因美國CPI走軟，美聯儲加息預期弱化，大宗商品價格劇烈反彈。雖然金融屬性相對較強的菜油期貨自7月中旬后強勁反抽，但國際油價走低以及美豆預期豐產又限制了菜油反彈高度。展望后市，宏觀面多空交織，基本面供需兩弱，菜油有望延續振蕩走勢。

宏觀因素多空交織

和往年略有不同，今年國內外油脂期貨走勢和國內外宏觀經濟形勢以及大宗商品走勢息息相關，菜油期貨6月中旬之前不斷走高以及之后大幅回落更多是受到基本面以外因素的影響。經過前期的大漲大跌，目前這種影響有望趨于中性。由于7月美國CPI有所走軟，市場對美聯儲加息預期弱化、對全球經濟衰退的擔憂緩解，大宗商品開始回暖，菜油期貨自7月中旬起也開始反彈。不過，我們應該看到，美國CPI依舊高企，美聯儲加息有望繼續進行，只是幅度下降，所以大宗商品價格持續走高的概率不大。此外，隨著伊核談判出現曙光，國際油價穩中走低，具有生物柴油概念的油脂價格自然很難進一步走高。

新作美豆豐收在望

目前是美豆的關鍵生長期，每年該時段市場都在炒作美豆產區干旱。雖然前期美豆部分產區出現干旱，但由于播種面積增加以及轉基因繼續大量使用，天氣對美豆產量的影響越來越小。在美國農業部8月的供需報告中，美國農業部給出的美豆單產為51.9蒲式耳/英畝，高于其7月預估的51.5蒲式耳/英畝。雖然播種面積比上月預估略微下調30萬英畝，但總產量依舊達到45.31億蒲式耳，2022/2023年度美豆期末庫存則回升到2.45億蒲式耳。供需形勢轉好導致近期美豆振蕩走軟。據美國農業部調查統計，截至8月14日當周，美豆生長優良率為58%，符合市場預期，高于去年同期57%的水平。

由于美豆是國際油脂油料定價中心，對加拿大菜籽、東南亞棕櫚油價格都有著舉足輕重的影響，美豆天氣炒作旱情若不能如期展開，甚至因豐產對國際油脂油料價格帶來打壓，將使得菜油很難出現趨勢性上漲行情。

菜油市場供需雙弱

由于2021年我國最主要的菜油、菜籽進口國加拿大的菜籽大幅減產，今年以來我國菜籽和菜油進口量大幅減少，使得目前沿海地區菜籽、菜油庫存以及油廠壓榨開工率均處于歷史同期偏低水平。據統計，7月我國菜油進口量僅為7萬噸，同比減少55.6%；1—7月累計進口量為62萬噸，同比下滑62.7%。由于菜籽進口量下降，沿海地油廠開工率處于低位。據監測，截至8月12當周，沿海油廠菜籽壓榨量僅為3.61萬噸，周環比減少1.38萬噸；沿海油廠菜油庫存為1.71萬噸，為歷史同期偏低水平。

此外，受疫情影響，餐飲業持續不景氣，菜油消費量不及往年。截至8月12日當周，沿海油廠菜油提貨量僅為0.9萬噸，周環比減少0.47萬噸，甚至低于前兩年同期水平。目前，市場期待中秋節、“雙11”備貨可能會推動下游積極備貨，但下游對行情信心不足，大多采取快進快出的經營模式，主動囤貨意愿不強。

綜合以上分析，目前夏收國產菜籽消耗大半，秋油菜因數量較少，即便上市，對菜系市場的影響也不大。而加拿大菜籽正陸續上市，產量恢復是大概率事件，我國菜籽到港量有望增加。與此同時，隨著秋冬季到來需求有望好轉，菜油購銷有走旺的可能，但價格振蕩運行概率較大。