受宏觀利空風險部分兌現提振，同時甲醇進口略有回落，緩解供應壓力，在經歷一個多月的快速下跌后，甲醇期貨2209合約下探至2276元/噸止跌企穩，展開階段性反彈行情?？梢钥吹?，上周五，甲醇2209合約延續短期反彈趨勢，期價穩步走強，并于夜盤一度沖刺2500元/噸整數關口。由于缺乏基本面顯著改善支撐，呈現沖高回落走勢。

利空風險陸續兌現

7月以來，歐美國家陸續公布的6月通脹數據，皆在暗示高通脹隱患并未出現減弱跡象。因此，歐洲央行在上周四采取超常規加息決議，即加息50個基點，為11年來首次。與此同時，美聯儲也將在7月28日召開7月議息會議，加息75個基點的概率高達80%，但對比6月美國通脹數據公布后的激進言論——加息100個基點已緩和許多。

隨著投資者經過一段時間的焦慮和恐慌情緒的條件反射后，但凡不再出現更糟糕預期，大宗商品價格有望迎來階段性反彈走勢，將成為利空陸續兌現后的必然反應。況且7月加息會議結束后，距離9月歐美議息會議將有一個多月的時間，有利于多頭調整心態，恢復信心，同時也有助于大宗商品期貨修復估值。

供應壓力依然偏大

可以看到，在今年春檢規模偏小的背景下，1—6月，國內甲醇產量同比出現增加。據統計，雖然6月我國精甲醇產量為693.82萬噸，環比減少11.87萬噸，但1—6月我國甲醇產量在3543.37萬噸，同比增加64萬噸，增幅達1.85%。7月以來，國內甲醇開工率依然維持高位。截至7月22日當周，國內甲醇裝置平均開工率上升至74.72%。雖然月環比回落5.52%，但較去年同期增加3.40%，同時較過去8年均值大幅高出10.58%，表明國內甲醇供應壓力依然偏大。

與此同時，盡管6月我國甲醇進口總量達107.04萬噸，同比減少4.68%，環比減少10.74%，但7月進口預估量依然維持在120萬噸附近，屬于年內高位水平。由此可見，外部供應壓力僅出現短暫緩解，并未開啟趨勢性轉弱跡象。

下游消費有待改善

步入第三季度以來，受高溫天氣的影響，下游傳統需求行業開工率受到一定限制，甲醇表觀消費量有所下滑。目前，甲醇傳統需求和烯烴需求均表現偏弱。截至7月22月當周，國內甲醛開工率維持在27.19%，月環比小幅回落1.11%。同時，二甲醚開工率維持在24.89%，月環比小幅回落0.29%；醋酸開工率維持在84.17%，月環比小幅增加2.84%；MTBE開工率維持在53.41%，月環比持平。除傳統消費領域依然偏弱外，作為甲醇下游最大需求的烯烴需求也表現一般。截至7月22日當周，國內MTO/MTP平均開工率下滑至79.15%，月環比小幅回落4.81%。整體來看，甲醇下游需求不佳，維持偏弱水平，需求驅動邏輯或在第四季度才能出現。

綜合來看，經過短期宏觀利空洗禮后，甲醇期貨有望迎來暫時的喘息機會，此前過度下跌的期價存在修復空間。不過，由于缺乏基本面支撐，期貨2209合約徹底扭轉頹勢的可能性依然偏低。筆者認為，本輪甲醇反彈僅僅是階段性反彈，而并非反轉，未來可能存在二次筑底的風險。