大越商品指標系統

1

---黑色

不銹鋼：

1、基本面：鎳礦價格暫穩，壓力倒逼或有下調可能性。庫存環比上升，需求相對偏弱慢慢體現。中長線產能增量較充裕。短期會受鎳價大幅波動影響。中性

2、基差：不銹鋼平均價格17475，基差255，中性

3、庫存：期貨倉單：30235，+5445，偏多

4、盤面：收盤價在20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，持平，偏多

6、結論：不銹鋼2301：短期震蕩偏強，日內短多。

螺紋：

1、基本面：供應端高爐開工低位回落螺紋產量保持低位，鋼廠生產利潤持續不佳，年前供應水平預計難有增量。需求方面表觀消費延續季節性走弱，符合當前弱勢預期，廠庫社庫保持低位但去庫放緩，疫情仍在影響需求，房企融資政策放松遠月預期增長但近期地產仍處下行周期；中性

2、基差：螺紋現貨折算價3800，基差18，現貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國35個主要城市庫存354.57萬噸，環比增加0.34%，同比減少14.29%；偏多。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：螺紋主力持倉空增；偏空

6、預期：政策強預期下現實供需未有改善，合約間價差接近，冬儲臨近但貿易商觀望情緒加重，連續反彈后繼續上行空間不大，本周或轉震蕩為主，操作上建議05合約日內3720-3850區間操作。

熱卷：

1、基本面：供應端前期部分產線檢修結束，上周熱卷產量有所回升，不過當前供應水平仍處相對低位。需求方面表觀消費小幅反彈，下游行業基建帶動挖掘機產銷反彈，出口小幅反彈但汽車銷量增速下行，11月制造業PMI繼續回落；中性

2、基差：熱卷現貨折算價3960，基差58，現貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存196.68萬噸，環比減少1.91%，同比減少17.04%；偏多

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多。

5、主力持倉：熱卷主力持倉空減；偏空。

6、預期：供需低位小幅雙升，盤面價格連續反彈后稍有回落，預期改善基本兌現，預計本周行情繼續反彈空間不大，走勢或轉震蕩，短線不宜追多，操作上建議05合約日內3820-3950區間操作。

焦煤：

1、基本面：產地部分地區疫情管控逐漸放松，運輸情況有所好轉，下游企業需求尚可，帶動煤礦庫存壓力有所減弱，且年底將至，煤礦多安全生產，產量有所減少，同時部分因疫情停、限產的煤礦產量暫無明顯增加，疊加部分煤礦因完成年度生產任務有停、限產情況，焦煤市場供應較為緊張；偏多

2、基差：現貨市場價2080，基差298.5；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存797.6萬噸，港口庫存103.8萬噸，獨立焦企庫存867.4萬噸，總樣本庫存1775.8萬噸，較上周增加8.4萬噸；中性

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈空，空減；偏空

6、預期：焦價經過前期上漲，對焦企利潤有所修復，提產意愿增加，原料端支撐力度較強，主產地焦企對焦炭開啟第三輪提漲，且焦鋼企業多有冬儲需求，對原料采購較為積極，同時部分焦鋼企業因疫情管控影響廠內焦煤到貨情況不佳，多有補庫需求，預計短期內焦煤偏穩運行為主。焦煤2305：1770多，止損1750。

焦炭：

1、基本面：隨著疫情防控政策放松，產地焦企原料采購及焦炭發運情況有所轉好，且噸焦利潤稍有修復，部分焦企開工率小幅回升，然焦煤價格持續上漲影響，產地焦企依舊虧損，且部分區域仍受疫情影響，原料到貨不暢生產依舊受限，加之鋼廠補庫需求較好，焦企廠內焦炭庫存維持低位，焦炭供應持續偏緊；偏多

2、基差：現貨市場價2880，基差74.5；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存584.9萬噸，港口庫存217.3萬噸，獨立焦企庫存59.7萬噸，總樣本庫存861.9萬噸，較上周減少3.7萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空增；偏空

