股指期貨

【市場要聞】

央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清表示，將當期總收入最大可能地轉化為消費和投資；金融政策要積極配合財政政策和社會政策，多渠道增加中低收入和受疫情影響較大群體的收入，提高消費能力；以滿足新市民需求為重點，開發更多適銷對路的金融產品，鼓勵住房、汽車等大宗商品消費；貨幣政策加大向民營企業的傾斜力度，保持信貸總量有效增長，推動降低綜合融資成本；豐富民營企業融資渠道，支持其通過發行股票債券獲取更多金融資源；14家平臺企業金融業務專項整改已經基本完成，少數遺留問題也正在抓緊解決；努力促進房地產與金融正常循環；中長期看，人民幣匯率會保持雙向波動，但總體上將持續走強；進一步加快發展直接融資，深入推進股票發行注冊制改革。

中國外匯儲備規模連續三個月上升。中國2022年12月外匯儲備為31276.91億美元，環比增加102.03億美元，升幅為0.33%。國家外匯管理局指出，受主要經濟體貨幣政策及預期、全球宏觀經濟數據等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格總體下跌，匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月中國外匯儲備規模上升。我國經濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有改變，有利于外匯儲備規模保持總體穩定。

美國2022年12月非農就業人口新增22.3萬人，為2020年12月以來最小增幅，高于經濟學家預期的20萬人，前值由26.3萬人修正為25.6萬。12月失業率意外回落至3.5%，預期為持平于3.7%。12月平均時薪環比增長0.3%，同比增4.6%，均低于市場預期，同比增速創2021年8月以來最低。

【觀    點】

國際方面，12月美聯儲議息會議紀要偏鷹派；國內方面，政策支持力度加大，但經濟復蘇仍然緩慢。預計期指節前將呈現震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美國數據公布，12月新增非農就業人數22.3萬人，高于市場預期的20萬人，連續第5個月下降，失業率重回3.5%的歷史低位，薪資增速有所放緩?；久娣矫?，本周銅礦加工費繼續小幅回落，短期精銅產量回升,需求季節性走弱，物流效率改善后，本周社庫小幅累庫，現貨緊張隨需求走弱略有緩解。

【鋁】

供應端復產情況：四川、廣西地區復產告一段落，內蒙，甘肅投產如期，貴州限產擴大影響到80萬噸，供應壓力減輕。需求端訂單較少，部分下游計劃提前放假，鋁棒減產后留意鑄錠增加。運輸方面，物流效率開始改善，留意是否有積壓貨物到貨，鋁棒負反饋開始。成本方面，煤炭價格陰跌開始，陽極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。制裁俄鋁擔憂解除。短期建議觀望，如果貴州減產持續超預期可適當逢低買入。

【鋅】

供應端國產煉廠冶煉利潤可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環保和疫情影響，提產不及預期。需求端，需求季節性回落。單邊方面，短期提產受干擾且疫情放開后社庫入庫受限，庫存累積時點或后移，后續關注年末追產情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應端整體穩定，絕對價格偏高，下游剛需采購為主。進口虧損修復，國內低庫存維持。LME近幾周出現少量交倉，庫存開始企穩回升。本周受青山電積鎳消息影響，市場對非標純鎳供應預期有所調增。估值維持偏高狀態，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體季節性走弱，社庫錫佛兩地均持續累庫，需求難以好轉背景下預計整體仍將維持累庫。本周現貨先漲后跌整體維持震蕩，倉單持續增加，現貨/倉單壓力維持，目前鋼廠整體以交倉并控制現貨市場流通量來維持挺價的節奏。平衡來看，現貨/倉單仍有壓力，但對明年樂觀預期證偽前難出現大跌，維持單邊謹慎偏空判斷。月差方面，維持02-03月差繼續偏弱判斷（幅度受甬金交倉增加，月差上限預計有所收斂）。

