股指期貨

【市場要聞】

國務院總理李克強主持召開國務院全體會議，討論《政府工作報告（征求意見稿）》。李克強指出，隨著穩經濟一攬子政策措施持續發揮效應和優化調整疫情防控措施的落實，當前經濟運行正在回升。各部門要貫徹黨中央、國務院部署，繼續抓好當前經濟社會發展工作，鞏固和拓展經濟運行回升態勢。

中國社會科學院經濟研究所發布報告稱，按照推算，2023年中國GDP可能實現5.0%左右的增長，第一、二、三、四季度的GDP同比增速可能約為3.4%、7.2%、4.2%、5.2%。

美國1月季調后非農就業人口增51.7萬人，創去年7月來最大增幅，預期增18.5萬人，前值自增22.3萬人修正至增26萬人；失業率為3.4%，觸及53年低點，預期3.6%，前值3.5%；平均每小時工資同比升4.4%，預期升4.3%，前值升4.6%；環比升0.3%，預期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就業參與率為62.4%，預期62.3%，前值62.3%。

【觀    點】

國際方面，美聯儲如期加息25個基點，同時鮑威爾會后講話略偏鴿派；國內方面，政策支持力度不斷增大，今年復工復產或明顯早于往年。中長期市場或繼續上行。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美國1月非農數據大超預期，美元指數反彈壓制銅價，國內方面，1月地產數據對節后復蘇預期略有拖累?；久娣矫?，本周銅礦加工費繼續小幅回落，短期精銅產量環比繼續回升,需求季節性偏弱，國內復蘇預期暫時難以證實，節后季節性累庫斜率中性偏快。

【鋁】

供應端復產情況貴州限產執行70萬噸；清明后開始緩慢復產，云南減產預期60-90萬噸，周末開始停槽，后期云南地區復產預期也減弱，整體電解鋁基本面由過剩轉為缺口市場。需求端：部分型材廠商需求恢復尚可，鋁材出口也有恢復跡象，復蘇需求較強。成本方面：煤炭價格陰跌開始，陽極下跌空間跟隨成本波動。海外：美國歐洲整體開始微修復，海外法國地區少量電解鋁復產（核電），美鋁減產旗下澳洲氧化鋁廠。短期成本可能繼續下移，云南減產后，基本面扭轉，逢低持有?？闪粢膺h月月差及lme月差正套。

【鋅】

供應端礦寬松格局延續，港口庫存續創新高，冶煉廠利潤偏高，后續關注提產能否兌現。需求端，需求季節回升，鍍鋅、壓鑄、氧化鋅開工分別恢復至6成、3成、4成，需求恢復高點需后續進一步觀察。庫存方面，國內社庫季節性回升，斜率中性偏快，前期需求偏弱且物流效率低當前開始顯性化。單邊方面，建議觀望或逢高空配。套利方面，建議等待出口物流發生情況再考慮配置內外反套。

【鎳】

供應端整體穩定，絕對價格偏高，下游剛需采購為主。進口虧損修復，國內低庫存維持。LME交倉暫停，庫存維持。受青山電積鎳消息影響，市場對非標純鎳供應預期有所調增，但消息面上節后流通市場未看到太多電積鎳沖擊并且部分電積鎳品質較差。本周鎳價大幅上漲，純鎳跟其他鎳系產品價差再次拉大，建議繼續關注鎳/不銹鋼比價收縮機會。

【不銹鋼】

供需層面看，供應季節性下滑疊加節后原料高成本下有鋼廠開始提前檢修，需求節后貿易商陸續復工，但下游仍處于緩慢恢復階段，本周社庫、倉單進一步累積，整體均到歷史極值。雖然部分庫存壓力通過倉單方式分流，流通市場庫存壓力暫時仍未到矛盾爆發的時候，預計在02合約交割前現貨鋼廠仍有挺價可能。當前高庫存、高成本使得多空分歧較大，但暫時傾向于往后某個時點庫存壓力先爆發（交割后倉單沖擊現貨或者國內復蘇預期證偽）。單邊方面，暫時建議觀望或逢高空配；月差方面，維持02-03月差繼續偏弱判斷。

