股指期貨

【市場要聞】

中央農村工作會議12月23日至24日在北京舉行。國家領導人強調，錨定建設農業強國目標，切實抓好農業農村工作。要實施新一輪千億斤糧食產能提升行動，抓緊制定實施方案。要穩慎推進農村宅基地制度改革試點，深化農村集體經營性建設用地入市試點，完善土地增值收益分配機制。要破除妨礙城鄉要素平等交換、雙向流動的制度壁壘，促進發展要素、各類服務更多下鄉，率先在縣域內破除城鄉二元結構。要瞄準“農村基本具備現代生活條件”的目標，組織實施好鄉村建設行動，特別是要加快防疫、養老、教育、醫療等方面的公共服務設施建設。

銀保監會學習貫徹中央經濟工作會議精神，抓緊研究謀劃2023年銀行業保險業服務實體經濟一系列監管政策措施。銀保監會要求，恢復和擴大消費營造良好金融環境，著力保障重點領域信貸資金需求；全力支持房地產市場平穩發展；支持保險資金持續加大資本市場投資力度。對于近期銀行理財產品凈值波動，銀保監會表示，近期受經濟預期向好、債券收益率上升影響，部分理財產品凈值波動，這是市場自身調整的表現，總體風險完全可控。

【觀    點】

國際方面，美聯儲如期加息50個基點，聲明略偏鷹派；國內方面，11月經濟數據不及預期，地產持續收縮，同時經濟工作會議定調明年經濟發展目標。預計期指或繼續呈現震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周全國各地疫情感染人數激增到崗率下降?；久娣矫?，本周銅礦加工費繼續小幅回落，短期精銅產量回升,需求季節性走弱，受物流影響本周國內社庫、保稅均小幅去庫，現貨仍維持相對偏緊。

【鋁】

供應端復產情況：廣西地區復產正常，內蒙、甘肅投產如期，整體速度加快，貴州因缺電開啟限產，留意執行力度。需求端訂單較少，部分下游計劃提前放假，鋁棒減產后留意鑄錠增加。運輸方面，環比稍改善，鋁棒負反饋開始。成本方面：煤炭價格在冷冬下，價格小幅反彈，陽極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。天氣寒冷支持能源價格反彈；制裁俄鋁擔憂解除。單邊方面，可適當布局保值頭寸；月差方面，當前倉單下降較多，留意當月持有意愿。

【鋅】

供應端國產煉廠冶煉利潤可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環保和疫情影響，提產不及預期。需求端，內需邊際好轉，但下游由于整體訂單情況不佳，預計需求改善有限。單邊方面，短期提產受干擾且疫情放開后社庫入庫受限，庫存累積時點或后移，后續關注年末追產情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應端整體穩定，絕對價格偏高，下游剛需采購為主。進口虧損偏大，國內需求偏弱部分出口，國內庫存累庫。LME近幾周出現少量交倉，庫存開始企穩回升。估值維持偏高狀態，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，受疫情放開后到崗率下降影響，需求整體弱勢維持且下游悲觀備貨意愿偏低，社庫錫佛兩地均持續累庫，需求難以好轉背景下預計整體仍將維持累庫。本周盤面繼續維持貼水，短期交倉壓力減弱但預計鋼廠給代理增量后現貨壓力增大。受物流及倉庫入庫影響，01交倉壓力可能轉移到02，維持02-03月差繼續偏弱判斷。單邊方面，維持謹慎偏空判斷。

【工業硅】

供應端，當前工業硅現貨價格已跌至四川產區成本區間附近，四川工廠開工已降至季節性低位。但主產區利潤仍存，當前價位成本支撐偏弱。需求端，有機硅方面近期下游道康寧重啟、浙江中天復產，產量略有提升；多晶硅方面，產量維持小幅增加，近期硅料價格大跌，但短期內對多晶硅企業開工率與明年新建產能的影響有限；鋁合金方面，再生鑄造鋁合金錠產量同比下滑，變形鋁合金中鋁板帶箔產量增長較快，整體鋁合金用硅量表現平平。庫存方面，工業硅顯性庫存與隱形庫存均處于歷史高位，其中隱性庫存主要集中在上游工廠、貿易商與下游多晶硅與磨粉廠手中。未來中短期內云南產區季節性減產的力度恐不及新疆產區開工的恢復速度，整體供應量難以大幅減少，供需寬松延續的短期格局較為明顯，預計工業硅價格震蕩偏弱。單邊方面，空頭頭寸繼續持有，預計期貨價格跌至16000時，421盤面價格將遭遇云南枯水期成本線，下跌走勢有所支撐。

