股指期貨

【市場要聞】

國家發改委：今年經濟發展面臨的形勢依然復雜嚴峻，外部環境動蕩不安，對我國經濟的沖擊影響加深，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大；但更要看到，中國經濟長期向好的基本面沒有改變，推動經濟整體好轉的積極因素明顯增多，有信心、有能力、有條件推動今年中國經濟持續回升和整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長。

國家發改委：2022年共審批核準固定資產投資項目109個，總投資1.48萬億元，其中審批79個、核準30個，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行業。

國家發改委：穩妥處置化解房地產、金融、地方政府債務等領域風險，切實加強糧食、能源資源、重要產業鏈供應鏈等領域安全能力建設；加強能源供應保障能力建設，有序釋放煤炭先進優質產能，確保電力、天然氣穩定供應。強化高水平科技自立自強，不斷提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。

國家發改委：為推動經濟運行整體好轉，必須在擴內需上下更大力氣，要扎實推動生活服務消費有序恢復，支持住房改善、新能源汽車、養老服務、教育醫療文化體育服務等消費，培育線上線下融合等新型消費，著力滿足居民個性化、多樣化、高品質的消費需求。

國家統計局國民經濟核算司司長趙同錄表示，2022年中國經濟總量邁上新臺階，高質量發展取得新成效。受疫情多發頻發影響，消費恢復壓力明顯，但仍對經濟發展起到重要支撐作用；投資關鍵作用有效發揮，隨著穩經濟一攬子政策持續顯效和接續政策措施落地落實，基礎設施項目建設加快推進，投資保持穩定增長，為擴大國內需求、穩住經濟大盤提供重要支撐。

國家統計局人口和就業統計司司長王萍萍發文稱，2022年，面對疫情等多重超預期因素影響，在一系列政策措施帶動下，就業形勢保持總體穩定，但也需清醒認識到，國際形勢復雜嚴峻，國內經濟仍處恢復之中，穩就業仍需加力。重點群體的就業壓力仍然很大，青年勞動力調查失業率依然較高，且2023年高校畢業生規模將達到1158萬人，促進青年人順利從業就職仍需付出努力。

【觀    點】

國際方面，美國通脹走低，持續加息預期大幅下降；國內方面，剛公布的去年12月經濟數據繼續下行。目前看期指是否重啟升勢仍有待疫情影響減弱之后，2023年經濟數據進一步驗證。

有色金屬

【銅】

現貨數據：1#電解銅現貨對當月2302合約報于貼水90~貼水50元/噸，均價報于貼水70/噸，較昨日下跌20元/噸。平水銅成交價格69660~69820/噸，升水銅成交價格69680~69840元/噸。隔夜滬銅高開高走，扶搖直上至69000元/噸上方，早盤盤初，滬期銅2302合約拉漲至69960元/噸，隨后雖收斂部分漲勢，但重心仍處于69800元/噸上方，上午收漲于69880元/噸。滬期銅2302合約與2303合約月差企穩，于contango150~contango130元/噸頻繁波動。

觀點：上周國內和保稅區銅庫存均有回升，臨近春節同時在疫情管控過渡時期，整體成交非常冷清，但各地目前已經逐漸復產復工，預計未來消費理想；近期國內銅價隨海外大幅上漲，但供應端目前未見非常緊張的格局，新產能爬產順利，建議逢高試空或觀望。

【鋁】

滬鋁今日早間開盤后重心圍繞18750元/噸附近橫盤震蕩，午間休盤報于18810元/噸?，F貨方面，今日華東現貨較02合約貼水90元/噸，與上一交易日相比貼水擴大20元/噸。早間無錫地區較SMMA00鋁錠貼水30元/噸左右成交。鞏義地區今日現貨較SMMA00鋁價貼水170元/噸左右，較上一交易日貼水擴大10元/噸。國內宏觀數據發言利好頻發，有色普漲，滬鋁節前重心進一步上移，且春節臨近貿易企業大部分進入假期，市場交易氣氛逐漸轉淡，現貨升貼水走擴明顯，市場基本上僅有少量壓價接貨。