6、預期：隨著鋼材價格小幅反彈，鋼廠盈利能力稍有修復，廠內焦炭庫存偏低，且有冬儲補庫需求，對焦炭采購積極性較高，疊加焦炭成本支撐繼續走強，焦企看漲情緒較濃，預計短期內焦炭或穩中偏強運行。焦炭2301：2820多，止損2800。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產負利潤持續惡化，行業冷修增加、開工率明顯下降但產量收縮不及預期；政策利好提振情緒，但傳統淡季來臨，終端地產需求疲弱，下游加工廠按需采購原片，玻璃庫存仍處絕對高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河安全實業大板現貨1452元/噸，FG2301收盤價為1395元/噸，基差為57元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃企業庫存7257.40萬重量箱，較前一周增加1.00%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：玻璃需求淡季來臨，庫存持續高位，短期預計維持低位震蕩運行為主。FG2301：日內1370-1420區間操作

鐵礦石：

1、基本面：7日港口現貨成交101.8萬噸，環比下降11.9%，本周平均每日成交108.2萬噸，環比上漲15.6%。本周澳洲發貨量小幅回升，巴西發貨量小幅回升，國內到港量明顯回升，在港船舶逐漸卸貨入庫，港口庫存止降轉增。新一期鐵水產量與鋼廠盈利水平環比小幅回升 中性

2、基差：日照港PB粉現貨782，折合盤面837，05合約基差72；日照港巴粗現貨750，折合盤面817.2，05合約基差52.2，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存13478.5萬噸，環比增加200.69萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、預期：終端需求現實表現仍較為疲軟，強預期弱現實繼續延續。鋼聯口徑公布的高爐利潤處于低位，市場認為今冬采暖季限產將會比較寬松。臨近年末，鋼廠廠內庫存低位的背景下存在冬儲補庫預期。地產行業迎來密集政策利好，房企融資環境得到明顯改善。近期各地優化調整疫情防控措施，表明我國防疫正逐漸放開。大商所新增鐵礦石可交割品牌，自2312合約生效。盤面漲幅積累后，短期建議觀望為主。I2305：關注800整數關口阻力位

2

---能化

塑料

1.基本面：宏觀方面美國通脹有所降溫，美聯儲加息腳步預計放緩，外盤原油下跌，11月國內pmi48，受疫情影響回落1.2個百分點，11月國務院聯防聯控機制提出進一步優化防控工作的“20條”，落實有力措施恢復經濟。成本方面，油制利潤仍虧損，有成本支撐。供應方面，下周裝置重啟及檢修均有，部分工廠有降負計劃，12月新增產能可能推遲，美金盤反彈，需求端來看，下游平均開工顯著低于往年，農膜需求轉淡，其余下游需求平穩，綜合庫存中性。當前LL交割品現貨價8230（-20），基本面整體中性；

2.基差：LLDPE主力合約2301基差246，升貼水比例3.1%，偏多；

3.庫存：PE綜合庫存41.4萬噸（-0），中性；

4.盤面：LLDPE主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預期：塑料下游開工同比低，宏觀預期轉好，成本支撐強，原油夜間下跌，預計PE今日走勢震蕩，L2301日內7900-8200震蕩操作

PP

1.基本面：宏觀方面美國通脹有所降溫，美聯儲加息腳步預計放緩，外盤原油下跌，11月國內pmi48，受疫情影響回落1.2個百分點，11月國務院聯防聯控機制提出進一步優化防控工作的“20條”，落實有力措施恢復經濟。成本方面，油制利潤仍虧損，有成本支撐。供應方面，下周裝置重啟及檢修均有，鎮海煉化3#、巨正源預計重啟，供應增加，美金盤價格穩，需求端來看，下游平均開工低于往年， bopp小幅震蕩，綜合庫存偏高。當前PP交割品現貨價7830（-40），基本面整體中性；

2.基差：PP主力合約2301基差143，升貼水比例1.8%，偏多；

3.庫存：PP綜合庫存52.1萬噸（-0），偏空；

4.盤面：PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線上，中性·；

5.主力持倉：PP主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預期：PP下游開工同比低，宏觀預期轉好，成本支撐強，原油夜間下跌，預計PP今日走勢震蕩偏弱，PP2301日內7600-7850震蕩偏空操作