鋼 材

現貨。普方坯，唐山3730（0），華東3860（0）；螺紋，杭州4070（0），北京3880（10），廣州4350（0）；熱卷，上海4090（0），天津4010（-10），廣州4100（-10）；冷軋，上海4580（-20），天津4420（0），廣州4530（-10）。

利潤。即期生產：普方坯盈利-67（-7），螺紋毛利-122（-7），熱卷毛利-244（-7），電爐毛利-112（0）；20日生產：普方坯盈利261（-37），螺紋毛利219（-39），熱卷毛利97（-39）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約71（-43），05合約65（-44）；上海熱卷01合約8（-21），05合約45（-20）。

需求：回落。12.23螺紋266（-32），熱卷298（-13），五大品種903（63）。

庫存：累庫。12.23螺紋544（11），熱卷280（3），五大品種1283（-17）。

建材成交量：11.1（1.3）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性，現貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差微貼水，現貨估值中性，盤面估值中性，產業內估值偏低，整體黑色估值偏高。

本周供需雙降，基本面延續季節性走弱，供給偏低下庫存累庫幅度中性，整體基本面無明顯矛盾。冬季弱需求下現貨流動性較差，整體價格走勢與預期關聯度更大，自宏觀政策轉向后黑色系已大漲至偏高水平，但在產能過剩大邏輯下利潤依舊難以有效走擴，強預期帶來的上漲更多由成本占據。伴隨近期煤炭端中澳關系緩和，煤炭端“政策頂”隱現，疊加鋼廠補庫持續進行，成本推升進入尾聲，若成本難以進一步推升，則鋼價進一步上行空間有限，但受自身庫存偏低影響，負反饋風險不大，整體呈現高位震蕩狀態。

黑色仍處于弱現實強預期狀態，5-10反套可以持有，價格處于頂部區間，震蕩看待。

鐵 礦 石

現貨上漲。唐山66%干基現價977（0），日照超特粉672（6），日照金布巴787（4），日照PB粉821（3），普氏現價113（1）。

利潤下跌。PB20日進口利潤5（-19）。

基差走弱。金布巴01基差46（-1），金布巴05基差58（-3）；pb01基差32（-2），pb05基差45（-4）。

供給上升。12.16，澳巴19港發貨量2732（+305）；45港到貨量2528（+120）。

需求下滑。12.23，45港日均疏港量304（-6）；247家鋼廠日耗275（0）。

庫存積累。12.23，45港庫存13337（-62）；247家鋼廠庫存9465（+226）。

【總    結】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅動端廢鋼短期對產量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預期與房地產金融政策放開等預期發酵，港口疏港量有抬升預期，投機性好轉。當前上方高度受利潤壓制，減產進入尾聲，后續鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產出現，遠期下游需求轉好預期無法證偽情況下重現預期與現實博弈，05跟隨螺紋走勢，關注房地產金融政策對需求刺激力度的實際情況。01合約冬儲在即，近端鋼廠庫存持續低位，回調幅度與深度并不可觀，關注01減倉情況。

焦煤焦炭

最低現貨價格折盤面：蒙古精煤折05折盤2160；焦炭第四輪后廠庫折盤3070，港口折盤3030。

期貨：JM2305貼水310，持倉7.1萬手（夜盤-2401手）；J2305貼水廠庫390，持倉2.83萬手（夜盤-1221手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.448（+0.019）。

庫存（鋼聯數據）：12.22當周煉焦煤總庫存2881.2（周+49.6）；焦炭總庫存914.5（周-12.2）；焦炭產量112.4（周+0.7），鐵水221.95（-0.93）。

【總   結】

終端需求真空期，宏觀預期主導黑色方向，目前宏觀層面暫無進一步利多出臺，向上驅動不強。向下面臨大基差、產業偏強支撐，鋼焦企業仍處于補原料進程中，向下也難有空間?？傮w雙焦短期難有趨勢性行情。

能 源

【資　訊】

1、據新華社報道，一場規模罕見的寒潮23日橫掃美國，超過5200架次航班被取消、150萬用戶斷電、波及2.4億人。道達爾能源等多家企業的產油設施已因嚴寒關閉，損失的煉油產能達到每天150萬桶。北達科他州的原油產量每天減少了30至35萬桶，約為正常產出的三分之一。