觀點:留意庫存累積情況，宏觀節奏，短期無大矛盾。

【鋅】

上海升水-50(0),廣東升水-60(0)，天津升水-90(+20)。需求季節性走弱?，F貨需求雖弱，但供應端頻繁擾動使得11、12月提產幅度不及預期，需求季節性走弱，倉庫入庫增加，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7000(+0)，鎳豆升水4500(-500)，金川鎳升水14000(+0)。絕對價格偏高，下游抵抗，絕對價格下跌后升水略走高。觀點：純鎳估值維持偏高，短期因青山電積鎳投產使得市場對純鎳供應緊張擔憂緩解，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16800（+0）；市場逐漸進入假期，成交清淡，鋼廠和貿易商維持挺價，物流逐漸停止后倉單累積放緩，年前現貨預計以穩為主，年后注意觀察需求恢復節奏。

鋼 材

現貨上漲。普方坯，唐山3800（0），華東4020（40）；螺紋，杭州4180（0），北京4070（0），廣州4480（0）；熱卷，上海4230（50），天津4110（0），廣州4190（0）；冷軋，上海4570（0），天津4540（0），廣州4600（0）。

利潤上漲。即期生產：普方坯盈利132（33），螺紋毛利32（-7），熱卷毛利-64（43），電爐毛利-87（0）；20日生產：普方坯盈利168（36），螺紋毛利70（-4），熱卷毛利-26（46）。

基差走弱。杭州螺紋（未折磅）05合約15（-46），10合約71（-42）；上海熱卷05合約34（2），10合約102（11）。

產量回落。01.13螺紋238（-10），熱卷297（-4），五大品種862（-21）。

需求回落。01.13螺紋171（-41），熱卷284（-7），五大品種755（-68）。

庫存累庫。01.13螺紋671（66），熱卷309（13），五大品種1493（107）。

建材成交量1.7（-0.9）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性，現貨利潤盈虧平衡線，盤面利潤轉正，基差微貼水，現貨估值中性，盤面估值中性，產業內估值中性。

本周供需延續雙降，需求在疫情影響開工以及內外訂單持續疲軟下有超季節性下滑跡象，供給側電爐提前休假，建材產量下滑較快，庫存開始加速累庫，低產量下累庫速度中性，符合季節性特征，鋼材基本面矛盾不大，但需要注意庫存正逐步向社庫轉移，貨權開始分散。

低利潤下冬季鋼廠庫存不高，成本支撐造成現貨下方支撐較強，負反饋風險不高，在旺季預期下，盤面價格更多交易預期因素。鋼材在自身供需向寬松轉向下暫無明顯方向性驅動，伴隨爐料超量補庫進入尾聲，現實端轉弱難支撐高價成本。

黑色處于弱現實強預期狀態，價格處于頂部區間，外盤近期交易流動性改善而偏強，黑色系年前資金行為偏多，節前以高位震蕩看待，建議投資者謹慎參與。

鐵 礦 石

現貨上漲。唐山66%干基現價1038（0），日照超特粉719（9），日照金布巴814（4），日照PB粉848（9），普氏現價123（1）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-16（2）。

基差走弱。金布巴01基差71（-2），金布巴05基差97（-5）；pb01基差58（3），pb05基差84（1）。

供給下滑。1.13，澳巴19港發貨量2194（-549）；45港到貨量2370（-112）。

需求上升。1.13，45港日均疏港量327（16）；247家鋼廠日耗273（+1）。

庫存積累。1.13，45港庫存13359（-74）；247家鋼廠庫存10241（+285）。

【總    結】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅動端廢鋼短期對產量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，冬儲補庫基本結束，后期較難出現下跌工廠立馬采購的跡象，港口疏港量將季節性下滑，近端現貨驅動有走弱跡象，近期價格監管文件頻出，期貨價格小幅承壓，在鐵水未明確見頂之前鐵礦石往下回調的幅度和深度不應做過多想象，對于05合約，遠期下游需求轉好預期無法證偽情況下預期與現實博弈，將表現為跟隨鋼材走勢但波動更大，繼續關注旺季需求的實際情況