尿素

1.基本面：近期尿素市場震蕩偏強，固定床實現盈利，供需方面，日產量高位較穩，供應有寬松預期，需求端，農需預計逐步回升，工需復合肥開工走強，三聚氰胺等開工亦回升，內需良好，庫存高位，出口利潤高但有所回落，出口法檢無放松跡象，交割品現貨2710（-10），基本面整體偏多；

2.基差：UR主力合約2301基差143，升貼水比例5.2%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存123.6萬噸（-0），偏空；

4.盤面：UR主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多；

5.主力持倉：UR主力持倉凈多，減多，偏多； 

6.預期：尿素當前日產高，下游工業需求回暖，庫存高，預計UR今日走勢震蕩，UR2301日內 2510-2630震蕩操作

燃料油：

1、基本面：近期成本端原油對燃油驅動偏弱；俄高硫燃油持續大量出口亞太，新加坡供給維持充裕；船用燃油需求平穩，中東、南亞發電需求處于淡季，高硫需求整體偏弱；偏空

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盤價2446元/噸，FU2305收盤價為2495元/噸，基差為-49元，期貨升水現貨；偏空

3、庫存：新加坡高低硫燃料油庫存1989萬桶，環比前一周增加0.81%，庫存處于5年均值下方；偏多

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：成本端支撐走弱疊加基本面弱勢難改，短期燃油預計震蕩偏空運行為主。FU2305：日內2460-2540區間偏空操作

天膠：

1、基本面：國外現貨企穩，國內交易所庫存增加，輪胎出口同比下跌，基建發力，房地產市場放松，汽車購置稅優惠 中性

2、基差：現貨12450,基差-535 偏空

3、庫存：上期所庫存周環比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向上，價格20日線上運行 偏多

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預期: 2301合約日內短空，破13005止損

PTA：

1、基本面：近期油價進一步下行。華東一套35萬噸PTA裝置已重啟，該裝置11月初停車檢修。PX方面，供需偏弱，新裝置方面，盛虹煉化平穩運行，威聯化學二期順利投產，12月將進入累庫周期，PXN價差處于偏低水平。PTA方面，新裝置預計將在12月兌現，工廠原料仍偏緊，開工率偏低，累庫預期仍存，隨著現貨基差降至較低水平，貿易商和聚酯工廠存在部分補庫需求。聚酯及下游方面，聚酯工廠減產延續，產品庫存仍舊偏高，但近期產銷好轉，個別工廠的進一步減產動作或將放緩 偏空

2、基差：現貨5075，05合約基差203，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存4.76天，環比增加0.24天 中性

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線向下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期：國內防疫政策進一步優化調整，需求端仍是制約聚酯原料價格的關鍵因素，聚酯減產延續，江浙織機、加彈開工進一步萎縮，部分工廠提前放假。PX/PTA供應端投產進度加快，PTA累庫預期仍然存在，需求疲軟疊加成本坍塌，預計短期維持弱勢為主。TA2305：短期關注4850附近支撐位

MEG：

1、基本面：各主流工藝路線利潤處于低位，乙二醇長時間處于虧損，5日CCF口徑庫存為88.8萬噸，環比減少3.2萬噸，港口庫存環比去化。近期油價進一步下行，個別聚酯大廠落實減產 偏空

2、基差：現貨3865，01合約基差-5，盤面升水 中性

3、庫存：華東地區合計庫存89.84萬噸，環比增加6.32萬噸 偏空

4、盤面：20日均線走平，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期：國內防疫政策逐漸寬松化，市場風險偏好提升。受封航影響新一期顯性庫存適度下降，存量裝置檢修兌現率不高，新裝置投產進度仍在推進，場內流轉現貨寬裕，中長線來看乙二醇供應壓力仍然較大。下游聚酯企業擴大減產，同時終端訂單匱乏，基本面支撐減弱，但當下絕對價格方面估值仍舊低位，累庫預期已經反應在價格之中，盤面空頭不斷減倉，后期關注底部形態能否順利形成。EG2301：短期關注4050附近阻力位

原油2301：

1.基本面：美國能源信息署表示，最近一周美國原油庫存下降，而汽油和餾分油庫存大幅增加，因煉油廠產能利用率攀升至2019年以來最高；花旗的CEO Jane Fraser周三稱，花旗預計，全世界范圍都將陷入衰退的環境，其中歐洲已身處衰退，美國將在明年下半年陷入衰退，歐洲國家可能需要一些年才能在被能源危機的打擊后復蘇；中性

