七禾網12、我們分析發現，您在七禾網資管排行榜的展示賬戶“路途”，鎳、銅、鋁等有色品種沒有交易，而這些品種趨勢性也是比較好的，請問您沒有配置的主要原因是什么？

李寧川：通常單個賬戶資金有限，無法進行全品種配置。這些品種，在其它產品上有配置。

七禾網13、我們觀察到，您的展示賬戶“路途”，在焦煤、動力煤上盈利較多，而目前煤炭品種手續費提高得非常多，并且限倉非常嚴格，流動性下降較多。請問您在這些品種上的交易策略，是否做出了一定的改動？

李寧川：流動性、品種手續費是我們要考慮的一個重要因素。當一個品種的流動性差到一定程度，影響到策略執行，或者品種手續費高到一定程度，成本高于策略盈利時，我們會考慮退出。比如，從去年四季度開始，由于監管的調整，動力煤品種所有合約，已經全部退出交易。如果未來這個品種恢復流動性，我們還會將它加入品種候選池。

七禾網14、您表示，您的交易周期從分鐘到月度都有涉及。對于分鐘級別的偏短線策略，滑點是非常重要的一環，請問您分鐘級別的策略實盤交易時，滑點是如何控制的？

李寧川：對于很多策略來說，滑點控制都是很重要的，不僅僅是分鐘策略。只不過由于在分鐘級別操作，頻率比較高，在盈虧坐標圖上就會顯示，累積的滑點平穩地向右上角抬高。

具體到策略類型，如果是套利策略，限價單結構和下單時間上的優化，可以降低滑點的沖擊。如果是即時突破策略，搶單操作，那這個滑點就無法避免，要結合整個策略的盈虧進入點進行優化。

七禾網15、對于日線以上的中長線交易策略而言，用指數合約出信號，映射交易主力合約這樣的交易方式，會造成實盤和回測有較大的誤差，請問您是如何看待和處理這個問題的？

李寧川：指數合約觀察方便，回測簡單。但是用它來直接映射交易信號，值得商榷。我們沒有這么做，用的是合約實盤數據進行監控。指數合約計算需要從各個合約根據權重合成，中間多計算一次，反而復雜。

七禾網16、近期期貨行情波動巨大，日線以上的中長線策略在這樣的行情中可能止損會比較大，請問您是否會考慮增加分鐘級別策略的配置？

李寧川：期貨行情波動大的時候，中長線策略在某些情況下止損會比較大，但并不是說分鐘級別的策略此時就必定盈利，在我們的研究中發現，這兩者的收益曲線并非完全負相關，也就是說，短周期策略收益曲線也有可能同時在快速衰落。這時候增加短周期策略，某些時候，會放大下行風險。

七禾網17、據您介紹，您的交易頻率整體偏中線的一些，而您的展示賬戶最大回撤只有24%，相對較小。請問您主要是通過哪些方面，把最大回撤控制得比較好？

李寧川：策略組合上進行分散，多品種、多策略、多市場、多參數，盡可能低相關性，還有就是各個子策略細節上的把握，也有市場比較配合的因素。

七禾網18、“路途”賬戶，2017年底到2019年初，資金曲線處于低位震蕩的狀態，請問在一年多資金曲線震蕩的過程中，您的心理上是否出現過一些變化？是否會修改策略或者參數？

李寧川：策略的迭代和組合的完善始終在進行，但和短期行情狀態和資金收益沒有關系。除非發生重大的市場突發情況，我們會觀察是否影響持倉合約流動性，以決定是否進行干預。其他時候都不會隨便地修改策略和參數。

七禾網19、我們分析發現，“路途”賬戶平均倉位在40%左右，而算數年化收益卻達到了80%。在較低倉位的情況下，創造了相對較高的年化收益，對于這樣的業績，您是否滿意？目前期貨行情的走勢特點變化較快，請問您在未來的行情中，是否有信心繼續保持這樣的優秀業績？

李寧川：行內流傳一句話，CTA策略有大小年之說。在市場行情和策略匹配比較好的時候，收益就會高一些，在市場行情和策略不太匹配的時候，收益就會比較平淡，甚至會出現回撤和一定程度的虧損。作為管理人和投資者都要努力做到：盈虧隨風過，勝負平常心，該有的會有，該來的會來。

長期的投資，復雜多變的行情，極其考驗投資者的耐心和定力，堅持守望，步步上行是必由之路。作為投資賽道上的長跑者，要始終“不拋棄，不放棄”。

七禾網20、請您談談未來的投資規劃和愿景。

李寧川：敬畏市場，細致地觀察、了解市場，豐富更多的量化建模手段。

另外，廣期所的加入，令人期待。預計將帶來更多的交易品種和交易機會。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

七禾網、合順投資聯合舉辦了“七禾-合順”交易人才選拔大賽，招募優秀的操盤手。

相關鏈接：分紅30%~70%的管理型資金，等你來拿！第二屆七禾-合順交易人才選拔大賽榮耀開啟！

添加微信：KJZX77777，或掃描下方二維碼，報名參賽。“單筆”最多“1個億”、分紅30%~70%的管理型資金等你來拿！

七禾網www.yfjjl6v.cn

傅旭鵬對話整理

2022-7-13

七禾網研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關注七禾網公眾號！