焦煤焦炭

最低現貨價格折盤面：蒙古精煤折05盤面2010；焦炭第二輪提降后廠庫折盤2870，港口折盤2900。

期貨：JM2305貼水113，持倉7.81萬手（夜盤+157）；J2305平水廠庫，持倉3.6萬手（夜盤-135）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.516（-0.013）。

庫存（鋼聯數據）：1.12當周煉焦煤總庫存3015.6（周+62.4）；焦炭總庫存983.7（周+36.5）；焦炭產量112.8（周-0.6），鐵水222.3（+1.58）。

【總   結】

春節將至，產地煤礦開始逐步放假，煉焦煤供應量不斷縮減，同時下游焦企考慮到自身利潤多按需采購，且貿易商等中間環節多數已停止采購，市場供需兩弱，成交活躍度較低。焦炭市場落實兩輪降價后暫穩運行，隨著近期少部分投機需求進場，焦企多開始轉虧有不同程度的減產動作，同時下游鋼廠盈利能力有所改善且整體庫存水平較往年稍顯偏低，整體看焦炭基本面較前期稍有改善。整體雙焦盤面基差偏小，焦煤有供給端增量預期，春節前難有趨勢性行情。

能 源

【瀝青】

瀝青期貨跟隨原油上漲，現貨持穩；臨近春節，瀝青供需雙弱，暫無明顯矛盾。BU2月為3833元/噸(+87)，BU6月為3866元/噸(+91)，山東現貨為3535元/噸(0)，華北現貨為3800元/噸(0)，華東現貨為3675元/噸(0)，山東BU2月基差為-218元/噸(–87)，山東BU6月基差為-251元/噸(–91)，BU2月-6月為-33元/噸(–4)，BU3月-6月為-17元/噸(–5)，瀝青加工綜合利潤為23元/噸(–38)。

利潤：瀝青理論利潤為正，實際加工有利潤；東北裝置事故繼續發酵，汽油延續大漲，煉廠綜合利潤高位走闊，市場對節后汽柴需求繼續看好?；睿荷葦U大。供需存：節前維持供需雙弱；總庫存維持低位，煉廠出貨大幅放緩下，廠庫延續累庫。

觀點：相對估值偏高（中升水+中利潤），短期驅動中性，關注春節后的瀝青開工情況。前期已提示3月空單止盈，當前建議觀望，等待更好的做空盈虧比入場。6月合約交易宏觀向好預期，以逢低做多為主，當前建議觀望。

【LPG】

PG23024692（+117），夜盤收于4841（+149）；華南民用5130（–120），華東民用4950（+0），山東民用5500（+100），山東醚后5950（+100）；價差：華南基差438（–237），華東基差358（–117），山東基差1008（–17），醚后基差1608（–17）；02–03月差89（+15），03–04月差–273（+23）。

估值：LPG盤面昨日大漲，夜盤延續強勢；現貨價格分化，基差有所收窄；近月小幅正套，遠期曲線Back結構維持，四月翹起；內外價差倒掛幅度不大。整體估值水平中性。

基本面：國際油價止漲，近期市場對于流動性改善的預期交易較為充分，對衰退預期交易相對有限，未來關注對俄成品油限價方案及國內節后需求成色；海外丙烷繼續大漲，相對強弱：CP>FEI>MB，亞太買貨集中，中東有檢修預期，但MB前端結構仍弱，海運費持續走弱，關注MB對FEI的壓制；國內方面，臨近春節運力逐步下降，節前現貨價格或難有大幅波動，若進口成本持續推漲可能提升節后價格中樞，但需驗證需求成色。