2.基差：12月6日，阿曼原油現貨價為75.02美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為76.92美元/桶，基差22.03元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至12月2日當周API原油庫存減少642.6萬桶，預期減少388.4萬桶；美國至12月2日當周EIA庫存預期減少330.5萬桶，實際減少518.6萬桶；庫欣地區庫存至12月2日當周減少37.3萬桶，前值減少41.5萬桶；截止至12月7日，上海原油庫存為617.2萬桶，不變；中性

4.盤面：20日均線偏下，價格在均線下方；偏空

5.主力持倉：截至11月29日，CFTC主力持倉多減；截至11月29日，ICE主力持倉多減；偏空；

6.預期：隔夜原油繼續偏弱運行，需求端再度打擊油價，美國EIA庫存報告雖上游原油去庫，但下游汽油及精煉油均超預期累庫，疊加此前發布的短期報告對需求增量下調，歐美煉廠利潤亦未能支撐油價，油價持續承壓，當前市場偏弱情緒仍未有完全消化，在美聯儲12月會議前仍有較大波動，投資者注意倉位控制，短線500-515區間操作，長線多單持有。 

甲醇2301：

1、基本面：上半周國內甲醇市場整體下滑運行，且在供需矛盾較大情況下，內地產區重心大幅下挫，較周初快速走低110-120元/噸，聽聞部分單在補空驅動下對接稍有好轉，但當期下游需求偏弱且魯北原料庫存高位下，仍需密切關注部分高端補跌節奏。港口維持期現聯動，密切關注交割邏輯下，01合約與現貨回歸節奏，預計短期偏弱整理為主；中性

2、基差：12月7日，江蘇甲醇現貨價為2610元/噸，基差159，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2022年12月1日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為35.53萬噸，較上周同期增2.09萬噸；海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇整體可流通貨源在19.27萬噸，較上周同期增2.58萬噸；偏空

4、盤面：20日線偏下，價格在均線附近；偏空

5、主力持倉：主力持倉空單，空減；偏空

6、預期：目前甲醇供需壓力凸顯，業者心態偏空，加之后續天氣等不確定因素影響下，預計后續內地甲醇市場偏弱走勢為主，關注成本端及多地防疫政策變化等。港口在烯烴開工下滑及期貨主力換月下，短期或表現偏弱，遠月期貨則受宏觀疫情政策調整支撐表現偏強。短線2450-2500區間操作，長線次主力多單輕倉持有。

3

---農產品

玉米：

1、政策與消息：據農村農業部和美國農業部公布的11月供需預估顯示在對21/22年度供需態勢的估計中，11月中國玉米供需數據與10月基本持平，主要受進口量減少影響，期末庫存有所減少；在對22/23年度供需態勢的預測中，對我國玉米期末庫存的預測也有所下調。另據美國農業部11月作物產量報告顯示，2022年玉米產量為13929921千蒲式耳，較2021年15073820千蒲式耳下降7.59%。俄羅斯重回黑海谷物運輸協定；近期大米進口量突破關稅優惠額度，其主要用途為飼料。巴西今年預計玉米產量為1.26億噸，較去年上漲8.6%。

生產端：今年種植面積下降，種植成本上升支撐新作價格；農民惜售，新糧上市節奏慢。

貿易端：貿易商囤貨意愿低；封控放松預期下，東北地區供給充裕，報價走弱；華北地區供貨激增，價格下跌幅度較大；目前飼料企業聽聞12月將有巴西玉米進口，暫緩補庫，銷區玉米價格繼續回落；東北地區港口價格下調；華南港口價格小幅回落；目前冬小麥與玉米價差開始收攏，影響轉強，同時應注意臨儲小麥投放；中國10月玉米進口量55噸，環比降64.05%，同比降57.69%。截至12月1日，全國玉米主要產區農戶售糧進度為26%，較上期增加2%，較去年同期增加5%。