【工業硅】

供應方面，未來西北新建產能的爬坡將抵消部分云南季節性減產的影響，預計枯水期全國工業硅產量難以大幅減少。但云南金沙江、瀾滄江核心水電水位均處于同比低位，云南供應有擾動風險。需求方面，當前有機硅下游企業還未完全開工，但節前單體廠預售訂單較為樂觀，從終端主流產品價格以及消費數據看，消費暫無明顯起色。光伏板塊，多晶硅價格與生產利潤大幅反彈，預計中短期內企業開工水平與規劃項目的建設速度不減。綜合來看，短期內三大下游提供的需求增量較為有限，且供應端難以大幅減少，預計枯水期季節性去庫的幅度同比顯著減小，未來價格短期內仍以震蕩偏弱為主。單邊方面，建議逢高空配；套利方面，期現正套可擇機參與。

鋼 材

現貨下跌。普方坯，唐山3810（0），華東3920（-10）；螺紋，杭州4140（-50），北京4060（-30），廣州4550（-40）；熱卷，上海4130（-10），天津4090（-10），廣州4150（20）；冷軋，上海4580（-10），天津4500（-30），廣州4600（-20）。

利潤下跌。即期生產：普方坯盈利-14（-26），螺紋毛利-58（-68），熱卷毛利-212（-27），電爐毛利-178（-52）；20日生產：普方坯盈利-10（58），螺紋毛利-53（19），熱卷毛利-207（61）。

基差走弱。杭州螺紋（未折磅）05合約85（-63），10合約122（-68）；上海熱卷05合約46（-37），10合約94（-36）。

產量抬升。02.03螺紋235（8），熱卷306（0），五大品種870（12）。

需求回升。02.03螺紋83（50），熱卷269（11），五大品種622（95）。

庫存累庫。02.03螺紋1113（152），熱卷404（37），五大品種2218（248）。

【總結】

當前絕對價格中性，現貨估值中性，盤面估值中性，產業內估值中性偏低。

本周供給小幅回升，需求季節性回升，節后以投機性需求與剛需采購為主，節后建材端產量將季節性回升，庫存開始加速累庫，低產量下累庫速度中性，符合季節性特征，機構調研顯示第一周需求回升不及預期，關注后續復工力度。鋼材基本面矛盾不大，低利潤下冬季鋼廠庫存不高，貨權未分散造成現貨下方支撐較強，下跌后有投機需求出現，負反饋風險短期不高，在旺季預期下，盤面價格更多交易預期因素。鋼材在自身供需向寬松轉向下暫無明顯方向性驅動，伴隨爐料超量補庫進入尾聲，金三銀四將進入下游弱現實與上游強現實的博弈。

鐵 礦 石

現貨上漲。唐山66%干基現價1047（-3），日照超特粉743（5），日照金布巴839（10），日照PB粉868（9），普氏現價126（1）。

利潤走弱。PB20日進口利潤-52（-14）。

基差走弱。金布巴05基差86（-1），金布巴09基差123（0）；pb05基差68（-2），pb09基差105（-1）。

供給下滑。1.27，澳巴19港發貨量2158（-250）；45港到貨量2434（-46）。

需求上升。2.3，45港日均疏港量264（13）；247家鋼廠日耗279（+1）。

庫存積累。2.3，45港庫存13911（+185）；247家鋼廠庫存9220（--8）。

【總結】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。

驅動端廢鋼短期對產量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，港口疏港量季節性回升，春節期間鐵水小幅上揚，礦石下游庫存大幅去化，近端現貨仍然存在較強購買力，隨著檢修接近尾聲，2月中下旬鐵水仍將有抬升空間，在鐵水未明確見頂之前鐵礦石往下回調的幅度和深度不應做過多想象。隨著成材加速累庫，鐵水復產對應金三銀四下游鋼材需求的要求越來越高，鐵礦石自身矛盾并不突出，存在庫存下滑預期，但下游鋼材需求有隱憂，預期與現實博弈，表現為跟隨鋼材走勢但波動更大，繼續關注旺季需求的實際情況。

焦煤焦炭

最低現貨價格折盤面：蒙古精煤折05盤面1910；焦炭第二輪提降后廠庫折盤2870，港口折盤2920。

期貨：JM2305貼水90，持倉8.1萬手（夜盤-368）；J2305貼水廠庫117，持倉3.7萬手（夜盤-863）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.513（-0.007）。

