因上月美農報告意外利多，加之國內豆粕現貨供應緊張，大連豆粕期貨振蕩上行，主力合約一度刷新近10年來高點。展望后市，美豆因季度庫存報告利空不斷下跌，國內豆粕供應日益寬松，豆粕期貨振蕩回落概率較大。

美豆供應壓力增加

美國農業部9月份公布的月度供需報告意外利多，推動CBOT大豆大幅上漲，但由于美豆面臨收獲，供應量增加，美豆期貨的上漲也僅是曇花一現，短暫沖高后低走，重回前期振蕩區間低位。目前看，美豆基本面利空消息較多，難以提振美豆持續上行。

由于出口不振以及壓榨低于預期，季度庫存數據高于市場預期。節前美國農業部公布的季度庫存報告顯示，截至9月1日，美國大豆庫存為2.74億蒲式耳，較上年同期的2.57億蒲式耳增加7%，大幅高于市場之前平均預估的2.42億蒲式耳。這可能使美國農業部在10月份供需報告中調高上年度和本年度期末庫存。

由于晴好天氣較多，新作美豆收割進度較快，供應壓力增大。據美國農業部監測，截至10月2日當周，美豆收割率為22%，高于市場預期的20%，低于去年同期的31%以及五年均值25%；優良率為55%，持平于前一周，符合市場預期。但美豆出口不盡如人意。美豆出口銷售報告顯示，截至9月29日當周，美國2022/2023市場年度大豆銷售凈增77.71萬噸，位于市場預估的50萬—120萬噸的稍下方，較去年同期下降30%。出口檢驗方面，截至9月29日當周，美豆出口檢驗量為57.5萬噸，較去年同期減少32.3%。

巴西播種進度加快

雖然市場擔心拉尼娜模式可能連續出現，但目前巴西大豆播種進度較好，同時由于播種面積增加，本年度大豆產量增幅有望較大。巴西行業咨詢公司Agronegocios稱，截至10月7日，巴西大豆作物播種率為11.15%，高于5年均值9.1%，但略低于上年同期的11.9%。

目前看，巴西大豆產區降雨較為及時，播種依舊順利，在播種面積增加的情況下，大豆產量有望恢復性增產。巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，巴西2022/2023年度大豆播種面積為4289.2萬公頃，較上年度增加3.4%，產量料為1.5235億噸，較上年度的1.2555億噸跳升21.3%。

市場預期將有所改觀

由于壓榨利潤不佳，今年油廠進口大豆數量同比下降較多，油廠大豆、豆粕庫存長時間處于近幾年來同期偏低水平。而飼料廠、豆粕經銷商以及下游養殖企業大多看空豆粕后市，導致市場流通庫存以及飼料廠、養殖企業豆粕庫存水平偏低。隨著生豬、雞蛋等養殖產品價格走高，豆粕需求增加，加之美國農業部在9月供需報告中意外調低美豆產量，市場看多情緒上升，各市場主體補庫需求增加，造成短時間內豆粕現貨價格大幅上漲，一舉突破5000元/噸大關，對豆粕期貨價格產生強大支撐。

但是，隨著美豆價格回調以及收獲進度加快，市場預期將有所改觀，豆粕實際供應也有望轉向寬松。豆粕價格大漲使得油廠壓榨利潤明顯改善，刺激油廠加大開工率，豆粕產出將明顯增加。而在集中性采購后，下游渠道、飼料廠、養殖企業豆粕庫存恢復到正常水平，進一步追高采購的意愿將有所下降，特別是在美豆期貨回調，美豆收割進度、南美播種進度加快的背景下，增加額外庫存的愿望降低，從而將使得豆粕階段性需求下降。

綜上所述，美豆收獲進度加快，南美播種正常進行，短期內豆類利多消息難覓，不支持美豆再啟漲勢。而國內豆粕供應緊張形勢有望緩解，現貨價格繼續走高難度較大。豆粕期貨有望振蕩回落，操作上不宜追高。