加工消費端：玉米下游庫存探底后上升，深加工利潤走穩，價格重心走穩；養殖端存欄量較大，支撐玉米需求；偏空。

2、基差：12月07日，現貨報價2930元/噸，03合約基差為122元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存：截至11月30日，加工企業玉米庫存總量188.6萬噸，較上周減少6.22%；截至11月25日，北方四港玉米庫存共計272.8萬噸，周比增加5.82%；截至12月02日，廣東港口玉米庫存報84.7萬噸，周環比增3.04%；截至12月1日，飼料企業玉米平均庫存34.81天，周環比增加0.31天，漲幅0.90%，較去年同期上漲3.80%。偏多。

4、盤面：MA20向下，03合約期貨價收于MA20下。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6、預期：新糧惜售情緒較重，今年出糧窗口時間明顯少于往年，集中拋售壓力已現，造成供給短期內過剩；短期內以貿易商及深加工企業為購糧主體的采購增加支撐價格，同時深加工庫存平穩，利潤增速放緩；生豬整體存欄量繼續增加，利好價格上漲；受疫情防控逐漸放松的作用，市場供給有偏松預期。03合約建議在2793-2823區間操作。

生豬：

1、政策及消息：新冠疫情又有爆發趨勢，關注對集中性消費影響；截至11月04日國儲投放七批共計13.71萬噸凍肉。

養殖端：養殖端月初出欄提速，對供給形成較大壓力；外購仔豬和自繁自養利潤稍有回落但仍處高位；仔豬補欄價格繼續小幅回落；據我的農產品統計，10月綜合商品豬出欄量環比增6.02%。

屠宰端：南方腌臘需求推動屠宰端開工率上漲；據鋼聯重點屠宰企業統計，昨日屠宰量為133967頭，較前日增加2.87%。

消費端：北方需求仍未啟動恢復；南方腌臘啟動，疫情管控放松預期，刺激消費恢復，但需求仍未有明顯上漲趨勢；偏空。

2、基差：12月07日，現貨價23340元/噸，01合約基差3185元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存：截至9月30日，生豬存欄量44394萬頭，較6月環比上升3.11%，同比增長1.44%；截至2022年9月底，能繁母豬存欄為4362萬頭，環比上升0.88%；我的農產品調查重點企業能繁母豬10月底存欄量為503.51萬頭，環比增2.81%；商品豬存欄3069.96萬頭，環比增1.37%。偏空。

4、盤面：MA20偏下，01合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減。中性。

6、預期：能繁母豬存欄繼續增長；規模場仔豬補欄節奏降速；標肥價差轉向擴大，肥豬出欄加速，月初等待出欄節奏；7月仔豬存欄較歷史同期偏高，四季度供給或較為充足；屠宰端壓價收購，屠宰量開始回升，南方腌臘開始啟動，推動屠宰開工率上漲，疫情管控放松預期下，消費恢復空間較大；01合約建議在19945-20370區間操作。

白糖：

1、基本面：StoneX：預計22/23年度全球糖市過剩520萬噸，此前預測過剩390萬噸。Czarnikow:22/23年度全球糖供應過剩200萬噸，之前預估過剩360萬噸。ISO:22/23年度預計全球食糖供應過剩620萬噸。2022年9月底，22/23年度本期制糖全國累計產糖34萬噸；全國累計銷糖2萬噸；銷糖率5.9%（去年同期5%）。2022年10月中國進口食糖52萬噸，同比減少29萬噸。偏空。

2、基差：柳州現貨5575，基差65（03合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至10月底22/23榨季工業庫存32萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空減，主力趨勢偏空；偏空。

6、預期：白糖回落前期底部平臺，下方有支撐，中線多單可背靠前低附近建倉遠月05合約。

棉花：

1、基本面：海關：11月紡織品服裝出口同比下降14.9%。USDA:11月報告偏中性。10月份我國棉花進口13萬噸，環比增加4萬噸，2022年累計進口159萬噸，同比減少17%。農村部11月22/23年度：產量603萬噸，進口185萬噸，消費770萬噸，期末庫存728萬噸。中性。

2、基差：現貨3128b全國均價14887，基差1267（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農業部22/23年度10月預計期末庫存716萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方，偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空減，主力趨勢不明朗；偏空。