庫存（鋼聯數據2.2當周）：煉焦精煤中下游（不含煤礦）合計2749.1（-52.7），其中煤礦244.84（+2.74），110家洗煤廠262.7（-27.2），全樣本獨立焦企1006（-63.7），247家鋼廠843.4（-45.7），沿海16港438.3（+66.6），甘其毛都口岸198.6（+17.4）；焦炭庫存總計960.7（+12.2），其中全樣本獨立焦企127.4（-12.5），247家鋼廠641.2（+1.5），沿海18港192.1（+23.3）。

產銷：焦炭日均產量總計113.4（+0.6），日均鐵水產量227.04（+0.47）。

【總結】

煉焦煤：節后煤礦逐步復產，蒙煤通關突破1000車，第一船澳洲焦煤于2月8日抵達我國湛江，該船預計貨量71682噸，焦煤供給有明顯增量，但考慮到庫存依然低位，下游處于復產過程中，以及價格偏弱已經較長時間，繼續向下空間較為有限；焦炭：焦化利潤偏低，鐵水處于增加過程中，鋼廠庫存偏低，存在補庫需求，原料煤價格有支撐情況下，焦炭需要有一定利潤提產，因此短期焦炭價格有支撐，大幅上行需要看到成材需求有明顯起色。

能 源

【瀝青】

盤面小幅下跌，現貨持穩為主，日產延續提升。BU3月為3865元/噸(–54)，BU6月為3850元/噸(–55)，山東現貨為3710元/噸(0)，華北現貨為3790元/噸(–35)，華東現貨為4000元/噸(0)，山東BU3月基差為-75元/噸(+54)，山東BU6月基差為-60元/噸(+55)，BU3月-6月為15元/噸(+1)，BU4月-6月為10元/噸(0)，瀝青加工利潤為301元/噸(+17)。

利潤：瀝青加工利潤走闊；汽柴高位小幅回落，煉廠保持可觀綜合利潤?；睿罕P面升水收窄，不足100。供需存：供應維持低位，2月難以有效增產，近期馬瑞原油到港量或偏少，限制部分地煉提產；需求或于2月底之后啟動；總庫存低位，近期累庫符合季節性。

觀點&策略：相對估值偏高（小升水+高利潤），“低產低庫”格局延續，短期驅動中性。4月合約估值偏高，當前做空偏左側，建議配合更好的做空盈虧比。6(9)月合約交易國內經濟向好預期，以逢低做多為主，當前建議觀望。瀝青裂解高位，短期缺乏下行驅動。

【LPG】

PG23034908（–18），夜盤收于5050（+142）；華南民用6130（+50），華東民用5650（–50），山東民用5650（+0），山東醚后6450（–30）；價差：華南基差1222（+68），華東基差842（–32），山東基差942（+18），醚后基差1892（–12）；03–04月差–152（+2），04–05月差200（+40）。

估值：LPG盤面價格沖高回落，PG2303收于4168元/噸；現貨價格推漲為主，周內表現：華南>華東>山東?；钭唛熤良竟澬愿呶?；月差走出正套，遠期曲線Back結構維持，3月合約折價收窄；內外價差順掛，內外套窗口打開。整體估值水平中性略高。

驅動：國際油價弱勢下行，Brent跌破80美元。供給格局良好且整體庫存低位，油價中期偏多思路，但當前市場對海外衰退計價并不充分，短期依舊存在下探可能。海外丙烷沖高回落，月差迅速收窄，短期供應擾動可能緩解，周內表現：原油>MB>CP>FEI。中長期視角下，美國C3基本面依舊寬松，OPEC暫未聽聞有大量減產計劃，全球成品油裂解價差高位，原油加工量難有大幅回落，全球丙烷供應格局或仍較差。國內方面，外盤價格大幅回落疊加春節過后下游需求韌性存疑，市場氛圍開始轉淡，周末現貨價格回調明顯。

觀點：海外短期供給擾動逐步緩解，中長期來看LPG供給不存在明顯瓶頸，步入淡季后需求韌性需要依靠裂解替代和PDH。因此盤面可能難以給出過高的PN價差或過低的PDH利潤。短期建議關注基差收窄后3–4反套的可能，同時5月內外正套目前看仍有空間。中期建議在PN價差走高或PDH利潤過低時空配LPG。

