本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

當前的世界原油市場充滿各種矛盾，但最主要的矛盾不外乎是下面兩個?：

1. 現貨市場的供應緊俏與對全球未來經濟預測悲觀的矛盾。對原油衍生品市場而言，這一矛盾主要表現在原油現貨市場對遠期期貨的大幅度升水(請看下圖中的綠線)；

2. 全球對成品油的真實需求與煉油廠實際煉化能力之間的矛盾。對原油衍生品市場而言，這一矛盾主要表現在目前的裂解價差，雖然數字上已經大幅度下降，但仍然處于歷史的最高水平之上。

在各方力量的推動下，原油市場目前的震蕩走勢，可能還要持續一段時間。

微型原油期權更適合小投資者

芝商所旗下的微型原油期貨(MCL)上市滿一周年，廣受市場交易者歡迎，在今年6月6日再下一城，推出微型WTI原油期權(MCO)，這對于全球能源市場的小投資者來說是一大福音。

微型WTI原油期權規模上僅為標準WTI原油期權合約的十分之一，也就是說標準WTI原油期權每一張合約代表1000桶原油，微型WTI原油期權?每一張合約只代表100桶原油。

微型WTI原油期權分為兩種，一種是標準的每月期權，另一種是每個星期五到期的每周期權。二者都是現金結算，這是微型WTI原油期權與現貨交接的標準WTI原油期權不同的地方。

在震蕩的原油市場部署期權策略

在震蕩市場中?，賣出期權跨式套利(Sell Straddles)可能是有效的期權策略之一。

期權的賣方形同我們日常生活中的保險公司，保險公司向我們賣出汽車保險，收取經過精確計算的保險費，除了賠上少量車禍所需的損失之外，日積月累，賺取保險費的收入。

但是期權賣方和保險公司有一個最大的不同點這就是：期權的標的產品的價格每秒鐘都在變化，所以管理一個期權賣方頭寸的困難度遠遠大于管理一家保險公司。

個人認為期權的賣方必須滿足以下三個條件，才可以嘗試這一期權策略：

第一，對標的產品必須有足夠的了解。想做原油期權賣方的人必須對原油期貨和現貨產品有足夠的知識，也就是我們平常說的“不熟不做” 。

第二，必須對期權交易和希臘值風險有豐富的經驗和足夠的管理知識。

第三，必須有足夠的資金。

期權的賣方不同于期權的做市商，期權的賣方不是每時每刻都可以隨便進入市場賣出期權，試圖盈利。因為大部分的時間期權市場是有效的，但是有的時候，由于流通量的原因與供求關系的不平衡，期權市場變成無效。只有在這個時候，期權的賣方才能夠發現交易機會，也就是說只有等市場上出現錯誤定價的時候，期權的賣方才可以出手。任何一個人或者單位的資金都是有限的，所以必須在自己資金所允許的范圍內進行期權賣方的交易。

期權賣方需要管理Vega和Gamma風險

期權賣方第一個需要管理的風險是波動率風險，也就是我們平時所說的Vega風險。從上面的圖中，我們可以看到WTI原油期權目前的短期和中期隱含波動率是在50%以上，而歷史平均隱含波動率是在26%左右，從這一個角度來講，目前是可以考慮做期權賣方的。

期權賣方需要管理的另一個希臘值風險是Gamma。因為賣出期權之后的Gamma是負值，意思是說：當市場標的產品價格移動的時候，期權賣方的整個頭寸是向標的產品價格的反方向移動，也就是說如果標的產品價格上升,整個期權賣方頭寸非但不能保持市場中性，反而與標的產品價格反其道而行之。為了保持市場中性, 期權賣方必須買進期貨保持市場中性。同樣，當市場下跌時必須賣出期貨，以保持市場中性。