【原　油】

國際油價大幅上漲，美國寒潮導致原油產量及煉油產能均有損失。Brent+2.79%至83.97美元/桶，WTI+1.42%至79.35美元/桶，SC–0.37%至544.4元/桶，SC夜盤收于565.8元/桶，RBOB+4.36%至99.79美元/桶，HO+3.44%至135.02美元/桶，G+3.86%至120.08美元/桶。

宏觀方面：美聯儲到明年2月加息25(50)bp的概率為71.6(28.4)%，美聯儲未來加息路徑基本明確，但通脹的解決不會一蹴而就，金融因素對商品的影響將持續搖擺。結構方面：月差持穩，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差大幅回暖，仍為Contango結構，SC-Brent延續弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標位于合理區間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處相對低位。

觀點：國際油價延續“下有支撐，上待驅動”的局面，短期或延續震蕩走勢，OPEC+托底及美國SPR補庫提供底部支撐，而需求能否好轉決定上行空間。近期關注國內經濟活動恢復情況，中期關注對俄羅斯海運成品油的限價方案。

策略：建議觀望。

【LPG】

PG23014471（+17），夜盤收于4475（+4）；華南民用5400（–40），華東民用5100（–20），山東民用4930（–40），山東醚后5475（–75）；價差：華南基差929（–57），華東基差729（–37），山東基差659（–57），醚后基差1354（–92）；01–02月差172（–13），02–03月差175（+19）。

估值：LPG盤面價格上周震蕩小跌，PG2301收于4475元/噸；現貨價格全線走跌，山東地區跌幅較大，基差貼水得到一定程度修復；月差震蕩為主，遠期曲線Back結構維持，四月翹起；內外價差倒掛加深。整體估值水平中性。

驅動：成本端國際油價上周延續反彈走勢，Brent逼近85美元。OPEC+托底及美國SPR補庫提供下方支撐，需求能否好轉決定上行空間，短期或延續震蕩走勢；海外丙烷觸底反彈，周末北美地區受到暴風雪襲擊給予丙烷反彈動力，但MB結構仍弱反映現實不缺，美國C3庫存拐頭但產量仍在增加，運費有所回落但仍偏高，預報稱本周美國氣溫將回升，若原油持穩，則丙烷向上反彈空間或有限。國內方面，上周現貨全線走跌，1月進口成本下行的概率不斷增加，降溫疊加疫情放開對現實需求提振一般，市場心態多偏觀望，現貨仍有壓力，但需警惕節前預期差。

觀點：LPG當前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內需求預期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，美國丙烷庫存去化，估值依舊偏低，關注本輪冬季風暴對產量的影響；運費有所回落但仍偏高，若原油企穩則丙烷向上反彈空間或有限。當前市場對國內需求預期較為悲觀，1月成本下移預期逐步兌現，預計現貨下方仍有空間但應警惕預期差?；钣兴迯?，倉單大量注冊，壓力提升。單邊機會不明朗，保持觀望；月差波段操作為主。

尿 素

【現貨市場】尿素及液氨回落。

尿素：河南2690（日-40，周-120）；山東2690（日-20，周-100）；河北2750（日-10，周-60）；安徽2750（日-20，周-80）。

液氨：河南4000（日-50，周-254）；山東3956（日+0，周-384）；河北3871（日-39，周-417）；安徽4194（日-49，周-163）。

【期貨市場】盤面下跌；基差正常；1/5月間價差在150元/噸附近。

期貨：1月2584（日-14，周-71）；5月2435（日-45，周-148）；9月2319（日-46，周-138）。

基差：1月73（日-93，周-96）；5月165（日-99，周-71）；9月296（日-77，周-86）。

月差：1/5價差149（日+31，周+77）；5/9價差116（日+1，周-10）；9/1價差-265（日-32，周-67）。

利潤，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費382（日-11，周+26）。

煤頭裝置：固定床毛利226（日-38，周-110）；水煤漿毛利508（日-16，周-83）；航天爐毛利574（日-17，周-90）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費-1222（日+61，周+508）。

供給，開工產量略增，同比偏高；氣頭開工季節性回落，同比偏低。

開工率：整體開工68.3%（環比+0.9%，同比+4.3%）；氣頭開工42.0%（環比-6.9%，同比-14.9%）。

產量：日均產量14.8萬噸（環比+0.2，累計同比+5.2%）。

需求，銷售持平，同比偏高；復合肥轉降負荷累庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存同比偏高。

