股指期貨

【市場要聞】

央行部署2023年重點工作，強調要大力提振市場信心，突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長，有效防范化解重大金融風險。要精準有力實施好穩健的貨幣政策，多措并舉降低市場主體融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；加大金融對國內需求和供給體系的支持力度，支持房地產市場平穩健康發展；有序推進人民幣國際化；有序推進數字人民幣試點。

美聯儲會議紀要顯示，與會者確認需要放慢加息步伐，但并沒有流露出2023年要降息的想法，給轉向的希望潑冷水。與會者還擔心市場過于樂觀，未來加息后利率達到的水平將比投資者預料的高。美聯儲官員普遍認為通脹風險是一個關鍵因素；擔心金融狀況出現“毫無根據的”寬松；與會者繼續預計，持續提高聯邦基金利率將是適當的；沒有與會者預期2023年降息是合適的；與會者普遍認為，需要維持限制性的政策立場，直到最新數據提供信心，表明通脹處于持續下降至2%的道路上，而這可能需要一段時間。

【觀    點】

國際方面，最新公布的美聯儲議息會議紀要偏鷹派；國內方面，政策支持力度加大，但經濟復蘇仍然緩慢。預計期指節前將呈現震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

現貨數據：1#電解銅現貨對當月2301合約報于升水50元/噸~升水110元/噸，均價升水80元/噸，較昨日下跌110元/噸。平水銅成交價格65050~65200元/噸，升水銅成交價格65070~65220元/噸。弱需求拖累期銅價格，隔夜倫銅顯現跌勢，滬銅跟之。早盤滬期銅2301合約表現為多空博弈，盤面重心圍繞65000元/噸左右，隨后受多方減倉情緒主導，盤面持續下行，上午收跌于64880元/噸。滬期銅2301合約與2302合約月差于上午10時前頻繁波動于BACK30~BACK80元/噸，隨后重心上抬，主要波動于BACK40~BACK70元/噸，進入上午11時后，再次擴至BACK60~BACK80元/噸。

觀點：上周國內和保稅區銅庫存均有回升，臨近春節同時在疫情管控過渡時期，整體成交非常冷清，但各地目前已經逐漸復產復工，消費回升，表明目前疫情已經接近尾聲，來年正式開工的可能性很高；預計未來消費理想，建議逢低買入。

【鋁】

鋁現貨17890元/噸，升水方面:廣東-40:上海-30(-0)，鞏義-140，庫存開啟累庫，鋁棒開始減產，托盤商進場，加工費企穩;氧化鋁價格企穩，煤炭價格開始陰跌。

觀點:貴州減產執行到位；利好已經兌現，適當保值頭寸可遠月進場。

【鋅】

上海升水340(0),廣東升水100(+100)，天津升水190(+10)。成交維穩，剛需為主，季節性走弱?，F貨需求雖弱，但供應端頻繁擾動使得11月提產幅度不及預期，第一波疫情高峰過后物流效率改善，倉庫入庫增加，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7000(-1000)，鎳豆升水6500(-500)，金川鎳升水7300(-2300)。絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16700（+100）；終端需求維持偏弱，鋼廠維持挺價，整體成交維持偏弱，盤面上漲后倉單繼續累積，月間反套可逐步止盈或逐步換為逢高空配。

鋼 材

現貨。普方坯，唐山3730（-20），華東3900（-20）；螺紋，杭州4140（-10），北京3970（-10），廣州4420（10）；熱卷，上海4130（-10），天津4030（0），廣州4110（0）；冷軋，上海4530（0），天津4460（0），廣州4510（0）。

利潤。即期生產：普方坯盈利-22（-12），螺紋毛利-44（-2），熱卷毛利-199（-1），電爐毛利-128（-10）；20日生產：普方坯盈利151（-20），螺紋毛利135（-10），熱卷毛利-19（-10）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約83（21），05合約113（26）；上海熱卷01合約25（9），05合約50（9）。

產量：回落。12.30螺紋272（-5），熱卷309（8），五大品種917（-3）。

需求：回落。12.30螺紋246（-20），熱卷304（6），五大品種874（-29）。

庫存：累庫。12.30螺紋569（25），熱卷285（5），五大品種1325（43）。

建材成交量：9.3（-2.0）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性，現貨利潤盈虧平衡線，盤面利潤虧損但開始改善，基差微貼水，現貨估值中性，盤面估值中性，產業內估值偏低，整體黑色估值偏高。

本周供需雙降，基本面延續走弱，需求略有超季節性下滑跡象，考慮到疫情問題，屬于正常預期內，庫存開始加速累庫，符合季節性特征，鋼材基本面矛盾不大。

低利潤下冬季鋼廠主/被動自儲為主，貨權集中造成現貨下方支撐較強，負反饋風險不高，在旺季預期下，盤面價格更多交易預期因素。年前補庫造成爐料動能仍足，成本支撐邏輯較強，鋼材在自身供需向寬松轉向下暫無明顯方向性驅動，但爐料端澳煤以及鐵礦受監管等利空擾動持續發生，造成黑色系整體進一步上漲驅動不足。

