在流動性趨緊態勢升級的背景下，全球經濟衰退壓力與日俱增，包括原油在內的大宗商品不僅需求受到沖擊，而且資產價格面臨重估。

面對歐美國家持續高通脹的壓迫，疊加全球經濟衰退預期升溫，原油需求前景受挫，令國內外原油期貨價格在上周出現大幅回落走勢。其中，美國WTI原油期貨單周累計重挫10.56%，布倫特原油期貨單周累計下挫6.47%，二者雙雙下行。國內原油期貨2208合約單周累計下跌4.08%，一度回撤至621元/桶，跌幅同樣不小。

全球流動性趨緊

近兩年以來，一再反復的疫情令海外供給恢復緩慢。而歐美等發達經濟體大力度發布財政政策，令需求快速膨脹。在疫情疊加俄烏沖擊加劇的雙重影響下，供需缺口閉合緩慢，令全球通脹壓力逐月抬升，并先后迫使歐美央行開啟貨幣正?；?。數據顯示，6月，美國CPI同比上漲9.1%，創1981年12月以來新高。其中，核心CPI同比上漲5.9%，超預期的CPI數據強化了市場對美聯儲的鷹派預期。在經歷6月15日美聯儲加息75個基點后，預計在7月下旬的議息會議上，美聯儲將再度加息75—100個基點，9月繼續加息50—75個基點。

與此同時，6月，歐元區19個成員國的通脹率也從5月的8.1%攀升至8.6%，創下歷史最高水平。預計歐洲央行將于7月開啟本輪加息周期，并于9月超常規加息。在流動性趨緊態勢升級的背景下，全球經濟衰退壓力與日俱增，包括原油在內的大宗商品不僅需求受到沖擊，而且資產價格面臨重估。據統計，在過去20年間，全球GDP與油品需求同比增幅相關性高達0.90。

產油國釋放產能

最新一次OPEC+產油國部長級會議在6月底舉行，會議決定將2022年8月石油總產量日均上調64.8萬桶。這其實是6月初會議定調的延續?？梢钥吹?，在沙特的帶領下，OPEC+加快增產速度，將7—8月的日產量增加50%，至64.8萬桶。在這兩個月增產結束之后，OPEC+預計將完全恢復2020年春季削減的970萬桶日產量。

隨著產油國產能陸續釋放，剩余石油產能日趨減少。據美國能源信息署統計，截至5月，全球原油剩余產能降至328萬桶/日，不到2021年一半的水平。其中，OPEC國家原油剩余產能為300萬桶/日，主要集中在沙特和阿聯酋，非OPEC國家原油剩余產能僅為28萬桶/日。美國原油產量也在持續攀升。據統計，截至7月8日當周，美國原油產量維持在1210萬桶/日，為1月14日當周以來最高水平。美國石油活躍鉆井平臺數量周環比增加2座，至597座，維持在2020年4月以來的最高水平。整體來看，原油供應偏緊優勢已經弱化，產能釋放沖擊凸顯。

庫存去化迎拐點

近期，多家權威石油機構下調2022年全球石油消費預期。數據顯示，美國能源信息署、國際能源署認為，2022年全球石油消費增幅分別為228萬桶/日、337萬桶/日，較年初的預測值大幅下調。受原油需求前景受挫的影響，庫存去化由放緩轉向累庫。據統計，5月，全球石油庫存溫和增加500萬桶。因為非經合組織原油庫存的大幅增加被經合組織庫存和海上石油庫存的下降所抵消，疊加美國政府釋放3210萬桶庫存幫助，經合組織庫存增加1520萬桶，至2691萬桶。

綜合以上分析，目前來看，宏觀面偏空氛圍依然濃厚，持續高通脹帶來歐美央行加快流動性收緊步伐，大幅度加息令歐美經濟衰退預期增強。滯脹危機向經濟衰退預期轉變，令全球大宗商品需求前景嚴重受挫，這將迫使油價重心持續下移。筆者認為，隨著國際原油供需結構潛移默化轉變以后，預計未來國內外原油期貨價格將維持弱勢格局。