6：預期：棉花主力換月05，05合約震蕩反彈，短期突破13500壓力，后方還有進一步上漲空間，建議盤中短線回落接多為主。

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，10月MPOB報告顯示產量為181萬噸，環比增加2.44%，出口量為150萬噸，環比增加5.66%，期末庫存為240萬噸，環比增加3.74%，報告中性偏空，11月起馬棕進入減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比下降13.5%，目前疫情影響馬棕勞動力恢復，而出口方面印尼政策影響，對馬來短期偏空，疊加增產季，逐步累庫；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系供應稍緊，國內庫存較低。偏空

2.基差：豆油現貨10012，基差720，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：11月28日豆油商業庫存74萬噸，前值75萬噸，環比-1萬噸，同比-12.91% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：豆油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響且進入淡季，下游消費偏低。美豆庫銷比維持4.5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。棕櫚油方面勞動力短缺，但出口受印尼擠壓導致庫存上漲，從目前全球疫情及全球通脹情況來講，需求不是很樂觀，主產國油脂供需平衡，庫存不再緊張。馬棕進入減產季,10月MPOB報告庫存低于預期，但主產國基本面寬松及主要進口國庫存高位，短期宏觀偏弱，預計低位寬幅震蕩。豆油Y2301：8800-9700附近高拋低吸

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，10月MPOB報告顯示產量為181萬噸，環比增加2.44%，出口量為150萬噸，環比增加5.66%，期末庫存為240萬噸，環比增加3.74%，報告中性偏空，11月起馬棕進入減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比下降13.5%，目前疫情影響馬棕勞動力恢復，而出口方面印尼政策影響，對馬來短期偏空，疊加增產季，逐步累庫；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系供應稍緊，國內庫存較低。偏空

2.基差：棕櫚油現貨8178，基差100，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：11月28日棕櫚油港口庫存92萬噸，前值87萬噸，環比+5萬噸，同比+98.73%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：豆油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響且進入淡季，下游消費偏低。美豆庫銷比維持4.5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。棕櫚油方面勞動力短缺，但出口受印尼擠壓導致庫存上漲，從目前全球疫情及全球通脹情況來講，需求不是很樂觀，主產國油脂供需平衡，庫存不再緊張。馬棕進入減產季,10月MPOB報告庫存低于預期，但主產國基本面寬松及主要進口國庫存高位，短期宏觀偏弱，預計低位寬幅震蕩。棕櫚油P2301：7800-8800附近高拋低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，10月MPOB報告顯示產量為181萬噸，環比增加2.44%，出口量為150萬噸，環比增加5.66%，期末庫存為240萬噸，環比增加3.74%，報告中性偏空，11月起馬棕進入減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比下降13.5%，目前疫情影響馬棕勞動力恢復，而出口方面印尼政策影響，對馬來短期偏空，疊加增產季，逐步累庫；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系供應稍緊，國內庫存較低。偏空

2.基差：菜籽油現貨12815，基差1650，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：11月28日菜籽油商業庫存17萬噸，前值11萬噸，環比+6萬噸，同比-71.8%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：豆油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響且進入淡季，下游消費偏低。美豆庫銷比維持4.5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。棕櫚油方面勞動力短缺，但出口受印尼擠壓導致庫存上漲，從目前全球疫情及全球通脹情況來講，需求不是很樂觀，主產國油脂供需平衡，庫存不再緊張。馬棕進入減產季,10月MPOB報告庫存低于預期，但主產國基本面寬松及主要進口國庫存高位，短期宏觀偏弱，預計低位寬幅震蕩。菜籽油OI2301：10700-11500附近高拋低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回升，中國需求預期良好和阿根廷大豆產區受干旱天氣威脅，短期關注美豆出口和南美大豆產區天氣變化。國內豆粕震蕩回升，短線技術性買盤支撐反彈，但現貨價格回落高升水收窄限制盤面上漲高度。國內油廠壓榨量維持高位，豆粕庫存低位回升，雖然需求端有所好轉，但豆粕現貨價格偏弱壓制價格預期。短期豆粕受美豆走勢帶動和國內豆粕期現回歸預期影響，盤面短期或震蕩偏強。偏多