【原油】

國際油價弱勢下行，Brent跌破80美元。月差持穩，Brent和WTI近端為平水附近，遠端保持一定Back幅度；SC月差小幅走強，仍為輕微Contango。

宏觀：美國經濟“軟著陸”的預期強化，歐洲經濟階段性復蘇，中國處于“放開”初期的緩慢復蘇。市場對于降息拐點的分歧仍大，今年或將看到資金反復博弈降息拐點。

供需：短期供應延續寬松，中期供應受限格局未變。歐美暖冬延續，燃料需求低于預期。原油及柴油庫存仍處于相對低位。

觀點：短期視角，原油延續“下看支撐，上待驅動”局面，供需現實偏弱導致缺乏上行驅動，且對海外衰退計價不充分，存在向下進行壓力測試的可能。中期視角，供應受限格局未變且整體庫存低位，對于未來需求有彈性的品種（原油、海外柴油等）保持中期看多。

策略：當前建議觀望，繼續等待中期舒適買點。

橡膠

現貨價格：美金泰標1455美元/噸（+0）；人民幣混合10900元/噸（-50）。

期貨價格：RU主力12685元/噸（-80）；NR主力9925元/噸（-35）。

基差：泰混-RU主力基差-1785元/噸（+30）。

【資訊】

根據第一商用車網，2023年1月我國重卡市場約銷售4.6萬輛（開票口徑，包含出口和新能源），環比2022年12月下降15%，比上年同期的9.54萬輛下降52%，凈減少近5萬輛。

【總結】

周內滬膠弱勢下行，非標基差收窄、59價差接近平水，當前估值中性。供應端，主產區向季節性低產季過渡，供應壓力減弱，原料價格存上漲趨勢，而國內庫存累庫速度較快；需求端，內需恢復外需轉弱預期仍在；國內下游工廠開工率環比回升，成品庫存高企，貨運物流環比恢復同比偏低，終端消費恢復程度仍需時間驗證。短期單邊不確定性偏強，可關注RU-NR價差收斂策略，中長期重點仍在需求預期兌現情況。

PVC

現貨市場，PVC持平，燒堿高位回落。

電石法PVC：華東6315（日+0，周-140）；華北6205（日+0，周-105）；華南6360（日+0，周-125）。

乙烯法PVC：華東6525（日+0，周-75）；華北6450（日+0，周-100）；華南6550（日+0，周-100）。

液堿：華東1120（日+0，周+0）；華北1080（日+0，周-20）；西北1000（日+0，周-50）。

片堿：華東4550（日+0，周+0）；華北5000（日+0，周+0）；西北4100（日+0，周+0）。

期貨市場，盤面回落；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6255（日+0，周-291）；5月6226（日+0，周-326）；9月6259（日+0，周-308）。

基差：1月60（日-5，周+135）；5月89（日-10，周+206）；9月56（日-7，周+175）。

月差：1/5價差29（日+0，周+35）；5/9價差-33（日+0，周-18）；9/1價差4（日+0，周-17）。

利潤，燒堿高位；乙烯法PVC、蘭炭及電石一般；電石法PVC較差。

燒堿：華東880（日+0，周+0）；華北1034（日+0，周-62）；西北785（日+0，周-156）。

原料：蘭炭-385（日-8，周-115）；電石106（日+0，周-60）。

電石法：西北一體制-396（日+0，周-125）；華東外采制-821（日+0，周-67）；華北外采制-736（日+0，周-4）；西北外采制-550（日+0，周-38）。

乙烯法：石腦油制-188（日-22，周-85）；MTO制-140（日-45，周-107）；外采乙烯制595（日-47，周-294）；VCM制136（日-119，周-331）。

供需，供應略增；需求回落；庫存增加，表需回落。

供應：整體開工78.5%（環比+0.2%，同比-0.6%），周產量43.2萬噸（環比+0.1萬噸，累計同比+23.1%）。

需求：下游開工37.0%（環比-3.3%，同比+54.2%）。

庫存：社會庫存58.7萬噸（環比+12.8萬噸，同比+71.6%）；周表需40.1萬噸（環比+0.9萬噸，累計同比+23.9%），周國內表需36.5萬噸（環比+0.9萬噸，累計同比+29.4%）。

