10年期美債收益率上行空間或已有限，2022Q4有望見到向下拐點。2022Q4預計10年期美債收益率或將“見高位回落”。如何研判10年期美債收益率走勢及拐點？我們給出以下四類核心指標：(一)先行指標：芝加哥聯儲全國活動指數明顯降至負值區間；(二)同步指標：薩姆法則，即三個月移動平均失業率比前12個月的低點高出50個基點以上；(三)滯后確認性指標：“10年-3個月美債期限利差”倒掛，美國經濟衰退預期將明顯攀升；(四)“近期遠端利差”趨于下行，或反映加息預期“打滿”，貨幣緊縮政策定價充分。倘若上述前三類指標如期反映美國經濟衰退預期，意味著10年期美債收益率將大概率“拐頭向下”。此外，我們以美國聯邦基金目標利率為“錨”，考慮到美國經濟衰退預期逐步增加，預計本輪10年期美債收益率上行周期的高點或落在約4.5%附近。

2022Q4配置建議：成長風格或仍將是市場主線，具體配置包括：(一)基于“毛利率+營收”雙升帶來的盈利彈性、較高的實際回報率(CFROI-WACC)、內外資青睞及透支久期合理等四個維度，甄選“新半軍”成長風格中的優質賽道：電力設備(儲能、光伏、風電)>新能源汽車(電池、電機電控、能源金屬)>半導體>軍工。(二)券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉”；(三)把握船舶大周期重啟的重大機遇：既得益于全球經濟后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規?！靶屡f迭代”周期的開啟；(四)短期博弈疫情政策和房地產政策邊際放寬，酒店、航空、物流、食品飲料等“出行消費”及房地產或有反彈機會。此外，靜待美債收益率上行“鈍化”，美國走向“滯脹”，黃金方有望迎來趨勢性機會。

風險提示：美國通脹高企并持續超預期；美國經濟好于預期。