【工業硅】

供應端，當前工業硅現貨價格已跌至四川產區成本區間附近，四川工廠開工已降至季節性低位。但主產區利潤仍存，當前價位成本支撐偏弱。需求端，有機硅周度產量環比下滑；多晶硅方面，硅料價格持續下跌，但短期內對多晶硅企業開工率與明年新建產能的影響有限；鋁合金方面，再生鑄造鋁合金開工走低，整體鋁合金用硅量表現平平。庫存方面，工業硅顯性庫存與隱形庫存均處于歷史高位，其中隱性庫存主要集中在上游工廠、貿易商與下游多晶硅與磨粉廠手中。未來中短期內云南產區季節性減產的力度恐不及新疆產區開工的恢復速度，整體供應量難以大幅減少，供需寬松延續的短期格局較為明顯，預計工業硅價格震蕩偏弱。單邊方面，空頭頭寸繼續持有，預計期貨價格跌至16000時，421盤面價格將遭遇云南枯水期成本線，下跌走勢有所支撐。

鋼 材

現貨。普方坯，唐山3780（50），華東3980（80）；螺紋，杭州4140（20），北京3990（30），廣州4440（20）；熱卷，上海4190（80），天津4060（30），廣州4170（50）；冷軋，上海4550（30），天津4460（0），廣州4570（60）。

利潤。即期生產：普方坯盈利41（63），螺紋毛利-62（3），熱卷毛利-156（62），電爐毛利-128（21）；20日生產：普方坯盈利222（46），螺紋毛利126（-15），熱卷毛利31（45）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約15（-46），10合約83（-69）；上海熱卷01合約0（-18），10合約97（5）。

產量：回落。01.06螺紋482（-24），熱卷301（-8），五大品種884（-34）。

需求：回落。01.06螺紋212（-35），熱卷290（-14），五大品種823（-51）。

庫存：累庫。01.06螺紋605（36），熱卷296（11），五大品種1386（60）。

建材成交量：9.1（0.8）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性，現貨利潤盈虧平衡線，盤面利潤轉正，基差微貼水，現貨估值中性，盤面估值中性，產業內估值升至中性，整體黑色估值偏高。

本周供需延續雙降，需求在疫情影響開工以及內外訂單持續疲軟下有超季節性下滑跡象，供給側電爐提前休假，建材產量下滑較快，庫存開始加速累庫，低產量下累庫速度中性，符合季節性特征，鋼材基本面矛盾不大，但需要注意庫存正逐步向社庫轉移，貨權開始分散。

低利潤下冬季鋼廠庫存不高，成本支撐造成現貨下方支撐較強，負反饋風險不高，在旺季預期下，盤面價格更多交易預期因素。鋼材在自身供需向寬松轉向下暫無明顯方向性驅動，但爐料端澳煤以及鐵礦受監管等利空擾動持續發生，造成黑色系整體進一步上漲驅動不足，伴隨爐料超量補庫進入尾聲，爐料疲軟并造就鋼材盤面利潤擴張。

黑色處于弱現實強預期狀態，價格處于頂部區間，黑色系年前資金行為偏多，節前以高位震蕩看待，建議投資者謹慎參與。

鐵 礦 石

現貨上漲。唐山66%干基現價1048（0），日照超特粉705（11），日照金布巴815（10），日照PB粉849（13），普氏現價120（3）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-3（1）。

基差走弱。金布巴05基差59（-4），金布巴09基差86（0）；pb05基差46（-1），pb09基差73（4）。

供給上升。12.30，澳巴19港發貨量2816（+52）；45港到貨量2682（+603）。

需求上升。1.6，45港日均疏港量312（20）；247家鋼廠日耗272（-3）。

庫存積累。12.30，45港庫存13131（-55）；247家鋼廠庫存9956（+452）。

【總    結】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅動端廢鋼短期對產量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，短期港口疏港量預期高位震蕩支持近端現貨高位震蕩。遠期下游需求轉好預期無法證偽情況下重現預期與現實博弈，05跟隨螺紋走勢，短期關注冬儲后驅動轉弱是否存在回調壓力。近期鐵礦石價格監管再次出文，對價格形成一定壓力，盤面買螺紋空鐵礦形成合力，但單邊利空并沒形成合力，依然是多頭占據優勢，關注驅動是否有轉勢的節點，中期關注房地產金融政策對需求刺激力度的實際情況