銷售：預收天數6.2（環比+0.0，同比+8.8%）。

復合肥：復合肥開工43.2%（環比-0.5%，同比+16.1%）；復合肥庫存56.4萬噸（環比+0.8，同比+17.7%）。

人造板：人造板：1-11月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.4%（環比-3.8%，同比-25.4%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環比-0.0，同比-44.4%）。

港口庫存：港口庫存12.1萬噸（環比-10.7，同比-22.9%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內表需高位。

工廠庫存：廠庫65.9萬噸（環比-4.7，同比-18.6%）；表需119.2（環比+0.6，累計同比+6.1%），國內表需110.5（環比+0.6，累計同比+14.0%）。

【總  結】

周五現貨及盤面回落；1/5價差處于正常位置；基差正常。12月第4周尿素供需格局符合預期：供應增加銷售持平，庫存去化，表需及國內表需高位；下游復合肥轉降負荷累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比增速-25%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產能裝置利潤較高。策略：平水附近布空。

純堿玻璃

現貨市場，純堿持平，玻璃企穩。

重堿：華北2850（日+0，周+35）；華中2840（日+0，周+35）。

輕堿：華東2750（日+0，周+40）；華南2850（日+0，周+25）。

玻璃：華北1480（日+0，周-17）；華中1580（日+0，周+0）；華南1660（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤面回落；基差偏低；1/5月間價差在140元/噸附近。

期貨：1月2795（日-24，周-82）；5月2652（日+4，周-102）；9月2304（日+2，周-83）。

基差：1月60（日+39，周+132）；5月203（日+11，周+152）；9月551（日+13，周+133）。

月差：1/5價差143（日-28，周+20）；5/9價差348（日+2，周-19）；9/1價差-491（日+26，周-1）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價差在-90元/噸附近。

期貨：1月1465（日+5，周-17）；5月1555（日+11，周-25）；9月1623（日+11，周-27）。

基差：1月15（日-5，周+0）；5月-74（日-11，周+7）；9月-142（日-11，周+9）。

月差：1/5價差-90（日-6，周+8）；5/9價差-68（日+0，周+2）；9/1價差158（日+6，周-10）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利839（日+5，周+100）；聯堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1303（日+4，周+61）。

玻璃：煤制氣毛利-119（日+1，周-5）；石油焦毛利-286（日-3，周-10）；天然氣毛利-273（日-3，周+22）。

堿玻比：現貨比值1.93（日+0.01，周+0.06）；1月比值1.91（日-0.02，周-0.03）；5月比值1.71（日-0.01，周-0.04）；9月比值1.42（日-0.01，周-0.03）。

純堿供需，供應高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存增加，表需回落。

供應：整體開工87.2%（環比-1.9%，同比+2.1%），產量59.5（環比-1.3，累計同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開工60.1%（環比-1.8%，同比-0.2%）；光伏日熔量73680（環比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（環比+0，同比-8.0%）。

庫存：廠庫30.7（環比+3.2，同比-81.0%）；表需56.3（環比-5.1，累計同比+12.4%），國內表需51.8（環比-5.1，累計同比+8.6%）。

玻璃供需，供應持平；終端需求低位；庫存連續去化，表需略降。

供應：產量1602（環比+0，累計同比+1.2%）浮法日熔量161640（環比+0，同比-8.0%）。

需求：1-11月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存5549（環比-216，同比+70.8%）；表需1803（環比-32，累計同比+0.4%），國內表需1776（環比-32，累計同比-0.3%）。

【總   結】

周五純堿現貨持平，期貨下跌，基差低位，5/9回落；玻璃現貨偏弱，期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態，現實仍強但持續時間可能弱于預期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現出較強韌性，近期已兌現了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態，前期現貨短暫好轉帶動1/5價差走強，但后續供需格局弱于預期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預期有轉頭跡象，庫存延續較快的去化速度，但絕對水平仍高，持續性仍需檢驗。策略：當前觀望為主。

豆類油脂

【數據更新】

12.19-23，CBOT大豆3月收于1485.75美分/蒲，+2.75美分，+0.19%。CBOT豆粕3月收于450.7美元/短噸，-9.7美元，-2.11%。CBOT豆油3月收于64.54美分/磅，+2.26美分，+3.63%。NYMEX原油02收于79.35美元/桶，+4.68美元，+6.27%。BMD棕櫚油03月收于3831令吉/噸，-86令吉，-2.20%。