2.基差：現貨4750（華東），基差465，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存26.45萬噸，上周20.17萬噸，環比增加31.14%，去年同期67.25萬噸，同比減少60.67%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預期：宏觀利空和中國需求減少預期壓制豆類價格，美豆出口增多和南美大豆產區天氣變數支撐盤面，短期南美大豆天氣變數和宏觀偏空預期交互影響；受美豆走勢帶動和期現回歸預期影響，國內豆粕整體區間震蕩。

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩回升，豆粕上漲帶動和技術性買盤支撐，但進口油菜籽到港增多現貨供應短期增多，現貨價格回落升水收窄壓制盤面高度。國內菜粕中長期需求預期良好支撐盤面底部，但國產油菜籽上市期結束后進口油菜籽到港增多，油廠壓榨量低位回升，菜粕庫存低位回升壓制期現價格。俄烏沖突延續影響葵花粕進口，加上水產需求整體良好支撐國內菜粕價格底部。中性

2.基差：現貨3230，基差138，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存1.8萬噸，上周1萬噸，環比增加80%，去年同期2萬噸，同比減少10%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預期：菜粕短期維持區間震蕩格局，受豆類走勢帶動，供應偏緊格局預期改善和需求預期良好交互影響。

大豆

1.基本面：美豆震蕩回升，中國需求預期良好和阿根廷大豆產區受干旱天氣威脅，短期關注美豆出口和南美大豆產區天氣變化。國內大豆震蕩回落，短線技術性震蕩整理，進口大豆增多和國產大豆豐產壓制價格預期，但現貨升水支撐盤面底部，短期震蕩整理。國產大豆今年有所增產壓制盤面，現貨市場國產大豆短期供需兩淡，國內大豆增產預期壓制和農戶惜售博弈，期貨盤面維持區間震蕩。中性

2.基差：現貨5760，基差183，升水期貨。偏多

3.庫存:大豆庫存338.16萬噸，上周343.14萬噸，環比減少1.45%，去年同期390.69萬噸，同比減少13.45%。偏多

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預期：宏觀利空和中國需求減少預期壓制豆類價格，美豆出口增多和南美大豆產區天氣變數支撐盤面，短期南美大豆天氣變數和宏觀偏空預期交互影響；國產大豆短期供需兩淡，國產大豆增產壓制盤面但現貨升水支撐盤面底部，短期區間震蕩整理。

4

---金屬

鎳：

1、基本面：現貨升水堅挺，基差進一步上升。短期進口虧損依然較大，部分鎳出口尋求高價，國內西北鎳企停產檢修，供應進一步偏緊。貿易商求穩心態，下游價高采購意愿不強，供需兩弱。中長線觀點不變，純鎳在不銹鋼產業鏈與新能源產業均受到擠兌，且全球鎳過剩，中長線偏悲觀。短期或震蕩偏強運行。偏多

2、基差：現貨216400，基差8750，偏多

3、庫存：LME庫存53652，-588，上交所倉單1202，-12，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增，偏空

6、結論：滬鎳2301：短期回落做多思路，20均線以上暫持，空單暫觀望。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，貨幣開始收緊，據據國家統計局網站消息，11月份，制造業PMI降至48.0%，連續兩個月低于臨界點，制造業下行壓力有所加大；偏空。

2、基差：現貨66315，基差875，升水期貨；偏多。

3、庫存：12月7日銅庫存增加2100噸至88475噸，上期所銅庫存較上周跌5023噸至65226噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空減；偏空。

6、預期：目前供應和加息博弈，俄烏消息持續發酵，美聯儲加息加快，關注庫存變化，滬銅2301：66500試空，止損67000，目標65700，持有cu2301c68000賣方期權。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產量，碳中和控制產能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大但有所下降，房地產延續疲軟；中性。

2、基差：現貨19420，基差280，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減14540噸至95447噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、預期：碳中和催發鋁行業變革，長期利多鋁價，俄烏戰爭刺激，國內消費消費不暢，鋁價震蕩運行，滬鋁2301：19200空持有，目標18900，止損19500。

滬鋅:

1、基本面：外媒11月16日消息，世界金屬統計局(WBMS )公布的最新數據報告顯示：2022年1-9月全球鋅市供應過剩29.1萬噸，2021年全年為供應短缺11.56萬噸；偏空。