【總結】

周五PVC現貨持平，期貨回落，基差低位，5/9低位。近期PVC供應處于高位，下游階段性需求起速，終端需求低迷；庫存正經歷考驗，不過表需仍處于高位；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉弱。策略：當前觀望為主。

純堿玻璃

現貨市場，純堿及玻璃走強。

重堿：華北3050（日+0，周+50）；華中3075（日+25，周+60）。

輕堿：華東2815（日+0，周+10）；華南2875（日+15，周+15）。

玻璃：華北1626（日+0，周-25）；華中1700（日+0，周+0）；華南1840（日+0，周+60）。

純堿期貨，盤面反彈；基差偏低；5/9月間價差高位。

期貨：1月2197（日+0，周-12）；5月2994（日+0，周+4）；9月2554（日+0，周+25）。

基差：1月878（日+15，周+163）；5月81（日+5，周+163）；9月521（日+16，周+106）。

月差：1/5價差-797（日+0，周-16）；5/9價差440（日+0，周-21）；9/1價差357（日+0，周+37）。

玻璃期貨，盤面反彈；基差較低；5/9月間價差在-60元/噸附近。

期貨：1月1614（日+0，周-62）；5月1579（日+0，周-57）；9月1645（日+0，周-46）。

基差：1月12（日-15，周+126）；5月47（日-16，周+158）；9月-18（日-18，周+131）。

月差：1/5價差35（日+0，周-5）；5/9價差-66（日+0，周-11）；9/1價差31（日+0，周+16）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利1122（日+5，周+135）；聯堿法毛利1521（日+31，周+200）；天然法毛利1506（日+28，周+79）。

玻璃：煤制氣毛利31（日+3，周-21）；石油焦毛利-129（日-5，周-12）；天然氣毛利-76（日-5，周+81）。

堿玻比：現貨比值1.89（日+0.02，周+0.07）；1月比值1.36（日-0.01，周+0.09）；5月比值1.90（日-0.01，周+0.17）；9月比值1.55（日-0.01，周+0.14）。

純堿供需，供應處于高位；輕堿需求略降，重堿需求回落；庫存去化，表需回升。

供應：整體開工91.8%（環比+2.6%，同比+9.0%），產量61.2（環比+0.0，累計同比+36.6%）。

需求：輕堿下游開工61.9%（環比-0.5%，同比+6.9%）；光伏日熔量78980（環比+1000，同比+91.7%），浮法日熔量160080（環比-100，同比-8.5%）。

庫存：廠庫30.3（環比-3.3，同比-79.0%）；表需62.0（環比+9.5，累計同比+17.4%），國內表需57.7（環比+9.5，累計同比+11.3%）。

玻璃供需，供應回落；終端需求低位；庫存微增，表需回補。

供應：產量1587（環比+0，累計同比+12.2%）浮法日熔量160080（環比-100，同比-8.5%）。

需求：1-12月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存6315（環比+7，同比+79.9%）；表需1386（環比+496，累計同比-1.7%），國內表需1354（環比+496，累計同比-2.8%）。

【總結】

周五純堿現貨及期貨走強，基差低位，5/9高位；玻璃現貨及期貨走強，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態，現實仍強但持續時間可能弱于預期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現出較強韌性，近期已兌現了大部分上漲邏輯；此外5月合約上方空間之前受玻璃壓制，近期逐步打開。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態，前期現貨短暫好轉帶動5/9價差走強，但后續供需格局弱于預期，5/9價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預期有轉頭跡象，庫存絕對水平仍高，現實仍待好轉。策略：當前觀望為主。

尿 素

現貨市場，尿素及液氨回落。

尿素：河南2770（日-10，周-10）；山東2780（日+0，周+0）；河北2770（日+0，周+20）；安徽2840（日+0，周+10）。

液氨：河南3727（日-15，周-88）；山東3820（日-40，周-235）；河北3938（日+438，周-77）；安徽3733（日-12，周-147）。

期貨市場，盤面回落；基差略高；5/9月間價差在160元/噸附近。

期貨：1月2292（日+0，周-89）；5月2494（日+0，周-94）；9月2339（日+0，周-94）。

基差：1月478（日+11，周+136）；5月276（日+28，周+159）；9月431（日+17，周+166）。

月差：1/5價差-202（日+0，周+5）；5/9價差155（日+0，周+0）；9/1價差47（日+0，周-5）。

利潤，合成氨加工費高位；尿素毛利持平；三聚氰胺毛利回升；復合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費620（日-1，周+41）。