黑色處于弱現實強預期狀態，價格處于頂部區間，黑色系年前資金行為偏多，節前以高位震蕩看待，建議投資者謹慎參與。

鐵 礦 石

現貨下跌。唐山66%干基現價1042（10），日照超特粉700（2），日照金布巴805（-5），日照PB粉843（-5），普氏現價117（-1）。

利潤下跌。PB20日進口利潤9（-25）。

基差走平。金布巴01基差45（0），金布巴05基差56（0）；pb01基差36（0），pb05基差48（0）。

供給上升。12.30，澳巴19港發貨量2816（+52）；45港到貨量2682（+603）。

需求下滑。12.30，45港日均疏港量292（-13）；247家鋼廠日耗275（0）。

庫存去化。12.30，45港庫存13186（-151）；247家鋼廠庫存9504（+39）。

【總    結】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅動端廢鋼短期對產量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，短期港口疏港量預期高位震蕩支持近端現貨高位震蕩。遠期下游需求轉好預期無法證偽情況下重現預期與現實博弈，05跟隨螺紋走勢，短期關注冬儲后驅動轉弱是否存在回調壓力，暫時盤面利空并沒形成合力，依然是多頭占據優勢，關注驅動是否有轉勢的節點，中期關注房地產金融政策對需求刺激力度的實際情況。

焦煤焦炭

最低現貨價格折盤面：蒙古精煤折05盤面2130；焦炭第一輪提降后廠庫折盤2970，港口折盤2900。

期貨：JM2305貼水347，持倉7.74萬手（夜盤-2033）；J2305貼水港口305，持倉3.2萬手（夜盤-424）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.456（+0.008）。

庫存（鋼聯數據）：12.29當周煉焦煤總庫存2897.5（周+16.3）；焦炭總庫存934.4（周+19.9）；焦炭產量112.4（周-0.1），鐵水222.51（+0.56）。

【總   結】

昨日澳洲煤放松消息刺激盤面大幅下行，考慮到當前澳洲一線焦煤已無進口利潤，事件本身對國內焦煤沖擊較小，目前5月合約貼水蒙煤幅度適中，不排除盤面繼續下行擴大基差，但現實低庫存水平下，繼續向下面臨較大不確定性，謹慎追空。焦炭端同樣面臨下游補庫積極性減弱問題，但庫存依然低位，基差中性，走勢跟隨焦煤。

能 源

【瀝青】

原油大跌帶動瀝青盤面下跌，現貨大體持穩，山東部分報價小幅上行，現貨延續偏緊局面。BU2月為3715元/噸(–112)，BU6月為3789元/噸(–97)，山東現貨為3560元/噸(0)，華北現貨為3800元/噸(0)，華東現貨為3625元/噸(0)，山東BU2月基差為-75元/噸(+112)，山東BU6月基差為-149元/噸(+97)，BU2月-6月為-74元/噸(–15)，BU3月-6月為-38元/噸(0)，瀝青加工綜合利潤為-198元/噸(–148)。

利潤：瀝青理論利潤為負，煉廠實際加工有可觀利潤。結構：期貨跌幅大于現貨，升水幅度有所收窄。供需存：產量延續回落，節前預計維持低產；南方趕工需求仍在，部分貿易商仍有備貨需求；總庫存維持低位。

觀點：相對估值偏高（小升水+高利潤），短期驅動向上。本輪冬儲價格基本確認現貨底部。

策略：近月合約估值略偏高，可逢高輕倉試空。遠月合約交易宏觀向好預期，短期無法證偽，長期以逢低做多為主，當前建議觀望。利潤方面，推薦逢高做空遠月瀝青裂解。

【LPG】

PG23024293（-28），夜盤收于4240（-53）;華南民用5300（+0），華東民用4600（+0），山東民用5100（+0），山東醚后6400.0（+0）；價差：華南基差1007（+28），華東基差407（+28），山東基差1007（+28），醚后基差2457（+28）；02-03月差145（-6），03-04月差-428（+45）。

估值：LPG盤面價格昨日小幅走弱，夜盤收跌；現貨價格持穩，基差貼水維持季節性正常水平；近月月差震蕩，遠期曲線Back結構維持，四月翹起；內外價差倒掛幅度不大。整體估值水平中性。