觀點：LPG當前整體估值水平中性。中期來看一方面美國產量維持高位，國內煉廠節后若提負荷則供給端依舊不缺；另一方面在高投產背景下PDH難以給出很高的利潤。因此如果PDH利潤進一步壓縮，結合裝置春檢可能給出空配LPG的機會；如果PDH利潤被動走闊，結合新裝置投產可考慮做縮PDH利潤。今年倉單量同比低于往年，月差交易應給出更高的安全邊際。臨近春節長假，盤面流動性風險增加，建議觀望，等待矛盾進一步累積。

橡膠

【數據更新】

現貨價格：美金泰標1490美元/噸（+15）；人民幣混合11100元/噸（+100）。

期貨價格：RU主力13430元/噸（+115）；NR主力10290元/噸（+165）。

基差：泰混-RU主力基差-2330元/噸（-15）。

【資    訊】

2022年國內狹義乘用車累計生產2336.7萬輛，同比增長+11.6%。累計零售量為2054.3萬輛，同比增長+1.9%。

柬埔寨橡膠總局數據：2022年，柬埔寨出口橡膠達37.29萬噸，較2021年同期的36.63萬噸增長了+1.8%。

【總    結】

日內滬膠小幅上漲，現貨端人混買盤增加，輪倉換月為主。供應端，東南亞產區逐步從旺產期向減產期過渡，原料價格存上漲趨勢，國內季節性累庫且速度偏快；需求淡季，下游企業停工停產將持續到節后，開工率逐步降低。當前基本面變化不大，倉單相對集中，宏觀向好預期仍在，偏強震蕩看待。節前建議觀望，短期關注倉單與持倉，長期關注需求好轉預期兌現情況。

PVC

現貨市場，PVC回升，燒堿高位。

電石法PVC：華東6455（日+20，周+200）；華北6310（日+0，周+170）；華南6485（日+20，周+180）。

乙烯法PVC：華東6600（日+0，周+265）；華北6550（日+0，周+225）；華南6650（日+0，周+275）。

液堿：華東1120（日+0，周+0）；華北1100（日+0，周+0）；西北1050（日+0，周+0）。

片堿：華東4550（日+0，周+0）；華北5000（日+0，周-150）；西北4100（日+0，周-150）。

期貨市場，盤面走強；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6530（日+75，周+180）；5月6572（日+79，周+167）；9月6574（日+74，周+159）。

基差：1月-75（日-55，周+20）；5月-117（日-59，周+33）；9月-119（日-54，周+41）。

月差：1/5價差-42（日-4，周+13）；5/9價差-2（日+5，周+8）；9/1價差44（日-1，周-21）。

利潤，燒堿高位；乙烯法PVC、蘭炭及電石一般；電石法PVC較差。

燒堿：華東880（日+0，周+0）；華北1096（日+0，周+0）；西北941（日+0，周+0）。

原料：蘭炭-377（日-132，周-157）；電石166（日+0，周+55）。

電石法：西北一體制-271（日+35，周+175）；華東外采制-754（日+20，周+55）；華北外采制-732（日+0，周+25）；西北外采制-512（日+35，周+95）。

乙烯法：石腦油制-103（日+8，周+62）；MTO制-33（日-20，周+162）；外采乙烯制889（日-15，周+472）；VCM制255（日+104，周-392）。

供需，供應回落；需求回落；庫存略增，表需回落。

供應：整體開工77.5%（環比-0.4%，同比+1.5%），周產量42.6萬噸（環比-0.2萬噸，累計同比+103.5%）。

需求：下游開工40.3%（環比-5.3%，同比-33.1%）。

庫存：社會庫存45.9萬噸（環比+0.3萬噸，同比+41.6%）；周表需42.7萬噸（環比-2.1萬噸，累計同比+109.4%），周國內表需40.0萬噸（環比-2.1萬噸，累計同比+124.5%）。