煤頭裝置：固定床毛利339（日-8，周+0）；水煤漿毛利672（日+4，周+22）；航天爐毛利710（日+3，周+14）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+0）；西南氣毛利1329（日+0，周+40）。

復合肥：45%硫基毛利162（日+0，周-24）；45%氯基毛利243（日+0，周-12）。

三聚氰胺：加工費-1364（日+2，周+8）。

供給，開工產量增加，同比偏低；氣頭開工季節性回升，同比大幅偏低。

開工率：整體開工68.7%（環比+1.2%，同比-6.3%）；氣頭開工41.6%（環比+4.6%，同比-36.3%）。

產量：日均產量15.4萬噸（環比+0.3，累計同比+21.6%）。

需求，銷售回落，同比偏低；復合肥增負荷，庫存微累；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存同比偏高。

銷售：預收天數6.9（環比-2.0，同比-20.7%）。

復合肥：復合肥開工40.6%（環比+12.8%，同比+14.5%）；復合肥庫存65.7萬噸（環比+2.0，同比-3.8%）。

人造板：人造板：1-12月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工55.6%（環比+6.5%，同比-15.8%）；三聚氰胺庫存1.7萬噸（環比-0.0，同比-6.8%）。

港口庫存：港口庫存18.3萬噸（環比+0.9，同比+12.3%）。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；表需及國內表需略降。

工廠庫存：廠庫92.1萬噸（環比+20.1，同比+86.1%）；表需96.6（環比+1.9，累計同比+9.8%），國內表需85.5（環比+2.8，累計同比-2.7%）。

【總結】

周五現貨及盤面回落；5/9價差處于偏高位置；基差略高。2月第1周尿素供需格局偏弱：供應回升，銷售回落，庫存增加，表需及國內表需持平；下游復合肥季節性復工，庫存微累；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比增速-15%。綜上尿素當前主要利多因素在于表需尚可，銷售尚可；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產能裝置利潤較高。策略：平水附近布空。

豆類油脂

1.30-2.3，CBOT大豆3月收于1532.25美分/蒲，+20.25美分，+1.34%。CBOT豆粕3月收于496.9美元/短噸，+22.9美元，+4.83%。CBOT豆油3月收于59.05美分/磅，-1.71美分，-2.81%。NYMEX原油03收于73.23美元/桶，-6.15美元，-7.75%。BMD棕櫚油4月收于3848令吉/噸，-62令吉，-1.59%。1.30-2.3，DCE豆粕2305收于3891元/噸，+50元，+1.30%，夜盤+29元，+0.75%。DCE豆油2305合約8606元/噸，-182元，-2.07%，夜盤+26元，+0.30%。DCE棕櫚油2305收于7790元/噸，-98元，-1.24%，夜盤+40元，+0.51%。CZCE菜粕2305收于3224元/噸，+76元，+2.41%，夜盤+40元，-0.25%。菜油2305收于9667元/噸，-281元，-2.82%，+23元，+0.24%。

【咨訊】

豆系市場正靜待USDA在美東部時間2月8日即將發布的2月月度供需報告的指引。市場平均預期2022/23年度巴西大豆產量1.5301億噸，區間1.52-1.542億噸，USDA1月1.53億噸；2022/23年度阿根廷大豆產量4234萬噸，區間3800-4500萬噸，USDA1月4550萬噸；2022/23年度美豆結轉庫存2.11億蒲，區間1.76-2.3億蒲，USDA1月2.1億蒲；市場平均預期2022/23年度全球大豆結轉庫存1.0203億噸，USDA1月1.0352億噸，預估區間1-1.055億噸。PatriaAgronegocios咨詢公司稱，巴西農民已經收割9.86%的大豆，受主產區降雨影響，收割進展緩慢，去年同期20.4%?！?/p>