焦煤焦炭

最低現貨價格折盤面：蒙古精煤折05盤面2000；焦炭第一輪提降后廠庫折盤2970，港口折盤2900。

期貨：JM2305貼水155，持倉7.26萬手（夜盤-1585）；J2305貼水港口182，持倉3.14萬手（夜盤-1139）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.474（+0.018）。

庫存（鋼聯數據）：1.5當周煉焦煤總庫存2953.3（周+55.8）；焦炭總庫存947.2（周+12.9）；焦炭產量113.4（周+1），鐵水220.72（-1.79）。

【總   結】

下游冬儲補庫進入尾聲，雙焦現貨表現弱勢，但下方有低庫存和蒙煤長協進口成本支撐，難有大跌。目前雙焦貼水幅度明顯收窄，焦煤供給端增量預期下，在黑色中難有亮眼表現，整體趨勢跟隨成材。

能 源

【原油】

上周Brent再度跌破80美元，需求延續偏弱且市場部分交易衰退預期。Brent–0.35%至78.6美元/桶，WTI–0.2%至74.01美元/桶，SC+0.9%至528.8元/桶，RBOB–0.86%至94.9美元/桶，HO+0.96%至123.15美元/桶，EBOB–0.32%至82.59美元/桶，G+1.03%至109.38美元/桶，美元指數為103.91(–1.21)。

宏觀：市場對剩余加息路徑的分歧不大，但對降息拐點的分歧仍大，明年或將看到資金反復博弈降息拐點，金融因素對商品的影響將持續搖擺。結構：需求延續偏弱，Brent和WTI近端為小幅Contango，遠端保持一定Back幅度。SC：SC月差小幅走強，仍為Contango；SC-Brent延續弱勢。庫存：原油及柴油庫存仍處于相對低位，EIA原油庫存小幅累庫。

觀點：國際油價延續“下看支撐，上待驅動”的局面，需求端未見明顯改善，短期或延續震蕩偏弱走勢，不排除向下進行壓力測試。中期關注對俄羅斯海運成品油的限價方案，以及春節后的中國需求恢復情況。

策略：建議觀望，抄底需謹慎。

【瀝青】

瀝青盤面跟隨原油下跌，現貨報價小幅下調，現貨延續偏緊局面。BU2月為3692元/噸(–23)，BU6月為3758元/噸(–31)，山東現貨為3560元/噸(0)，華北現貨為3800元/噸(0)，華東現貨為3625元/噸(0)，山東BU2月基差為-52元/噸(+23)，山東BU6月基差為-118元/噸(+31)，BU2月-6月為-66元/噸(+8)，BU3月-6月為-33元/噸(+5)，瀝青加工綜合利潤為200元/噸(+207)。

利潤：瀝青理論利潤轉正，煉廠實際加工有可觀利潤。結構：期貨升水幅度小幅收窄。供需存：產量延續回落，節前預計維持低產；南方趕工需求仍在，部分貿易商仍有備貨需求；總庫存維持低位。

觀點：相對估值偏高（小升水+高利潤），短期驅動向上。本輪冬儲價格基本確認現貨底部。

策略：近月合約估值略偏高，逢高輕倉試空。遠月合約交易宏觀向好預期，短期無法證偽，長期以逢低做多為主，當前建議觀望。利潤方面，推薦逢高做空遠月瀝青裂解。

【LPG】

PG23024244.0（-20.0），夜盤收于4229（–15）；華南民用5330.0（+0），華東民用4780（+0），山東民用5100（+0），山東醚后5350（-50）；價差：華南基差1086.0（+20.0），華東基差636（+20.0），山東基差1056（+20.0），醚后基差1456（–30）；02-03月差184.0（+11.0），03-04月差-428.0（+20.0）。