12.19-23，DCE豆粕2305收于3788元/噸，+36元，+0.96%，夜盤+43元，+1.14%。DCE豆油2305合約8276元/噸，-110元，-1.31%，夜盤+68元，+0.82%。DCE棕櫚油2305收于7606元/噸，-72元，-0.94%，夜盤+78元，+1.03%。CZCE菜粕2305收于3054元/噸，+11元，+0.36%，夜盤+25元，+0.82%。菜油2305收于10135元/噸，-7元，-0.07%，-34元，-0.34%。

【資    訊】

美國谷物市場周一因圣誕假期休市，周二在北京時間22:30恢復交易。布交所：阿根廷第二輪出口激勵計劃實施第四周第三日（12月21日），系統顯示大豆銷量34.7789萬噸，累計銷量482.8萬噸，同期第一輪出口激勵計劃累計銷量為1345.3萬噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所上周四表示，在阿根廷干旱的農業中心區，未來幾天將迎來充沛降雨，給旱情帶來首次緩解。此前嚴重干旱導致許多阿根廷農民無法播種大豆。隨著風暴前鋒通過，大部分農業地區將迎來降雨，這將是本年度旱情首次得到有效緩解。降雨量估計在50至75毫米之間，將使農民能夠在肥沃的潘帕斯平原完成播種20萬公頃大豆。迄今阿根廷大豆播種進度為60.60%，比去年同期低12.6%。

【總    結】

上周，對于國內植物油市場而言，無論外盤漲跌如何，國內豆油和棕櫚油期價依舊底部弱勢運行，觀察處于區間底部的植物油接下來的走勢；南美大豆主產區特別是阿根廷近日的天氣與降雨情況時刻牽動CBOT大豆走勢，導致美豆近半月在區間上沿反復整理，上周五夜盤DCE5月豆粕突破3800一線壓力，表現為更為擔憂天氣。

棉花

【數據更新】

ICE棉花期貨周五收升，因谷物及能源市場走強帶來外溢支撐，幫助挽回部分前一交易日錄得的較大跌幅，并且錄得七周內最佳周度表現。交投最活躍得ICE3月期貨合約上漲0.91美分，結算價報每磅85.21美分。期棉本周連續第二周上漲，周線升幅4%。

鄭棉周五窄幅震蕩：主力2305合約反彈30點于13910元/噸，持倉減1萬余手。其中主力持倉上，多減約1千手，空減9千余手，其中多頭方華泰、海通各增1千余手，而中信、廣發各減1千余手?？疹^方國信增1千余手，而東證減3千余手，國泰君安、中國國際各減1千余手。夜盤反彈25點，持倉增2千余手。01合約漲55點至13965元/噸，持倉減3千余手，前二十主力持倉上，多空各減2千余手。無變化較大席位。夜盤反彈40點，持倉減1千余手。

【行業資訊】

據CFTC周五公布數據顯示，截至12月20日當周，投機客減持ICE期貨及期權凈空頭頭寸3342手，至14520手。

新疆新棉加工：據全國棉花交易市場數據統計，截止到2022年12月24日，新疆地區皮棉累計加工總量387.07萬噸，同比減幅15.85%。24日當日加工增量3.88萬噸，同比增幅14.26%。

公檢：截止到2022年12月22日24點，2022棉花年度全國公檢重量242.50萬噸。其中新疆檢驗重量238.64萬噸，內地檢驗重量3.86萬噸。

新疆收購：24日，新疆大部分地區籽棉收購價持穩運行，局部區域漲跌不一，機采棉收購均價在5.8-6.3元/公斤，手摘棉收購均價集中在6.7-7.1元/公斤。

現貨：12月23日中國棉花價格指數14998元/噸，漲5元/噸。當日國內棉花現貨市場皮棉現貨價隨期價下跌。當日基差持穩，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在300-800元/噸；部分新疆棉內地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在950-1500元/噸。當日棉花企業銷售積極，部分企業報價有所下跌。紡企目前開工率有所提高，部分企業員工新冠分波逐漸好轉，上班人數陸續增加，開機率也略有回升。隨著皮棉現貨價格較日前松動下跌，紡企采購皮棉意愿有所提升，目前詢價增多，但訂貨仍以小批量多批次為主，整體市場依舊保持隨用隨購，成交量無明顯增量。據了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內的提貨價在13800-14400元/噸左右。部分內地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14900-15500元/噸。