【總結】

對阿根廷天氣的憂慮、巴西收割進度的緩慢提振美豆價格，但對巴西大豆豐產的預期和對絕對價位的畏懼，令CBOT大豆在高位反復波動數周，國內豆粕期價在直接承接美豆在春節假期后半段的反彈結果后，隨著美豆的回落，表現出對當前美豆及豆粕高度的猶豫心理，但現貨基差偏高和對后續天氣的擔憂也令豆粕依舊具備支撐性和跟隨美豆波段上沖的動能；美聯儲如期加息25基點，連續2次放緩加息幅度，但原油上周顯著回落。在外盤植物油依舊尋底的走勢下，預計國內植物油中期區間波動概率偏大。

棉花

【數據】

ICE棉花期貨周五下跌逾1%，受美元走強和金融市場情緒普遍低迷拖累。ICE3月期貨合約下跌0.96美分，或1.11%，結算價報每磅85.43美分。

鄭棉周五繼續小回調：主力2305合約跌60點于15045元/噸，持倉減1萬1千余手。其中主力持倉上，多減9千余手，空減9千余手，其中多頭方一德增2千余手，而東證減6千余手，中信和光大各減1千余手?？疹^方中州增3千余手，中糧減3千余手，國泰君安等5個席位各減1千余手。夜盤漲35點，持倉增6千余手。03合約跌80點收于15020元/噸，持倉減7千余手，前二十主力持倉上，多減2千余手，空減2千余手，其中廣州增多4千余手，中國國際增空約3千手，而中信建投減空3千余手，東證多空各減2千余手。

【行業資訊】

據USDA最新數據，全美旱情持續向好，但棉區干旱面積占比仍處于近年較高水平，尤其是西部以及西南棉區旱情依然不容樂觀。至1月31日，全美約41%的植棉區受旱情困擾，較上周（45%）減少4個百分點，其中極度及異常干旱區域面積占比在6%，較上周（6%）持平；得州約79%棉區受旱情困擾，較上周（79%）持平，其中極度及異常干旱區域面積占比在6%，較上周持平。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新發布數據，截至1月27日一周，美棉未點價銷售合約量70627張，較上周增加405張。2303合約上未點價合約量為22341張，較上周減少2074張；2305合約上未點價合約量為16067張，較上周增加1607張。

收購：本統計期內（2023.1.20-2023.1.31）全疆籽棉收購均價6.59元/公斤，其中，機采棉收購均價5.96元/公斤，手摘棉收購均價7.16元/公斤。截至2023年1月31日，新疆籽棉收購均價6.04元/公斤，同比下跌41.98%；機采棉收購均價5.89元/公斤，同比下跌42.76%；手摘棉收購均價7元/公斤，同比下跌37.72%。

新疆新棉加工：據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年2月4日，新疆地區皮棉累計加工總量511.97萬噸，同比減幅1.49%。4日當日加工增量2.74萬噸，同比增幅1073.36%。

公檢：截止到2023年2月2日，2022棉花年度全國公證檢驗棉花重量475.09萬噸。其中新疆檢驗重量468.22萬噸。內地檢驗重量6.87萬噸。

現貨：2月3日，中國棉花價格指數15963元/噸，跌22元/噸。當日國內棉花現貨市場皮棉現貨價格穩中略跌。當日基差變動不大，部分新疆庫31雙28/雙29對應CF305合約基差價在450-900元/噸；部分新疆棉內地庫31級雙28/雙29對應CF305合約含雜3.0以內基差在950-1350元/噸。當日隨著期貨價格下跌,現貨市場部分企業報價穩中略有下行,一些棉花企業挺價意愿較強，報價維持平穩，部分棉企為促成交易適當讓利,出庫費等優惠。隨著價格略有下浮，期現貨企業以及紡織企業采購積極性大增，成交情況較昨日有所增加。據了解，目前新疆庫21/31雙28或單29，含雜3.1%以內的提貨價在15100-15600元/噸。部分內地庫皮棉基差和一口價資源31雙28或單28/29提貨價在15650-16100元/噸。

【總結】

基于需求形勢及棉花供需結構轉為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產業上市場關注中國需求。國內方面，低估值買入是第一波上漲的驅動，國內防疫正常轉向及消費恢復預期是第二波上漲驅動。短期棉價或有阻力，因為紡織利潤收縮且和外棉（外紗）價差也逐漸靠近。但消費實質改善、紡織廠低庫存下的補庫、產業環比轉好是現實的產業驅動，因此后續需重點關注需求實質表現。此外，由于大持倉的形成，博弈再次形成行情加持力量。也需密切關注持倉變動及資金驅動的動向。