估值：LPG盤面價格本周震蕩收跌，PG2302收于4229元/噸；現貨價格小幅反彈，基差貼水擴大，但仍位于合理區間；近月月差正套走出，遠期曲線Back結構維持，四月翹起；內外價差倒掛幅度不大。整體估值水平中性。

驅動：成本端Brent本周再度跌破80美元關口，現實需求并未有實質性改善，近期或延續震蕩偏弱走勢，不排除進一步走跌測試下方支撐；海外丙烷跟隨原油下行，相對強弱CP>FEI>=MB，美國C3供需平衡表向好，反映了此前冬季風暴的擾動，但MB前端結構仍弱，當前庫存水平較往年同期偏高，且本輪寒潮已結束，預計丙烷基本面依然偏弱。國內方面，節后補貨行情兌現，現貨價格小幅反彈，但春節將至，上游依舊以優先出貨為主，然庫存水平不高，短期深跌概率不大，高低價差可能進一步收窄。

觀點：LPG當前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，進口成本決定中長期方向，現貨及倉單博弈決定短期節奏。進口成本方面，供需改善有限且航運矛盾緩解后MB將壓制FEI，若原油回穩則丙烷難漲?，F貨價格春節前仍可能下行，但短期深跌概率不大。中期依舊偏空思路對待，下方關注石腦油支撐?；顢U大，倉單注銷且同比低于往年，若交易月差建議給出更高的安全邊際。

橡膠

【數據更新】

現貨價格：美金泰標1410美元/噸（-5）；人民幣混合10750元/噸（-80）。

期貨價格：RU主力12895元/噸（-115）；NR主力9690元/噸（-140）。

基差：泰混-RU主力基差-2145元/噸（+60）。

【資    訊】

根據第一商用車網最新掌握的數據，2022年12月份，我國重卡市場大約銷售5.4萬輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環比2022年11月上升16%，比上年同期的5.75萬輛下降6%。

中國汽車流通協會預計2022年12月，國內乘用車零售量約為230萬輛，相比11月增長超+40%，國內乘用車市場明顯回暖，預計2022年全國汽車累計銷量接近2700萬輛。

【總    結】

上周滬膠震蕩小幅上行，RU01合約虛實比偏高，月差結構變動上亦可見博弈較為激烈，節前關注交割以及持倉變動情況。供應端，越南產區進入減產期，東南亞原料價格存上漲趨勢，國內季節性累庫且速度偏快；需求淡季，下游企業停工停產將持續到節后，開工率逐步降低，物流逐步恢復。當前供增需弱格局，倉單博弈延續，宏觀向好預期與弱現實并存，偏強震蕩看待。當前建議觀望，短期關注交割，長期關注需求好轉預期兌現情況。

PVC

現貨市場，PVC回升，燒堿高位。

電石法PVC：華東6195（日+15，周+15）；華北6115（日+0，周-35）；華南6260（日+30，周+20）。

乙烯法PVC：華東6325（日+0，周+0）；華北6275（日+0，周+0）；華南6355（日+15，周-10）。

液堿：華東1120（日+0，周-40）；華北1100（日+0，周-50）；西北1050（日+0，周-150）。

片堿：華東4550（日+0，周+0）；華北5150（日+0，周+0）；西北4250（日+0，周+0）。

期貨市場，盤面走強；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6295（日+155，周+123）；5月6387（日+169，周+130）；9月6397（日+161，周+126）。