【總  結】

基于需求形勢及棉花供需結構轉為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺。國內方面，下游形勢依然維持嚴峻局面。且新棉加工和公檢逐漸增加，因此現貨壓力逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產業有買入支撐。對疫情政策放松預期又成為國內宏觀上的利好驅動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價圍繞14000上下，預期改善和產業環比略轉好是當前市場交易買入關鍵點，但下游未明顯改善前，現貨及套保壓力也不容忽視，隨著價格反彈，壓力也逐漸增加。密切關注持倉變動及資金驅動。

白糖

【數據更新】

現貨:白糖維持或上漲。南寧5720(0),昆明5635(20)。加工糖穩定。遼寧5870(0),河北5950(0)，江蘇5890(0),福建5840(-10),廣東5710(0)。

期貨:國內上漲。01合約5797(8),03合約5777(24)，05合約5768(12)。夜盤上漲。01合約5806(9),03合約5787(10),05合約5777(9)。外盤上漲。原糖03合約21(0.09),倫白03合約571.5(-0.3)。

價差:基差走弱。01基差-77(-8),03基差-57(-24)，05基差-48(-12)。月間差漲跌互現。1-3價差20(-16),3-5價差9(12)，5-7價差-16(0)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現貨-1408.7(-34.1),泰國配額外現貨-1310(-32)，巴西配額外盤面-1420.7(-22.1),泰國配額外盤面-1322(-20)。

日度持倉增加。持買倉量371556(11423)。東證期貨29827(2823)。浙商期貨22483(1022)。華西期貨22235(1297)。方正中期19146(-1518)。國泰君安14381(1832)。中金財富8669(1200)。國投安信期貨7954(1014)。持賣倉量374834(11035)。中糧期貨42816(3354)。華西期貨22163(1280)。東證期貨20936(1894)。方正中期16087(-1554)。光大期貨10928(1482)。

日度成交量增加。成交量（手）450556(147747)

【總結】

原糖再破六年新高。受到供應緊張以及原油上漲的雙重帶動。泰國、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，均提振原糖03合約。此外，印度因白糖生產利潤更具有吸引力，準備生產更多白糖，亦為原糖帶來利好。印度已因天氣原因單產下調，整體產量預估下調，但當下仍舊不改全球供需過剩格局向上方施壓。與此同時，原糖供應偏緊格局階段性推升03合約價格中樞不斷上移，階段性仍有繼續上行可能，但上方壓力較大。

國內方面，疫情放開后宏觀轉勢，關注基本面配合程度。外盤高位走勢為國內下方提供支撐?？奢p倉逢低多遠月。

生 豬

現貨市場，涌益跟蹤12月25日河南外三元生豬均價為16.48元/公斤（較周五下跌0.13元/公斤），全國均價16.49（+0.15）。周末現貨價格有所反彈，經過前期持續放量，出欄體重下降，臨近月末部分區域集團出欄壓力有所減緩，消費整體仍顯平淡，局部市場終端走貨稍有好轉，關注元旦前夕需求是否有增量。

期貨市場，12月23日總持倉74204（+1393），成交量46905(-6081）。LH2301收于15170元/噸（-565），LH2303收于15900元/噸（-520），LH2305收于17310（-205）。

周度數據：12月22日當周涌益跟蹤商品豬出欄價16.73元/公斤，前值為19.35；前三級白條肉出廠價22.82元/公斤，前值為26.21；15公斤仔豬價格569元/頭，前值為602；50公斤二元母豬價格1746元/頭，前值為1767；商品豬出欄均重128.28公斤，前值為129.07；樣本企業周度平均屠宰量156737頭/日，前值為145219；凍品庫容率12.98%，前值為12.97%。

【總結】

10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規模啟動同時各地疫情再起，現貨價格出現較為明顯下跌。11月底12月初各地出現降溫天氣，需求回升緩解市場供應壓力，價格短暫反彈。但消費不及預期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，現貨市場跌幅擴大驅動期貨市場進一步下跌，市場波動加大。資金獲利離場加之遠月顯估值優勢令盤面有所反彈，目前供應壓力仍處釋放中，關注壓力釋放后供需匹配情況。