本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

截止到9月9日，芝商所的FedWatch工具顯示美聯儲在9月21日的公開市場會議中，有91%的可能性將利率提高0.75%。(請看下面一張圖)

看來美聯儲是下定了決心要和通貨膨脹大干一場了。

但是有趣的是，縱觀目前的美國股票市場，投資者似乎不為高利率所嚇倒。在此價格水平上依然奉行逢低買入的策略。美股的抗跌性，可能越來越強。

各地資金流入，支持美股的穩固性

為什么會出現這種狀況？為什么美國股票市場的表現和世界其他地區，特別是歐洲的股票市場有所不同？

個人認為，這里最主要的原因是目前全球各地都處于相當不穩定狀態，而相對來說美國仍然是一個穩定的投資市場。資本的流動決定了資本市場的穩固性，從全世界各地流入美國的資本，從某種程度上在支持著美國股票市場。這樣，由通貨膨脹引起的高利率和由高利率可能引起的經濟蕭條，就已經逐漸地反映在目前的股票市場價格之中。(請看下面一張圖)

當然，在股票市場漫長的上升過程中,總會出現了大大小小的反復，在這種情況下就要充分的利用股票指數衍生品來對沖風險和增加收益。

當股市反復，利用股指衍生品來對沖風險

美國的股票指數衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數衍生品市場，僅以芝商所為例子，就有數十種股指衍生品產品供大家選擇。

大家都熟悉芝商所E-Mini標普指數期貨和E-Mini標普指數標準期權，但大家可能沒有留意芝商所同時交易三個不同到期日的E-Mini標普指數超短期每周期權(Weekly options)?，F在我們簡單介紹這三個不同到期日的E-Mini-標普指數每周期權。

第一，E-Mini標普指數標準期權是美式期權，也就是說期權的持有人可以隨時行權。E-Mini標普指數短期每周期權(Weekly options)是歐式期權，也就是說持有人只能在到期日的這一天行權。

第二, 這三個短期每周期權到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權是現貨交接，交接產品為當月的E-Mini標普指數期貨(ES)。

每個星期一到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。

每個星期三到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。

每個星期五到期的E-Mini-標普指數短期每周期權交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

它的好處在哪里? 它的最大好處就是期權的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

除了以上三個短期每周期權，芝商所于4月25日又推出了星期二和星期四到期的E- Mini標普指數每周期權，這兩款每周期權都是歐式期權，也就是說只有交易的到期日可以行權。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B；星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權之后，現在全球的美股指衍生品交易者就可以每天都享受交易“末日期權”的樂趣?了。

如何計算期貨移倉是否合理？

另外投資者應該注意季度性的美股指數期貨以及?在芝商所交易的日本股指期貨移倉問題。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由于兩個不同月份的期貨市場流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所提供了一個特殊的工具來計算。個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (請看下面一張圖)

圖中的VWAP,個人翻譯成為“成交量加權平均價”，也就是移倉的價差，這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(NQ)的融資費用，從而得出移倉是否合理。