基差：1月-100（日-140，周-108）；5月-192（日-154，周-115）；9月-202（日-146，周-111）。

月差：1/5價差-92（日-14，周-7）；5/9價差-10（日+8，周+4）；9/1價差102（日+6，周+3）。

利潤，燒堿高位；乙烯法PVC、蘭炭及電石一般；電石法PVC較差。

燒堿：華東880（日+0，周-125）；華北1096（日+54，周-103）；西北389（日+0，周-829）。

原料：蘭炭-227（日+43，周-43）；電石-543（日+0，周-503）。

電石法：西北一體制-1358（日+15，周-817）；華東外采制-797（日+15，周-22）；華北外采制-703（日+0，周-79）；西北外采制-570（日+15，周-7）。

乙烯法：石腦油制-312（日-58，周-91）；MTO制-257（日-52，周-4）；外采乙烯制253（日+80，周+122）；VCM制151（日-257，周-782）；EDC制1758（日-349，周-538）。

供需，供應增加；需求持平；庫存略增，表需反彈。

供應：整體開工77.9%（環比+2.0%，同比+0.9%），周產量42.8萬噸（環比+1.1萬噸）。

需求：下游開工47.0%（環比-2.3%，同比-24.2%）。

庫存：社會庫存46.1萬噸（環比+0.1萬噸，同比+50.9%）；周表需44.2萬噸（環比+1.5萬噸），周國內表需41.6萬噸（環比+1.5萬噸）。

【總    結】

周五PVC現貨及期貨走強，基差低位，5/9低位反彈。近期PVC供應回到高位，下游階段性需求起速，終端需求低迷；庫存正經歷考驗，不過表需仍處于高位；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉弱。策略：當前觀望為主。

純堿玻璃

現貨市場，純堿及玻璃走強。

重堿：華北2900（日+25，周+35）；華中2890（日+15，周+30）。

輕堿：華東2755（日+0，周-10）；華南2860（日+0，周+0）。

玻璃：華北1584（日+0，周+8）；華中1640（日+0，周+40）；華南1680（日+0，周+20）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；5/9月間價差走強，在420元/噸附近。

期貨：1月2985（日-27，周+167）；5月2819（日+42，周+111）；9月2404（日+24，周+42）。

基差：1月-95（日+42，周-137）；5月71（日-27，周-81）；9月486（日-9，周-12）。

月差：1/5價差166（日-69，周+56）；5/9價差415（日+18，周+69）；9/1價差-581（日+51，周-125）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；5/9月間價差在-40元/噸附近。

期貨：1月1585（日+32，周+92）；5月1692（日+23，周+45）；9月1733（日+26，周+20）。

基差：1月-1（日-32，周-83）；5月-108（日-23，周-36）；9月-149（日-26，周-11）。

月差：1/5價差-107（日+9，周+47）；5/9價差-41（日-3，周+25）；9/1價差148（日-6，周-72）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利947（日+24，周+49）；聯堿法毛利1258（日+14，周+170）；天然法毛利1390（日-1，周+34）。

玻璃：煤制氣毛利4（日-6，周+11）；石油焦毛利-138（日-2，周+37）；天然氣毛利-239（日+13，周+19）。

堿玻比：現貨比值1.82（日+0.01，周+0.01）；1月比值1.88（日-0.06，周-0.00）；5月比值1.67（日+0.00，周+0.02）；9月比值1.39（日-0.01，周+0.01）。

純堿供需，供應回到高位；輕堿需求走高，重堿需求持平；庫存去化，表需企穩。

供應：整體開工90.1%（環比+3.3%，同比+20.3%），產量61.5（環比+2.3）。

需求：輕堿下游開工61.7%（環比+3.7%，同比+4.9%）；光伏日熔量76080（環比+1200，同比+84.4%），浮法日熔量161840（環比+0，同比-7.4%）。

庫存：廠庫28.3（環比-3.9，同比-84.1%）；表需64.5（環比+6.8），國內表需60.6（環比+7.4）。

玻璃供需，供應持平；終端需求低位；庫存連續去化，表需略增。

供應：產量1604（環比+0）浮法日熔量161840（環比+0，同比-7.4%）。

需求：1-11月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存5198（環比-236，同比+47.8%）；表需1796（環比+56），國內表需1770（環比+56）。