2、基差：現貨25350，基差+740；偏多。

3、庫存：12月7日LME鋅庫存較上日減少400至38575噸，12月7日上期所鋅庫存倉單較上日減少0至25噸；偏多。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩下跌走勢，收20日均線之上,20日均線向上；偏多。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、預期：LME庫存繼續創歷史新低；上期所倉單繼續回落；滬鋅ZN2301：多單持有，止損24300。

黃金

1、基本面：華爾街繼續唱衰美國經濟，美元和美債收益率回落，金價小幅反彈；美國三大股指收盤漲跌不一，歐股收盤全線下跌，國際油價全線下跌；美元指數跌0.35%報105.20，人民幣小幅升值；美債收益率集體下跌，10年期美債收益率跌10.9個基點報3.425%；COMEX黃金期貨漲0.93%報1799美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨401.1，現貨401.14，基差+0.04，現貨升水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單3072千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力空減；偏空

6、預期：今日關注歐央行行長講話，上周首申，澳大利亞貿易帳和經濟公報；華爾街唱衰經濟，風險偏好回落，美元和美債收益率回落，加拿大暗示加息結束，加息預期再度降溫，金價小幅反彈，人民幣走強，滬金震蕩收漲。整體寬松預期不變，金價依舊偏多，市場等待下周美聯儲會議，震蕩為主。滬金2302：401-405區間操作。

白銀

1、基本面：華爾街繼續唱衰美國經濟，美元和美債收益率回落，銀價反彈；美國三大股指收盤漲跌不一，歐股收盤全線下跌，國際油價全線下跌；美元指數跌0.35%報105.20，人民幣小幅升值；美債收益率集體下跌，10年期美債收益率跌10.9個基點報3.425%；COMEX白銀期貨漲2.51%報22.895美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨5095，現貨5086，基差-9，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：白銀期貨倉單1737404千克，環比增加16143千克；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力空增；偏空

6、預期：美元和美債收益率恢廓，經濟衰退預期升溫，但有色金屬偏強，銀價大幅拉升，漲幅明顯強于金價。銀價近期主要跟隨金價為主，多頭情緒高漲，銀價易漲難跌，短期情緒降溫，震蕩為主。滬銀2302：5030-5350區間操作。

5

---金融期貨

期債

1、基本面：歐洲央行管委卡茲米爾表示，一個通脹數字不足以減緩加息；量化緊縮應該是透明，漸進和可預測的；歐元區的任何衰退都可能是短期的；12月繼續收緊貨幣政策“有很多理由”。

2、資金面：12月7日，人民銀行開展了20億元7天逆回購操作，中標利率為2.00%。由于今日有1700億元逆回購到期，人民銀行今日公開市場實現凈回籠1680億元。

3、基差：TS主力基差為0.1494，現券升水期貨，偏多。TF主力基差為5813現券升水期貨，偏多。T主力基差為0.9674，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線下方運行， 20日線向下，偏空；TF主力在20日線下方運行， 20日線向下，偏空；T主力與在20日線下方運行， 20日線向下，偏空。

6、主力持倉：TS主力凈多，多增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減。

7、預期：11月PMI下滑，近期支持政策頻出，但考慮到傳導的滯后性，預計11月數據轉好程度將有限。央行逆回購縮量，國內疫情防控政策陸續放開，市場情緒或轉向樂觀但不確定性仍存，短期期債或震蕩運行，中長期看空思路不變。操作上，建議暫時觀望。

期指

1、基本面：受到經濟衰退預期影響，隔夜美股科技股走弱，昨日兩市午后沖高跳水，利好出盡和對于放開短期擔憂，醫藥板塊相對強勢；偏空

2、資金：融資余額14715億元，增加8億元，滬深股通凈買入3億元；中性

3、基差：IH2212貼水1.45點，IF2212貼水0.24點，IC2212貼水2.81點，IM2212貼水10.09點，中性

4、盤面：IH>IF>IC> IM（主力），IH、IC、IF、IM在20日均線上方，偏多

5、主力持倉：IC主力空減，IF 主力空減，IH主力空增，偏空

6、預期：利好落地和短期擔憂影響，美股受到經濟衰退預期走弱，短期指數大幅上行后進入調整。