面風險事件是否會繼續爆出。

礦端方面，據Mysteel訊，上周銅精礦現貨成交依然較為活躍，雖然近期海外銅礦干擾因素逐步減弱，例如Cobre Panama銅礦運營商First Quantum已將該礦的運營恢復到正常水平。但此前發生的一系列事件對于國內的實際影響似乎逐步顯現，部分進口礦延期到港，因此現貨采購情緒較濃。預計短期內計價系數維持穩定。TC價格繼續小幅下降0.71美元/噸至75.58美元/噸。

冶煉方面，近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至于陷入虧損生產的狀態。上周全國電解銅產量22.70萬噸，環比減少0.50萬噸。甘肅、廣東等地有冶煉企業進行檢修，產量受到小幅影響，其他冶煉企業正常生產。預計本周產量變動不會十分明顯。2023年內煉廠檢修相對密集的時間段為5月以及9月。

消費方面，上周銅價一度受到海外宏觀因素沖擊而出現回落，但可以發現在此過程中下游加工企業入市補庫情緒高漲，雖然現貨升貼水報價走高至升水180元/噸附近，但主動成交積極性表現尚可，顯示出目前加工企業采購熱情仍較高，而具體終端訂單情況是否能夠維持偏強態勢則有待觀察。

庫存方面，昨日LME庫存下降0.18萬噸至7.46萬噸。SHFE庫存較前一交易日下降0.24萬噸至8.97萬噸。

國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價為6.84，較前一交易日下降0.58%。

總體而言，目前銅品種呈現去庫，需求有所恢復，但終端訂單情況能否延續良好態勢則有待觀察。需要留意2季度需求旺季預期無法切實兌現的風險。同時，目前海外宏觀擾動對于銅價的影響也不可完全忽視，因此就目前情況而言，銅價暫時建議以相對中性態度對待。

■ 策略

銅：中性

套利：暫緩 

期權：暫緩

■ 風險

海外銀行體系負面影響進一步蔓延

需求向好預期無法兌現