【總    結】

周五純堿現貨及期貨走強，基差低位，5/9走強；玻璃現貨及期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態，現實仍強但持續時間可能弱于預期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現出較強韌性，近期已兌現了大部分上漲邏輯，上方空間逐步打開。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態，前期現貨短暫好轉帶動1/5價差走強，但后續供需格局弱于預期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預期有轉頭跡象，庫存延續較快的去化速度，但絕對水平仍高，持續性仍需檢驗。策略：當前觀望為主。

棉花

【數據更新】

ICE棉花期貨周五上漲逾3%，2023年第一周周線上揚，因美元下跌，股市和大宗商品價格上漲，蓋過了美國周度銷售下降的影響。ICE3月期貨合約漲3.10美分，或3.7%，結算價報每磅85.68美分。

鄭棉周五繼續窄幅震蕩：主力2305合約漲85點于14360元/噸，持倉增7千余手。其中主力持倉上，多增9千余手，空增7千余手，其中多頭方華泰增5千余手，中信增2千余手，國泰君安和東吳各增1千余手。永安、中國國際各減1千余手?？疹^方東證增3千余手，國泰君安增約2千手。夜盤跌45點，持倉減4千余手。01合約漲95點至14405元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，多空均減5千余手，其中多頭方中信、國投安信各減2千余手，空頭方永安、銀河各減2千手左右。

【行業資訊】

據CFTC，截至1月3日當周，投機客增持ICE棉花期貨及期權凈空頭頭寸2419手，至13247手。

據美國農業部（USDA），12.23-12.29日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約8981噸（含簽約10229噸，取消前期簽約1247噸），較前一周減少52%；裝運陸地棉21228噸，較前一周減少33%。當周中國對本年度陸地棉凈簽約量-1746噸（含轉簽出3039噸）；裝運7620噸，較前一周增加11%。當周簽約本年度陸地棉最多的國家和地區有：越南（3515噸）、土耳其（2472噸）、日本（1406噸）、印尼（1247噸）和巴基斯坦（975噸）。

新疆新棉加工：截止到2023年1月7日，新疆地區皮棉累計加工總量445.22萬噸，同比減幅10.22%。7日當日加工增量4.21萬噸，同比增幅113.21%。

公檢：截止到2023年1月5日，2022棉花年度全國公證檢驗棉花重量333.21萬噸。其中新疆檢驗重量328.29萬噸。內地檢驗重量4.92萬噸。

新疆收購：7日，南疆地區仍有少量籽棉陸續交售，北疆已經基本收尾。目前，機采棉收購均價集中在6.0-6.2元/公斤左右，手摘棉收購均價集中在6.8-7.1元/公斤左右。

現貨：1月6日，中國棉花價格指數15103元/噸，跌3元/噸。今日國內棉花現貨市場皮棉現貨價小幅上漲。今日基差穩定，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在300-900元/噸；部分新疆棉內地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1000-1500元/噸。今日棉花企業銷售積極性較好，價格穩中略升，當前疆內運輸好轉，運價較之前略有下降，部分買方想搶在年前最后一波運輸，選擇基差資源主動現價成交較多，內地庫則以紡織企業就近一口價成交為主。當前不少紡織企業年底繼續少量補庫，貿易商采購有所增多，整體市場現貨成交有所增量。據了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內的提貨價在14300-14600元/噸左右。部分內地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在15050-15650元/噸。

【總  結】

基于需求形勢及棉花供需結構轉為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產業上市場關注中國需求。國內方面，此前快速下跌后，價格低過成本線，投機需求增加，產業也有買入支撐。對疫情政策放松預期又成為國內宏觀上的利好驅動，且周邊商品整體反彈，均對棉價起到帶動作用。且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價震蕩偏強，預期改善和產業環比略轉好是當前市場交易買入關鍵點。但下游未明顯改善前，現貨及套保壓力也不容忽視，隨著價格反彈，壓力也會逐漸增加。密切關注持倉變動及資金驅動。