【總    結】

周三PVC現貨及期貨走強，基差低位，5/9低位。近期PVC供應處于高位，下游階段性需求起速，終端需求低迷；庫存正經歷考驗，不過表需仍處于高位；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉弱。策略：當前觀望為主。

純堿玻璃

現貨市場，純堿走強，玻璃持平。

重堿：華北2950（日+25，周+50）；華中2940（日+15，周+50）。

輕堿：華東2765（日+0，周+10）；華南2860（日+0，周+0）。

玻璃：華北1635（日+0，周+4）；華中1660（日+0，周+0）；華南1740（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；5/9月間價差高位。

期貨：1月2215（日+52，周-840）；5月2954（日+27，周+91）；9月2493（日+32，周+165）。

基差：1月725（日-37，周+890）；5月-14（日-12，周-41）；9月447（日-17，周-115）。

月差：1/5價差-739（日+25，周-931）；5/9價差461（日-5，周-74）；9/1價差278（日-20，周+1005）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；5/9月間價差在-30元/噸附近。

期貨：1月1724（日+31，周+191）；5月1718（日+47，周+39）；9月1748（日+35，周+25）。

基差：1月-88（日-30，周-186）；5月-82（日-47，周-34）；9月-112（日-35，周-20）。

月差：1/5價差6（日-16，周+152）；5/9價差-30（日+12，周+14）；9/1價差24（日+4，周-166）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利979（日+25，周+46）；聯堿法毛利1313（日+15，周+46）；天然法毛利1365（日+0，周-5）。

玻璃：煤制氣毛利34（日-5，周-7）；石油焦毛利-131（日-3，周-10）；天然氣毛利-154（日+0，周+25）。

堿玻比：現貨比值1.80（日+0.01，周+0.03）；1月比值1.28（日+0.01，周-0.71）；5月比值1.72（日-0.03，周+0.01）；9月比值1.43（日-0.01，周+0.08）。

純堿供需，供應回到高位；輕堿需求走高，重堿需求持平；庫存去化，表需回落。

供應：整體開工91.3%（環比+1.2%，同比+12.6%），產量60.8（環比-0.7，累計同比+129.0%）。

需求：輕堿下游開工62.6%（環比+1.0%，同比+3.9%）；光伏日熔量77980（環比+2100，同比+89.0%），浮法日熔量161580（環比-260，同比-7.6%）。

庫存：廠庫25.4（環比-2.9，同比-85.7%）；表需62.2（環比-2.4，累計同比+148.4%），國內表需58.3（環比-2.3，累計同比+139.2%）。

玻璃供需，供應持平；終端需求低位；庫存連續去化，表需略降。

供應：產量1602（環比-3，累計同比+85.0%）浮法日熔量161580（環比-260，同比-7.6%）。

需求：1-11月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存5008（環比-190，同比+30.8%）；表需1757（環比-39，累計同比+129.7%），國內表需1731（環比-39，累計同比+129.3%）。

【總    結】

周三純堿現貨及期貨走強，基差低位，5/9高位；玻璃現貨持平，期貨上漲，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態，現實仍強但持續時間可能弱于預期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現出較強韌性，近期已兌現了大部分上漲邏輯；此外5月合約上方空間之前受玻璃壓制，近期逐步打開。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態，前期現貨短暫好轉帶動1/5價差走強，但后續供需格局弱于預期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預期有轉頭跡象，庫存延續較快的去化速度，但絕對水平仍高，持續性仍需檢驗。策略：當前觀望為主。

棉花

【數據更新】

ICE棉花期貨周三跳漲逾3%，因投資者預期重要消費國中國需求將強勁復蘇，而美元走軟提振了市場積極人氣。ICE3月期貨合約收漲1.99美分，或2.4%，結算價報每磅84.81美分。