驅動：成本端國際油價跌破80美元關口，現實需求并未有實質性改善，OPEC+托底及美國SPR補庫提供下方支撐，近期或延續震蕩走勢；海外丙烷相對原油跌幅較小，相對強弱CP>FEI>MB，美國C3供需平衡表向好，反映了此前冬季風暴的擾動，但MB前端結構仍弱，當前庫存水平較往年同期偏高，且本輪寒潮已結束，預報稱未來氣溫仍將偏暖，預計丙烷基本面依然偏弱。

觀點：LPG當前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，進口成本決定中長期方向，現貨及倉單博弈決定短期節奏。進口成本方面，供需改善有限且航運矛盾緩解后MB將壓制FEI，若原油持穩則丙烷難漲?，F貨低端價短期或有反彈但大漲仍要看到需求好轉?；钜研迯椭梁侠硭?，倉單較往年同期偏少，壓力不大。盤面持續反彈缺乏動力，中期依舊偏空思路對待，建議逢高空配或用月差形式表達。

豆類油脂

【數據更新】

1.4，CBOT大豆3月收于1484.75美分/蒲，-9.75美分，-0.65%。CBOT豆粕3月收于463.5美元/短噸，-1.6美元，-0.34%。CBOT豆油3月收于62.83美分/磅，-0.58美分，-0.91%。NYMEX原油03收于73.49美元/桶，-3.94美元，-5.09%。BMD棕櫚油03月收于4171令吉/噸，-84令吉，-1.97%，夜盤-4元，-0.10%。

1.4，DCE豆粕2305收于3886元/噸，-77元，-1.95%，夜盤-14元，-0.36%。DCE豆油2305合約8808元/噸，-86元，-0.97%，夜盤-62元，-0.70%。DCE棕櫚油2305收于8228元/噸，-52元，-0.63%，夜盤-94元，-1.14%。CZCE菜粕2305收于3184元/噸，-38元，-1.18%，夜盤-13元，-0.41%。菜油2305收于10645元/噸，-78元，-0.73%，-118元，-1.11%。

【資    訊】

今天凌晨3:00，美聯儲聯儲公布12月貨幣政策會議紀要。會議紀要顯示，在2022年12月14日結束的最近一次貨幣政策會議上，美聯儲決策者確認需要放慢加息的步伐，可是并沒有流露2023年要降息的想法，給轉向的希望潑冷水。決策者還擔心市場過于樂觀，未來加息后利率達到的水平將比投資者預料的高。央行部署2023年重點工作，要精準有力實施好穩健的貨幣政策，多措并舉降低市場主體融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加大金融對國內需求和供給體系的支持力度，支持房地產市場平穩健康發展。有序推進人民幣國際化。有序推進數字人民幣試點。

【總    結】

CBOT大豆3月合約在觸及六個月高位后連續2日顯著回落，一方面來源于原油持續回落帶來的壓力，另一方面源于上周持續且顯著的反彈已經較好兌現阿根廷干旱少雨的驅動，后缺乏新的上行驅動。上周國內豆粕期價表現出跟隨美豆反彈但更為擔憂南美旱情的走勢，關注美豆回落國內豆粕跟跌的幅度；原油的連續下跌，令反彈中的植物油承壓回落。

棉花

【數據更新】

ICE棉花期貨周三下跌逾3%，至近三周以來最低點，因原油價格和谷物市場疲軟抵消了美元走軟帶來的支撐。最活躍得ICE3月期貨合約跌2.7美分，或3.25%，結算價報每磅80.44美分。

鄭棉周三小幅下跌：主力2305合約跌55點于14305元/噸，盤中最低至13985元/噸，持倉減6千余手。其中主力持倉上，多減2千余手，空減3千余手，其中多頭方方正中期增1千余手，而銀河、東證減1千余手?？疹^方國泰君安增2千余手，而國投安信、東證各減1千余手。夜盤跌25點，持倉增1千余手。01合約跌50點至14320元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，多空均減5千余手，其中多頭方中糧減2千余手，銀河、國投安信各減1千余手，空頭方永安期貨減3千余手，中信減1千余手。

【行業資訊】

新疆新棉加工：據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年1月2日，新疆地區皮棉累計加工總量423.62萬噸，同比減幅12.68%。2日當日加工增量4.23萬噸，同比增幅66.2%。

公檢：截止到2023年1月3日，2022棉花年度全國公證檢驗棉花重量316.93萬噸。其中新疆檢驗重量312.38萬噸。內地檢驗重量4.55萬噸。

新疆收購：3日，根據農戶交售習慣，目前南疆喀什等地仍有部分手摘棉資源陸續收購，收購價集中在6.4-7.1元/公斤，整體保持穩定略有上調。大部分區域機采棉收購價持穩運行，但南疆個別區域仍有小幅上調，收購價集中在6.0-6.2元/公斤，最高至6.4-6.5元/公斤。