白糖

【數據更新】

現貨:白糖下跌。南寧5695(-15),昆明5630(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5920(-20)，江蘇5900(0),福建5820(0),廣東5710(-10)。

期貨:國內下跌。01合約5770(-10),03合約5667(-7)，05合約5688(-11)。夜盤漲跌互現。01合約5760(-10),03合約5665(-2),05合約5691(3)。外盤下跌。原糖03合約18.97(-0.37),倫白03合約529(-5.4)。

價差:基差走弱。01基差-75(-5),03基差28(-8)，05基差7(-4)。月間差漲跌互現。1-3價差103(-3),3-5價差-21(4)，5-7價差-10(1)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現貨-539.8(117),泰國配額外現貨-570.1(112.7)，巴西配額外盤面-701.8(106),泰國配額外盤面-732.1(101.7)。

日度持倉減少。持買倉量319240(-193)。中信期貨33356(-1288),華泰期貨26847(-1091)。華西期貨22695(2436)。方正中期20424(2260)。永安期貨16347(1557)。東海期貨13396(-1018)。持賣倉量335652(309)。中糧期貨31800(-2302)。銀河期貨24037(-2842)。華西期貨22636(2457)。方正中期20006(2870)。永安期貨17148(1688)。招商期貨16768(-1511),東海期貨14085(-1010)。

日度成交量減少。成交量（手）256504(-62824)

【總結】

原糖持續回落，伴隨著印度壓榨高峰終于來臨，市場開始糾錯。宏觀方面，美聯儲再放鷹派發言，本年度降息無望，宏觀難以借力。產業方面全年供需格局延續，階段性偏緊情況仍舊持續但有所緩解。印度已簽訂500萬噸出口合約，在新出口配額發放以前，價格傾向于貼近印度出口成本運行。原糖階段性處于調整期。

國內方面，疫情放開后伴隨需求回暖的預期以及外盤強勢下上漲，但近期伴隨壓榨高峰以及春節備貨結束，且外盤開始回調的三重利空下，國內短期以回調為主。但中長期看，遠月仍舊需求恢復的向上驅動。本年度長期來看利多仍存。建議短期觀望，中長期逢低布局遠月多單。

生 豬

現貨市場，涌益跟蹤1月8日河南外三元生豬均價為15.3元/公斤（較6日下跌0.3元/公斤），全國均價15.32（+0.36）。周末生豬現貨價格沖高回落，價格走高后北方散戶賣豬積極性提升，此外東北、河南等地屠企縮量調整；南方價格穩中略強，部分集團縮量加之局部地區消費有所增加對價格有支撐，但價格上行后散戶出欄意愿亦有增強。

期貨市場，1月6日總持倉82012（+2658），成交量31321(+216）。LH2303收于15780元/噸（-110），LH2305收于17555（-25）。

月度數據：涌益監測能繁母豬存欄量月度環比-1.1%，偏大場樣本能繁環比-0.74%。

周度數據：1月5日當周涌益跟蹤商品豬出欄價15.47元/公斤，前值為17.14；前三級白條肉出廠價21.42元/公斤，前值為23.1；15公斤仔豬價格507元/頭，前值為533；50公斤二元母豬價格1689元/頭，前值為1716；商品豬出欄均重126.06公斤，前值為127.3；樣本企業周度平均屠宰量192838頭/日，前值為169357；凍品庫容率13.43%，前值為12.92%。

【總結】

目前出欄體重雖有下滑仍存下降空間，消費市場受節日因素加之部分城市餐飲行業有所恢復支撐，但整體市場仍處疫情影響下，節前現貨繼續承壓，關注壓力釋放后供需匹配情況。盤面近月受現貨弱勢影響，遠月包含部分預期好轉情緒升水，但由于供需兩端均存較大不確定性加之春節臨近，市場交易顯謹慎，節前關注大豬出清情況以及消費表現，近端弱勢易驅動遠月樂觀預期。