白 糖

【數據更新】

現貨:白糖維持或下跌。柳州5860(0),昆明5780(-5)。加工糖維持或上漲。遼寧6020(10),河北6040(0)，江蘇6050(0),福建6080(0),廣東5920(10)。

期貨:國內上漲。03合約5902(48),05合約5929(47)，07合約5941(50)。夜盤下跌。03合約5895(-7),05合約5920(-9),07合約5926(-15),09合約5930(-13)。外盤下跌。原糖03合約21.29(-0.41),倫白03合約551.1(-15.9)。

價差:基差走弱。01基差-92(-48),03基差-42(-48)，05基差-69(-47)。月間差漲跌互現。3-5價差-27(1)，5-7價差-12(-3)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現貨-876(92.5),泰國配額外現貨-791.7(86.5)，巴西配額外盤面-867(139.5),泰國配額外盤面-782.7(133.5)。日度持倉增加。

持買倉量521913(25850)中信期貨82306(3182),華泰期貨47088(1773)。東證期貨40440(3942),中糧期貨31668(2203)。銀河期貨31121(1798)。五礦期貨24171(1977),浙商期貨22964(1199)。中金期貨21696(3357),國泰君安21237(1419)。永安期貨17600(2582)。華西期貨13402(1254)。持賣倉量549574(28821)。中糧期貨117914(6077),中信期貨55520(2703)。光大期貨36509(5696),東證期貨36052(1914)。銀河期貨30748(3180),海通期貨28696(2896)。永安期貨23063(1800)。五礦期貨17953(1106)。華融融達期貨15676(1381)。中信建投14247(-1502)。華西期貨13490(1101)。華金期貨12567(1677)。日度成交量增加。

成交量（手）622911(4961)

【總結】

原糖回調，但是周線上漲超過1%。仍舊受到產業端供應偏緊驅動。印度多個地區產量預估有所下滑，最終22/23年度的產量累計較榨季之初預估時下滑250萬噸左右。這可能會影響其第二批出口配額量的發放。當前印度和巴西庫存均處于過去五年較低位置，中短期向上驅動仍存。歐洲天氣問題帶來的英國糖產量預估減少未來可能增加對于國際市場的買盤需求。巴西的乙醇政策轉向后抬升國內乙醇進口成本，進而從生物能源的維度提振糖價。原糖和歐洲白糖中短期預計維持強勢運行。

國內方面，受外盤影響為主。進口利潤深度倒掛，疊加國內增產不及預期且疫情放開后消費恢復，存在修復內外價差的驅動。當下謹慎追多，中長期思路逢低做多09合約。

生 豬

現貨市場，2月5日涌益跟蹤全國外三元生豬均價14.03元/公斤，較3日上漲0.23元/公斤，河南均價為14.15元/公斤（+0.27）。

期貨市場，2月3日總持倉103402（+4436），成交量21184(+3790）。LH2303收于14070元/噸（-390），LH2305收于15830（-495）。

月度數據：涌益跟蹤1月能繁母豬存欄量環比-0.39%。

周度數據：2月2日當周涌益跟蹤商品豬出欄價14.28元/公斤，前值為14.76；前三級白條肉出廠價18.98元/公斤，前值為19.95；15公斤仔豬價格513元/頭，前值為458；50公斤二元母豬價格1607元/頭，前值為1647；商品豬出欄均重120.87公斤，前值為124.54（目前市場內多為標豬，大豬成交量有限）；樣本企業周度平均屠宰量98156頭/日，前值為240749；凍品庫容率14.05%，前值為13.33%。（前值均為節前1月12日數據）

【總結】

周末現貨價格穩中略有反彈，北方散戶價格堅挺，元宵節終端消費有所增加。但節日過后消費支撐有限，而供應端仍顯穩定，短期現貨價格繼續承壓?，F貨弱勢拖累期貨市場再度走低，但市場亦存較大不確定性，一方面需要關注疫情防控后消費市場走向，另一方面價格如有回落，二育抄底、屠宰入庫以及政策托底等亦會改變市場供需結構，動態跟蹤市場情緒變化，近端弱勢有利于遠月市場預期改善。