現貨：1月4日，中國棉花價格指數15074元/噸，漲24元/噸。今日國內棉花現貨市場皮棉現貨價穩中略漲。今日基差穩定，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在300-900元/噸；部分新疆棉內地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。今日棉花企業皮棉銷售報價有所提升，部分企業提漲30-50元/噸，銷售積極性依然較好。但紡織成品紗線銷售情況并不理想，下游訂單稀少，對后市較謹慎。部分中小紡織企業準備在10號左右進入放假模式。整體市場成交相對清淡。據了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內的提貨價在14230-14659元/噸左右。部分內地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在15050-15650元/噸。

【總  結】

基于需求形勢及棉花供需結構轉為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產業上市場關注中國需求。國內方面，此前快速下跌后，價格低過成本線，投機需求增加，產業也有買入支撐。對疫情政策放松預期又成為國內宏觀上的利好驅動，且周邊商品整體反彈，均對棉價起到帶動作用。且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價震蕩偏強，預期改善和產業環比略轉好是當前市場交易買入關鍵點。但下游未明顯改善前，現貨及套保壓力也不容忽視，隨著價格反彈，壓力也會逐漸增加。密切關注持倉變動及資金驅動。

白糖

【數據更新】

現貨:白糖下跌。南寧5710(-30),昆明5660(-10)。加工糖下跌。遼寧5860(-30),河北5940(-30)，江蘇5900(-10),福建5830(-30),廣東5720(-20)。

期貨:國內下跌。01合約5790(-50),03合約5698(-86)，05合約5717(-63)。夜盤下跌。01合約5770(-20),03合約5672(-26),05合約5694(-23)。外盤下跌。原糖03合約19.54(-0.19),倫白03合約543(-6)。

價差:基差走強。01基差-80(20),03基差12(56)，05基差-7(33)。月間差漲跌互現。1-3價差92(36),3-5價差-19(-23)，5-7價差-9(2)。配額外進口利潤漲跌互現。巴西配額外現貨-805.9(61.2),泰國配額外現貨-757.7(39.2)，巴西配額外盤面-938.9(-1.8),泰國配額外盤面-890.7(-23.8)。

日度持倉減少。持買倉量329260(-31854)。中信期貨37996(-3394),華泰期貨28578(-2501)。海通期貨26620(-1283)。華西期貨22872(-2448)。東證期貨19878(-5516),浙商期貨18703(-2133)。方正中期17985(1028)。東海期貨15475(-1965)。國泰君安9560(-4797),中金財富6666(-2348)。興證期貨5070(-2555)。國投安信期貨4445(-2282)。持賣倉量345835(-25415)中糧期貨40015(-6009),銀河期貨29109(-1663)。華西期貨22737(-2586)。海通期貨20528(1427)。浙商期貨19607(-3201),華泰期貨18130(-2084)。五礦期貨17597(-1175),方正中期16172(1888)。東海期貨16112(-2024)。東興期貨11164(-2889)。光大期貨9042(-1233)。華融融達期貨4515(-1854),國投安信期貨4410(-2741)。

日度成交量增加。成交量（手）385609(126175)

【總結】

原糖回落，因供應前景改善，且巴西延長燃油稅豁免政策。此前因天氣因素帶來的產量問題給出的溢價伴隨著壓榨高峰期的深入將得到修正。全球供需仍舊維持供應過剩格局，原糖上方壓力凸顯，但階段性供應偏緊仍舊為原糖主力合約帶來支撐。

國內方面，疫情放開后宏觀轉勢，需求現實和預期均較為強勁，盡管近日跟隨外盤回調，但中長期來看遠月仍有上漲可能，后續關注基本面配合程度。當下國內白糖整體估值中性，待到價格回調至估值偏低位置可逢低輕倉多遠月，適時止盈。日內建議觀望。

生 豬

現貨市場，涌益跟蹤1月4日河南外三元生豬均價為14.95元/公斤（-0.25），全國均價14.85（-0.44）。生豬現貨價格仍弱，局部地區養殖端情緒有增強，部分屠宰大省宰量高位，但整體市場需求未見明顯好轉。

期貨市場，1月4日總持倉78430（+944），成交量27906(-6254）。LH2303收于15720元/噸（+105），LH2305收于17360（+260）。

【總結】

10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規模啟動同時各地疫情再起，現貨價格出現較為明顯下跌。11月底12月初各地出現降溫天氣，需求回升緩解市場供應壓力，價格短暫反彈。但消費不及預期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，現貨市場跌幅擴大驅動期貨市場進一步下跌，市場波動加大。12月下旬資金獲利離場加之遠月顯估值優勢令盤面有所反彈，現貨好轉對盤面產生一定驅動。但目前出欄體重雖有下滑仍存下降空間，消費市場受節日因素加之部分城市餐飲行業有所恢復存支撐，但整體市場仍處疫情影響下，關注壓力釋放后供需匹配情況。