鄭棉周三漲勢擴大：2305合約漲330點于14705元/噸，持倉增3萬3千余手。其中主力持倉上，多增3萬余手，空增2萬1千余手，其中多頭方國泰君安、東證、永安、中信分別增1萬3千、6千、4千和3千余手，華泰、廣發各增1千余手?？疹^方中國國際增6千余手，國泰君安增3千余手，中信、國貿各增2千余手，銀河、金石各增1千余手，而中泰減1千余手。夜盤反彈95點，持倉減1千余手。03合約漲330點收于14705元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，多空各減4千余手。

【行業資訊】

2022年11月，美國批發商服裝及服裝面料銷售額為142.58億美元，同比下降1.68%，環比增長0.43%。美國批發商服裝及服裝面料庫存為431.64億美元，同比增長56.63%，環比增長2.29%。

新疆新棉加工：據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年1月17日，新疆地區皮棉累計加工總量476.67萬噸，同比減幅6.63%。17日當日加工增量2.34萬噸，同比增幅110.07%。

公檢：截止到2023年1月17日，2022棉花年度全國公證檢驗棉花重量423.21萬噸。其中新疆檢驗重量416.68萬噸。內地檢驗重量6.53萬噸。

新疆收購：據了解，春節期間，雖然收購進入尾期，南疆喀什地區部分軋花廠不放假仍將繼續加工。整體來看，目前新疆大部分地區籽棉收購價維持下跌走勢。

現貨：1月18日，中國棉花價格指數15252元/噸，漲18。今日國內棉花現貨市場皮棉現貨穩中略漲。今日基差持穩，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在350-800元/噸；部分新疆棉內地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1000-1500元/噸。當前離春節更近,半放假企業增多,棉花企業銷售積極性依然比較高,報價隨期價略上漲,現貨市場點價交易小批量成交,目前紡織企業采購量較低,因皮棉現貨報價上漲,紡企對上漲略有抵觸,為防范風險,原料采購量均維持低量,整體市場購銷大幅縮量。據了解，目前新疆庫21/31雙28或單29，含雜3.1%以內的提貨價在14700-15300元/噸。部分內地庫皮棉基差和一口價資源31雙28或單28/29皮棉基差和一口價在15400-15800元/噸。

【總  結】

基于需求形勢及棉花供需結構轉為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產業上市場關注中國需求。國內方面，此前快速下跌后，價格低過成本線，投機需求增加，產業也有買入支撐。對疫情政策放松預期又成為國內宏觀上的利好驅動，且周邊商品整體反彈，均對棉價起到帶動作用。盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價依然震蕩偏強，預期改善和現貨流動性偏緊，是當前市場買入的驅動。年后需重點關注需求具體表現。同時密切關注持倉變動及資金驅動。

生 豬

現貨市場，涌益跟蹤1月16日河南外三元生豬均價為15.25元/公斤（+0.65），全國均價14.51（+0.54）?，F貨價格反彈，大場縮量，部分中小場停售，供給端整體收緊，終端進入備貨高峰，屠宰企業宰量上漲。

期貨市場，1月16日總持倉53805（-3102），成交量26233(-1311）。LH2303收于15180元/噸（+360），LH2305收于17170（+570）。

【總結】

出欄體重繼續下滑但仍存下降空間，消費市場受節日因素加之部分城市餐飲行業有所恢復支撐，但節日備貨接近尾聲，18號開始屠企將陸續停宰，節前現貨繼續承壓，關注壓力釋放后供需匹配情況。盤面近月受現貨影響，遠月包含部分預期好轉情緒升水，但由于供需兩端均存較大不確定性市場交易顯謹慎。周末發改委發聲建議屠企適當增加商業庫存等指明政策方向，但現貨兌現恐仍需時間。節前繼續關注大豬出清情況以及消費表現。